USDA3月供需报告前瞻及对中国油粕市场影响分析

引言:要说近期美豆期货可谓是风光无限,伴随着阿根廷天气炒作再次“王者归来”,国内外豆类农产品市场闻声起舞,不仅美豆期价凭此一路高歌猛进,芝商所旗下的CBOT大豆指标5月合约(代码:ZSK8)3月5日晚已经报收至1年多以来高位1077.5美分,国内油粕市场也是携手双双走高,其中豆粕价格涨幅居前。值此之际,本周四晚美国农业部(USDA)供需报告就将重磅亮相农产品市场,那么此次报告对美豆而言究竟是喜是忧?届时国内油粕市场走势又将如何演绎?让我们试目以待!

 

附图:CBOT大豆期货走势图

附图:CBOT大豆期货走势图

    一、3月报告前瞻分析

    分析师们平均预期,USDA3月报告中美国2017/18年度大豆期末库存预估料为5.29亿蒲式耳,预估区间介于4.78-5.90亿蒲式耳之间,USDA2月预估值为5.30亿蒲式耳,2016-17年度为3.02亿蒲式耳。同时,分析师们平均预期USDA 3月报告中将把阿根廷2017-18年度大豆作物产量大幅下调至4810万吨,此前(2月)USDA预估为5400万吨,2016-17年度为5780万吨。另外分析师们还平均预期,USDA 3月报告中巴西2017-18年度大豆作物产量预估料为1.14亿吨,此前(2月)USDA预估为1.12亿吨,2016-17年度为1.141亿吨。

    众所周知,在上月的供需报告中,USDA已经将美国2017/18年度大豆期末库存预估上调至5.30亿蒲式耳,为历史次高水平,而因目前美豆销售进度仍相对滞后,本月报告有可能继续调降其出口目标,届时本次报告美国大豆供应数据或将跟之有所调整。所以我们分别针对3月份USDA供需报告出口量两种调整情况之后的供需平衡做一个推演,如果美国国内压榨量维持2月不变,单产以及收获面积也不变,结果显示(如下表所示),如果出口量下调至20.80亿蒲式耳,则美新豆期末库存或因此上调至5.5亿蒲式耳,这将高于此前市场预估均值,预计对美豆产生一定利空影响。但如果出口量维持不变的话,则届时期末库存也将基本持平,这将和此前市场预期基本一致,届时对美豆影响相对中性。不过相对于美国大豆供应数据而言,眼下市场更为关注的是南美大豆供应数据,尤其是近期天气炒作下的阿根廷大豆供应数据,事实上,由于阿根廷产区长达逾3个月的干旱,USDA3月供需报告发布前各机构已经不断下修阿根廷大豆产量,部分机构已经下调到4400万吨的产量。因此本次报告中USDA大概率会调低阿根廷大豆产量预估,但调低幅度有多大将十分关键。

 

附表1:

项目

15/16年度(估计值)

16/17年度(估计值)

17/18年度(预测值)

USDA

USDA

USDA2月

3月预测(情形1)

3月预测(情形2)

百万英亩

播种面积

82.7

83.4

90.2

90.2

90.2

收获面积

81.7

82.7

89.5

89.5

89.5

单产(蒲/英亩)

48

52

49.1

49.1

49.1

百万蒲式耳

期初库存

191

197

302

302

302

产量

3,926

4,296

4,392

4,392

4,392

进口量

24

22

25

25

25

总供应量

4,140

4,515

4,718

4,718

4,718

 

压榨量

1,886

1,899

1,950

1,950

1,950

出口量

1,936

2,174

2,100

2,100

2,080

种子用量

97

105

106

106

106

调整值

24

36

33

33

33

总使用量

3,943

4,213

4,188

4,188

4,168

 

期末库存

197

302

530

530

550

 

二、过去10年USDA3月报告产量、库存调整趋势及对CBOT大豆行情的影响

    通过观察过去10年的数据我们可以发现,USDA3月供需报告公布当天,芝商所旗下CBOT大豆期价(代码:ZS)在过去10年间有6年下跌,4年上涨,下跌概率60%,报告后的一周(包括报告公布当天),CBOT大豆期价在过去10年间有7年下跌,3年上涨,下跌概率为70%。也就是说从往年规律来看,USDA3月供需报告后芝商所旗下CBOT大豆期价跌多涨少。

 

附表2:

年份/项目

USDA1月供需报告当天

 

报告后一周

涨跌

原因

涨跌

原因

2017年

-1.05%

美国农业部上调巴西大豆产量预测数据。

-2.32%

美国农业部上调巴西大豆产量预测数据,南美大豆丰产,威胁到美国大豆出口前景

2016年

0.14%

美农业部调低全球大豆期末库存预测数据

0.85%

美国农业部供需报告略微利好,空头回补活跃

2015年

-0.88%

美国农业部意外维持美豆库存数据不变,这将高于此前市场预期

-2.42%

USDA供需数据略显利空,南美收获加快,美元走强

2014年

-2.68%

美国农业部(USDA)对美国大豆库存预估高于预期

-4.75%

大豆需求令人担忧,美国农业部的库存数据利空

2013年

-0.17%

美国农业部发布的美国和全球大豆库存数据高于市场预期

-2.58%

USDA供需数据略显利空,南美新豆收获上市,美豆需求可能放慢

2012年

-0.06%

美国农业部维持美国大豆期末库存数据不变,但高于市场预期

2.28%

南美大豆产量数据下调,美国大豆加工数据高于预期且出口明显强于预期

2011年

0.48%

美国农业部维持美国大豆期末库存数据不变,但低于市场预期

-4.60%

日本地震及核泄漏危机令人担忧日本的商品需求可能放慢,进而影响到全球经济发展,从而促使多头获利平仓抛空

2010年

1.11%

美国农业部供需报告中性略显利空,但技术买盘活跃及外围市场走强抵消这一不利影响

-0.26%

美国农业部供需报告中性略显利空,南美大豆收获上市,美豆出口销售急剧下滑

2009年

-1.71%

美国农业部大幅下调美国大豆期末库存数据,但邻池豆油暴跌,加上缺少来自外围市场的支持,促使投机基金大肆抛空。 

4.10%

美国农业部供需报告利多,国际原油和美股走强,美元走软。 

2008年

0.09%

因美国农业部(USDA)下调美国大豆库存预估

-7.38%

虽然USDA供需数据利好,但美国经济令人担忧,促使投机多头平仓抛售。 

 

三:报告时的中国油粕基本面情况:

    豆粕:因本周期货暴涨提振豆粕现货跟随上涨,买家积极补库,豆粕成交良好,令国内豆粕库存有所下降,未执行合同量则大幅增加,截止3月2日当周(以下简称“当周”),国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量66.39万吨,较前一周的(截止2月23日当周)71.02万吨减少4.63万吨,降幅6.51%,较去年同期87.16万吨减少23.82%。当周豆粕未执行合同617.78万吨,较前一周的(截止2月23日当周)461.79万吨大增155.99万吨,增幅33.77%,较去年同期444.66万吨增幅38.93%。由于近来期货盘大涨期间,买家大多已经逢低补库,且未来两周豆油厂开机率将恢复至高位,届时豆粕库存下降势头将明显放缓,3月下旬或4月上旬开始豆粕库存或可能止降回升。

 

附图:豆粕库存图

豆油:由于春节假期过后,油厂开机恢复步伐较慢,而价格上涨鼓舞买家集中补库,导致豆油库存进一步下降。截止3月2日当周(以下简称“当周”)全国各地油厂大豆压榨总量1441200吨,较前一周(截止2月23日当周)的压榨量251300吨增加1189900吨,增幅473.49%,该周大豆压榨产能利用率为42.20%,较前一周的7.36%增加34.84个百分点。虽然开机率提升,但该压榨量不算大,低于正常180万吨左右的周压榨水平。而且,最近一周因阿根廷天气持续干旱,美豆大幅冲高,提振国内外油脂期货盘也连续反弹,市场信心受到提振,当周豆油市场低位成交良好,日均成交量达27320吨,而正常的日均成交量是2万吨左右,国内豆油库存也因此继续下降。据Cofeed统计显示,当周国内豆油商业库存总量降至139.48万吨,较上周同期的141.585万吨降2.105万吨,降幅为1.49%,较上个月同期的148.5万吨降9.02万吨降幅为6.07%,但仍高于往年同期,较去年同期的111.78万吨增27.7万吨幅增24.78%,五年均值则是在97.038万吨。

 

附图:豆油库存图

四、美豆后市展望及对中国油粕市场影响

    美豆方面:目前美国大豆出口仍然显著落后于去年同期水平,据USDA数据显示,截至2018年3月1日的一周,2017/18年度(始于9月1日)美国大豆出口检验总量为38770417吨,仍低于上年同期的44377757吨,同比减少12.64%,前一周是同比减少13.02%。考虑到未来南美大豆就要收获上市,届时美国大豆出口仍将面临来自南美的挑战,叠加中美两国贸易争端不断情况下,美国农业部仍有可能进一步调低此前出口预测目标,因此周四晚USDA报告中是否调整出口数据将对美豆走势产生一定影响。不过相对于美国大豆而言,目前市场更为关注的是南美大豆数据,尤其是近期天气炒作下的阿根廷大豆供应数据,由于阿根廷产区干旱,USDA大概率会大幅下调阿根廷大豆产量预估,主要看下调幅度有多大,如果下调至4800万吨下方,则将带来利好,若维持在5000万吨上方则将偏空。如果美国农业部如期大幅下调阿根廷大豆产量至4800万吨下方,或未来两周仍没有明显的降雨,阿根廷减产规模进一步扩大,后面芝商所旗下CBOT大豆价格站上1100美分大关可能性将大增。

国内油粕方面:

    豆油方面:由于阿根廷大豆长势因干旱进一步恶化,其产量令人堪忧,行业机构预测产量不断下修阿根廷大豆产量,而天气预报显示阿根廷产区未来几天依旧少雨,芝商所旗下CBOT大豆价格走势仍将较强。加上春节后国内豆油厂开机率恢复较慢,而近几日豆油低位需求良好,不少工厂豆油出库量也尚可,豆油库存因此得以继续下降,况且眼下油粕比仍处低位,大连盘油粕比最新为1.87,1月底为2.05;现货油粕比最新为1.80,1月底为1.94;CBOT油粕比最新为1.65,1月底为1.96。这也增添了油厂的挺价意愿。虽然连续反弹后日前大连盘豆油上涨动力已显不足,短线可能转为震荡整理之中,不过预计即使回调,空间料也不大,天气炒作结束前国内豆油行情整体有望震荡偏强运行。更长远一点来看,由于4-6月份大豆月均到港量超900万吨,届时豆油厂开机率将超高,油脂供应压力难消,豆油中长线走势仍需谨慎看待。

豆粕方面:阿根廷旱情仍然没有缓解,一般情况下,天气炒作将延续到3月下旬或4月上旬,因此近阶段美豆或仍将维持强势。且2、3月份大豆到港量偏低,国内豆油厂开机恢复速度仍慢于预期,豆粕库存还将下降,油厂挺粕,预计天气炒作结束之前国内豆粕现货仍将易涨难跌,或还有进一步上涨的空间。但当前需防范持续上涨后短线技术调整风险。且春节前后生猪价格暴跌,时下生猪养殖已经全面亏损,补栏受到抑制,水产养殖也还处于淡季,下游养殖需求难放量,第二季度南美大豆集中到港后,届时豆粕市场也仍存在回调风险。

 

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