미국 원유수출 금지 해제

  • 21 Dec 2015
  • By Dan Brusstar and Bluford Putnam

미국산 원유의 수출금지가 2016년 9월까지의 정부 재원조달 관련 입법의 일환으로 2015년 12월에 해제되었습니다. 이 수출 금지는 지난 1975년 제럴드 포드 대통령 행정부 시절에 석유수출국기구의 힘이 갈수록 커가고 미국의 세계 경제여건에 대한 영향력이 감소하며 당시에 스태그플레이션이라 불렸던 현상인 성장은 둔화하고 물가는 상승하는 데에 대한 공공연한 불안 가운데 부과된 것입니다. 사실, 이 수출 금지는 세월이 흐르면서 대통령 조치와 여타 규정 변화에 따라 여러 가지 예외가 많이 생겨났습니다. 그 결과, 수출금지 해제로 인한 유가에의 단기적 영향은 상대적으로 작을 것으로 보이며 생산량에도 그다지 중요한 요인으로 작용하지는 않을 것입니다. 그럼에도 불구하고, 자유무역에의 마찰이나 장벽의 제거는 언제나 시장의 가격발견 기능을 보다 더 강력하게 하며 자본 배분을 더욱 효율적으로 만듭니다. 따라서, 수출금지의 해제는 미국산 원유(서부텍사스중질유, 즉 WTI)가 글로벌 벤치마크로서의 역할을 하는 데에는 긍정적인 요인입니다. 이에 대한 저희의 전망을 몇 가지 핵심적인 질문에 대한 답과 함께 제시합니다.

질문 #1: 실제로 변화한 것이 무엇입니까?

이전 법률에 의하면 정제상품은 수출이 허용되었습니다.  원유의 수출은 허가가 필요하였으며 이 허가는 실제로는 자동적으로 승인되는 것으로서 외국산 원유의 재수출이나 캘리포니아 및 알라스카에서의 일부 원유수출 뿐이었습니다. 더구나, 최근 수 년간 정제상품의 정의가 완화되면서  일부 최소한의 가공만 거친 상품(즉, 천연가솔린 상품)까지도 포함되게 되었습니다. 원유 수출 금지의 해제로 미국의 원유생산기업들은 이제 자유롭게 수출할 수 있게 되었습니다; 그러나, 조만간 원유수출이 급증하리라고는 기대하지 마십시오. 실제로, 원유와 정제상품을 합한 수출액은 2016~2017년에도 거의 현재 수준에 머무를 것으로 보입니다. 

질문 #2: 원유 수출금지 해제로 미국의 생산량이 증가할까요?

그렇지 않습니다. 2014년 4분기에 시작된 세계적인 원유 가격 하락 환경이 여전히 지속되고 있으며 유가의 장기 전망이 장래의 생산량에 핵심 동인으로 작용할 것입니다. 중국의 성장둔화가 지속되고 있습니다. 신흥시장의 성장도 더딥니다. 유럽의 실질 GDP 는 1% 에서 2% 만의 성장을 보일 것이며, 미국은 이보다 좀 더 낫고, 일본은 좀 더 못할 것입니다. 세계적으로 아무런 수요 급증 요인이 없습니다. 또한 원유는 주로 수송연료로 쓰입니다. 수송기술이 날로 에너지 효율적으로 발전하고 있습니다. 결론적으로 수요상황은 원유가격의 회복을 지지할 만한 상황이 아닙니다. 공급측면에서는 2015년의 석유부문 투자가 부진하였으며 저유가 환경이 앞으로도 수 년간은 더 갈 것이라는 컨센서스가 형성되어 있기 때문에 2016년도 미국의 생산량은 감소할 것으로 예상합니다. 그러나 미국과 캐나다의 2016년도 생산이 감소되더라도 이란산 원유가 세계시장에 공급되기 시작하는 등 중동에서의 생산 증가와 상쇄되어 버릴 것입니다. 그럼에도 불구하고, 미국 생산업자 입장에서는 박켄산 원유와 WTI 간 스프레드의 축소에 따른 다소의 이점은 있을 것입니다. 왜냐하면 박켄산 원유 및 여타 국내산 저유황 원유가 이제 새로운 수출시장이 열려 전반적인 수입이 증대될 것이기 때문입니다.

질문 #3: 브렌트유-WTI간 스프레드 및 여타 원유간 스프레드에의 영향은 어떻게 될까요?

앞에서 지적했듯이, 시장의 마찰을 제거하고 세계의 다른 생산지간의 연결을 제공하는 어떠한 정책변화든지 세계의 원유 가격 발견 과정을 더욱 효율적으로 개선하는 데 이바지할 것입니다. 그러므로, 미국의 원유수출 금지 해제는 북해산 브렌트유와 미국 서부텍사스산중질유(WTI)간의 스프레드를 축소하는 점진적인 변화를 가져올 것입니다. 실제로, 12월초에 원유 수출금지가 해제될 수도 있다는 뉴스에 상이한 등급의 원유간 가격들에 일부 변화가 보였습니다. WTI-브렌트 스프레드가 현물과 원월물 선물 모두에서 근소한 축소를 보였습니다. 또한 박켄-WTI간 스프레드도 축소되었습니다. 이와 함께, 미국의 걸프연안에서는 WTI와 LLS (루이지애나 저유황경질유)의 가격이 고유황등급(즉, Mars)에 비하여 상대적으로 더 올랐습니다. 이 수출금지는 상대적으로 미국 걸프연안 시장의 저유황원유를 고유황원유에 비하여 인위적으로 눌러왔던 것입니다. 따라서 원유 수출금지 해제조치가 나오기 몇 주 전부터 미국 걸프연안 원유시장에서의 저유황 대 고유황 원유간 스프레드의 가격변화가 감지되었던 것입니다.

2006년 이전에 미국의 원유생산 붐이 시작될 당시에는, WTI 와 브렌트유의 경쟁이 미국 동북부의 정유공장에서 이루어졌습니다. 1993년에서 2006년까지는 브렌트유-WTI 현물 스프레드 는 통상 매우 작고 변동성도 거의 없었습니다. 미국의 원유 붐에 따라 생산량이 증가하면서 결국에는 원유를 인도할 시설이 포화되게 되었으며 가격이 높아지고 정제상품 수출은 아직 이루어지지 않았습니다. 2011년에서 2012년에는 브렌트유가 WTI보다 지속적으로 20달러 이상 비싸게 형성되었으며 시장이 일시적으로 분리되었던 2011년 9월에는 최고 29.70달러까지 더 비싸졌습니다. 2013년과 2014년에는 미국의 원유 인도 및 저장 인프라가 생산증대를 따라잡게 되면서 스프레드도 상당 부분 축소되었습니다. 원유 수출금지 해제는 모든 원유 산지간의 경쟁을 점진적으로 개선할 것이라는 것은 브렌트유와 WTI간의 스프레드가 향후 수 년간에 걸쳐 거의 없어질 것을 의미합니다. 그러나, 기후 및 북해에서의 공급량 유지의 어려움과 브렌트유의 생산량 감소에 따라서 베이시스 리스크를 훨씬 증대시키며 평균치 주변에서 상당한 변동성을 보일 수 있습니다.

Figure 1.

Figure 2.

질문 #4: 정제상품에의 시사점은 무엇입니까?

수출금지 해제의 또 다른 의미는 미국에서 수출되는 원유가 수송비용이 낮으며 정유 수요도 있는 곳으로 향할 것이라는 것입니다. 이는 아마도 미국의 원유수출이 시간이 경과함에 따라 아시아지역으로 이루어질 것이라는 것입니다. 그러나 기억해야 할 것은 원유가 다른 나라의 정유업자에게로 수출되는 경우는 별로 많지 않다는 것입니다. 따라서 미국산 원유의 수출 방향은 원유 생산지간의 수송비용 경쟁뿐만 아니라 미국 내 및 다른 나라의 정유시설의 발전에도 달리게 될 것입니다.

미국의 정유시설은 극단적인 비용효율성을 지니고 있습니다. 이 시설들은 세계의 여타 시설들에 비하여 수송 및 저장 비용을 놓고 본다면 훨씬 경쟁력이 뛰어납니다. 또한 세계의 거의 대부분의 나라에서 새로운 정유공장을 짓는 것이, 불가능하지는 않지만, 허가를 받기가 매우 어렵습니다. 따라서 새로운 정유공장을 짓기 위하여는 수십억 달러가 소요되며 꾸준한 수요가 가시적이어야 하며 적당한 수송비용으로 원유를 산지에서 가져올 수 있어야만 합니다. 달리 표현하면, 세계의 정유시설 환경의 변화에 따라서 향후 수출의 방향이 일부 달라질 것이지만, 급속한 변화는 없을 것입니다.  즉, 미국의 정제상품 수출은 원유 수출이 점진적으로 늘 것이기 때문에 아마도 꽤 잘 버틸 수 있을 것입니다.

장기적으로는 정유시설들간의 경쟁이 진행되면서 정제상품 가격 스프레드도 원유시장이 약간 더 효율적으로 됨에 따라 원유 스프레드에 비하여 상대적으로 조금 더 축소될 것입니다. 이에는 시간이 걸릴 것이며 상대적으로 변화의 폭은 크지 않을 것입니다.

질문 #5: 미국의 원유 수출 인프라 현황은 어떻습니까?

원유 수출금지의 해제는 미국의 걸프 연안시장에 가장 큰 영향을 줄 것이며 서부 연안 및 알래스카 시장에는 보다 영향이 작을 것입니다.  미국 걸프 연안의 WTI 수출 인프라는 이미 완성 상태이며 (같은 수출항을 이용하는) 프로판 등 모든 액상천연가스는 말할 것도 없고 원유 및 천연가솔린 상품들을 이미 활발하게 수출하고 있는 중입니다. 현재로서는 수출량이 아무리 늘어도 충분히 수용할 능력을 갖추고 있습니다.

본 보고서의 모든 예시는 특정 상황들의 가정에 근거한 해석이며 오로지 설명의 목적으로 사용하기 위한 것입니다. 이 보고서에 담긴 시각은 저자의 것이며 반드시 CME 그룹이나 그 계열 기관의 시각은 아닙니다. 이 보고서와 이 안에 담긴 정보를 투자 자문이나 실제 시장 경험의 결과로 고려하여서는 안 됩니다.

 

PDF다운로드

부인 성명

선물 및 스왑 거래는 모든 투자자에게 적합한 것은 아니며 원금손실의 위험이 따릅니다. 선물 및 스왑은 레버리지를 이용하는 투자이며 계약금액의 일정 퍼센트만 있으면 거래가 가능하기 때문에 선물 및 스왑 포지션에 예치된 증거금 이상의 손실을 입을 수도 있습니다. 따라서 거래 시 손해를 보더라도 타격을 입지 않을 정도의 자금만을 이용하는 것이 바람직합니다. 또한 모든 거래에서 수익을 기대할 수는 없으므로 한 번의 거래에는 이러한 자금 중 일부만을 투자하는 것이 좋습니다.

본 자료 상의 정보 및 기타 자료들을 금융상품에 대한 매수/매도의 제안이나 권유, 금융 관련 자문의 제공, 거래 플랫폼의 구축, 예치금의 활용 또는 수취, 관할권과 유형을 막론한 다른 어떠한 것이든지 금융상품 또는 금융서비스의 제공을 위한 것으로 간주하여서는 안 됩니다. 본 자료 상의 정보는 정보전달의 목적으로만 제공되며 자문을 제공하고자 하는 목적이 아닐뿐더러 자문으로 간주되어서도 안 됩니다. 본 정보는 개개인의 목표, 재정적 여건 또는 필요를 고려하지 않았습니다. 본 자료에 따라 행동을 취하거나 이에 의존하기에 앞서 적절한 전문가의 조언을 구하시기 바랍니다.

본 자료 상의 정보는 있는 그대로의 상태로 제공되며 명시적이든 묵시적이든 그 내용에 대하여 어떠한 종류의 보증도 하지 않습니다. CME 그룹은 어떠한 오류나 누락에 대하여도 아무런 책임을 지지 않습니다. 본 자료는 CME그룹이나 또는 그 임직원, 또는 대리인에 의하여 고안되거나 확인 또는 검증되지 않은 정보를 포함하거나 해당 정보에 대한 링크를 제공할 수 있습니다. CME그룹은 해당 정보에 대해 어떠한 책임도 지지 않으며, 정보의 정확성이나 완전성을 보증하지 않습니다. CME그룹은 해당 정보 또는 제공되는 하이퍼링크가 제3자의 권리를 침해하지 않음을 보장하지 않습니다. 본 자료가 외부 웹사이트로의 링크를 포함하고 있을 경우라도, CME그룹은 어떠한 제3자 또는 그들이 제공하는 서비스 및 상품에 대하여도 지지 또는 권고, 승인, 보장이나 소개를 하는 것이 아닙니다.

CME그룹 및 “芝商所” 는 CME Group Inc.의 상표입니다. Globex 로고, E-mini, E-micro, Globex, CME 및 Chicago Mercantile Exchange는 Chicago Mercantile Exchange Inc. (‘CME’)의 상표입니다. CBOT 및 Chicago Board of Trade는 Board of Trade of the City of Chicago, Inc. (‘CBOT’)의 상표입니다. ClearPort 및 NYMEX는 New York Mercantile Exchange, Inc. (‘NYMEX’)의 상표입니다. 이들 상표는 그 소유권자의 서면 승인 없이 수정, 복제, 검색시스템에 저장, 전송, 복사, 배포 또는 사용될 수 없습니다.

Dow Jones는 Dow Jones Company, Inc.의 상표입니다. 그 외의 모든 상표는 각 해당 소유자의 자산입니다.

본문에서 규정 및 상품명세에 대해 언급한 모든 내용은 CME, CBOT, NYMEX의 공식 규정에 따른 것이며 이 공식 규정은 본문 내용에 우선합니다. 계약 명세와 관련한 모든 경우에 있어서 현행 규정을 참고해야 합니다.

CME와 CBOT 및 NYMEX는 각각 싱가포르에서 공인시장운영자(Recognized Market Operator)로 등록되어 있으며 홍콩특별행정구(Hong Kong S.A.R.)의 자동매매서비스(Automated Trading Service) 제공자로 승인을 받았습니다. 뿐만 아니라 본 자료 상의 정보는 일본 법률 제25호 금융상품거래법(1948년, 개정)에 의한 어떠한 해외금융상품시장에 대한 직접적인 접근이나 또는 해외금융상품시장 거래에 대한 청산서비스를 제공하는 것으로 간주할 수 없습니다. CME유럽거래소는 홍콩, 싱가포르, 일본 등 아시아의 어떤 관할권에서도 어떠한 유형의 금융서비스도 제공자로서, 또는 제공할 수 있을 것으로 간주될 만한, 등록이나 허가를 받지 않았습니다. CME 그룹 산하의 어떤 기관도 중화인민공화국 또는 대만의 어떠한 금융서비스에 대하여도 이를 제공하거나 제공할 수 있을 것으로 간주될 만한 등록이나 허가를 받지 않았습니다.

저작권 © 2016 CME그룹 및 芝商所. 모든 권리 유보