The Hightower Report: 9월 USDA(미국 농무부) 대두 수급 보고서 전망

  • 25 Aug 2016
  • By The Hightower Report

탁월한 수확 여건 및 8월 강우량

대두 트레이더들은 재배 시즌의 마지막 몇 주 E동안 수확 여건을 계속 모니터링하겠지만 USDA 예상 수확 전망은 대풍작을 예고하고 있습니다. 중서부 지역 전반에 걸쳐 8월 강우량이 충분해 잠재 수확량에 추가의 호재로 작용할 가능성이 높습니다.  중서부 지역이 강우량이 너무 많아 몇몇 트레이더들은 오히려 강우량이 지나친 것이 아닌가 생각할 정도이지만 홍수가 다 자란 수확물에 악영향을 미친 경우는 드물었습니다. 일반적으로 8월 비는 수확률을 높일 수 있습니다. 

8월 21일 현재 양호/탁월 등급이 72%를 기록했으며 이는 대두 수확 사상 두 번째로 높은 수치입니다. 1992년 양호/탁월 등급이 73%에 이른 바 있으며 당시 평균치보다 10.9% 높은 수확률을 기록했습니다. 올해도 그와 유사한 큰 폭의 수확률 증가가 현실화될 경우, 올 수확률은 에이커당 51.7부셸에 이를 것입니다. 이는 기말 재고를 5억6천만 부셸에 이르게 할 것입니다(수요 전망치를 조정하지 않을 경우).  1994년에는 양호/탁월 등급이 71%에 이른 바 있으며 당시 평균치보다 15.5% 높은 수확률을 기록했습니다. 올해 같은 상황이 현실화될 경우, 올 수확률은 에이커당 53.9부셸에 이르고 기말 재고는 역대 최고치인 7억4천3백만 부셸에 이를 것입니다. 2014년에는 양호/탁월 등급이 71%에 달했으며 최종 수확률은 평균치보다 5.4% 높았습니다. 올해 같은 상황이 현실화될 경우, 올 수확률은 에이커당 49부셸에 이르고 기말 재고는 3억5천3백만 부셸이 됩니다.  8월 공급/수요 보고서에서 USDA의 2016/17 시즌 기말 재고는 3억3천만 부셸로 집계되었습니다. 이는 2015/16 시즌의 2억5천5백만, 2014/15 시즌의 1억9천1백만, 2013/14 시즌의 9천2백만 부셸에 비교할 때 크게 증가한 수치입니다. 

몇몇 해(2015, 2004, 1986)에는 실제 수확률이 평상시 수확률을 크게 상회한 바 있다는 점을 지적해야겠습니다. 그러한 해에는 중서부의 여름 강우량이 평년보다 1~3인치 많았습니다. 엄청난 수확률에 관한 논의 외에 추가로 트레이더들은 파종면적이 상향 조정될 가능성을 우려하고 있습니다. FSA 데이터를 분석하는 트레이더들에 따르면 보험사에 신고된 "파종 실패" 면적이 평년에 비해 적기 때문입니다.  이러한 요인들을 고려할 때, 저희는 트레이더들에게 9월 USDA 업데이트를 앞두고 약세장 전략을 취할 것을 권유합니다.  

수요는 강력하지만 재고를 줄이기에는 역부족

추세 추종 펀드 트레이더들이 최근 COT(거래 약정) 보고서를 기준으로 여전히 93,972계약 순매수 포지션을 유지하고 있는 상황에서 11월물 대두 가격이 지난주 8월 12일 이후 최저 수준으로 하락한 것은 수확률이 에이커당 50부셸을 넘길 가능성에 초점이 맞춰지고 있음을 시사합니다. 그리고 이러한 현상은 수확 철이 되면 중대한 양의 매수 포지션 청산이 이어지면서 시장이 취약해질 것으로 보입니다.   

중국 수요(전년 곡물 및 햇곡물)를 감안하여 수출 전망을 3천5백만 부셸을 추가로 상향 조정하더라도 에이커당 50부셸의 수확률만으로도 기말 재고는 3억8천4백만 부셸에 이를 것입니다.  그리고 USDA가 8월 공급/수요 업데이트 시점에 이미 2015/16 및 2016/17 예측 수요를 도합 1억4천1백만 부셸이나 상향 조정한 만큼 9월에 또다시 상향 조정하기는 쉽지 않을 것으로 예상됩니다.

1992년의 수확 여건이 올해의 상황과 유사하며 8월의 강우량을 고려할 때, 올해도 평년보다 10.9% 높은 수확률을 기록했던 1992년과 유사한 결과가 나올 가능성을 배제할 수 없습니다. 위에 언급한 높은 수요를 기준으로 예측하더라도 수확률이 에이커당 51.7부셸에 이르면 기말 재고는 5억2천5백만 부셸로 증가할 것입니다.  

트레이더들은 지난 4주간 지속됐던 중국의 강력한 구매 활동이 한풀 꺾이며 최근 수출 물량이 둔화하고 있다는 사실을 감지하기 시작했습니다. 아울러 중국 대두 가공업자의 박한 중간 이윤(crush margin)과 아르헨티나 정부의 세금 인센티브가 내년 봄까지 지연됨에 따라 남미 지역에서 현금 판매가 증가하고 있다는 소식이 화제가 되고 있습니다.

거래 전략 제안: $9.14를 목표가로 11월물 대두를 9.90½에 매도. 해당 거래를 $10.20 ½에 리스크 설정. 

부인 성명

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