比特币期货——风险因素

一般投资和金融风险

风险

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投资风险

比特币期货合约(“BTC”)是一种衍生产品,并非对所有投资者都合适。期货是一种杠杆投资,由于只需要交易合约价值的一部分,所以有可能会损失多于为期货头寸所存入的金额。因此,交易者应仅使用其可以承受损失而不会影响其生活方式的资金,并且仅应将这些资金中的一部分投入任何单笔交易,因为不能指望每笔交易都会获利。期货合约投资涉及到特定风险,比如极高的波动性、杠杆、滚动、保证金和结算风险。比特币价值与期货合约价格之间可能不完全相关。投资者有可能会损失其大部分或全部的BTC投资。因此,每位投资者均应认真考虑其是否能够承担投资BTC的风险。

投资目标风险

无法保证BTC投资者的投资目标将会达成。虽然芝商所有意实施价格限制等控制以促进有序交易,但不能保证这些控制将有成效。

跟踪风险

作为衍生工具,BTC的价值可能不会跟踪比特币的公开报告价格。BTC乃基于比特币参考利率(“BRR”),而该指数则基于在特定识别的比特币交易所执行的比特币交易。BTC价格以BRR在未来某一时间点的预期价值为基础,确切而言是在BTC的到期日。今日的比特币公开报告价格变化不一定会导致BTC价格相应变动,因为BTC的价格乃基于比特币在未来某一时间点的价格预期并且BTC与在特定比特币交易场所执行的比特币交易挂钩。出于这些原因,BTC价格可能会大幅偏离比特币的公开报告价格。

此外,由于BTC是新产品,BTC可能会提供多大程度的比特币价格变动敞口也是十分不确定的。如果执行BTC交易的市场参与者面临约束,包括资金约束、安全风险或高执行成本,那么BTC的价格可能无法充分体现标的比特币价格的价格变动。

地理定价风险

不同的司法管辖区有着各自支持比特币和其他加密货币交易的交易所。比特币在这些交易所的定价基于加密货币交易的国内市场条件而有所不同。投资者应了解并熟悉为BRR提供价格的交易所(“成份交易所”)。BRR计算方法及讲述BRR如何管理的基本规则可在芝商所网站找到(http://www.cmegroup.com/trading/files/bitcoin-reference-rate-methodology.pdf)。BRR成份交易所及标准和方法载列于芝商所网站。

价格波动性

与其他资产相比,比如股票、债券及其他另类投资工具,比特币价格是高度波动的。BTC的价格可能也将具有高度波动性。

比特币的内在价值

比特币可能没有明显的内在价值,并且,比特币不属于传统资产。比特币可能最终不会被普遍认可或当作一种价值单位或货币。许多央行和监管机构的代表以及资深市场参与者和学者都对有关比特币交易的严重风险提出了警告,包括极高波动性、缺乏基础经济价值、缺乏监管和利用比特币进行洗钱或匿名转账。有一种真实的可能性,即这些因素中的部分或联合加之与改进加密货币协议的技术发展相关联的价格风险将导致政府或监管干预或市场行动,这可能会严重影响比特币和BTC的价格与流动性。

流动性风险

BTC是一种新型期货合约,尚在发展阶段,在其于2017年12月18日推出之前没有任何交易或操作历史。因此,与更成熟的期货合约相比,BTC可能风险更高、流动性更低、波动更大并且更容易受经济、政治、市场、行业、监管及其他变化影响。

BTC的市场流动性将取决于BTC的供需、比特币的接纳情况与市场对BTC的商业和投机兴趣以及使用交易所交易型BTC进行比特币套期保值的潜在能力等。

对手方风险

存在一种风险,即BTC对手方可能不愿或不能做出及时付款以履行其合约义务。如果BTC对手方破产或不履行其在相关BTC项下的付款义务,投资者可能不会收到其有权收取的全部金额。

交易时间和价格限制

投资者和潜在投资者将无法在交易时间以外买卖BTC(当前CME Globex和CME ClearPort交易时间:星期日至星期五芝加哥时间下午5:00至次日下午4:00)。而且,BTC价格波动(与前一交易日相比)达到7%和13%会实施临时停牌,参考价格上下20%区间以外将不允许交易。

无保险损失风险

 

与银行账户或其他金融机构账户中的可能受存款保障计划保障的货币不同,BTC是没有保险的,除非投资者专门购买私人保险为之提供保障。因此,万一发生任何损失,BTC投资者无法向芝商所安排的任何公共保险公司或私人保险追偿。

有关比特币的风险

风险

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公众对比特币兴致缺缺

银行可能不会向提供比特币相关服务或接受比特币付款的公司提供银行服务或可能会停止向它们提供银行服务,这可能会损害公众对比特币的观感及比特币作为一种加密货币的效用并可能降低比特币从而降低BTC的价格和流动性。

有许多提供比特币相关服务的公司找不到愿意向其提供银行账户和银行服务的银行。同样,也有许多这样的公司被银行关闭了其现有的银行账户。银行可能会出于多种原因拒绝向比特币相关公司或接受比特币的公司提供银行账户和其他银行服务,比如感知合规风险或成本。许多提供比特币相关服务的公司目前且可能会继续在寻找愿意向其提供银行账户和其他银行服务方面面临困难,这可能会降低比特币作为一种加密货币的有用性并损害公众对比特币的观感。同样,如果银行要关闭许多提供比特币相关服务的公司或少数提供比特币相关服务的关键公司的账户,那么比特币作为一种加密货币的有用性和公众对比特币的观感也会受到损害。这可能会降低比特币的价格和流动性并对BTC的价格和流动性产生不利影响。

竞争对手风险

比特币,作为一种资产,目前对其他数字资产占有“市场首入者”优势。这种市场首入者优势导致比特币网络演变成目前最发达的数字资产网络。比特币网络拥有最大的用户基础和最大的在用联合采矿能力以保障比特币区块链。拥有大型挖矿网络给用户提供了对比特币网络的安全和长期稳定性的信心。这反过来使比特币网络成为一项更安全的数字资产,进一步增加其吸引力,从而有可能给新的用户和挖矿者形成一个良性循环。虽然比特币网络较其他数字资产占有显著的先动者优势,但有可能比特币网络的真实或感知缺点以及技术、监管或其他方面的发展动态会造成比特币和比特币网络的受欢迎度和接受度下降以及其他数字货币和交易系统会变得较比特币得到更广泛的接受和使用。

未预料的风险

 

比特币利用的是相对较新且未经检验的技术。除了上述风险外,购买和持有比特币及因而BTC还有其他相关联的风险,包括芝商所无法预料的风险。这些风险可能会进一步作为本文所讨论风险的未预料变化或组合形式,或作为全新的风险形式出现。

监管和监督风险

风险

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一般监管风险

有关比特币和其他加密货币的监管环境还在发展的初期阶段。相关法律法规的适用和解释因此很大程度上是未经检验的,它们将如何实施也不确定。未来可能会颁布适用于区块链和加密货币的新法律法规,并且不能保证任何此种变化将不会对比特币和BTC造成不利影响。也无法预测此种变化将如何影响比特币和BTC的价格与流动性。

加密货币和数字令牌的某些特征可能会带来较高的反洗钱/反恐怖融资(“AML/CTF”)风险,比如(但不限于):

  • 虚拟货币交易在互联网上提供的匿名性;
  • 有限的参与者身份识别和验证;
  • 关于针对在多国分割之交易的反洗钱/反恐怖融资合规、监督和强制执行缺乏责任清晰性;及

·    缺乏中央监督机构;

以及更加严格的AML/CTF要求可能在未来适用于比特币营运。

关于现有法律法规可能会如何处理比特币的发行、可替代性、结算最终性、转让或其他处置,几乎没有什么先例。现有法律法规可能会如何处理比特币持有人之间的权利和义务同样鲜有先例,并且关于未来法律法规也存在不确定性。任何相关问题或纠纷的发生都可能对比特币和BTC的价格与流动性产生重大不利影响,有可能会抹去其全部价值。

无法预测法规可能会如何影响比特币和BTC。监管行动可能会以各种方式消极影响比特币,包括(仅作说明),通过确定(有溯及或既往效力)比特币是需要登记或许可的受监管金融工具。向比特币交易所提供服务的公司可能必须在有关交易在商业上不可持续或在法律上被禁止的情况下基于国籍和所在地拒绝某些交易者进行涉及比特币的任何交易,这会严重影响比特币和BTC的价格与流动性。

国别监管风险

政府采取的监管举措及比特币经济的学者和参与者提出的统一法律提案可能会以某种方式影响比特币的使用或比特币网络的操作,而使BTC受到不利影响。

随着比特币及其他数字资产的受欢迎度和市场规模增加,某些美国联邦和州政府、外国政府和自律监管机构已经开始审查比特币、数字资产、比特币网络、比特币用户及比特币交易所的操作。

比特币及其他数字资产的全球监管局面前后不一并继续演变。一些国家对数字资产的监管采取了通融的做法,而其他国家则禁止使用它们。一个国家可能会采取的做法有很多。不同的司法管辖区可能会对比特币应用不同的法律分类,将之描述为货币、商品、虚拟货币、虚拟商品或其他财产或工具等。一些司法管辖区可能会限制或禁止比特币相关的活动。

比特币、数字资产及相关产品和服务的监管继续发展。前后不一且有时相互矛盾的监管局面使比特币公司要提供服务变得更为困难,这可能会阻碍比特币经济的增长和对消费者的比特币接纳产生不利影响。有可能未来的监管变化会改变BTC投资的性质,也许是实质性地。此外,如果比特币本身被确定为一种证券、商品期货或其他受监管资产,或如果美国或外国政府、当局或准政府机构对比特币网络、比特币交易或比特币所有权行使监管权力,则BTC可能会受到不利影响。比特币的监管有许多不同的形式,因此将以各种方式影响比特币及其使用。

有关比特币法律地位的风险

在一个或多个国家获取、拥有、持有、出售或使用比特币目前或未来可能是违法的,这可能会对比特币和BTC的价格与流动性产生不利影响。

虽然当前比特币在大部分国家不受监管或监管宽松,但一些国家已经采取以及一个或多个国家可能未来会采取监管行动导致严重限制获取、拥有、持有、出售或使用比特币或以比特币交换传统货币的权力。此种限制可能会对比特币和BTC的价格与流动性产生不利影响。

有关知识产权申索的风险

知识产权请求可能会不利影响比特币网络的操作。

比特币网络当前由核心开发者维持,不为任何单一实体所拥有。但是,第三方仍然可能会提出关于比特币网络操作的知识产权申索。不管任何知识产权或其他法律诉讼是否有法律依据,任何被威胁采取的降低对比特币网络长期可行性之信心或最终用户持有和转让比特币之能力的诉讼都可能会不利影响比特币和BTC的价格与流动性。此外,有法律依据的知识产权申索可能会阻止最终用户访问比特币网络或持有或转让其比特币,这可能会危及BTC的价值。

税务风险

比特币和BTC的税收描述在某些司法管辖区是不确定的,并且对比特币税收处理的管辖权十分有限,对比特币衍生工具则无任何直接管辖权。参与者必须就购买BTC或以其他方式进行与BTC相关的交易自行寻求税务意见,BTC购买或交易可能会给参与者带来负面税务影响,包括预扣税、所得税及报税要求。

网络风险

风险

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有关欺诈和安全破坏的风险

 

比特币买卖所在的比特币交易所相对较新,并且在大部分情况下主要是不受监管的,因此可能比针对其他产品的成熟受监管交易所更容易遭受欺诈和安全破坏;这可能会对BTC造成负面冲击。鉴于比特币交易的匿名性质,比特币交易所可能对市场滥用活动也比较敏感,而且比特币交易所不一定有实施合适的监控控制以发现和/或预防市场滥用活动。这可能会扭曲比特币的价格与流动性和影响对总体比特币市场的信心。

在过去几年,不少比特币交易所因为欺诈、技术故障、安全破坏或政府监管等而被关闭。在比特币交易所持有之资产的性质使它们成为黑客眼中具有吸引力的目标,有许多比特币交易所是网络犯罪的受害者。在其中许多案例里,那些比特币交易所客户遭遇了部分或全部账户余额损失,但没有得到补偿或偿还。没有任何比特币交易所对这些风险免疫,但这些风险的存在给新比特币交易所形成了一道更高的准入壁垒。对新的和小型的比特币交易所以及总体比特币交易所市场丧失信心可能会拖慢大众对比特币的接纳。而且,比特币交易所市场或总体比特币生态系统任何其他主要组成部分的失效都可能给比特币网络带来后果、对比特币的价格与流动性产生不利影响并可能对BTC造成负面冲击。

有关黑客侵入和安全缺陷的风险

 

黑客或其他恶意团体或组织可能会企图以各种方式干扰比特币交易所和芝商所,包括但不限于恶意软件工具攻击、拒绝服务攻击、协同攻击、女巫攻击、反弹攻击和电子欺骗,这些可能会消极影响BTC的价格与流动性。

由于技术的使用增加,网络攻击构成了操作和信息安全风险。由于技术的使用增加(比如互联网)和依赖计算机系统以履行必要的业务职能,所以比特币和BTC易受操作和信息安全风险影响。一般而言,网络事故可由故意攻击或意外事件造成。网络攻击包括但不限于以侵吞资产或敏感信息、破坏数据或造成操作扰乱为目的未经授权地访问数字系统。网络攻击也可无需未经授权访问地进行,比如在网站上进行拒绝服务攻击。第三方服务提供商(包括但不限于指数提供商、管理人和过户代理人)的网络安全失效或破坏可能会对比特币和BTC造成负面影响。

有关比特币被侵入的风险

如果恶意行动者或僵尸网络(志愿者或受网络式软件控制以协调计算机行动的一群被感染计算机)取得了专门作比特币网络挖矿之用的多数处理能力,那么其可能能够通过构建欺骗性的区块或阻止某些交易及时完成或让交易无法完成来修改比特币网络和大部分比特币交易所依赖的区块链。该恶意行动者或僵尸网络可能会控制、排除或修改交易的顺序,虽然其无法利用此种控制生成新的比特币或交易。恶意行动者可能会“双重支付”其自己的比特币(也就是将同一份比特币花在多笔交易中)并在其维持控制的时间里阻止其他用户的交易确认。倘若该恶意行动者或僵尸网络没有放弃其对比特币网络上处理能力的控制或比特币社区没有将欺骗性区块作为恶意情况拒绝,那么可能就无法逆转对区块链做出的任何更改。

虽然关于通过控制该网络50%以上处理能力实现的区块链恶意活动或控制还没有相关的已知报告,但据信某些矿池可能已经超过了此50%临界值。可能跨过50%临界值则表明单一矿池对比特币交易的确认施加影响力的风险更大。倘若比特币生态系统(包括核心开发者和矿池管理员)不采取行动确保更多地分散比特币采矿处理能力,那么恶意行动者获取比特币处理能力控制权的可行性将会增加,这可能会严重影响比特币和BTC的价格与流动性。

有关潜在“分叉”的风险

 

比特币网络的变化,包括会引起“分叉”在内的变化,将如何影响任何BTC的价格与流动性并不明确。比特币网络之前已分叉,导致形成了新的区块链,它们使用各自的数字货币作为单独的独立网络运作。如今仍然有多项针对增大比特币网络容量的提议,有可能其中一项或多项提议会导致进一步的网络“分叉”。此种变化可能会影响BTC的价格与流动性。特别是,有可能“分叉”后的BTC价格与流动性将与由此产生的比特币网络之一的比特币价格与流动性挂钩,而非与所有由此产生之比特币网络上的比特币总价格与流动性挂钩,虽然直接持有比特币的投资者会参与到所有由此产生之比特币网络上的比特币价值中。但是,BTC持有人将无权参与到“分叉”中。

有关比特币数字发展的风险

核心开发者或其他程序员可能会对比特币网络的协议和软件提出修订,一旦这些修订被比特币网络社区接受和授权,可能会对BTC投资产生不利影响。

比特币网络使用密码协议管控连接到比特币网络的计算机之间的对等交互。协议所用代码由被称为核心开发者的开发团队非正式地管理,该团队最初是由据称为比特币网络创始人的中本聪以非正式形式任命。核心开发者的成员随着时间演变,主要基于自主参与Github.com上的比特币专用资源部分。核心开发者可对比特币的网络源代码提出修订,通过软件升级修改比特币网络的协议和软件及比特币的属性,包括交易的不可逆性和对开采新比特币的限制。升级提议和相关讨论均在线上论坛进行,包括GitHub.com和Bitcointalk.org。倘若比特币网络上的绝大多数用户和挖矿者安装了此种软件升级,则比特币网络会受新的协议和软件规限,这可能会对比特币和BTC的价格与流动性造成不利影响。