USDA 4月供需报告前瞻及对国内油粕市场影响几何?

随着美国农业部(USDA)此前公布的美国大豆种植面积预估明显低于预期,加上巴西收割延迟引发短期供应担忧,共同扶持3月底以来芝商所旗下的CBOT大豆期价震荡上涨,主力5月期货最高一度上探至1456.25美分,随后因获利了结回吐部分涨幅,截止周三晚收报于1408.75美分,较3月末的低位1364.25美分仍涨逾3%。值此之际,周五晚美国农业部(USDA)将携最新月度供需报告登场,此次报告对美豆市场有何影响呢?国内油粕行情又将对此作何反应?让我们拭目以待!

附图1:CBOT大豆期货走势图

一、4月报告前瞻分析

分析师们平均预估,USDA4月报告料显示美国2020/21年度大豆年末库存为1.19亿蒲式耳,略低于USDA3月预估的1.2亿蒲式耳;全球2020/21年度大豆年末库存为83.48万吨,低于USDA3月预估的83.74万吨。

我们预计2019/20年度美陈豆供需数据基本无调整。新作方面,由于近期国际原油价格的相对高企提振了美国国内生柴需求,这也带动美豆大豆压榨量提升,USDA数据显示本年度初(2020年10月份)以来大豆压榨量累计同比增长近3%。所以我们分别针对4月份USDA供需报告压榨量两种调整情况之后的供需平衡做一个推演(如下表所示),美国国内产量预估、出口预估均不变,进口预估则上调至0.40亿蒲。如果压榨量能够上调达到22.10亿蒲以上的话,那么美新豆期末库存将调低至1.15亿蒲附近,届时将对美豆期价带来些许提振。相反,如果压榨维持在22.00亿蒲的话,那么期末库存有可能意外上调至1.25亿蒲附近,这将高于此前市场预期,届时将对美豆期价走势形成压制。

附表1:

项目

19/20年度(预测值)

20/21年度(预测值)

3月预测

4月预测

USDA3

4月预测(情形1)

4月预测(情形2)

百万英亩

播种面积

76.1

76.1

83.1

83.1

83.1

收获面积

74.9

74.9

82.3

82.3

82.3

单产(蒲/英亩)

47.4

47.4

50.2

50.2

50.2

百万蒲式耳

期初库存

909

909

525

525

525

产量

3,552

3,552

4,135

4,135

4,135

进口量

15

15

35

40

40

总供应量

4,476

4,476

4,695

4,700

4,700

 

压榨量

2,165

2,165

2,200

2,210

2,200

出口量

1,682

1,682

2,250

2,250

2,250

种子用量

96

96

104

104

104

调整值

9

9

21

21

21

总使用量

3,952

3,952

4,575

4,585

4,575

 

期末库存

525

525

120

115

125

二、过去10年USDA4月报告产量、库存调整趋势及对CBOT大豆行情的影响

通过观察过去10年的数据我们可以发现,USDA4月供需报告公布当天,CBOT大豆期价在过去10年间有5年上涨(平均涨幅0.97%),1年持平,4年下跌(平均跌幅0.71%),下跌概率为40%,报告后的一周(包括报告公布当天),CBOT大豆期价在过去10年间有4年上涨(平均涨幅1.61%),1年持平,5年下跌(平均跌幅1.33%),下跌概率为50%。也就是说从往年规律来看,USDA4月供需报告后芝商所旗下CBOT大豆期价基本涨跌参半,且波动幅度都不大。

附表2:

年份/项目

USDA2月供需报告当天

 

报告后一周

涨跌

原因

涨跌

原因

2020年

1.05%

USDA虽然上调美豆期末库存,但其公布的全球大豆期末库存低于预期,同时美元走软利于提升美豆出口竞争力

-2.08%

USDA报告相对中性,但美国多家肉类加工厂关闭令人担忧国内需求,以及美豆出口销售数据低于市场预期

2019年

0.00%

USDA公布的美豆期末库存低于预期,但其同时上调巴西大豆产量及全球大豆期末库存预期

0.00%

USDA报告中性略偏空,但nopa大豆压榨月报强劲

2018年

0.29%

USDA下调美国大豆期末库存预估,与市场预期库存截然相反

-0.48%

USDA报告利多,但多头获利平仓抛售

2017年

-0.27%

USDA上调南美大豆产量和美国大豆期末库存数据

1.22%

USDA报告利空,但空头回补及美国春播延迟

2016年

0.54%

USDA公布的美国大豆及全球大豆期末库存预估符合预期,但商品基金大举做多

2.80%

USDA报告相对中性,但技术买盘活跃,中国的需求强劲以及阿根廷产量担忧

2015年

-1.85%

USDA虽说下调美国大豆期末库存预估,但符合此前市场预期,与此同时其上调全球大豆期末库存预期

-0.67%

USDA报告利空,但逢低买盘限制其跌幅

2014年

0.88%

USDA下调美国大豆期末库存预估

1.26%

USDA报告利多,美陈豆供应吃紧

2013年

-0.20%

因USDA维持美国大豆期末库存预估不变,但上调全球大豆期末库存预估

1.15%

USDA报告利空,但美陈豆供应吃紧,出口需求强劲及技术性买盘

2012年

-0.52%

USDA下调南美大豆产量和美国大豆期末库存数据,但商品基金入市抛售

-1.03%

USDA报告利多,但商品基金入市抛售,中国经济数据利空,外围市场走软

2011年

2.11%

USDA虽说维持美豆期末库存预估不变,但高于此前预期,不过美元汇率走软,巴西大豆现货基差坚挺及商品基金大举做多

-2.38%

USDA报告偏空,高盛获利了结投资建议引发的商品抛售,以及南美大豆上市临近

三、报告时的中国油粕基本面情况

豆粕:由于国内需求还没有恢复,中下游采购依旧谨慎,豆粕出货仍不快,令近周以来豆粕库存再度回升。截止4月2日当周,国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量77.44万吨,较上周的74.31万吨增加3.13万吨,增幅在4.21%,较去年同期27.27万吨增加183.97%。

附图2:沿海豆粕结转库存周度趋势图

豆油:油厂开机率下降,豆油产出量减少,此种背景下国内豆油库存继续下降,截至4月2日当周,国内豆油商业库存总量62.26万吨,较上周同期67.31万吨降5.05万吨,降幅为7.5%,较上个月同期83.07万吨降20.81万吨,降幅为25.05%,较去年同期的115.13万吨降52.87万吨,降幅为45.92%;五年同期均值(2016-2020年)为113.21万吨。

附图3:国内豆油商业库存趋势图

四、美豆后市展望及对中国油粕市场影响

美豆方面:由于此前巴西出现降雨导致收割延误,AgRural称截止4月1日巴西大豆收割率为78%,不及上年度同期的83%,且天气预报显示近期阿根廷部分地区将会出现大雨,这也将耽搁该国大豆初期收割工作,同时USDA上周发布的种植意向报告显示大豆播种面积数据意外显著低于预期,可能造成后期美豆供应愈发紧张。如果本次月度供需报告中美新豆期末库存继续调低至不超过1.15亿蒲,这将稍低于此前市场预期,届时将对美豆期价带来些许提振。相反,如果期末库存维持不变甚至意外调高,加上巴西产量预估上调配合的话,届时将对美豆期价走势形成压制。

国内油粕方面:

豆油方面:因部分油厂缺豆或豆粕胀库导致上周国内油厂大豆压榨总量降至155万吨周比降幅1%,豆油库存也进一步降至62万吨周比降幅近8%,港口食用棕油及菜油库存亦处多年同期低位,况且目前进口大豆盘面压榨利润亏损严重,截止周三美湾大豆4月船期盘面毛利润亏损229元/吨,巴西大豆4-6月船期毛榨利141-172元/吨左右,扣除150-180元/吨加工费,巴西大豆净榨利也仍处于亏损状态。油脂基本面偏多依旧,叠加美豆持续拉升增添国内豆类油脂的成本面支持,共同助力油脂行情大跌后迎来连续回升。只是,南美大豆集中上市季节到来,4-6月进口大豆到港量将达2700万吨,中储粮网周二公告称4月9日将拍卖2.2万菜籽油(四级菜油及进口毛菜油),国储菜油拍卖重启,政策调控风险犹在,同时东南亚棕榈油季节性增产周期将逐步来临,MPOA数据3月马棕油产量环比增加30.13%,以及金融市场较为动荡也一定程度上将抑制资金风险偏好情绪,周三午后连豆油涨幅逐步收窄,时至夜盘重新低开大幅回落,若本次USDA报告基本符合预期的话美豆将缺乏大幅拉升的动力,国内豆油行情阶段性反弹行情或暂时结束,整体暂将转为高位震荡运行。

豆粕方面:4月后巴西大豆集中上市,第二季度大豆到港量增长仍不容小觑,4-6月大豆到港总量或放大至约2700万吨。而非洲猪瘟担忧仍在,猪价跌势不止,养殖户补栏谨慎,且水产需求也还没有全面启动,以及豆粕玉米价格过高,饲料企业调整配方,用小麦和稻米替代玉米,而小麦蛋白高,将导致豆粕用量下降,豆粕库存再度增加,截止4月2日当周,国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量77.44万吨,较上周的74.31万吨增加3.13万吨,增幅在4.21%,较去年同期27.27万吨增加183.97%,其中华南表现较为明显,共同抑制粕价走势。不过随着近期美豆一波修正性反弹过后,进口大豆盘面榨利也亏损严重,近两周全国油厂开机率仍处于偏低水平,而部分油厂4月豆粕货源销售进度较高,且天气回暖,以及最近鱼价上涨,养殖户们投苗量增加,水产养殖需求或逐步好转,油厂挺价意愿增强。预计短线豆粕偏强震荡运行为主。关注USDA 4月供需报告指引。


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