WTI 및 세계 원유 역학의 변화

  • 13 Jan 2017
  • By Dan Brusstar, Paul Wightman and Elizabeth Hui

미국의 새 저장시설 및 파이프라인 인프라의 규모가 막대하여 향후 수년간 원유시장에 전기를 마련할 정도의 영향을 미칠 가능성이 있습니다. 이러한 변화는 미국 국내등급 원유 거래를 더욱 촉진시키고 WTI가 세계 벤치마크로서의 역할을 강화하도록 할 것입니다.

이러한 변화의 촉매는 미국의 원유생산량의 급격한 증가이며 보다 최근에는 2015년말에 단행된 미국산 원유의 수출금지 해제입니다. 미국이 원유 순수입국에서 순수출국으로 전환하기 위하여는 몇 몇 핵심 파이프라인의 송유 방향이 전환되어야 합니다. 동시에 걸프만 연안의 원유정제업체와 저장업체가 이용 가능한 저장용량의 확대를 시작합니다. 수 많은 신규 터미널이 국제시장으로 향하는 원유를 선적하기 위하여 갈수록 더 많이 몰려드는 배들을 수용하기 위하여 미국 걸프만 연안을 따라서 지어지고 있습니다. 이러한 인프라의 변화는 미국을 역내 원유 공급국에서 세계시장의 일부 공급국으로 변하게 할 것입니다. 이로써 생산기업들은 미국의 연안을 넘어서서 차익거래 기회를 누리게 될 것입니다.

미국 원유 생산이 견조한 것으로 나타남

미국의 원유 생산량은 2009년 1월 일일 510만 배럴1 에서 2016년 3월에 955만 배럴로 정점을 기록한 후, 2016년 10월 881만 1천 배럴로 크게 증가하였습니다. 미국 원유생산업체들은 저유가환경에서 원유생산량이 크게 줄 것이라는 예측을 뒤엎고 저유가에 대한 뛰어난 적응력을 보여 준 것으로 나타났습니다. 그러나 생산량이 저유가의 영향을 받지 않았던 것은 아니며, 에너지정보국(EIA) 자료에 따르면 2015년 4월 이후 미국의 생산량은 (2016년 10월) 일일 80만 배럴 정도가 감소하였습니다.

미국의 시추업자들은 저유가 환경에 적응하기 위하여 원가절감에 매달려야만 했습니다. 원가절감을 통하여 일부 원유생산업체는 유가가 이전에 예상했던 수준보다도 훨씬 낮은 때에도 생산을 계속할 수 있었습니다.

수출금지의 철폐는 미국의 산유업체에 새로운 기회를 가져다 주었습니다. 이는 미국의 원유가 북미 외 지역 국가에서도 유럽 및 아시아산 원유와 함께 경쟁할 수 있게 된 것을 의미합니다. 휴스턴이 주 수출허브로서 급부상하고 있으며 늘어나는 수출물량을 수용하기 위한 인프라가 증개축되고 있습니다. 트레이더들은 글로벌 원유시장에서의 차익거래 기회를 추구할 수 있는 운용 상의 유연성이 향상된 데에 따른 혜택을 입게 될 것입니다.

우드 멕켄지의 미국 공급량 장기전망 분석에 따르면 향후 수년간은 양호한 공급량이 지속할 것으로 예상됩니다. 다음의 차트에서 따르면 이미 상업생산이 예정된 원유 총공급량은 2025년부터 2030년까지의 기간 동안 일일 1,200만 배럴 전후로 안정될 것으로 예상됩니다. 이는 2017년부터 2025년까지 대략 4백만 배럴의 공급량 증가를 뜻합니다.

도표 1 : 미국 원유공급량은 지속하여 극히 견조할 것으로 추정됨

비전통적인 "타이트(셰일)" 원유지역의 원유생산이 미국 시추업자들의 초점이며 생산량은 앞으로 계속 호조를 보일 것으로 예상됩니다. "타이트"원유란 셰일, 사암, 석회암층에서 생산되는 원유로서 통상적으로 텍사스의 페름기 분지, 박켄, 이글포드 등 지역에서 나오는 것입니다. 페름기 분지에는 울프캠프와 본 스프링 지역이 포함됩니다. 내륙의 전통적인 지역의 원유생산은 계속 감소를 보여 왔으나 이는 페름기 분지, 이글포드, 박켄 지역의 타이트원유 생산으로 대체되었습니다.  도표 1은 2035년까지 전통적인 원유에서 비전통적인 타이트원유로의 전환을 명확하게 보여주고 있습니다.

WTI - 브렌트원유간 스프레드는 미국 원유수출업자에게 유가의 진짜 지표가 되어 왔습니다. 트레이더들은 브렌트 원유에 대하여 1달러 내지 2달러가 할인된 스프레드라면 미국과 캐나다 외의 국가들에게 WTI 관련 원유들의 공급이 더욱 늘어날 것이라고 말합니다. 부분적으로는 선사 입장에서 미국 향 화물에 대하여 이제는 미국산 원유를 수출하는 화물이 결합하여 한 거래로 묶을 수 있는 이점 때문에 운송비가 상대적으로 낮아지기 때문입니다. 이전에는 선사들은 미국의 원유수출이 없어서 미국향 화물만을 취급하여 동 선편이 미국으로부터 돌아올 때 선적할 화물을 찾기에 혈안이 되었었습니다. 선사들은 이제 귀로화물로 미국이 수출하는 원유나 정제유 화물 둘 중에 선택할 수가 있게 된 것입니다. 이는 (선사의) 규모의 경제를 실현할 수 없게 하여 용선사에게는 운송비용의 인상으로 귀결되는 경향이 있었습니다.

또한, 최근 파나마 운하의 확장으로 미국 걸프해 연안에서 극동아시아로의 화물 환적도 대안으로 떠오를 수 있게 되었습니다. 과거로부터의 WTI 원유의 브렌트 원유에 대한 상당폭의 할인은, 가격형성이 잘 못되는 즉시 미국 원유수출의 증가를 통하여 교정될 것이기 때문에, 다시 일어나지 않을 것같습니다. 이같은 상황은 미국 원유가 수출될 수 없었던 과거에는 일어나지 않던 일입니다.

WTI - 브렌트 스프레드는 균일가격 대비 백분율로 측정하였을 경우에 2012년 이후 상당한 변화를보여 왔습니다. 이전에 WTI가 브렌트유 대비 배럴당 28달러 선에서 할인되어 거래되던 때에는 할인폭이 원유의 균일가격 대비 23% 가량에 해당하였습니다. 현재는 WTI가 브렌트유 대비 1달러 내지는 1.5달러의 할인폭으로 거래되고 있어 균일가격의 3%입니다. WTI-브렌트 선물 및 옵션의 거래량은 지속하여 활발한 모습을 보이고 있으며 트레이더는 동 스프레드를 미국의 수출이 가능할 지에 대한 진짜 척도로 보고 있습니다.

도표 2 : WTI - 브렌트 차익거래 가격이 미국의 원유수출금지 철폐에 따라 줄어듦

미국의 수출량이 증가하고 있음

미국의 수출금지 철폐는 북미 외 지역에 대한 미국의 원유 수출량의 괄목할 만한 증가를 가져왔습니다. 미국의 수출량은 대부분 WTI-브렌트 스프레드 크기에 의존할 것이므로 월별로 봤을 때는 수출량이 변동폭이 큽니다. EIA의 데이터에 따르면 캐나다 외 국가에 대한 원유 수출량은 2016년 1월부터 8월까지 일평균 20만 배럴로서 2015년의 일일 4만 배럴에 비하여 크게 늘었습니다. 가장 최근 데이터인 2016년 10월의 경우에는 미국 원유수출량이 일일 491,000 배럴까지 늘었습니다.

도표 3 : PADD 지역별 미국의 원유수출량

미국 걸프연안 지역인 PADD 3지역으로부터의 원유 수출은 2016년 8월 사상 최고치인 41만 배럴을 기록하며 2015년 10월의 이전 기록을 넘어 섰습니다.

미국 걸프연안 지역의 원유 인프라 확장

미국 걸프연안은 미국의 원유 저장용량의 대략 55%를 차지하며 쿠싱 지역이 13%입니다. 최근 수년간, 저장용량은 산유량의 증가를 수용하기 위하여 확장되어 왔습니다. 더구나, 일반기업들도 인프라 포트폴리오 확장에의 투자를 지속하여 왔습니다.

미국 걸프연안의 인프라 투자는 WTI 원유를, 대규모의 수출 용량으로, 수상수송이 가능하게 하였습니다. Seaway Pipeline은 오클라호마 쿠싱부터 휴스턴 수출시장을 일일 85만 배럴까지 연결하고 있습니다. Transcanada Marketlink Pipeline은 쿠싱에서 휴스턴까지 추가적으로 일일 70만 배럴의 수송 용량을 제공합니다. 또한, Magellan Bridge Tex Pipeline과 Longhorn Pipeline이 텍사스 미드랜드지역으로부터 휴스턴까지 일일 47.5만 배럴을 수송합니다. 여기에, Dakota Access Pipeline이 2017년에 완공되면 박켄 원유를 휴스턴까지 일일 45만 정도를 추가로 수송할 수 있게 됩니다. 이 모두가 어우러져 휴스턴시장은 6,500만 배럴의 저장 용량과, 2017년이 되면 추가적으로 2천만 배럴의 저장 용량을 보유하게 되는 터미널 네트워크를 갖춘 수출 지향의 시장이 되었습니다. 

루이지애나에서는 루이지애나연안원유항(LOOP)가 수출과 수입 모두를 다룰 수 있는 양방향 터미널로의 전환을 계획하고 있습니다.  LOOP는 초대형유조선 ULCC 및 VULCC에 대한 수출용 선적이 2018년 부터 가능할 것으로 예상하고 있습니다. 현재 LOOP는 걸프연안의 정유업체에 대한 수입 원유탱커의 하역만이 가능합니다. 또한 LOOP는 7천만 배럴의 저장용량을 갖추고 있으며 저장탱크의 추가 건설이 진행중입니다.

도표 4 : 미국 원유저장시설 가동용량 추이 (2011년 9월 ~ 2016년 3월, 백만배럴)

NYMEX WTI 선물 거래량이 브렌트 선물을 능가

NYMEX의 저유황경질유 선물 계약("WTI 선물")이 활발하여졌는데 이는 부분적으로는 원유와 정제유 모두의 변동성이 높아진 것을 반영합니다. WTI선물의 총거래량은 브렌트선물과 비교하여 급증하였으며 양 계약간의 차이가 더욱 벌어지고 있습니다.

거래소의 데이터에 따르면 NYMEX WTI선물의 2016년말까지의 연간 총거래량은 하루 평균 110만 계약으로 ICE 브렌트선물의 785,000계약과 비교됩니다. 2015년 연간으로는 WTI 일평균거래량은 80만 계약이었으며 브렌트 일평균거래량은 685,000계약이었습니다. WTI선물의 전년비 거래량 증가율은 대략 36%입니다.

도표 5 : NYMEX WTI 대 ICE 브렌트선물 30일 일평균 거래량

브렌트 산유량 감소 추세

원유 공급량이 지속하여 늘어나는 와중에 북해에서는 반대의 현상이 나타나려 하고 있어서 산유량이 급감하면서 생산업체들이 유가하락의 영향을 억누르기 위하여 고군분투하고 있습니다.

북해의 장기 생존전망은 의문시되는 상황으로 생산업체들은 자산을 매각하든지 또는 장래 생산량 감소를 가져오게 될 자본지출 감축을 결정하든지 하여야 하는 상황입니다. 전문가들은 북해의 원유생산량이 2017년 이후 급격히 감소될 수 있을 것으로 내다보고 있는데 저유가 환경이 생산 전망을 더욱 억누르기 때문입니다.

저희가 우드 멕켄지의 생산량 데이터를 분석한 결과, 브렌트, 포티스, 오스버그 및 에코피스크 등 (BFOE) 네 유전은 2020년 이후 상당한 생산량 감소가 예상되고 있습니다. 동 데이터에 따르면 생산량이 2023년까지는 현재의 일일 85만 배럴에서 60만 배럴 밑으로 떨어져 하루 한 유조선 분량도 채우지 못할 것으로 예상됩니다. 이는 그 때까지 BFOE 전체의 원유 생산시설에 아무런 변동이 없는 것을 전제로 하고 있습니다.

도표 6 : 북해 원유 생산추이 - 2016년부터 2035년까지 (배럴/일)

유수의 시세정보 기관인 플래츠(S&P Global Inc.의 사업부)는 현물 BFOE (선도거래 BFOE 시장)의 메커니즘 및 현물 브렌트 벤치마크에 변화를 보이고 있어 인도기간을 15일에서 1개월로 늘리고 있습니다. 이로써 현물 브렌트의 가격산정을 위하여 인도되는 현물 화물의 수량을 늘리는 것입니다. 그러나, 플래츠는 모든 가능한 수단을 동원하여 북해의 산유량 감소에 대처하고 현물 브렌트 벤치마크가 향후 수 년 동안 안정성을 유지하도록 노력하고 있습니다. 플래츠는 BFOE에 새 원유등급을 추가하는 것도 고려하였지만 이는 브렌트의 품질을 변화시킬 수 있으며 그 경우 품질의 변화에 따른 추가적인 변경 작업이 필요해질 수도 있습니다. 플래츠는 트롤2 이라 불리는, 경질유로 분류되는, 노르웨이산 원유를 추가하는 것을 고려하고 있습니다. 동 원유가 시장에서 받아들여진다면 BFOE로 불리는 원유바스켓에 편입되어 플래츠 브렌트 현물을 보완할 수 있는 후보가 될 것입니다. 이 경우 2007년 이후 최초의 BFOE에 대한 유종 추가 사례가 될 것입니다.

브렌트 현물 관련 파생상품이 초점의 대상

브렌트선물 상품군에서는 브렌트선물 월물 외에도 트레이더들이 브렌트현물 실물에 대한 단기 포지션을 헤지하기 위하여 이용하는 브렌트현물선물 계약이 있습니다. 이 선물 계약들은 상호 상관관계를 보이는 월간 및 주간 선물계약들의 혼합으로서 브렌트 상품군의 일부를 형성하고 있습니다.

현물브렌트선물 계약 시리즈는 트레이더에게는 현물브렌트의 리스크를 단기 또는 장기에 걸쳐 헤지하는 데 필수적인 요소입니다. 현물브렌트선물의 청산량은 지난 4년간 꾸준하게 증가하여 왔습니다. 거래소의 데이터에 따르면 현물브렌트선물의 전체 청산량은 일일 약 26,000계약으로 2013년의 일일 8천계약보다 증가하였습니다.

도표 7 : 현물브렌트선물 : 일평균청산량 (ADV)

이러한 변화의 결과로 NYMEX WTI는 주요 가격산정 지표로서의 위상이 재정립되었으며, WTI 및 여타 관련 원유가 다른 경질유 생산 유종을 밀어내며 대서양 연안의 주요 원유가격 지표로서의 역할을 수행하기에 지장이 없는 상황입니다. 유럽 및 아시아 정유업자들은 미국 원유에 WTI 연계 가격 기준을 제시하여 왔으며 이는 WTI의 세계 원유시장에서의 역할을 공고히 하는 데에 도움이 될 것입니다.

요약

미국 원유시장의 중요성 증대는 유럽의 원유시장에게는 도전적인 시기에 다가오고 있습니다. 북해에서는 원유생산업자가 저유가환경에서 생산량을 유지하기 위하여 안간힘을 쏟고 있는 반면, 미국의 시추업자들은 가격 수준의 변화에 적응할 수 있도록 더욱 유연한 원가 기반을 다지고 있습니다. 미국의 향후 5년간 생산량 증가를 감안하면 WTI의 추가 생산량에 대한 가격지표로서의 역할은 크게 강화되었으며, 그 결과 WTI는 다시금 가격주도자가 되었습니다.

한 가지 잠재적 가능성은 세계의 시장들이 자신의 원유상품의 가격 산정을 더욱 더 WTI에 기반하게 될 것이라는 것입니다. 미국의 원유수출금지 철폐는 세계의 원유 유통에 커다란 영향을 미쳤으며 기업들이 자유무역에 따른 향상된 물류를 이용하여 차익거래의 기회를 추구하기 때문에 시장의 효율성을 더욱 높이게 될 것입니다. 그 결과, WTI는 원유시장에서의 가격발견의 선도 지표로서의 위상을 완전히 되찾게 되었습니다.

1 에너지정보국 : https://www.eia.gov/dnav/pet/pet_crd_crpdn_adc_mbblpd_m.htm
2 플래츠 수신회원 공지 - 2016년 12월 2일 http://www.platts.com/subscriber-notes-details/27722426

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