基本面存在不确定性 如何看待铜价震荡走势

  • 19 Mar 2021
  • By Hexun
  • Topics: Metals

截至3月18日隔夜COMEX铜报价4.1455美元/磅,涨幅2.08%。过去一年,铜价引领基本金属大幅上行,2月25日伦敦金属交易所(LME)的铜价曾经达到9617美元,这也是2011年以来的高点,仅仅比2011年2月份的历史最高点10190美元低了5.6%。

图为COMEX铜价走势,可见铜价正处于相对高位

从美联储决议、供需预期分析铜价

从国际宏观环境来看,全球经济复苏呈现向好态势,但长短美债收益率却因货币政策收紧预期上升从而对风险资产产生压制,整体宏观进一步边际改善有限。不过,隔夜美联储FOMC会议鲍威尔重申宽松立场,维持利率水平不变,上调了核心PCE通胀预期与经济增速预期,对于国债收益率提及保持金融环境宽松的必要性,可能会有相应SLR操作,美联储鸽派决议刺激铜价走高。

供给端,嘉能可旗下秘鲁铜矿,因遭到当地社区封锁,矿山被迫停止运营,另外,Antofagasta旗下Los Pelambres铜矿工会成员罢工事件持续,事件扰动为铜价提供较强支撑。消费端,欧美地区疫情缓解,有助于加强当地居民对家电和汽车的消费,从而拉动中国国内相关生产企业的用铜需求。从以上供需角度来看,铜存在供需缺口。如果考虑到未来中国基建和房地产投资下行的预期,供用端未必紧缺,需求端未必旺盛。

兼备商品和金融属性,铜价短期有支撑

复盘上一轮危机期间的铜价走势可以发现,经济复苏初期,尽管国债收益率上行,不改变铜价上行趋势;等到经济复苏确认之后,由于担心货币政策转向,铜价则小幅回落呈高位震荡走势;再到货币政策偏紧预期确认之后,铜价则出现断崖式下跌。对比2020年疫情爆发至今铜价的走势及经济环境不难得出,目前与上一轮金融危机第二阶段极为类似。

为什么铜价会在现阶段出现震荡走势?首先需要明确铜与原油不同,铜既具备商品属性又具备金融属性,易于保存且不易变质。商品属性与金融属性在不同宏观环境下可以互相转换。

从商品属性角度看,眼前铜价需求预期已经在过去一年释放完毕,供给端故事已经没有新意,市场对矿厂方面的消息逐渐脱敏,并且上述事件对铜产量究竟有多大影响有待验证。但根据惠誉解决方案的一份新报告预测,2021-2029年间,全球铜矿产量将以3.7%的平均年增长率增长。尽管2020年铜矿产量收缩,但是未来10年内铜产量都将呈增长态势。据此分析,在向来喜欢抢跑的资本市场,2021年铜价应当快速下跌。

但事实并非这么简单,要讲清楚铜价现阶段震荡的问题,就要从铜的金融属性入手。2020年全球流动性泛滥,资金成本极低,大量资本会大量囤积铜。在铜价上涨过程中,起到推波助澜的作用,第二阶段,则因金融属性支撑难以出现大幅下跌,只有当货币政策偏紧预期确认之后,融资方急于还款,才会导致铜价放量下跌。

震荡行情铜有哪些机会?

总体来看,供需层面对铜的支撑并不明显,金融属性是推动铜价不断震荡的主要因素。我们需要时刻关注货币政策的导向,加息预期一旦升温,大概率将引来对铜的抛售。投资者可关注,芝商所期下的铜期货(合约代码:HG)远期合约逢高做空的机会及铜期权合约(合约代码:HXE/HX)近月合约卖出宽跨式策略,参与市场振荡交易机会,赚取期权时间价值。另外,过去9个月的大部分时间里,平价(ATM)铜期权的隐含波动性接近25%(见下图)。这远高于疫情前三年的平均水平,当时的平均波动性约为17%,同时,这也为卖出宽跨式策略提供了依据。

第三方内容免责声明

所有意见表达反映了作者的判断,可能会有所变更,且并不代表芝商所或其附属公司的观点。内容作为一般市场综述而提供,不应被视为投资建议。信息从据信为可靠的来源获取,但我们并不保证内容是准确或完整的。我们不保证提到的任何走势将会继续或预测将会发生。过往业绩并不预示将来结果。本内容不得被解释为是买卖或招揽买卖任何衍生品或参与任何特定交易策略的推荐或要约。如果在任何司法辖区发布或传播本内容会导致违反任何适用的法律法规,那么,本内容并不针对或意图向在该司法辖区的任何人发布或传播。

亚洲地区免责声明

助力世界进步:芝商所包含四个指定合约市场(DCM),即Chicago Mercantile Exchange Inc. (CME)、Chicago Board of Trade, Inc.  (CBOT)、New York Mercantile Exchange, Inc.  (NYMEX)和Commodity Exchange, Inc. (COMEX)。CME的清算部门是CME集团的衍生品清算机构 (DCO)。

交易所交易的衍生品和被清算的场外(OTC)衍生品具有亏损的风险,因此并不适于所有投资者。交易所交易和场外衍生品为杠杆投资,由于只需要有某合约市值一定百分比的资金就可进行交易,所以损失可能会超出最初存入的金额。本资料(在任何适用法规的含义范围内)均不构成招募说明书或公开发行证券,也不构成任何买入、卖出、或持有任何金融产品或金融服务的建议。

本资料中所含信息由芝商所仅为一般介绍性用途而编制,并非旨在提供建议、亦不应解释为建议。虽然芝商所已尽最大努力确保本资料中的信息在截至资料发布之时的准确性,但对于任何错误或遗漏概不承担责任,亦不会对本资料进行更新。另外,本资料中的所有示例和信息仅作说明之用,不应视为投资建议或实际市场经验的成果。 与规则及合约规格相关的所有事项以CME、CBOT、NYMEX和COMEX正式规则手册为准。在任何情况下(包括与合约规格有关的事项)均应查阅现行规则。

在新加坡,根据《证券与期货法案》(SFA)第289章,CME、CBOT、NYMEX和COMEX均作为被认可的市场运营商受到监管,且CME作为认可的清算机构受到监管。除此以外,芝商所的任何实体均未获准在《证券与期货法案》下从事受监管的活动,亦未获准根据《财务顾问法》第110章提供财务咨询服务。

芝商所任何实体在印度、韩国、马来西亚、新西兰、中华人民共和国、菲律宾、台湾、泰国、越南以及其他任何芝商所未获得经营许可或经营会违反当地法律法规的司法辖区,均未进行注册,也未获得许可或声称提供任何种类的金融服务。在上述司法辖区,本资料未经任何监管机构审阅或批准,使用者应承担获取本资料的责任。

CME Group、地球标志、CME、Globex、E-Mini、CME Direct、CME DataMine和Chicago Mercantile Exchange是Chicago Mercantile Exchange Inc. 的注册商标。 CBOT和Chicago Board of Trade是Board of Trade of the City of Chicago, Inc.的注册商标。NYMEX和ClearPort是New York Mercantile Exchange, Inc.的注册商标。COMEX是Commodity Exchange, Inc.的注册商标。

©2021年CME Group Inc.版权所有,保留所有权利。

通讯地址: 20 South Wacker Drive, Chicago, Illinois 60606