미 국채 울트라 10년물 선물

  • 4 Jan 2016
  • By CME Group

CME 그룹은 국채 수익률곡선 상의 10년 만기 지점에 대한 헤지 및 스프레드 거래가 가능한 선물계약에 대한 시장참가자의 수요에 부응하여 미 국채 울트라 10년물 선물 및 관련 옵션 상품의 도입을 발표하였습니다. 이 계약들은 CFTC의 상품내역 확인 절차와 모든 관련 규제적 검토 기간을 거쳐 2016년 1월 11일, 월요일에 상장되어 거래가 개시되었습니다.

울트라 10년물 국채 선물 : 인도 적격증권

울트라 10년물 국채 선물은 10년 만기 국채 중 잔존만기가 9년 5개월부터 10년까지의 채권을 실물인도함으로써 계약이 이행됩니다. 실용적인 목적으로 특정 계약월의 인도가능 증권은 가장 최근의 3개월 동안에 발행된 10년 만기 국채, 즉 당월발행분(당발물), 전월발행분, 전전월발행분으로 한정됩니다. 이는 해당 계약이 10년물 국채 현물 포지션에 대한 선도거래에 근접한 근사치가 되도록 보장함과 동시에 CBOT 국채선물 상품군의 기존의 익숙한 구조와 가격결정 관행에 부합되도록 하기 위한 것입니다.

현재 추세의 10년물 국채의 발행 상황으로는 만기가 도래하는 울트라 10년물 국채 계약에 대한 적격인도 대상인 그 3개월분의 국채증권의 액면 총합은 대략 $1,770억에 달할 것입니다. 이는 인도적격 증권의 공급이 풍부함을 의미하는데, 특히 만기가 도래하는 국채선물 미결제약정 중– 지금까지의 통계상 대략 3.5%의 – 극소량만이 인도되는 점을 감안하면 더욱 그렇습니다. (예를 들면, 과거로부터 현재까지 만기가 도래하는 10년물 국채선물(TY)이 인도된 양의 중간값은 대략 16,000계약 정도로서 인도 가능 등급 국채증권의 액면가 기준 $16억에 해당합니다.)

인도되는 국채선물계약은 그에 상응하는 최저가인도증권(CTD)인 국채발행분으로 인도되는 경향이 있으므로 해당 선물계약의 전체 인도가능증권의 액면가 공급량보다는 최저가인도증권 발행분의 공급량을 감안하는 것이 유익합니다.

시장수익률이 (거래소가 국채선물 인도 호가의 결정을 위한 가격호가 환산 표준인자로 쓰이는 수익률 수준인) 6%에 훨씬 못 미치는 상황에서 만기가 도래하는 울트라 10년물 국채 계약의 최저가인도증권 발행분은 전전월 발행분 10년물 국채가 될 확률이 높습니다. 10년물 국채 발행량이 보통 $660억에 달한다는 점을 감안하면 울트라 10년물 계약의 최저가인도증권의 양은 CBOT의 다른 어떠한 국채 선물계약의 인도적격 증권보다도 많게 될 것입니다. 도표 1에서는 2016년 3월 인도 국채선물의 최저가인도증권 액면금액 합계량을 비교하여 보여 주고 있습니다.

도표 1. CBOT 국채선물–2016년 3월 만기월에 대한 CTD 발행량 추정치

차이가 중요

울트라 10년물 국채 계약은 국채 수익률곡선상의 잔존만기 9.5년 지점의 수익률 변동을 따라 가격이 형성될 가능성이 크기 때문에 국채선물 계약군의 다른 계약들에 대하여 더욱 강력한 보조 역할을 할 수 있어야 합니다. 이를 확인하여 보려면, 주력상품인 10년물 국채선물(TY)계약은 현재 대략 7년 만기 지점의 수익률 변동을 따라 가격이 형성되는 반면, 장기국채선물(US) 계약은 대략 20년 만기 지점의 수익률 변동에 따른 가격 형성을 보이고 있는 것을 생각해 보십시오.

두 가지의 차이를 극명하게 느낄 수 있는 핵심 비교포인트는 시장수익률 연율 1베이시스포인트 변동에 대한 선물계약의 가격 변동분입니다(즉, 1베이시스포인트의 달러가치인 DV01). 일반적 원칙으로는 인접한 만기의 국채선물 계약의 DV01차이가 클수록 서로에 대한 대체상품으로서의 적합성이 떨어집니다.

도표 2에서는 이러한 차이들을 인접한 2016년 3월물 국채선물들간의 DV01비교를 통하여 보여주고 있습니다. 10년물 국채선물(TY)의 DV01은 5년물 선물(FV)의 DV01보다 63%가 큰 반면, 초장기국채 선물(UB)의 DV01은 장기국채선물(US)의 DV01보다 21% 더 큽니다. 이런 맥락에서 새로운 울트라 10년만기 국채선물의 추정 DV01은 10년물 국채선물(TY)의 DV01보다 대략 44%가 크며, 장기국채선물(US)의 DV01은 울트라 10년만기 국채선물의 DV01보다 88%가 클 것으로 추정됩니다.

도표 2. 2016년 3월 만기월 선물 상품들의 DV01변동에 대한 상대적 가격 변동

비교 대상 계약: FV:TY US:UB TY:Ultra 10Y Ultra 10Y:US
DV01 비율: 63% 21% 44% 88%

장점

울트라 10년물 국채선물의 도입은 이용자에게 최소한 세 가지의 장점이 있을 것으로 기대됩니다.

국채수익률곡선 거래 개선

국채 수익률곡선 상의 스프레드 거래에 상당한 새로운 기회를 제공할 것입니다. 거래소는 출시와 함께 CME Globex 전산매매 시스템에 거래소 설정 상품간 캘린더 스프레드, 기존 국채선물 상품군에 대한 국채 수익률곡선 스프레드, CBOT 현물인도 10년물 금리 스왑 선물에 대한 스왑스프레드 등을 포함하는 스프레드 및 컴비네이션 풀세트를 이용 가능하도록 할 것입니다.

현-선 스프레드거래 개선

울트라 10년물 국채선물의 인도 가능한 증권들 모두가 국채 수익률곡선 상의 10년 만기 지점의 근사치로서 대용이 가능한 증권들이기 때문에, 본 계약은 10년물 국채 수익률 포지션에 대한 효과적인 헤지 수단 및 편리한 근사치의 두 가지 모두가 가능합니다. 이러한 특성은 따라서 시장참가자에게 만기 10년 전후의 인접한 현물 또는 스왑 포지션에 대한 헤지 및 합성 모두를 가능하게 해 줍니다.

상대가치 거래 기회 증대

만기가 진짜로 거의 10년인 국채선물의 도입으로 시장참가자들은 G10 국가들 및 신흥시장 국가들의 국채 수익률 벤치마크들과 연계한 상대가치 거래기회를 실행할 수 있게 될 것입니다. 도표 4에서는 울트라 10년물 국채선물과 독일 분트 국채, 영국 길트 국채, 그리고 캐나다 국채 10년물들과의 명목 듀레이션의 유사성을 추정하여 비교하고 있습니다.

도표 3. 2016년 3월물 계약의 듀레이션 비교

선물계약: 독일 국채 영국 국채 캐나다 국채 미국 울트라 10년물
‘16년 3월물 듀레이션: 9.279 8.863 8.532 8.875

큰 폭의 증거금 상쇄 효과

울트라 10년물 국채선물 계약의 출시와 동시에 금리상품을 포함하는 포지션 계좌들은 즉각적인 증거금 상쇄를 통한 자금 효율성 강화가 일어날 것입니다. 거래소는 울트라 10년물 국채선물 계약과 국채선물, 단기 금리, 인도가능 스왑선물군 등과의 상호 작용에 의한 리스크 프로파일 분석을 마쳤으며 적용 가능한 경우에는 적절한 수준의 증거금 상쇄를 실시할 계획입니다. 또한 울트라 10년물 계약은 포트폴리오 교차증거금 산정 대상이 되어 울트라 10년물 계약과 청산 장외금리스왑 간의 리스크를 상쇄함으로써 얻어지는 잠재적인 자본효율성을 얻도록 할 것입니다.

보다 자세한 정보:

최신 정보를 위하여는 다음 사이트를 참조하십시오: cmegroup.com/ultra10

계약 명세

울트라 10년물 미 국채 선물 *

(모든 시간은 별도의 언급이 없는 한 시카고시간임.)

거래 단위 만기 액면 $100,000 또는 그 배수인 미국 국채 1증권.
인도 등급 선물 인도월 초일 기준 잔존만기 9년 5개월 이상, 10년 이하인 10년물 국채 원 발행 증권
계약 금액(승수) 포인트당 $1,000 (계약 당 $100,000)
가격 표시 100포인트를 파로 하여 포인트 및 분수 포인트를 사용. 예를 들면, 91-16 은 91과 16/32 포인트, 91-17 은 91과 17/32 포인트, 91-18은 91과 18/32 포인트임.
최소 호가단위 아웃라이트 거래 :  1/32 포인트의 1/2 (계약당 $15.625).
캘린더 스프레드 거래 :  1/32 포인트의 1/4 (계약당 $7.8125).
인도월 3, 6, 9, 12월 분기 주기의 최근 월물 3개.
최종 거래일 인도월의 최종영업일 전 제7영업일.  만료되는 계약의 거래는 최종거래일 오후 12:01 에 종료함.
최종 인도일 인도월의 최종 영업일
인도 방법 연방준비은행 전자 대체시스템을 통한 실물 인도
인도가격은 선물계약 결제가격에 환산인자를 곱한 후 경과이자를 더한 금액임.  환산인자는 인도증권의 연율 6% 수익률에 대한 $1어치의 가격임.
대량 매매 수량요건 및 보고요건  정규매매시간            5,000계약 이상
유럽거래시간            2,500계약 이상
아시아거래시간        1,250계약 이상
정규거래시간 중 체결된 대량매매는 매도자가 거래소에 거래 후 5분 이내에 보고하여야 함. 유럽거래시간 또는 아시아거래시간 중 체결된 대량매매는 매도자가 거래소에 거래 후 15분 이내에 보고하여야 함.
거래시간 및 장소  CME Globex전산매매:  일요일 ~ 금요일, 오후 5시 ~ 익일 오후 4시
CME ClearPort:  일요일 ~ 금요일, 오후 5시 ~ 익일 오후 4시
울트라 10년물 미 국채 선물은 CBOT에서 동 거래소의 규정에 따라 거래됨.
거래 체결 원칙 아웃라이트 거래 :  F – FIFO (선입선출)
캘린더 스프레드 거래 :  K – 부분 FIFO(선입선출)/ 20% 선입선출 및 80% 안분비례 배분
티커 심볼 TN

* 이 계약은 CFTC의 계약 조건에 대한 확인 절차를 거치고 관련 규제 검토 기간을 경과한 후 CBOT에 상장되며 동 규정의 적용을 받습니다.

울트라 10년물 국채 선물 분기옵션 및 시리얼 옵션 *

(모든 시간은 별도의 언급이 없는 한 시카고 시간임.)

계약 단위 미 국채 울트라 10년물 선물 (TBD) 1계약.
상장 계약월 처음 3개 연속 만기월 (2개 시리얼 월물 및 1개 분기월물) 및 이후 3, 6, 9, 12월 분기주기의 2개 분기월물.  시리얼옵션은 만기월 이후 첫 3월 분기주기에 인도되는 선물로 행사됨.  분기옵션은 옵션만기월과 동일한 월에 인도되는 선물로 행사됨.
최소 호가단위 1포인트의 1/64 (계약 당 $15.625), 계약 당 센트 미만 반올림.
과외가격 옵션의 정리를 위한 캐비닛 거래의 경우에 한하여 옵션 가격을 $1.00 ~ $15.00까지 매 계약당 $1.00 단위로 허용함.
행사가격 행사가격은 1포인트의 1/2 간격으로 상장됨. 최소행사가격 범위는 최근월 선물의 일별결제가격과 가장 근접한 (등가격) 행사가격 및 동 가격 상하 각 50개의 행사가격을 포함함.
최종거래일 옵션 만기월 전월 최종 영업일 이전 최소 2영업일 이전의 최종 금요일.
만기 만료되는 옵션에 대한 거래는 최종거래일에 해당 선물계약의 CME Globex 정규매매시간의 종료와 함께 종료됨.  미행사된 옵션은 최종거래일의 오후 7시에 만료됨.
행사 유형 미국식 옵션 : 옵션 매수자는 만기 전에 언제든지 영업일 오후 6시까지 CME Clearing에 통지함으로써  행사 가능함. 내가격으로 만료되는 옵션은 오후 6시가 지나면 CME Clearing 으로 역행사 지시를 요청하지 않는 한 자동으로 행사됨. 고객의 요청에 의하든 자동으로 행사되든 옵션의 행사는 해당 옵션이 행사되는 선물계약의 일별 결제가격에 따라서 결정됨.
대량매매 수량요건 및 보고요건 정규거래시간        7,500 계약 이상
유럽거래시간            3,750 계약 이상
아시아거래시간        1,875 계약 이상
정규거래시간 중에 체결된 대량매매는 매도자가 거래소에 거래 후 5분 이내에 보고하여야 함. 유럽거래시간 및 아시아거래시간 중에 체결된 대량매매는 매도자가 거래소에 거래 후 15분 이내에 보고하여야 함.              
거래시간 및 장소  CME Globex전산매매:  일요일 ~ 금요일, 오후 5시 ~ 익일 오후 4시
플로어매매 :    월요일 ~ 금요일, 오전 7:20 ~ 오후 2시
울트라 10년물 국채선물 분기옵션 및 시리얼옵션은 CBOT의 규정에 따라 CBOT에서 거래됨.
티커 심볼 CME Globex전산매매:  OTN
플로어매매 : OTN

* 이 계약은 CFTC의 계약 조건에 대한 확인 절차를 거치고 관련 규제 검토 기간을 경과한 후 CBOT에 상장되며 동 규정의 적용을 받습니다.

울트라 10년물 국채 선물 주간 옵션 *

(모든 시간은 별도의 언급이 없는 한 시카고 시간임.)

계약 단위 미 국채 울트라 10년물 선물 (TBD) 1계약.
최소 호가 단위 1포인트의 1/64 (계약 당 $15.625), 계약 당 센트 미만 반올림.
과외가격 옵션의 정리를 위한 캐비닛 거래의 경우에 한하여 옵션 가격을 $1.00 ~ $15.00까지 매 계약당 $1.00 단위로 허용함.
행사가격 행사가격은 1포인트의 1/2 간격으로 상장됨. 최소행사가격 범위는 최근월 선물의 일별결제가격과 가장 근접한 (등가격) 행사가격 및 동 가격 상하 각 50개의 행사가격을 포함함.
최종 거래일 1주차 – 해당월 첫 금요일
2주차 – 해당월 두 번째 금요일
3주차 – 해당월 세 번째 금요일
4주차 – 해당월 네 번째 금요일
5주차 – 해당월 다섯 번째 금요일
분기옵션 또는 시리얼옵션의 최종거래일이 아닌 금요일. 만약 금요일이 분기옵션이나 시리얼옵션의 최종거래일인 경우에는 해당 금요일에는 주간옵션이 상장되지 않음.
만기 만료되는 옵션에 대한 거래는 최종거래일에 해당 선물계약의 CME Globex 정규매매시간의 종료와 함께 종료됨.  미행사된 옵션은 최종거래일의 오후 7시에 만료됨.
행사 유형 미국식 옵션 : 옵션 매수자는 만기 전에 언제든지 영업일 오후 6시까지 CME Clearing에 통지함으로써  행사 가능함. 내가격으로 만료되는 옵션은 오후 6시가 지나면 CME Clearing 으로 역행사 지시를 요청하지 않는 한 자동으로 행사됨. 고객의 요청에 의하든 자동으로 행사되든 옵션의 행사는 해당 옵션이 행사되는 선물계약의 일별 결제가격에 따라서 결정됨.
대량매매 수량 요건 및 보고 요건  정규거래시간        7,500 계약 이상
유럽거래시간            3,750 계약 이상
아시아거래시간        1,875 계약 이상
정규거래시간 중에 체결된 대량매매는 매도자가 거래소에 거래 후 5분 이내에 보고하여야 함. 유럽거래시간 및 아시아거래시간 중에 체결된 대량매매는 매도자가 거래소에 거래 후 15분 이내에 보고하여야 함.
거래시간 및 장소  CME Globex전산매매:  일요일~금요일, 오후 5시~익일 오후4시
플로어매매 :    월요일 ~ 금요일, 오전 7:20 ~ 오후 2시
울트라 10년물 국채선물 주간옵션은 CBOT의 규정에 따라 CBOT에서 거래됨.
티커 심볼 CME Globex전산매매:  TN1 – TN5
플로어매매 : TN1-TN5

* 이 계약은 CFTC의 계약 조건에 대한 확인 절차를 거치고 관련 규제 검토 기간을 경과한 후 CBOT에 상장되며 동 규정의 적용을 받습니다.

부인 성명

선물 및 스왑 거래는 모든 투자자에게 적합한 것은 아니며 원금손실의 위험이 따릅니다. 선물 및 스왑은 레버리지를 이용하는 투자이며 계약금액의 일정 퍼센트만 있으면 거래가 가능하기 때문에 선물 및 스왑 포지션에 예치된 증거금 이상의 손실을 입을 수도 있습니다. 따라서 거래 시 손해를 보더라도 타격을 입지 않을 정도의 자금만을 이용하는 것이 바람직합니다. 또한 모든 거래에서 수익을 기대할 수는 없으므로 한 번의 거래에는 이러한 자금 중 일부만을 투자하는 것이 좋습니다.

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