Select 섹터 선물의 내재 유동성

Select 섹터 선물의 내재 유동성

투자자들은 종종 화면에 보이는 호가나 거래 활동으로 주가지수 선물의 유동성을 측정합니다. 중앙 지정가 주문장(CLOB)에 표시되는 매수/매도 호가 스프레드가 크거나 물량이 적을 경우, 해당 계약의 유동성이 낮은 것으로 잘못 판단할 수 있습니다.  그러나 CLOB, 대량 거래, BTIC(비틱)이나 현물교환방식(EFP)과 같은 다양한 선물 거래 방법이 있기 때문에, 투자자들은 추가의 유동성을 활용할 수 있습니다.

추가 유동성을 활용하는 방법

장중에 Financial Select 섹터 지수에 2천5백만 달러를 거래해야 하는 펀드 매니저의 예를 살펴보겠습니다. 이 매니저는 자본을 효율적으로 활용할 수 있는 선물을 거래하고자 합니다. 매니저가 원하는 익스포저를  위해 XAF 425계약을 매수해야 한다는 계산이 나왔습니다. 해당 매니저가 스프레드가 3틱에 달하는 15계약을 확인한 후, XAF의 일 평균 거래량이 300계약임을 보게 됩니다. 자신이 원하는 거래를 모두 체결하려면 너무 오랜 시간이 걸리고 가격 슬리피지가 발생할 가능성을 우려해, 매니저는 자신의 브로커 또는 특정 선물의 대량 거래 유동성 공급자에게 연락해 대량 거래 의사를 표시합니다.

대량매매

선물 대량 거래는 더 큰 규모의 거래를 공정하고 합리적인 가격에 거래 당사자간 협상할 수 있는 유연성을 제공합니다.  딜러는 기초자산인 주가지수 구성 주식의 유동성이나 이에 준하는 ETF를 토대로 대량 거래를 제시할 가능성이 매우 큽니다. 기초자산이 동일한 기타 시장들의 유동성을 활용해 대량 거래 공급자가 선물 CLOB에 보여지는  것보다 훨씬 많은 물량에 호가를 제시할 가능성이 있습니다. 이 경우 2천5백만 달러의 Financial Select 섹터 선물 블록 거래를 위해 딜러는 자신이 헤지하고 있는 하루 거래 규모 3백억 달러에 달하는 기초 주식과 관련 ETF 시장의 물량을 조합해 제시할 수 있습니다.

종가지수 베이시스 거래 (BTIC)

시장 참가자들이 장중 대량 거래를 모색하는 경우에는 연속적인 현금 시장의 관련 리스크에 대한 딜러의 헤지 역량에 따라 시장의 압박 수준과 규모에 영향을 받을 수 있습니다. 규모 측면에서 추가의 유동성을 확보하는 방법 중 하나는 종가 주문(MOC) 경매에서 거래되는 지수 구성원의 물량을 활용하여, 선물 대량 거래 실행 시점을 장 마감 시점에 조율하는 것입니다. 이러한 기법을 활용하는 최선의 방법은 BTIC 대량 거래를 활용하는 것입니다. BTIC 대량 거래를 활용하면 투자자가 기초 현금 지수의 공식 종가를 기준으로 협의된 스프레드에 선물을 거래할 수 있으므로, 시장 참가자들이 보장된 가격에 물량을 확보할 수 있습니다

연속되는 현물시장의 리스크에 대한 딜러의 헤징 역량이 장중 대량 거래 기회를 모색하는 시장참가자들에게 가격 스프레드 수준과 규모에 영향을 미칠 수 있습니다. 규모 측면에서 추가의 유동성을 확보하는 방법 중 하나는 지수 종가 주문(MOC) 경매에서 거래되는 물량을 활용하여, 선물 대량 거래 실행 시점을 장 마감 시점에 조율하는 것입니다. 이러한 기법을 최대한 활용하는 방법은 BTIC 대량 거래를 활용하는 것입니다.  BTIC 대량 거래를 활용하면 투자자가 기초 현물 지수의 공식 종가를 기준으로 협의된 스프레드에 선물을 거래할 수 있으므로, 시장 참가자들이 보장된 가격에 물량을 확보할 수 있습니다.

BTIC 대량 거래를 실행하려면 펀드 매니저는 유동성 공급자에게 연락해 선물의 이론 스프레드, 즉 해당 선물의 지수 대비 베이시스(예 : -1.50 지수 포인트)를 협의 합니다. 딜러는 각 주식의 MOC 경매에서 주식별로 필요한 물량을 매수함으로써 현금 지수 종가를 구현하여 BTIC 선물 거래를 헤지할 수 있습니다. 공식 지수 종가가 241.5였다면 BTIC 대량 거래를 통해 선물 425계약을 240.00에 체결합니다. 이러한 절차를 통해 펀드 매니저는 단 하나의 거래로 전체 주문을 보장된 가격에 실행할 수 있으며, 그 과정에서 브로커는 포지션에 대한 헤지가 보장되며  더 많은 물량의 주식을 거래할 수 있는 유인책이 됩니다.

현물교환방식(EFP)

세 번째 방법은 ETF 시장의 유동성을 활용해 ETF포지션을 선물 포지션으로 전환하는 방법입니다.EFP 거래 역시 거래 당사자간 협상됩니다.  예를 들어, 펀드 매니저가 ETF 시장의 유동성을 활용하기 위해 주당 $25에 Financial Select 섹터 ETF 100만 주를 매수한 후, 이 ETF를 E-mini Financial Select 선물 계약을 이용해, 동일한 선물 포지션과 교환하는 EFP 거래를 브로커와 협상할 수 있습니다.

요약

선물 계약의 완전한 유동성 프로필은 마켓메이커가 선물 가격을 책정하고 헤지하는 데 사용할 수 있는 동일한 대체 상품의 확보 가능성은 물론, 해당 계약들을 확보하는 데 사용되는 대량 거래, BTIC 및 EFP와 같은 교환 메커니즘의 가용성에 달려 있습니다. CME그룹은 고객의 리스크 관리 요건을 최대한 충족시키기 위해 온 스크린 및 오프 스크린 유동성을 활용할 수 있는 벤치마크 지수에 대한 익스포저를 제공합니다.

자세한 정보는  cmegroup.com/equities 페이지를 참고해 보시기 바랍니다.