石油:疫苗出现后的供需动态

  • 20 Nov 2020
  • By Erik Norland
  • Topics: Energy

石油市场对两种潜在的高效新冠疫苗有异常的反应。考虑到美国和欧洲的新冠疫情仍在持续,并不断升级,人们可能会预期近月期货合约的价格反应相对温和,与远期合约的强劲反弹形成鲜明对比。然而,实际情况恰恰相反。未来几个月交割的石油期货价格上涨幅度远高于一两年内交割的价格(图1)。

图1:近月期货合约比远月期货合约对疫苗消息反应更积极

市场期望疫苗能尽快有限度地投入使用,预计广泛地使用疫苗不会在几个月内实现。与此同时,美国和欧洲的新冠病毒感染人数持续增加。在美国和欧洲,经济仍未回到正常水平。2020年三季度末,英国经济同比下滑8%,日本、欧元区和美国经济同比下降3-4%(图2)。2020年四季度,欧洲大部分地区重新实施较宽松的封锁措施,美国某些州也在实施限制措施。这可能会影响四季度的经济增长。

图2:三季度疫情反弹让主要经济体全面复苏遥遥无期

中国的经济增长已经有所好转。三季度国内生产总值(GDP)同比增速恢复至4.9%,近几个月来,工业活动同比增速接近8-9%。此外,作为世界第二大经济体,中国2020年四季度的经济增长似乎相当强劲。其他新兴经济体的表现并不理想。俄罗斯和印度的经济继续遭受新冠疫情重创,而新冠病例在拉丁美洲大部分地区依然处于高位。全球航空业约占原油消费量的10%,其现状依然严峻:例如截至11月17日当周,航空客运量下降了63.4%(图3)。

图3:11月17日当周,航空客运量同比下滑63%。

原油和成品油的库存水平一直下降,除汽油外,其他库存与近几年同期相比,仍然处于高位(图4-6)。供给方面,欧佩克+俄罗斯以及美国等产油国非常有序地根据原油需求调整产量。随着全球从春季的封锁中重新开放,夏季减产相对容易。然而,随着北半球进入冬季,原油需求面临更多变数。

图4:原油库存水平保持高位

图5:超低硫柴油库存快速下降,但仍然处于高位

图6:只有汽油库存水平处于正常范围

在2014-2016年油价暴跌之后,欧佩克+俄罗斯维持了大约两年的减产计划,直到2018年底各产油国重新开始竞争市场份额。在今年春季油价暴跌之后,叠加全球经济持续处于不确定状态,预计产油国将继续合作,在2021年甚至之后都要控制产量。

同时,疫苗一旦在2021年被广泛使用,可以释放出大量被压抑的出行需求,可能加快石油需求的复苏。到2021年年中,石油库存可能进一步降至正常水平。此外,一旦供给中断,可能需要一段时间才能恢复。因此,有人可能会问:今年冬季油价面临下行风险吗?而且,随着旅游复苏速度快于石油产量,2021年晚些时候,油价是否存在大幅上行风险?答案可能在一定程度上取决于经济刺激政策。如果没有美国、欧盟和其他政府的财政刺激,被压制的旅游、其他商品和服务的消费需求是否足以推动经济强劲复苏,目前还不清楚。

结论

  • 近月石油期货合约对疫苗消息的反应比远月石油期货合约更强烈。
  • 受新冠疫情影响,石油需求的短期风险是否会加重油价的下行风险?
  • 考虑到复产可能存在延迟,疫情结束后油价是否面临上行风险?
  • 石油库存水平仍然较高,但正在下降,产油国仍保持谨慎。

 

免责声明

期货与掉期交易具有亏损的风险,因此并不适于所有投资者。期货和掉期均为杠杆投资,由于只需要具备某合约市值一定百分比的资金就可进行交易,所以损失可能会超出最初为某一期货和掉期头寸而存入的金额。因此,交易者只能使用其有能力承受损失风险但又不会影响其生活方式的资金来进行该等投资。由于无法保证这些资金在每笔交易中都能获利,所以该等资金中仅有一部分可投入某笔交易。

本资料所含信息与任何资料不得被视作在中华人民共和国(“中国”,就本资料而言,不包括香港、澳门和台湾)从事任何买入或卖出金融工具、提供金融建议、创建交易平台、促进或吸收存款等活动,或提供任何其它金融产品或任何类型金融服务的要约或邀请。本资料中所含信息仅为一般介绍性目的,并非为了提供建议,且不应被解释为建议。本资料并未考虑到任何特定投资者的目标、财务状况或需要。投资者在根据或依赖本资料采取任何投资行动前,应当获得适当的专业建议。本资料或其引用而包含的任何信息均非广告且并非意在中国境内进行公开推介。本资料仅提供当前信息,而不具任何明示或默示的保证。芝商所对任何错误或遗漏概不承担责任。

CME Group和“芝商所”是CME Group Inc.的注册商标。地球标志、E-mini、E-micro、Globex、CME和Chicago Mercantile Exchange是Chicago Mercantile Exchange Inc. (“CME”) 的注册商标。CBOT和Chicago Board of Trade是Board of Trade of the City of Chicago, Inc. (“CBOT”) 的注册商标。ClearPort和NYMEX 是New York Mercantile Exchange, Inc. (“NYMEX”) 的注册商标。此商标未经所有者书面批准,不得修改、复制、储存在可检索系统里、传递、复印、发布或以其它方式使用。

CME、CBOT及NYMEX均分别在新加坡注册为认可的市场运营商以及在香港特别行政区注册为认可的自动化交易服务提供者。除上述内容之外,本资料所含信息并不构成提供任何境外金融工具市场的直接渠道,或日本《金融工具与交易法》(1948年第25号法律,修订案)界定之境外金融工具市场交易的清算服务。CME欧洲交易所股份有限公司注册及授权的服务并不涵盖以任何形式在亚洲任何管辖区内(包括香港、新加坡及日本)提供金融服务。芝商所任何实体在中国或台湾概无注册、并未获得许可或声称提供任何种类的金融服务。本资料在韩国及澳大利亚境内根据《金融投资服务与资本市场法》第9条第5款及相关规则、《2001年企业法》(澳洲联邦)及相关规则的规定,将发布受众仅限于“专业投资者”;其发行应受到相应限制。

作者介绍

Erik Norland为芝商所高级经济学家兼执行董事。他负责对全球金融市场进行经济分析——识别新兴趋势、评估经济因素并预测其对芝商所和公司商业策略,以及对芝商所各类市场的交易者的影响。他还担任芝商所全球经济、金融以及地缘政治状况等问题的发言人之一。

查看芝商所高级经济学家兼执行董事Erik Norland的更多报告

能源期货和期权

在全球范围最广、流动性最强的能源市场上,交易全球基准产品,并利用紧密的买卖价差。

了解更多