美元指数破百,10年美债实际利率转正,金融市场正在发生巨大变化。由于投资者对美股估值回落和盈利前景担忧,美股三大指数持续下跌。根据摩根大通策略师编制的数据,散户投资者周一净抛售了约10亿美元的股票,是14个月来最大规模的抛售。

MAAMG业绩遭遇挑战

长期以来,美股表现和盈利预期高度吻合。高通胀和供应链危机对消费互联网巨头形成打击,互联网购物疲软,亚马逊电商收入同比-3%,电商利润率持续承压,弱于北美双位数的零售增速,Meta、谷歌的业绩表现也比较平淡。反应到股价上,即市值回落,MAAMG市值占美股市场整体、标普指数市值比重大幅回落。

不仅科技龙头公司市值回落,在估值向均值回归的时候,ARKK基金关注的创新型公司股价下跌幅度远大于MAAMG。ARKK基金(ETF)今年净值已经腰斩,Cathie Wood终归被投资者从神坛上请了下来。

我们认为,美股可能正面临戴维斯双杀。以标普500指数为例,指数价格领先于预期EPS见顶回落,这种情况在互联网泡沫和金融危机时期都曾出现过。如今,市场担心EPS拐点出现会对指数重要权重股形成新一轮更加沉重的打击,估值进一步回落。

图:标普500指数最近四年表现

美股互联网企业盈利将受影响?

美股标普500和纳斯达克指数的主要权重股分布在互联网和全球顶端制造业,顶端制造业不必多说,互联网设备和硬件终端制造都离不开半导体,我们也可以从终端设备销量和半导体行业的整体情况来推测这些企业的未来业绩表现。

虽然从表面来看,美国部分顶端制造企业是以销售高端产品作为主营业务,但近年来这些公司的盈利模式越来越偏向互联网企业。因此,随着终端设备功能迭代和性能提升,终端设备使用周期延长对互联网新收费的推广会产生一定的抑制作用,制造业需求减少和自身产能过剩会半导体销量萎缩,但两者销量下降对美股互联网企业的业绩影响不会立刻显现,所以半导体销量和终端销量还会领先于互联网企业的盈利数据,并且与之正相关。

根据IDC数据,今年一季度,手机、电脑等终端销量已出现颓势,手机出货量已连续三个季度同比下滑,预计未来一年内,终端下滑会体现在美股互联网企业的盈利身上。

美国通胀压力有多大?

北京时间5月11日公布的美国CPI显示,4月美国CPI同比8.3%,预期8.1%,前值8.5%,核心CPI同比6.2%,预期6.0%,前值6.5%,短期美国CPI似乎有见顶迹象,尽管5月CPI有可能进一步回落,但通胀高企可能会维持很长一段时间,从分项分析,CPI分项按下葫芦浮起了瓢,二手车涨幅变缓、新车涨幅较大,另外,汽油价格下降、燃油和燃气上涨加速。除非6月CPI继续回落,否则仍不能排除通胀螺旋的风险。

图:美国CPI与PPI同比走势

纽约联邦储备银行周一公布的一项调查数据与我们上述判断基本一致,数据显示,美国消费者对未来一年的通胀预期在4月份有所下降,但对中期通胀的看法和家庭支出预期攀升至历史新高。不得不承认,除了推动货币政策正常化之外,美联储加息缩表也有压制通胀的考虑,但单次加息超过50个基点的可能性基本可以排除,未来主要看缩表的进度是否会加快。

目前,美国市场科技股盈利增速乏力和估值处于高位,10年期美债利率不断上升,与2018年四季度美股所处的环境具有很多相似性。在2018年四季度,美股经过了一个月的回调之后,重新焕发生机,但这一次美股调整的幅度和时间有可能都会长于2018年,因为当前美国所处通胀环境比以往任何时候都要严峻,经济衰退风险比任何一轮周期都要确定,未来美国将长期处在高通胀和经济衰退的环境中,我们对未来一年内美股表现不乐观。投资者可关注微型E-迷你股指系列合约逢高做空的机会。

截至今年5月,微型E-迷你股指系列合约恰好推出满三周年纪念。在三年的交易中,微型E-迷你股指期货的交易量和参与度都出现了显著增长,在四个指数中交易了超过135亿份合约(见下图),让投资者在市场变动时更精确地管理风险敞口。根据芝商所数据,2022年至今约11%的交易量来自亚太地区。

转载自 和讯期货


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