미국 농무부 경작면적 보고서 전망

  • 29 Jun 2016
  • By The Hightower Report

6월 30일에 발표될 미국 농무부 경작 면적 보고서는 일반적으로 대두 트레이더들에게 중요한 변동성 이벤트이며 올해도 예외는 아닙니다. 아르헨티나의 올 초 홍수 문제로 인해 미국의 경작 면적이 크게 늘어나는 한편, 2015/2016년의 대두 시즌 판매용 재고량에 압박을 가했습니다. 올 판매용 재고량이 압박을 받으리라는 전망 속에서 시장이 경작 면적 및 수확률 추정치의 소폭 변동에도 민감하게 반응하고 있습니다.

미국 농무부의 WASDE(세계농산물 수요/공급) 보고서 발표 이전에 2016/2017 대두 기말 재고량은 4억5백만 부셸로 추정되는 가운데 5억 부셸에 달할 것이라는 추정도 일부 있습니다.  하지만 6월 보고서에서 미국 농무부는 전기 수확 시즌과 새 수확 시즌의 수출 수요 예측을 상향 조정하는 한편, 대두 크러시(crush) 수요 또한 상향 조정했습니다.  그에 따라 가장 최근의 2015/2016 시즌 기말 재고 전망은 3억5백만 부셸로 조정되었고 2016/2017 시즌 기말 재고 전망은 2억6천만 부셸로 추정되고 있습니다. 

대두 랠리가 경작 면적 증가 견인할 듯

현재까지는 주로 수요 측면에서 조정이 이뤄졌으며 6월 30일경작 면적 보고서가 공급량을 결정하는 동인이 될 것으로 보입니다. 3월 초 바닥을 쳤던 11월물 대두가 $3.00 이상 상승하며 이 문서 작성일 현재 $11.86 ¼ 고점을 기록하고 있습니다. 이번 랠리로 대두 재배업자들이 다른 농산물 대신 대두에 경작 면적을 할당할 인센티브가 생겼습니다. 따라서 저희는 6월 30일보고서에서 대두 경작 면적이 증가할 것으로 예상합니다.

미국 농무부의 수석 이코노미스트는 최근 열린 곡물 컨퍼런스에서 농무부가 3월 파종 의향 보고서(Planting Intentions report) 작성 시 대두 경작 면적을 낮게 추정했다고 밝혔습니다. 일반적으로 3월 보고서에서 예측했던 경작 면적이 6월 보고서와 큰 편차를 보일 때는 기후 변화에서 비롯되는 경우가 대부분입니다. 봄철 홍수와 같은 기후 변화로 인해 재배업자들이 재배 기간이 더 긴 옥수수에서 대두로 전환하기 때문입니다.

올해는 다를 수 있습니다.  5월 말과 6월 초의 건조한 날씨를 고려하면 예년에 비해 홍수로 유실된 면적이 적다는 것을 시사합니다. 하지만 옥수수, 소맥 및 기타 농산물 대비 대두 가격이 상승함에 따라 대두를 재배하는 것이 유리한 상황이 전개되고 있습니다. 따라서 저희는 대두가 추가로 경작될 면적의 상당 부분을 차지할 것으로 예상합니다. 최근의 기후로 인해 대두로 전환한 옥수수 경작 면적이 평년에 비해 적기는 하지만 전체적인 대두 경작 면적 증가가 이를 대체하기에 충분할 것입니다. 6월 30일 보고서에서 대두 경작 면적이 약 250만 에이커 증가할 것으로 저희는 예측합니다. 

2016/2017 경작 면적 시나리오

아래의 도표는 경작 면적이 100만, 200만, 300만 에이커 증가할 때를 가정하여 다양한 수요 공급 시나리오를 표시합니다. 미국 농무부의 공급/수요 보고서에 담긴 수확률 및 사용도 데이터를 사용할 경우, 경작 면적이 100만 에이커 늘어나면 기말 재고량은 약 3억8백만 부셸에 달할 것으로 추정됩니다(6월 공급/수요 전망 2억6천만 부셸 대비). 경작 면적이 200만 에이커 증가하면 기말 재고는 3억5천4백만 부셸로 증가하며, 경작 면적이 300만 에이커 증가하면 기말 재고는 부담스러운 수준인 4억 부셸에 달하게 됩니다. 

2016/2017년 수확률 시나리오

아래는 경작 면적 증가분을 250만 에이커로 고정하고 수확률이 변동하는 경우를 가정하여 작성한 도표입니다.  예를 들어, 7월과 8월 기후가 정상적이고 수확률이 과거 추이(에이커당 46.7부셸)를 따를 경우, 기말 재고가 3억7천7백만 부셸로 증가합니다. 하지만 8월 초에 들어서면서 여건이 좋지 않아 수확률이 에이커당 45부셸로 감소하면(예년 추이 대비 3.6% 감소) 기말 재고는 2억3천4백만 부셸로 하락할 수 있습니다. 이 수치는 수확 여건이 악화될 경우 상황이 녹록하지만은 않다는 것을 보여줍니다. 하지만 현 시점에서 본 수확 여건은 역대 최고 수준입니다.  수확률이 기록적인 에이커당 48부셸에 이르면 기말 재고는 4억8천6백만 부셸로 대폭 늘어날 수 있습니다. 

악천후는 이미 시장 가격에 반영되었음

6월 13일 정점에 이른 강력한 상승 장세 기간 중 악천후 및 매우 높은 수요가 이미 시장 가격에 반영된 것으로 보입니다. 스펙 트레이더들은 이미 신기록에 가까운 매수 포지션을 보유하고 있으므로 정상적인 기후가 이어지면 시장은 과대평가된 것으로 판단돼 매수 포지션의 상당한 처분으로 이어질 것으로 예측됩니다.

전년 수확량 재고가 충분한 상황에서 정상 기후 패턴이 돌아올 경우, 11월물 대두보다는 8월물 대두가 더 큰 타격을 입을 가능성이 있으며 11월물 계약이 8월물 대비 프리미엄에 거래되는 상황이 연출될 수 도 있습니다. 

매매 전략: 11월물 대두를 $ 11.61 ½에 매도, 목표가 $10.28. 리스크: 진입 가격 대비 33센트.

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