금리 인상 가능성이 가장 낮은 세 차례의 FOMC 회의

  • 5 Feb 2018
  • By Bluford Putnam

연준의 연방공개시장위원회(FOMC)는 1월 31일 회의에서 아무런 조치도 취하지 않았습니다. 하지만 연방기금 선물은 2018년 중 세 번의 금리 인상이 가능하다는 신호를 보내고 있습니다.  본 보고서는 시각을 달리 하여 금리 인상이 이루어질 가능성이 가장 낮은 FOMC 회의가 어느 시점의 회의가 될 것인가를 알아봅니다.  저희 분석에 따르면 2018년 5월 2일 수요일과 11월 8일 목요일 종료하는 FOMC 회의에서는 금리 인상 가능성이 없어 보이며 여름 휴가철인 8월 1일 수요일 회의에서도 별다른 일이 일어나지 않을 듯합니다.  이제 보다 자세히 알아보겠습니다.

2018년 5월 2일 수요일 :

2018년 2월 2일 현재 CME FedWatch Tool에 따르면 2018년 3월 21일 수요일 FOMC 회의에서 금리 인상 가능성은 77.5%로 기대가 높은 상태입니다. 그러면 연방기금 실효금리의 목표 범위는 3월에 1.50~1.75%로 상승하고, 이에 따라 5월 2일 회의는 금리 인상 가능성에서 배제될 것으로 기대됩니다.

이렇게 생각하는 배경은 그동안 연준이 2004년 6월 말에서 2006년 6월 말까지 당시 연준의장 앨런 그린스펀이 취했던 금리 인상 방법, 즉 열일곱 차례에 걸쳐 매 회의마다 25 베이시스포인트를 인상한 것은 실수였다는 입장을 매우 분명하게 표명해왔다는 점입니다.  당시 연준은 1%에서 5% 이상까지 점진적이며 일정한 금리 인상을 꾀했습니다.  때늦은 후회이기는 하지만 당시 연준이 최종 목표 수준이 적절했는지 혹은 그 인상 속도가 너무 빨랐던 것은 아닌지를 평가하기 위해 시장의 반응을 충분히 고려하지 않았다는 것이 오늘날의 시각입니다.  옐런의 연준이 그랬듯 현재 파월의 연준도 경제, 인플레이션 및 시장 움직임에 대한 새로운 데이터에 기초한 정기적인 재평가를 통해 금리 인상을 서서히 진행할 것으로 보입니다.  연준은 한 번 금리를 인상하면 다음 번 회의에서는 건너뛰고 (아마도) 그 다음에 다시 인상한다는 입장입니다.  따라서 연준이 3월 회의에서 금리를 인상한다면 그 다음 번 FOMC 회의에서는 금리 인상이 없을 것으로 보입니다.

물론 2월 2일 현재 22.5%라는 의미있는 확률로 연준이 3월 21일 FOMC 회의에서 금리 인상 조치를 취하지 않을 가능성도 있었습니다.  만일 연준이 많은 사람이 예상하고 있는 3월 21일 금리 인상을 연기하기로 결정한다면 5월 2일에도 금리 인상은 없을 것으로 생각합니다.

연준이 3월 FOMC 회의에서 금리를 인상하지 못하도록 하는 정보나 뉴스가 있다면 그것은 (2015년 8월의 경우처럼) 세계 주식시장의 급락과 같은 매우 심각한 내용일 것입니다.  주식시장의 하락에 대한 두려움은 근거가 있습니다.  S&P500®은 1월 29일에서 2월 2일에 걸친 주에 약 4% 하락했으며 많은 사람들은 주가 조정이 이루어지기에는 너무 늦었다고 생각하고 있습니다.  FOMC가 널리 예상되고 있는 금리 인상을 연기하려면 최소한 20% 정도의 하락과 더불어 3월 21일 회의 때까지는 반등이 없어야 할 것입니다.   주식시장이 하락 후 다시 반등한다면 FOMC는 3월에 금리 인상을 할 가능성이 큽니다.  만일 주식시장이 20%까지 하락하고 계속해서 하락세를 보이면 FOMC는 아마도 금리 인상을 연기할 것인데 – 이럴 경우 실업률이나 인플레이션 통계 패턴의 중대한 변화 여부를 확인하기 위해 한 차례가 아니라 여러 차례의 회의를 거치는 과정에서도 금리 인상을 하지 않을 것입니다.

FOMC가 관망하도록 만들 수 있는 또 다른 시나리오는 한 달 이상 지속되는 부채한도와 관련된 미 연방정부의 셧다운이 될 것입니다.  1월 초 사흘간의 셧다운 후 상하원 모두 셧다운에 대한 기세가 상당히 꺾였습니다.  따라서 한 달 이상 지속되는 셧다운 가능성은 1% 미만으로 생각합니다.  만일 장기간의 셧다운이 발생하면 FOMC는 한 차례가 아니라 여러 차례의 회의에서 금리 인상을 연기할 것입니다.  따라서 3월 FOMC 회의에서 어떤 일이 벌어지든 상관없이 5월 2일 회의에서 금리 인상 가능성은 극히 낮은 상태입니다.

2018년 11월 8일 목요일 :

통상 매년 일곱 번째 FOMC 회의는 10월 말인 31일에 개최됩니다. 물론 할로윈에 회의를 하고 싶지 않은 점도 있겠지만 연준은 11월 6일 화요일 있을 미 의회 선거 결과를 지켜보기 위해 FOMC 회의를 한 주 연기하기로 결정했습니다. 이와 관련하여 다음과 같은 사실을 직시합시다. FOMC가 매우 논쟁적이고 양극화되고 있는 이번 선거의 바로 앞 주에 금리 인상을 단행할 가능성은 사실상 없습니다. 또한 FOMC가 선거 이틀 후에 어떤 조치를 취할 가능성도 전혀 없습니다. 다른 사람들과 마찬가지로 FOMC 위원과 옵저버들은 커다란 테이블에 둘러앉아 선거결과의 의미에 대해 잘 아는 체 이야기할 것이 거의 확실합니다. 하지만 그들은 11월의 남은 기간에 시장이 선거결과를 어떻게 받아들이는지 확인할 때까지 어떤 조치도 취하지 않고 12월을 맞이할 것입니다.

2018년 8월 1일 수요일 :

연준 이사회, FOMC 위원, 연준 직원, 이들 모두 다른 사람들처럼 휴가를 갑니다. 7월 말 (혹은 8월 초 FOMC 회의에서) 어떤 조치를 취할 가능성은 극히 희박합니다. 비록 연준의장 그린스펀이 2005년 열일곱 차례 금리 인상 과정에서 휴가철에 관련 조치를 취했었지만 이미 언급한 것처럼 지금의 연준은 그 접근방식이 실수였다고 생각합니다. 하지만 휴가 일정보다 훨씬 중요한 것은 험프리-호킨스 증언의 일환으로 의회에서 있을 연준의장의 7월 청문회입니다. 연준은 법으로 정해져 있는 의회 청문회에 앞서 필요한 조치를 취함으로써 청문회 한두 주 후에 하게 될지도 모르는 "고민"(speculate)을 하지 않아도 되는 쪽을 훨씬 더 선호합니다. 이 논리는 FOMC가 6월 말 FOMC 회의에서 금리 인상 여부를 결정할 때에도 적용됩니다. 만일 6월에 금리 인상을 하지 않고 건너뛸 만한 합당한 이유가 있다면 8월에도 역시 건너뛸 것입니다.

금리 인상이 가장 유망한 회의.

2월 2일 현재 CME FedWatch Tool가 암시한 바에 따르면 금리 인상 가능성이 50% 이상으로 가장 유망한 세 차례의 FOMC 회의는 3월 21일, 6월 13일, 12월 19일 회의입니다. 만일 FOMC가 2018년 네 번째 금리 인상을 하려 할 경우 한 차례 인상 후 한 차례 건너뛰기라는 통화정책 입장에서 가능성이 가장 높은 것은 9월 26일 회의입니다. 9월 FOMC 회의에서 금리를 인상하려면 아마도 경제 통계에서 두 가지가 충족되어야 한다는 점을 언급하고자 합니다.

먼저 FOMC 회의 시점까지 미국의 (식품 및 에너지를 제외한) 근원 인플레이션율이 확실하게 연 2%를 넘어야 합니다.  그 이유는 연준이 중립적(neutral) 금리정책으로 이행하기 위해 애쓰고 있는데, 그동안 연준은 중립적이라는 것의 의미를 연방기금 금리의 목표 범위에 근원 인플레이션율이 포함되는 것이라고 시사했기 때문입니다.  연준이 3월과 6월 회의에서 모두 금리를 인상한다면 금리의 목표 범위가 1.75~2.00%인 상태에서 9월 FOMC 회의를 맞이할 것입니다.  따라서 9월 회의 때 2%를 넘어서는 근원 인플레이션율은 금리 인상에 청신호가 될 것입니다.

하지만 한 가지 전제가 있습니다.  실업률이 아주 낮은, 가령 4.5% 아래에 머물러 있어야 한다는 것입니다.  실업률이 주목할 정도로 상승하면 FOMC는 인플레이션 속도와 관계없이 금리 인상 중단을 심각하게 고려할 것입니다.  만일 실업률이 4.5%를 넘지 않고 0.1% 단위로 조금 상승한다면 그것은 무시할 수 있지만 이를 넘어서는 경우에는 상승 추세를 암시할 수 있기 때문에 금리 인상 여부를 관망하는 것도 좋을 것입니다.

요약.

연방기금 선물을 통해 본 금리 인상 가능성 :

  • 금리 인상 가능성이 가장 높은 것은 3월, 6월, 12월입니다.
  • 금리 인상 가능성이 가장 낮은 세 차례의 FOMC 회의는 5월, 8월, 11월입니다.
  • 9월의 금리 인상 여부는 매우 불확실한데 인플레이션 수준에 따라 이야기가 달라집니다.

 

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저자 소개

블루포드 "블루" 퍼트넘씨는 2011년 5월 이후 CME 그룹의 전무이사 겸 수석이코노미스트로 재직하여 왔습니다. 블루 퍼트넘씨는 금융서비스업계에서의 35년이 넘는 경력과 중앙은행 관련 및 투자 리서치와 포트폴리오 관리에 관한 해설을 해 오며 CME 그룹의 글로벌 경제상황에 관한 대변인 역할을 맡고 있습니다.

더 많은 보고서를 보십시오.: CME 그룹 전무이사 겸 수석이코노미스트 블루 퍼트넘의 보고서

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