2020年美股个别行业趋势

2020年1月9日,我们发表了一篇题为《2020年美股将歡欣鼓舞,就像1999年一样》的文章,指出市场在1990年代末与2010年代末有何相似之处:

  • 失业率下降
  • 通胀低迷且平稳
  • 股价飙升,科技股领涨

事实证明,在经济层面上,2020年新冠病毒引发全球经济衰退,与1999年的繁荣景象大相径庭。尽管全球经济受挫,美股却取得显著收益,领涨的行业仍然是那些在1990年代末和2010年代末领涨的行业。此外,到2020年底,股市估值水平(按GDP比率衡量)已大大超过1999年或2000年的水平(见图1),甚至也高于2019年的水平。

图1:美股估值与GDP的比率是二战以来的最高水平

然而,与1999年和2000年不同的是,债券并没有成为具吸引力的选项。当时,美债收益率在5-7%之间。如今,即使是30年期国债,收益率也在1.75%以下,而10年期国债的收益率更是低于1%。因此,鉴于债券收益率水平较低,这里就带来了一个问题:如果利率保持在低位,股票的估值水平能否长期维持在高位?

美股行业板块的相对表现与1990年代末非常相似。信息科技股、医疗保健股和非必需消费品股在1990年代、2010年代和2020年都处于领先地位(见图2-4)。同时,能源股和公用事业股在这三个时期均表现不佳。不过2020年的情况也略有一些不同,与2010年代相比,材料股和电信股表现良好。材料股在1990年代表现不佳,但电信股在第一次互联网热潮中表现相当不错。

图2:尽管三季度反弹,但主要经济体仍未完全复苏

图3: 信息科技股、非必需消费品股和医疗保健股在2010年代占据主导地位

图4: 信息科技股和非必需消费品股在2020年同样领涨

对比1990年代与2010年代,进一步印证这20年彼此相似的观点。此外,从多个方面看,2020年可以说是2010年代的延伸,在这两个时间段里表现优异的行业非常相似(见图5和图6)。

图5: 1990年代与2010年代的股市行业表现呈现强烈正相关的关系

图6: 2020年的行业表现在很大程度上延续了2010年代(和1990年代)的行业表现

随着我们进入下一个10年,行业趋势是否在2020年代持续下去,这个预期应当有所减弱,因为一个10年趋势有时并不会延续到下一个10年。举个例子,在新世纪的第一个10年,2000年至2009年,领涨的是一组截然不同的股票行业。能源股在1990年代油价低迷时期表现最差,却成为2000年代的大赢家。与此同时,引领1990年代股市的科技和电信业巨头们,在新千年的头10年均遭遇了急剧反转(见图7和图8)。

图7:在2000年代,表现出色的行业与上个10年大致相反

图8: 2000年代扭转了1990年代的行业表现模式

从2000年代到2010年代,行业相对表现再次出现反转。能源股、材料股和消费股是2000年代的大赢家,但在2010年代的表现却最差(见图9),而表现不佳的信息科技股和非必需消费品股在2010年代(以及2020年)成为大赢家。

图9: 从2000年代到2010年代,股市行业表现再次出现逆转

总结:

2020年是本世纪第三个10年的开局之年,来日方长。在2010年代和2020年代表现良好的行业,可能不会成为这10年的最终赢家。正如2000年代和2010年代的趋势告诉我们,有时最受打击的行业才是最有价值的行业。


 

免责声明

期货与掉期交易具有亏损的风险,因此并不适于所有投资者。期货和掉期均为杠杆投资,由于只需要具备某合约市值一定百分比的资金就可进行交易,所以损失可能会超出最初为某一期货和掉期头寸而存入的金额。因此,交易者只能使用其有能力承受损失风险但又不会影响其生活方式的资金来进行该等投资。由于无法保证这些资金在每笔交易中都能获利,所以该等资金中仅有一部分可投入某笔交易。

本资料所含信息与任何资料不得被视作在中华人民共和国(“中国”,就本资料而言,不包括香港、澳门和台湾)从事任何买入或卖出金融工具、提供金融建议、创建交易平台、促进或吸收存款等活动,或提供任何其它金融产品或任何类型金融服务的要约或邀请。本资料中所含信息仅为一般介绍性目的,并非为了提供建议,且不应被解释为建议。本资料并未考虑到任何特定投资者的目标、财务状况或需要。投资者在根据或依赖本资料采取任何投资行动前,应当获得适当的专业建议。本资料或其引用而包含的任何信息均非广告且并非意在中国境内进行公开推介。本资料仅提供当前信息,而不具任何明示或默示的保证。芝商所对任何错误或遗漏概不承担责任。

CME Group和“芝商所”是CME Group Inc.的注册商标。地球标志、E-mini、E-micro、Globex、CME和Chicago Mercantile Exchange是Chicago Mercantile Exchange Inc. (“CME”) 的注册商标。CBOT和Chicago Board of Trade是Board of Trade of the City of Chicago, Inc. (“CBOT”) 的注册商标。ClearPort和NYMEX 是New York Mercantile Exchange, Inc. (“NYMEX”) 的注册商标。此商标未经所有者书面批准,不得修改、复制、储存在可检索系统里、传递、复印、发布或以其它方式使用。

CME、CBOT及NYMEX均分别在新加坡注册为认可的市场运营商以及在香港特别行政区注册为认可的自动化交易服务提供者。除上述内容之外,本资料所含信息并不构成提供任何境外金融工具市场的直接渠道,或日本《金融工具与交易法》(1948年第25号法律,修订案)界定之境外金融工具市场交易的清算服务。CME欧洲交易所股份有限公司注册及授权的服务并不涵盖以任何形式在亚洲任何管辖区内(包括香港、新加坡及日本)提供金融服务。芝商所任何实体在中国或台湾概无注册、并未获得许可或声称提供任何种类的金融服务。本资料在韩国及澳大利亚境内根据《金融投资服务与资本市场法》第9条第5款及相关规则、《2001年企业法》(澳洲联邦)及相关规则的规定,将发布受众仅限于“专业投资者”;其发行应受到相应限制。

作者介绍

Erik Norland为芝商所高级经济学家兼执行董事。他负责对全球金融市场进行经济分析——识别新兴趋势、评估经济因素并预测其对芝商所和公司商业策略,以及对芝商所各类市场的交易者的影响。他还担任芝商所全球经济、金融以及地缘政治状况等问题的发言人之一。

查看芝商所高级经济学家兼执行董事Erik Norland的更多报告

精选行业

精选行业期货是一种流动性强、资本效率高的金融工具,可以管理从技术到通信服务等11个行业的风险敞口。

了解更多