随着美国原油品级被纳入历来参考本地供应状况的布伦特基准价格,WTI基准价格预计会发挥更大作用。欧洲已成为美国相关原油的重要提炼中心,该地区的进口量持续超过布伦特BFOET油田的原油产量。美国在国际市场发挥更大的作用,必将利好WTI原油基准,而且随着对欧洲和亚洲等地的原油出口不断增加,WTI看来有更大可能被纳入这些地区的原油基准价格体系。

美国WTI原油价格在欧影响力扩大

S&P Global Platts近期发布公告称,正考虑将产自二叠纪盆地的美国米德兰(Midland)原油纳入即期布伦特原油现货定价机制,因而该原油预计会在全球市场上发挥更大作用 1。这一动向利好WTI原油基准,并有可能使其以更规范的方式进入北海原油市场。

在2015年美国原油出口禁令解除后,原油流动状况在过去几年不断变化。美国2021年的原油日产量约为1200万桶,比沙特或俄罗斯高出大约20% 2 美国是可自由交易原油的重要产地之一,并可通过布伦特-WTI的价差关系向全球出口。欧洲和亚洲炼油商所加工的美国原油量不断攀升,有利于WTI原油基准的进一步发展。

美国对欧出口量超过布伦特供应量

2021年,美国对欧洲的原油出口量持续超过北海输送的原油供应总量,而后者是布伦特期货合约的基础。充当该作用的主要原油来源包括布伦特(Brent)、福蒂斯(Forties)、奥塞贝格(Oseberg)、埃科菲斯克(Ekofisk)和特罗尔(Troll)等油田,统称为BFOET。2021年,美国对欧洲的WTI相关原油出口总量达到每日120万桶,相比之下BFOET产油仅略高于75万桶。2021年的情况与2020年基本一致,相比2019年有10%的增幅。随着美国原油出口进一步向全球石油市场渗透,WTI作为全球原油市场关键定价指标的领导地位不断增强。

图1:美国对欧洲的原油出口量持续超过BFOET北海原油供应量3

美国能源信息管理局(EIA)的数据显示,欧洲西北部规模庞大的炼油中心是2021年美国原油的重要买家。进口量全年都在增长,交易量从每日50万桶到年底已增至略低于100万桶。荷兰方面,美国品级原油在2021年占到炼油总产能的30%左右4。英国也是美国原油的重要买家,根据EIA数据,每日交易量约为23万桶,相当于2021年炼油总产能的近20%。

图2:美国原油对欧出口量差异

非美国时间的WTI原油交易量依然强劲

芝商所数据显示,由于美国原油的需求量不断上升,美国交易时间以外发生的WTI期货交易量在持续增长。2021年,非美国时间的WTI期货交易总量达到每日大约19.5万手,相当于1.95亿桶原油,并且在2022年第1季度仅有小幅下滑。为便于理解,目前一艘标准的北海布伦特相关原油货船可载货60万桶,相当于600手期货合约交易量,其中1手相当于1千桶。非美国时间交易的WTI期货总量在2021年平均占比20%,相比2020年几乎无变化。

图3:非美国时间WTI交易量占比20%

米德兰原油的发展——WTI的强力支撑

芝商所积极参与二叠纪盆地的原油市场开发,并为Argus米德兰和Argus休斯敦WTI原油合约提供期货市场。两种合约2021年的交易总量均达到平均每月9万手,仅略低于2020年的水平,但部分原因在于新冠疫情爆发时出现的创纪录交易量。2021年的交易量相比2019年增长10%。2022年1月和2月,二叠纪盆地的期货交易总量为11.4万手,相当于1.14亿桶,与2021年1月和2月相比增长7.5%。

图4:二叠纪盆地原油期货交易量表现强劲

WTI米德兰作为一种可交割原油有可能被纳入即期布伦特体系,这或将进一步巩固美国原油在全球市场的基准地位。这一变化意味着美国原油首次直接纳入北海原油市场。由于米德兰原油采用对WTI的价差交易,米德兰原油预计将承担的作用会对WTI原油期货极为有利。

为了体现运费变化以及BFOET和美国米德兰原油货物装船周期之间的时间差,S&P Global Platts提议以鹿特丹到岸价为基础对所有原油进行估价,并对既有港口设定净回值运费。按照此流程,向即期布伦特基准交割的米德兰原油预计会进一步增加,为WTI带来极大加持,因为北海原油市场大多历来与布伦特相关联。

2021年,布伦特基准下的各品级原油体量与输入欧洲西北部的美国各品级原油体量基本相同。

布伦特-WTI价差的波动带来更大的对冲空间

WTI与布伦特之间的价差一直都在波动之中,每桶交易价格处于1至10美元的区间。WTI-布伦特价差的每日变动已引起现货交易公司和金融交易参与者的关注,他们借助多种策略,利用两种原油基准之间的价差来管理价格风险。

图5:WTI-布伦特价差有着10美元的交易区间

结论:美国依然拥有强势的定价权

随着美国原油品级被纳入历来参考本地供应状况的布伦特基准价格,WTI基准价格预计会发挥更大作用。欧洲已成为美国相关原油的重要提炼中心,该地区的进口量持续超过布伦特BFOET油田的原油产量。美国在国际市场发挥更大的作用,必将利好WTI原油基准,而且随着对欧洲和亚洲等地的原油出口不断增加,WTI看来有更大可能被纳入这些地区的原油基准价格体系。

引用文献


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