经济聚焦:新西兰元与澳元

2011年以来,澳元和新西兰元兑美元均下跌。两者中,新西兰元的表现相对好一些。2011年初以来,澳元兑美元下跌了31%,新西兰元兑美元下跌了约15%(图1)。实际上,澳元兑新西兰元在9年前达到顶峰,最高时1澳元能值1.37新西兰元。今年早些时候,澳元/新西兰元首次接近1,随后反弹至1.05左右(图2)。

图1:澳元兑美元和新西兰元兑美元

图2:今年早些时候,澳元兑新西兰元跌至盘中记录低点,接近平价

新西兰元在过去十年比澳元表现出色,似乎可以归结为三个因素:

  1. 新西兰的商品出口价格比澳大利亚好
  2. 过去十年,新西兰的经济增长更加强劲
  3. 新西兰的私营部门债务比澳大利亚少得多

出口截然不同

澳大利亚和新西兰因地理位置相近而被归类在一起,人们很容易忽视两国的经济差异。澳大利亚在很大程度上依赖于采矿业,而新西兰的出口主要是乳制品和木材。

2019年,仅型煤出口占澳大利亚国内生产总值(GDP)的4.1%,铁矿石出口约占国内生产总值的3.4%,黄金出口约占国内生产总值的1%,而包括铝和铜在内的其他矿产出口约占国内生产总值的1.7%。2018年,澳大利亚的天然气出口约占国内生产总值的1.3%,是数据完全透明的最近一年。

对新西兰来说,浓缩牛奶出口占国内生产总值的2.7%,奶酪、黄油、乳清和其他乳制品的出口额贡献了另外2.2%的国内生产总值。新西兰的另一个主要出口商品是木材,占国内生产总值的1.2%。

新西兰虽然出口铝等少量金属,但这些出口加起来不到国内生产总值的1%。同样,澳大利亚也出口一些牲畜和农产品,如牛肉和小麦,但这些产品只占国内生产总值的很小一部分。新西兰主要是农产品出口国,而澳大利亚则主要依赖于各种矿产。澳元和新西兰元的走势都跟随交易所交易产品的商品指数,显示商品对两国经济的重要性(图3和图4)。

图3:过去十年,铁矿石、煤炭和天然气价格下跌令澳元承压

图4:新西兰商品出口价格也有所下降,但降幅比澳大利亚小

过去十年,乳制品价格一直在波动,但总体趋势性变化并不明显(图5和图6)。相比之下,煤炭和铁矿石等澳大利亚主要商品的出口价格普遍下跌(图7和图8)。

图5:牛奶价格一直在震荡,没有明确涨跌趋势

图6:乳制品价格波动很大,没有方向性趋势

图7:煤炭价格下跌令澳元承压

图8:尽管铁矿石价格距离最低点较远,但仍远低于2011年的高点

新西兰是全球第三大乳制品生产国,仅次于美国和欧盟。不同的是,美国有3.3亿人口,欧洲有4亿多,这些地区的大部分产品都供国内消费。相比之下,新西兰只有500万人口,大部分产品都能出口。

新西兰的乳制品生产商正与美国和欧盟争夺全球乳品市场份额。如果欧元贬值,欧洲生产商将更具竞争力。澳大利亚的出口商品结构大不相同(图9),新西兰元跟踪欧元的密切程度比澳元更高,也是意料之內(图9)。

图9:新西兰元跟踪欧元(另一种乳制品出口货币)的密切程度高于澳元

经济增长差异

澳大利亚以美酒和袋鼠等闻名于世,在过去的几十年里,该国又增添了一项名声,成为有史以来所有发达国家中经济持续扩张时间最长的国家。从1991年底到2020年初,澳大利亚的经济扩张持续了28年,如果没有新冠疫情,经济可能会继续扩张下去。

新西兰经济在这段时期表现良好,但在1997-1998年的亚洲金融危机期间以及2008-2009年的全球金融危机期间,新西兰经济波动有所加大。不过,尽管澳大利亚保持着增长最长的纪录,但2014年到2019年底,新西兰经济几乎每个季度的同比表现都优于澳大利亚(图10)。这也可以解释为什么同期的新西兰元表现好于澳元。

图10:澳大利亚有28年的经济扩张,但自2014年以来新西兰表现更优

债务水平

 

新西兰的债务水平也略低于澳大利亚。两国公共部门的债务都很低,尤其是新西兰。2019年四季度末,澳大利亚政府债务总额占国内生产总值的37.1%,新西兰仅为28.5%。

两国的私营部门债务都很高,尤其是澳大利亚。澳大利亚家庭负债为是全球最多的国家之一,负债总额占国内生产总值的119.5%,而新西兰的家庭负债占国内生产总值的94.4%。新西兰的公司债务比澳大利亚更高,占国内生产总值的80.7%,而澳大利亚为71.7%。但总体而言,新西兰公共和私营部门债务总额占国内生产总值的203.6%,比澳大利亚少25%(图11和图12)。与加拿大、中国、欧洲和美国相比,这两国的债务水平相对较低,也远低于日本。美国2019年四季度末的债务量占到国内生产总值的250-280%,日本的债务总额占国内生产总值的400%。因此,这两国都有足够能力以财政赤字来对冲新冠疫情的影响。

图11:2019年四季度,澳大利亚非金融部门债务总额占GDP的229%

图12:2019年四季度,新西兰非金融部门债务总额占GDP的204%

在其他多个方面,这两大经济体之间几乎没有什么区别。两国几十年来一直保持低通胀,最近两国央行首次将利率降至接近零的水平(图13和图14)。同样,两国目前似乎都控制住了新冠疫情,重启了经济。

图13:低通胀有助于新西兰联储首次尝试零利率政策

图14:澳大利亚加入美国、日本和欧洲,实施接近零的利率

两国出口市场仍然面临挑战,但出口市场疲软对新西兰的影响可能较小,因为市场的食品需求可能会持续增长,目前对木材的需求也在飙升。澳大利亚煤炭、铁矿石、天然气、铜和铝的出口可能更容易受到全球经济持续疲软增长的影响。尽管如此,澳大利亚至少暂时从铁矿石和铜等某些产品的价格上涨中获益,因为澳大利亚的矿山仍在开放,而有竞争关系的南美和非洲的许多采矿厂因新冠疫情减产了。

结论

  • 新西兰严重依赖乳制品和木材的出口
  • 澳大利亚的主要出口商品是煤炭、铁矿石、黄金和天然气
  • 过去十年,新西兰的出口商品价格表现好于澳大利亚
  • 2014-2019年间,新西兰的经济增长速度快于澳大利亚
  • 新西兰的政府和家庭债务水平低于澳大利亚
  • 两国央行的利率首次接近于零

 

免责声明

期货与掉期交易具有亏损的风险,因此并不适于所有投资者。期货和掉期均为杠杆投资,由于只需要具备某合约市值一定百分比的资金就可进行交易,所以损失可能会超出最初为某一期货和掉期头寸而存入的金额。因此,交易者只能使用其有能力承受损失风险但又不会影响其生活方式的资金来进行该等投资。由于无法保证这些资金在每笔交易中都能获利,所以该等资金中仅有一部分可投入某笔交易。

本资料所含信息与任何资料不得被视作在中华人民共和国(“中国”,就本资料而言,不包括香港、澳门和台湾)从事任何买入或卖出金融工具、提供金融建议、创建交易平台、促进或吸收存款等活动,或提供任何其它金融产品或任何类型金融服务的要约或邀请。本资料中所含信息仅为一般介绍性目的,并非为了提供建议,且不应被解释为建议。本资料并未考虑到任何特定投资者的目标、财务状况或需要。投资者在根据或依赖本资料采取任何投资行动前,应当获得适当的专业建议。本资料或其引用而包含的任何信息均非广告且并非意在中国境内进行公开推介。本资料仅提供当前信息,而不具任何明示或默示的保证。芝商所对任何错误或遗漏概不承担责任。

CME Group和“芝商所”是CME Group Inc.的注册商标。地球标志、E-mini、E-micro、Globex、CME和Chicago Mercantile Exchange是Chicago Mercantile Exchange Inc. (“CME”) 的注册商标。CBOT和Chicago Board of Trade是Board of Trade of the City of Chicago, Inc. (“CBOT”) 的注册商标。ClearPort和NYMEX 是New York Mercantile Exchange, Inc. (“NYMEX”) 的注册商标。此商标未经所有者书面批准,不得修改、复制、储存在可检索系统里、传递、复印、发布或以其它方式使用。

CME、CBOT及NYMEX均分别在新加坡注册为认可的市场运营商以及在香港特别行政区注册为认可的自动化交易服务提供者。除上述内容之外,本资料所含信息并不构成提供任何境外金融工具市场的直接渠道,或日本《金融工具与交易法》(1948年第25号法律,修订案)界定之境外金融工具市场交易的清算服务。CME欧洲交易所股份有限公司注册及授权的服务并不涵盖以任何形式在亚洲任何管辖区内(包括香港、新加坡及日本)提供金融服务。芝商所任何实体在中国或台湾概无注册、并未获得许可或声称提供任何种类的金融服务。本资料在韩国及澳大利亚境内根据《金融投资服务与资本市场法》第9条第5款及相关规则、《2001年企业法》(澳洲联邦)及相关规则的规定,将发布受众仅限于“专业投资者”;其发行应受到相应限制。

作者介绍

Erik Norland为芝商所高级经济学家兼执行董事。他负责对全球金融市场进行经济分析——识别新兴趋势、评估经济因素并预测其对芝商所和公司商业策略,以及对芝商所各类市场的交易者的影响。他还担任芝商所全球经济、金融以及地缘政治状况等问题的发言人之一。

查看芝商所高级经济学家兼执行董事Erik Norland的更多报告

G10外汇产品

每天交易23小时,交易规模由您而定,加元/美元、欧元/美元和欧元/日元合约采用半个最小变动价位。通过CME Clearing的安全保障进行清算,从优化的净额结算以及为非集中清算衍生品保证金规则变动做准备的更多保证金对销中受益。

开始交易