USDA 12月供需报告前瞻及对中国油粕市场影响分析

引言:随着气象预报显示阿根廷大豆作物带未来降雨改善,加上市场担心美国大豆出口销售缓慢,美豆累计出口检验量和累计出口订单明显低于去年同期,导致芝商所旗下的CBOT大豆期价(代码:ZSF8)连续四日下挫并向980美分靠拢,值此之际,周二晚美国农业部(USDA)将公布12月供需报告,市场预计USDA可能下调美国出口,期末库存则可能上调,若公布值符合甚至高于预期的话,届时芝商所旗下CBOT大豆期价或因此承压,届时国内油粕市场难免将受此拖累,反之,若库存意外明显低于预期,则芝商所旗下CBOT大豆借机寻找支撑,届时国内油粕市场市场亦可能从中受益。往年USDA12月供需报告通常影响有限,今年的该报告是依旧默默无闻,还是在农产品市场掀起波澜?让我们试目以待。

附图:芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货走势图

 

一、12月报告前瞻分析

 

分析师平均预计USDA12月作物供需报告料显示美国2017-18年度大豆年末库存为4.4亿蒲式耳,这高于美国农业部11月供需报告中预估的4.25亿蒲式耳,接受调查的分析师对美国大豆期末库存的预估区间在4.25-4.86亿蒲式耳。同时,分析师平均预计USDA12月作物供需报告料显示全球2017-18年度大豆年末库存为9782万吨,略低于美国农业部11月供需报告中预估的9790万吨,分析师预估区间为9520-9900万吨。另外,分析师平均预计USDA12月作物供需报告料显示2017-18年度巴西大豆产量为1.0821亿吨,略高于美国农业部11月预估的1.08亿吨,分析师的预估区间在1.0760-1.0900亿吨之间。分析师平均预计阿根廷2017-18年度大豆产量料为5652万吨,低于美国农业部11月预估的5700万吨,分析师的预估区间在5400-5700万吨。 

 

美陈豆方面:我们预计2016/17年度陈豆各项数据基本不会有调整。

 

新豆方面:正常情况下,USDA在12月报告中,将不会对美国作物产量估值进行更新,最终产量预测将于明年1月公布,由于美国大豆收割已经完成,市场对于本次报告的关注点或从供应面转向需求面。我们分别针对12月份USDA供需报告出口量两种调整情况之后的供需平衡做一个推演,如果美国国内压榨量维持11月不变,单产以及收获面积也不变,结果显示(如下表所示),如果出口量下调至22.30亿蒲式耳,则美新豆期末库存或因此上调至4.46亿蒲式耳,这将稍高于此前市场预估均值,预计对美豆产生利空影响。但如果出口量维持不动的话,则届时期末库存也将基本持平,这将略低于此前市场预期,届时将对美豆价格构成利好支撑。

 

附表1:

项目

15/16年度(估计值)

16/17年度(估计值)

17/18年度(预测值)

USDA

USDA

USDA11月

12月预测(情形1)

12月预测(情形2)

百万英亩

播种面积

82.7

83.4

90.2

90.2

90.2

收获面积

81.7

82.7

89.5

89.5

89.5

单产(蒲/英亩)

48

52

49.5

49.5

49.5

百万蒲式耳

期初库存

191

197

301

301

301

产量

3,926

4,296

4,425

4,425

4,425

进口量

24

22

25

25

25

总供应量

4,140

4,515

4,752

4,752

4,752

 

压榨量

1,886

1,899

1,940

1,940

1,940

出口量

1,936

2,174

2,250

2,250

2,230

种子用量

97

105

101

101

101

调整值

24

36

35

35

35

总使用量

3,943

4,214

4,326

4,326

4,306

 

期末库存

197

301

425

425

446

 

 

 二、过去10年USDA11月报告产量、库存调整趋势及对CBOT大豆行情的影响

 

通过观察过去10年的数据我们可以发现,USDA11月供需报告公布当天,芝商所旗下CBOT大豆期价在过去10年间有6年下跌,3年上涨,1年持平,下跌概率60%,报告后的一周(包括报告公布当天),CBOT大豆期价在过去10年间有3年下跌,7年上涨,下跌概率为30%。也就是说从往年规律来看,USDA12月供需报告后芝商所旗下CBOT大豆报告当天下跌概率较大,而报告后一周则上涨概率较大。

 

年份/项目

USDA12月供需报告当天

 

报告后一周

涨跌

原因

涨跌

原因

2016年

1.02%

USDA维持美国大豆产量及库存预估不变,但此前市场担忧阿根廷产区干燥天气

 

0.19%

USDA供需数据中性,但美豆需求依然强劲

2015年

0.00%

因为美国农业部发布的12月份供需报告平淡无奇

-1.08%

南美大豆出口竞争力增强,令市场担心美国大豆出口前景

2014年

-1.64%

虽然美国农业部(USDA)调降美国大豆库存预估,但巴西大豆产量创纪录和获利了结带来的压力盖过了此利好影响

-2.45%

虽然USDA调降美国大豆库存预估,但受累于南美大豆产区天气形势良好,巴西大豆产量预计创纪录,国际原油走软,

2013年

-0.41%

虽然美国农业部(USDA)调降美国大豆库存预估,但获利了结及南美丰产预期盖过了这一利好影响

-0.45%

虽然美国农业部(USDA)调降美国大豆库存预估,但南美产区天气形势依然良好令其大豆产量前景明朗

2012年

-0.19%

虽然美国农业部(USDA)调降美国大豆库存预估,但受累于邻池小麦暴跌

1.46%

美豆出口需求以及加工需求旺盛,美国农业部的十二月份供需报告利好。

2011年

-2.25%

美国农业部(USDA)公布的美国大豆库存数据高于此前预期

0.62%

虽然USDA报告利空,但南美产区天气干燥引起市场担心当地大豆作物生长

2010年

-0.66%

因美国农业部(USDA)下调了美国大豆库存数据,但略高于此前市场预期,而此时多头平仓抛售

0.59%

USDA供需报告较为中性,但阿根廷大豆作物令人担忧

2009年

-0.15%

美农业部(USDA)报告的美豆库存量降幅小于预期引发市场获利了结

3.01%

美国大豆需求强劲,其中对华的出口一直旺盛,农户销售步伐迟缓,美元走软

2008年

3.25%

因美国农业部(USDA)上调美国大豆出口数据,同时下调巴西大豆产量数据

4.16%

USDA供需报告利好,美国汇率走软,金融市场反弹,

2007年

0.87%

因需求强劲,美国农业部(USDA)下调美国结转库存预估数据

2.75%

南美大豆产区天气干燥,需求形势利好,USDA供需报告利好

 

三:报告时的中国油粕基本面情况:

 

豆粕:随着国内大豆到港量继续增加,近来油厂开机率继续提高,而饲料企业提货速度仍不快,导致油厂豆粕库存量继续增加,截止12月10日当周,国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量72.75万吨,较上周的67.99万吨增4.76万吨,增幅7.00%,较去年同期37.1万吨增长96.09%。当周豆粕未执行合同662.76万吨,较上周的678.14万吨下降15.38万吨,降幅2.26%,但较去年同期542.11万吨增长22.25%。未来两周油厂开机率将继续高企,而期货市场表现疲软,买家提货积极性不高,预计下周豆粕库存量仍趋增。

 

附图:豆粕库存图

 

豆油:近来国内豆油库存总量较上周略有下降,截止12月8日当周,国内豆油商业库存总量167.87万吨,较上周同期的168.29万吨降0.42万吨降幅为0.25%,较上个月同期的160.22万吨增7.65万吨增幅为4.77%,较去年同期的96.3万吨增71.57万吨增74.32%。由于油脂期货盘走势始终低迷,导致中下游经销商一直以来均持观望态度,中间渠道库存较少,而在期货盘持续下挫之后,一些经销商有逢低补库的意愿,本周市场需求较前一周有所好转,且随着元旦不断临近,部分区域小包装备货也略有起色,令本周豆油库存略降,只是,整体仍处于历史性高位。

 

附图:豆油库存图

   

 四、美豆后市展望及对中国油粕市场影响

 

美豆方面:众所周知,美豆本年度出口开局缓慢,截至11月末,美国2017-18年度大豆累计出口销量13.35亿蒲式耳,仅完成年度目标的59%,明显低于五年同期平均进度,主要是今年南美大豆丰产,销售季节明显拉长,挤占了美豆部分市场份额。美豆本年度出口步伐较此前几年放缓,令市场质疑出口量能否达到官方预估水平,周二晚USDA报告中是否调整出口数据将对美豆走势产生重要影响。同时南美天气情况反复扰动,拉尼娜阴影下南美大豆新季产量规模尚存在不确定性,美豆出口慢于往年同期与南美天气炒作博弈,短期芝商所旗下CBOT大豆主力合约或在970-1020美分一线区域震荡。

 

国内油粕方面:

 

油脂:油厂开机率居高不下,豆油库存逼近170万吨,国内大部分工厂豆油库存压力山大。而在大豆供应充足及豆粕需求良好的情况下,未来两周油厂开机率将保持在高水平,预计大豆周度压榨量分别在197万吨、200万吨,这也就意味着未来一段时间豆油库存量还会进一步增加,至于增加的幅度,这就要看包装油备货展开的进度如何,但有一点不可改变,就是油厂短时间内还无法迅速消化如此庞大的供应压力。同时,调查显示马来西亚11月末棕榈油库存预计较前月攀升11.4%至244万吨,为2015年12月以来最高水平,并为连续第五个月上升,马棕油因此承压,而随着进口利润打开,进口增加,国内棕油库存也增至51万吨。油脂基本面疲软不堪,这将令油脂现货继续承压。预计节前备货集中展开之前,油脂行情即使出现反弹,空间也有限,短线将维持低位弱势震荡运行。

 

豆粕方面:后期大豆供应量较大,12月预报到港907万吨,1月预报到港820万吨。且当前大豆压榨仍有利可图,油厂开机率高企,豆粕产出量较高,而近期饲料企业大多随用随买,提货积极性也不高,本周山东大型饲料厂豆粕库存量稳中略降,截止12月8日当周,山东地区饲料企业豆粕库存可使用天数集中在7-15天,平均使用天数在11天(上周12天),油厂豆粕库存趋增,山东部分油厂已胀库停机,截止12月10日当周,国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量72.75万吨,较上周增长7.00%,较去年同期大幅增长96.09%,基本面偏空,国内豆粕因此承压。但油厂此前12-1月合同预售不错,临近年底,生猪养殖进入传统旺季,生猪育肥期内的饲料消费量趋增,这将给豆粕带来利好,短期国内豆粕也难有大跌,整体或将呈震荡缓降态势。

 

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