미국 농무부의 3월 31일 경작 예상 보고서 발표를 앞둔 시점의 대두 전략

  • 23 Mar 2016
  • By CME Group

세계 대두의 2016/2017년 기초 재고 물량이 역대 최고에 이르고 미국 대두 기초 재고 물량이 9년 만의 최고 수준에 이르고 있는 가운데 상당한 악천후 없이 대두 시장이 호조를 보이기는 어려울 것으로 판단됩니다. 3월 31일에 발표될 미국 농무부(USDA)의 경작 예상 보고서 및 분기별 곡물 재고 보고서는, 특히 올 재배 시즌의 기후가 정상적인 수준을 유지할 경우, 잠재적 공급 부담에 관한 보다 정확한 지표를 제공할 것입니다. 올 봄 늦은 시점에 기후가 더 중요한 요인으로 작용하기 전까지 시장은 새 수확 시즌의 경작 면적에 초점을 맞출 것입니다. 

 

예비 경작 예상량이 과다할 가능성 존재

매년 2월에 열리는 연례 전망 회의에서 USDA는 차기 수확 시즌의 예비 경작 예상량을 발표합니다. 지난 15년간 3월 31일의 예상 경작 수치(미국 농부를 상대로 한 경작 계획 설문조사를 토대로 함)는 연례 전망 회의에서 발표된 수치를 5.34% 상회하거나 5.44% 하회하는 범위에 머물렀습니다.

올해 전망 회의에서 USDA는 8,250만 에이커가 경작될 것으로 예상하였습니다. 상기 도표의 데이터는 예상 경작 수치가 7,800만~8,690만 에이커에 이를 가능성이 높으며 특히 8,085만~8,415만 에이커에 달할 가능성이 가장 높음을 시사합니다. 올해는 이른바 ‘파종 불가’ 면적이 지난 몇 년의 평균치에 비해 높았습니다(이 면적 수치는 홍수와 같은 열악한 여건으로 인하여 적시에 파종하지 못한 면적을 나타내며 이 시점 이후에 파종할 경우, 그러한 면적 손실에 대한 보험금을 신청이 불가하므로 파종하지 않은 면적을 의미합니다). 올해 이러한 높은 "파종 불가" 면적을 가정하는 것은 비현실적이며 다수의 트레이더들은 USDA의 모든 곡물 경작 예상 수치가 200만~300만 에이커 정도 과소 평가된 것으로 보고 있습니다. 

2016/17년의 공급 과잉을 피하기는 어려울 것으로 보임

2016/17년의 미국 대두 공급/수요를 전망함에 있어 파종 면적이 작년 수준과 비슷하고 수확률이 메이커당 47부셸에 이를 경우, 기말 재고는 사상 최고인 6억2천7백만 부셸에 달할 수 있습니다. 올 봄의 강우량이 평년 수준을 초과할 경우, 트레이더들은 생산업자들의 일부 면적을 옥수수에서 재배 기간이 더 짧은 대두로 전환할 것으로 예상하고 있습니다. 텍사스주에서 미주리주에 이르는 지역에 발생한 최근 홍수가 이미 이러한 변환을 초래했을 가능성이 있습니다.

본 공급/수요 도표는 새 곡물 시즌의 다양한 수확률에 따른 다양한 시나리오를 보여줍니다. 저희는 최근 역대 최고 수확 기록을 세운 남미 지역의 생산량 및 미국 대두 수출에 악재로 작용할 미국달러화 강세를 감안하여 USDA의 전망 회의에서 발표된 수요 전망 수치를 축소했습니다(본 도표의 가장 우측 열은 USDA 전망 회의에서 발표된 수치를 표시함). 수확률이 USDA 전망치를 3% 상회할 경우, 전 세계 기말 재고 수준은 역대 최고인 7억2천만 부셸에 달하게 됩니다. 일정 수준의 악천후가 발생하고 수확률이 USDA의 수치보다 3% 낮더라도 기말 재고는 여전히 4억9천2백만 부셸에 이를 것입니다. 이러한 시나리오를 볼 때 올 대두 시장이 수확률이나 기후에 큰 악재가 발생하지 않는 한, 상승장이 되기는 어렵다는 것을 알 수 있습니다. 

엘니뇨, 대두유에는 여전히 호재로 작용

대두 및 대두박의 공급 전망이 하락장을 예고하고 있는 가운데 엘니뇨 기후가 말레이시아와 인도네시아 야자유에 여전히 악재로 작용하고 있어 모든 식물성 유지에는 긍정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 본 도표는 최근의 엘니뇨 중 가장 강력했던 1997/98년 엘니뇨 기간의 자료입니다. 1998년 7월 대두 및 대두박 계약은 1998년 6월까지 압박을 받은 반면 같은 기간 중 대두유 가격은 강력한 상승세를 기록했습니다. 이는 올 여름 대두가 한 단계 더 하락하더라도 대두유는 상승할 수 있음을 보여줍니다. 

3월 상승장은 과잉 매도 상황 조정에 도움이 됨

대두 시장은 3월 초 저점에서 상당한 상승세를 기록하면서 시장의 과잉 매도 상태를 일부 조정하였습니다. 3월 8일 발표된 COT(Commitment-of-Traders) 보고서에 따르면 추이 추적 펀드 트레이더들의 순 물량 포지션이 매도 88,170계약을 기록해, 최고 기록 매도 135,044계약에서 하락했습니다. 따라서 과잉 매도 수준이 일부 진정되었습니다. 7월물 대두 물량은 $8.99에서 저항선이 형성되고 있으며 $8.84까지 하락하면 추가 하락 추이가 재개될 것으로 예상되며 다음 목표 가격은 $8.35가 될 것입니다.

 

옵션 스프레드를 사용한 리스크 제한 및 기회 창출 전략

전반적인 하락장 추이 속에서 저희는 파종 시즌에 돌입하는 4월 대두가 한 단계 더 하락하는 것에 대비한 포지션을 모색할 것입니다. 3월 31일 보고서는 중요한 변동성을 초래할 이벤트가 될 것으로 예상되므로 보고서가 강세장-중립적인 것으로 판단되어 일시적 가격 상승이 발생할 경우, 한 구간에 대한 이익을 취할 수 있는 기회가 될 것으로 보입니다. 다음의 요인을 고려하십시오.

 

1.    하락장 풋 스프레드 - 7월물 $9.00 대두 풋 1계약을 매수하고 7월 대두 풋 $8.60 매도, 비용 18센트. 스프레드 이익 목표 34센트, 총 리스크 6센트. 3월 31일 보고서가 강세장을 예고할 경우, 7월물 $8.60 풋 포지션을 매도하고 7월물 $9 풋을 7월 대두 선물이 $8.35 목표에 이를 때까지 기다리는 것을 고려합니다.

 

2.    7월물 대두 $8.80 풋을 19센트에 매도하고 7월물 $8.20 풋 5계약을 각 4 1/4센트에 매수, 스프레드 순 비용 2 1/4센트. 40일 이내에 7월물 대두가 $8.35 부근에서 거래되면 이 스프레드는 16 1/2센트에 거래될 것으로 예상되므로 14 1/4센트의 이익을 취할 수 있습니다. 이 포지션은 예상 경적 보고서에 대비한 유연성을 확보할 수 있습니다. 3월 31일 보고서가 강세장을 예고할 경우, 7월물 $8.80 풋 포지션을 매도하여 이익을 취하고, 7월물 $8.20 풋을 7월 대두 선물이 $8.35 목표에 이를 때까지 기다리는 것을 고려합니다. 스프레드에 총 12센트를 리스크하고 5월 20일 이전에 매도합니다.*

 

*옵션 가치는 가격 모형을 토대로 산출하였으며 보증할 수 없습니다.

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