亨利港天然气期货:全球基准

  • 14 Feb 2018
  • By Adila Mchich
  • Topics: Energy

亨利港期货合约价格透明,流动性充裕,是全球交易最活跃的天然气期货合约之一。亨利港是亨利港期货的交割地点,位于路易斯安那州伊拉斯(Erath),是几条跨州和州内天然气管道及相关基础设施的交汇处。由于亨利港的管道交汇连通,天然气发运商和销售商可以随时使用这里的管道,满足美国中西部、东北部、东南部和湾岸地区的市场需求。

本文旨在探讨亨利港期货的交易特点以及标的交割地点基础设施的便利性,这些因素使该合约成为美国天然气市场的基准,或者说是事实上的价格基准。

美国天然气市场的结构不断变化,基本上已成为全球最具竞争力、效率最高、最透明和流动性最强的天然气市场。在20世纪80年代末和90年代初,天然气井口价格监管放松,导致美国天然气行业出现革命性的变化,也改变了批发天然气市场。市场自由化以后,价格根据市场走势和供求关系确定。此外,天然气现货交易从井口转移到港口,开始向不同的市场细分提供各种现货服务与产品,包括销售商和本地分销公司(LDC)。港口和市场中心周围的现货交易开始繁荣,市场参与者不断增加。这些变化导致天然气销售和批发市场变得竞争激烈,而且效率很高。

1990年4月,NYMEX率先推出亨利港天然气期货,将其作为一种风险管理和价格发现机制。该产品遵循商业惯例,并与标的现货市场挂钩。它将天然气“货币化”,通过标准化交易在将来交割。该合约头寸的持有者将在亨利港接收或交割天然气现货,除非在到期之前将未平仓头寸平仓。期货合约的交割流程反映现货市场与金融市场之间的关系。

作为第一种标准化的天然气期货合约,亨利港期货促进了美国金融天然气交易的增长。与现货市场不同,期货市场有价格发现机制,从期限结构或远期曲线中可以看出。期货合约在接下来的十二年每月挂牌,这便于观察市场对将来天然气价格的预期。亨利港被当作几乎整个北美天然气市场的价格基准。美国其它天然气产地基本上按照与亨利港之间的价差定价,以反映区域市场状况、运输成本以及两地之间的输送容量。

亨利港期货合约是全球交易量最高的天然气期货合约。亨利港期货流动性充裕,市场参与者建仓或平仓都十分方便。如图1所示,2017年(截至9月)每日平均交易量为412,370份期货合约。每日平均交易量随时间显著增长,2016年10月达到创记录的487,622份合约。2017年(截至9月)持仓量与上一年相比增长26%。市场参与者的广泛参与带来了充足的流动性,使合约的价格发现功能得到加强。

图1:亨利港天然气期货(NG):每日平均交易量和持仓量

亨利港的商业优势来自得天独厚的战略位置和物流基础设施。由于具备这种重要的地理优势,便不难理解为什么亨利港期货会成为天然气市场的价格基准。

亨利港位于主要陆上产气区的战略位置,离海上产气区很也很近。如图2所示,自2014年1月以来,德州的每月平均天然气生产量一直是大约627,237百万立方英尺。这占美国市场上销售的生产量的27%,使德州成为天然气生产量最大的州。由于页岩地层的钻探活动增加,州生产量最近几年有所增长,尤其是德州西部的鹰福特(Eagle Ford)、巴奈特(Barnett)、海恩斯维尔(Haynesville)和二叠纪盆地。

图2:德州天然气销售生产量(百万立方英尺)

如图3所示,路易斯安那州从2014年1月到2017年7月期间的每月平均生产量为154,448百万立方英尺。这占美国销售生产量的7%。路易斯安那州的生产量来自两个不同的地区:南部和北部。北部生产的天然气大多来自海恩斯维尔的页岩,而南部生产的天然气大多来自伴生气(油井)和海上产气区。

由于天然气价格下跌,两个地区的生产量在2015年和2016年都略有减少。尽管如此,德州和路易斯安那州的生产量仍占全美生产量的近31%。

图3:路易斯安那州天然气销售生产量(百万立方英尺)

此外,该地区还曾依赖联邦海上产气区生产的天然气。图4显示,2014年1月至2017年7月的海上天然气每月平均生产量为大约102,845百万立方英尺。

图4:联邦海上产气区——墨西哥湾天然气销售生产量(百万立方英尺)

西南部不仅有随时可以获得的充分供应量,而且有美国最成熟和最广泛的管道网络。

这便于将天然气从供应基地输送到主要消费市场。这种高度集成的网络由跨州和州内天然气管道作为支撑。在德州,跨州和州内天然气管道长度分别为45,000英里和13,000英里。路易斯安那州的分销系统也十分重要,它通过几条互相连接的跨州和长途管道将天然气输送到主要市场,例如德州天然气传输公司(Texas Gas Transmission Company)和干线天然气公司(Trunkline Gas Company)。

亨利港由萨宾管道有限责任公司(Sabine Pipe Line LLC)及其联营公司拥有和经营,它们是全方位服务的总管系统,具有多种接收和交割能力,提供港口管理服务,并与美国最重要的管道结构之一全面连通。萨宾管道是一个双向主管道,从德州阿瑟港(Port Arthur)延伸到路易斯安那州伊拉斯的亨利港。作为一条跨州管道,它获得开放连通天然气运输商的认证,并直接与四家工业消费者及一家生产商连接。萨宾通过其运输计划,为亨利港和萨宾的管道提供运输服务。这使发运人可以将天然气从一个管道运送到其它管道。此外,亨利港提供各种港口服务,例如满足短期天然气需求的平衡调整和产权转让,后者是指将天然气所有权从一方转移给另一方。

亨利港与八条跨州管道及三条州内管道互相连通。这些管道是高度集成的美国传输网的一部分,将天然气从生产和加工地区输送到储存设施和分销中心,然后输送到消费市场。下面是亨利港的概要图。

Source: EnLink Midstream

该地区还有广泛的海上天然气管道,将天然气从深水区输送到陆上集气厂和加工厂。事实上,该地区的中游业务和管道基础设施正在经历重大变化,可以将过剩的页岩气输送到新的市场。下图显示墨西哥湾的海上管道。

亨利港还与贮存设施直接连通,包括杰斐逊岛(Jefferson Island)、阿卡迪亚(Acadian)和索伦托(Sorrento)。这些设施是地下盐丘,特点是交付能力强,周转率高,每年可以有多个开采和注气周期。此外,亨利港可以通过互连管道使用其它储存设施。该地区已经有大量储存设施,还有许多其它设施正在开发之中。这些设施形成一个重要的管道,能够根据供求动态灵活地抽取和注入天然气,以满足西南部或其它地区的需求。图5显示地下储存容量。

图5:天然气地下储存容量(百万立方英尺)

从需求角度来看,美国湾岸(“美国湾岸”)地区正在经历重大变化,逐渐成为主要的消费市场。天然气供应充足,加上价格很低,燃料经济学随之改变,天然气越来越多在电力、工业和出口行业被用作原料。据能源情报署(EIA)统计,由于煤改气大力推行、燃煤发电厂关闭以及环境法规的影响,美国发电容量2017年预期扩大11.2千兆瓦(GW),2018年预期扩大25.4千兆瓦。特别是,德州越来越多地使用天然气来满足不断增长的发电需求,并且正在建设大量天然气发电厂。另一方面,工业领域(例如肥料、石化和钢铁)的天然气需求也显著增长。大多数重大投资和基础设施扩建项目都集中在德州和路易斯安那州。

页岩气革命导致市场格局出现深刻变化,并为出口扫清了道路,有利于消化过剩的天然气。美国目前是全球最大的天然气生产国。主要原因是页岩气重获新生,带动钻探技术快速发展。这些发展显著地提升了每个气井的生产效率,并降低其成本。如图6所示,美国页岩气产量增长到2035年预期达到430亿立方英尺。

图6:2015-2035年天然气供应增长

作为美国市场的主要推动者,切尼尔(Cheniere)在路易斯安那州卡梅伦堂区(Cameron Parish)的Sabine Pass终端于2016年2月开始中出口液化天然气。另有几个其它棕地和绿地液化天然气项目正在建设之中,预期在今后几年陆续投产。这些预期的开发项目大多位于墨西哥湾,这里集中了许多基础设施,生产能力十分强大。此外,巴拿马运河近期的扩张为美国湾岸液化天然气出口创造了机会,可以用很低的成本运送到太平洋盆地。

截至2016年12月,切尼尔已出口大约1840亿立方尺天然气。其它终端目前仍在建设当中,投产之后预期出口量会显著增长。据能源情报署估算,这些项目到2021年预期可以将出口量提高到每天92亿立方英尺。

为了给资本密集的基础设施投资筹集资金,切尼尔与采用亨利港基准的全球承购商签订了长期协议(SPA)。这为其他市场参与者开启了大门,使他们可以采纳亨利港作为价格基准,这样他们的投资组合便只需要遵循一个价格基准。

总而言之,由于天然气供应充足、基础设施完善、金融系统稳健,加上全面的商品交易设施,美国伊然已成为液化天然气大国,使亨利港在全球天然气交易中的价格基准地位更为重要。

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