천연가스: 2017년 주요 현황 및 2018년 전망 - CME그룹

2017년 천연가스 시장의 주요 트렌드

1. 순 수출국으로 전환

작년의 최대 뉴스라면 풍부한 천연가스와 새로운 글로벌 수요 출현에 의해 새로운 시장 환경이 만들어지면서 미국이 순 수출국으로 전환되고 있다는 점이 아닐까 싶습니다. 미국의 LNG 수출 프로젝트는 경제에 긍정적일뿐 아니라 전 세계 여타 국가들에 비해 높은 경쟁력을 갖고 있습니다. Cheniere Energy의 Sabine Pass LNG 수출 시설은 공급원료 가스가 3 bc/d가 넘는 등 2017년의 미국 내 천연가스 시장의 수요를 이끄는 주 동인이었습니다. 이 수출 시설에서는 약 750 Tbtu에 달하는 210[1]개의 LNG 화물을 전 세계 25개국에 내보냈습니다.

멕시코가 새로운 개혁을 통한 근본적 변화를 꾀하고 인프라를 확장하는 가운데 멕시코향 파이프라인 수출 역시 놀라운 급증세를 보여 2017년에는 4 Bcf/d 가 넘는 기록적인 수준에 도달했습니다.

[1] Cheniere Energy, 2017년 10월 기준

2. 생산 강세

EIA 자료에 따르면, 미국 내 천연가스 생산량은 자본투자 감소 및 시추 업황 약화로 2017년 초 성장세 둔화를 겪었습니다. 생산의 탄력이 붙기 시작하면서 생산량은 7월에 변곡점을 지나더니 10월부터 12월까지 기록적인 수준을 나타냈습니다. V자 회복세가 나타날 수 있었던 주 요인은 Permian과 Haynesville 등 여타 공급 지역의 지원을 바탕으로 Marcellus/Utica 지역에서 성장세가 지속되었기 때문이었습니다. 이와 같은 비전통적 천연가스 원천의 개발과 수평 시추 같은 기술적 진보를 통해 미국은 천연가스 수입국에서 자급자족이 가능한 수출국으로 변모할 수 있었습니다. 업스트림 기술의 발달로 리그 효율성 및 유정 당 회수가능 매장량(EUR) 추정치가 상향되면서 시추 비용이 저렴해지고 작업 속도가 빨라지고 있습니다. 이는 비용 감소 뿐 아니라 미국을 전 세계 생산량 증가분의 약 40%를 차지하는 세계 최대 가스 생산국으로 만들었습니다.

3. 가격 약세

천연가스 생산량 및 저장량의 엄청난 성장세는 수요를 앞질렀습니다. 이러한 불균형으로 인해 천연가스 가격에 하방 압력이 가해졌습니다. 표 1은 2017년의 헨리허브 천연가스 최근월물을 나타내고 있습니다.  2월과 3월에는 온화한 기후와 전력 소비 감소로 인해 가격이 급락했습니다. 그러나 석탄을 전력 생산의 주 연료로 사용하는 중서부와 남서부 지역의 높은 가격 탄력성으로 인해 석탄 가격이 보다 경쟁력을 갖게 되었고 천연 가스 대비 유리한 입지를 차지하게 되었습니다. 그 이후, 헨리허브 천연가스 최근월물 선물 가격은 높아진 주거용 및 산업용 수요를 바탕으로 다소간의 회복세를 보였습니다.

2017년의 가장 중요한 트렌드 중 하나는 헨리허브의 경쟁력 때문에 글로벌 가스 시장에서 헨리허브의 영향력이 커진 것입니다. 이러한 경쟁력은 헨리허브와 아시아 및 유럽 수입국 현물 간의 가격 스프레드로 측정됩니다. 네트백 마진은 2017년에 3년래 최고치에 도달했습니다. 12월에는 영국 NBP 및 아시아 시장의 네트백 마진이 연속해서 $8.83/MMBtu와 $8.11의 고가 부근에서 맴돌았습니다. 이러한 지역별 시장 간의 차익거래 기회가 늘어나면서, 이는 곧 오프테이커들이 장기 매매계약서(SPA)를 바탕으로 LNG 구매를 늘리고 경제적 이익이 큰 곳으로 화물을 돌리는 방향으로 움직이게 만드는 기폭제가 되었습니다.

4. 파이프라인 확대

Marcellus/Utica 지역에는 계획된 프로젝트만 현재 10개가 넘습니다. 그 중 주요 파이프라인 시스템 확대를 위한 3개 프로젝트가 2017년에 커다란 진전을 이루었습니다. 이 프로젝트들은 가라앉은 가스 시장이 다운스트림 최종 사용자 및 LNG 수출 터미널의 수요를 담당하도록 하기 위한 목적으로 설계된 것들입니다. 가장 규모가 큰 프로젝트들로 Energy Transfer Partners LP(ETP)의 Rover, Williams Cos Inc의 Atlantic Sunrise, TransCanada Corp의 Leach Xpress가 있습니다.

Rover 프로젝트의 1단계 파이프라인은 2017년 말에 가동되었으며 2단계는 2018년 1분기 말까지는 가동될 것으로 예상됩니다.  Rover 프로젝트 개시 이후로 펜실베이니아 남부 및 오하이오 동부의 가스 생산량은 사상 최고치를 기록했습니다. 프로젝트 2단계는 가스를 웨스트 버지니아, 펜실베이니아, 오하이오 주에서 미국 중서부와 캐나다 시장으로 송출할 목적으로 설계된 것입니다. 2018년 1분기에 작업이 완료되면 Rover 파이프라인 프로젝트는 Marcellus/Utica 셰일 생산지에서 미국 중서부와 캐나다 시장으로 최대 3.25 bc/d 만큼의 가스를 수송할 수 있는 역량을 확보하게 될 것입니다. 이러한 파이프라인 확대로 인해 천연가스 가격, 특히 Dominion South 가격이 영향을 받았습니다. 2017년 1월부터 7월까지 헨리허브 대비 평균 스프레드는 2016년 동기와 비교할 때 $0.76 MMbtu 에서 $0.53 까지 떨어졌습니다.

Atlantic Sunrise는 Transco의 주 프로젝트로써 Marcellus 지역의 가스를 남서부와 걸프 연안까지 수송하는 것을 목표로 하며, 여기에는 Sabine Pass LNG 수출 터미널 및 메릴랜드 주 Cove Point도 포함됩니다. 최종 단계는 2018년 중순에 가동될 것으로 예상되며, 이 경우 850 MMcf/d의 송출용량이 추가되는 효과를 가져올 것입니다.

TransCanada Corp의 Leach Xpress는 1.5 Bcf/d 만큼의 가스를 펜실베이니아 주에서 웨스트 버지니아 주로 수송할 수 있을 것으로 예상되며, 거기서 Trunkline 및 Texas Eastern 등의 장거리 파이프라인과 결합해 걸프 연안으로 가스를 수송하는 TCO 시스템에 연결됩니다. 이러한 파이프라인 확대로 인해 헨리허브와 TCO 및 TETCO M-2 간의 스프레드 베이시스가 축소될 가능성이 높습니다.

천연가스 시장에 영향을 주는 예상치 못한 사건

2017년 여름은 허리케인의 활동이 특히 왕성한 시기였습니다. 강력한 허리케인 하비와 어마가 플로리다 주와 걸프 연안에 연속적으로 상륙했습니다. 카트리나 때와 달리, 이 두 허리케인이 천연가스 시장에 미치는 영향은 공급 측면보다는 수요 측면에 더 크게 작용했습니다. 천연가스 산출량은 시설 폐쇄 여파로 3.6 bcf/d 만큼 감소했습니다. 그러나 멕시코만 생산량의 중요도가 상대적으로 낮고 Marcellus 지역의 가스량이 지속 증가한 덕에 전체 생산량은 빠르게 회복되었습니다. 수요 측면에서 보면, 전력 생산, 송전선, 멕시코향 파이프라인 수출, 화학 공장의 에탄 크래커 등에 허리케인의 여파가 크게 작용했습니다.

2017년 파생 시장의 거래량

표 2와 3에서 보듯, 헨리허브 선물 및 옵션의 거래량은 2017년에 크게 증가했습니다. 헨리허브 천연가스 선물 계약 수는 12월 7일에 893,256 계약으로 기록을 세웠으며, 당시 일평균 거래량은 425,000 계약으로 2016년의 374,000 계약 대비 크게 늘어난 수치를 나타냈습니다. 헨리허브 금융옵션(LN) 역시 129,987 계약으로 일일 전자 거래량 기록을 새로 수립했습니다. 이처럼 높은 거래량은 참가자의 다양성이 늘어나는 가운데 이들의 헷지 및 시장 위험 관리 니즈가 높아지면서 생겨난 것입니다.

2018년 전망

애널리스트들의 예상에 따르면, 2018년 미국의 천연가스 수요는 LNG 수출 성장 및 주거/상업용 부문의 성장세에 힘입어 증가할 것으로 예측됩니다.

미국의 LNG 용량은 2018년 북동부 최초의 LNG 프로젝트인 Cove Point가 2018년 1월 가동을 시작하고 Sabine Pass의 4차 정제시설이 시운전을 마치고 상업 운전을 개시함에 따라 증가할 것으로 예상됩니다. 전체적으로 보면, 이 두 개의 프로젝트가 천연가스의 과잉 공급을 해소시키는데 중요한 역할을 할 것입니다.

업종 애널리스트들에 따르면, 미국의 2차 LNG 수출 프로젝트들, 특히 greenfield 같은 프로젝트들이 상업적 성공 가능성을 입증하고 최종 투자 결정을 이끌어내는데 있어 어려움을 겪을 수 있다고 전망합니다. 그 이유는 수출대상 시장의 현물 가격이 하락하면서 미국의 가격 경쟁력이 축소될 수 있기 때문입니다.

주거/상업용 부문이 난방 수요 측면에서 상당한 성장세를 이끌 수 있습니다. 이는 총 난방 수요의 약 65%를 담당하는 중서부와 북동부 지역에서 평년 대비 기온이 떨어질 것이라는 NOAA의 예측에 기인합니다. 이것이 저장 용량에 영향을 주고 결과적으로 재고 수준을 끌어내릴 가능성이 있습니다. 그러나 산업 수요는 비료 공장 완공 및 가스 액화 프로젝트 시작에 따른 일정 정도의 증분 발생 이외에는 전체적으로 안정된 움직임을 보일 것으로 예상됩니다.

공급 측면에서는, 늘어나는 수요를 충족하기 위해 천연가스 생산량이 지속적으로 증가할 것으로 예상됩니다. 이러한 성장세는 록키 산맥 및 텍사스산 수반가스량의 증가와 Marcellus/Utica 지역의 생산량 급증에 기인한 것입니다.

이번 겨울의 남은 기간에 대한 전망 및 NOAA의 기상 예보를 고려할 때, 기온은 북동부와 중서부 같은 주요 소비 시장에서 평균을 밑돌 것으로 보이며, 남부와 서부에서는 정상 수준보다 추운 날씨를 보일 것으로 예상됩니다. 기후 리스크 프리미엄은 높은 생산량으로 인해 상쇄될 것입니다. 이로 인해 가격 하방 압력이 가해지고 시장 심리는 약해질 수 있습니다. 가격은 계속 약세를 보일 것으로 예상되나 일시적 한파와 LNG 수출 증가로 모멘텀을 얻을 가능성이 있습니다. 시간 스프레드는 북동부를 중심으로 한 파이프라인 확대로 인해 송출용량이 늘어나면서 약화될 것으로 전망됩니다.


 

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