니케이225 지수선물 : 성공스토리

  • 21 Sep 2016
  • By CME Group

일본 주식선물의 국제화

SGX 니케이 225 지수선물을 사용하여 일본주식시장을 기반으로 세계 첫 선물 계약을 선보인 싱가포르 국제금융거래소(SIMEX), 현재의 싱가포르 거래소(SGX)가 올해로 30주년을 맞이하게 되었습니다. 이와 관련하여, CME 그룹은 26년 전 니케이 225 선물을 선보였습니다. CME 그룹과 싱가포르 국제금융거래소는 1986년 파트너십을 체결하고 아시아 최초의 금융 선물 거래소인 싱가포르 국제금융거래소에서 벤치마크 니케이 225 지수 선물을 기반으로 한 선물 상품을 선보였습니다.

아시아 최대 선진 경제를 대변하는 니케이 225 지수는 또한 선물 시장에서 처음으로 아시아 주가지수를 대변하게 되었습니다. 레오 멜라메드 CME 그룹 의장의 주도하에 CME 그룹은 혁신적인 상호결제제도(Mutual Offset System)을 공동으로 개척함으로써 SIMEX와 전략적 파트너십을 강화하였습니다. 1984년 당시 이는 파생상품 산업 역사상 가장 초기의 그리고 가장 성공적인 거래소 연계 중 하나였습니다. 

상호결제제도(MOS, Mutual Offset System)란

CME 그룹과 SGX 사이의 특별한 약속을 통하여, 엔화와 미달러 중심 니케이 선물계약 거래자들은 한 거래소에서 포지션을 취하고 동일 거래일에 다른 거래소에서 이를 청산할 수 있습니다. 그 결과, 거래자들은 두 거래소에서 거래를 실행할 수 있으며, 이러한 거래를 원하는 시간대에 청산할 수 있습니다.

 선물 시장의 창립자

레오 멜라메드는 선물 시장의 창립자로 여겨집니다. CME 그룹을 최고의 선물 시장으로 발전시키고 국제자금시장을 구축함에 있어 그의 역할은 금융 시장에서 전설적입니다. 그는 또한 차후에 싱가포르 증권거래소 및 증권청산컴퓨터서비스(SCCS, Securities Clearing and Computer Services Pte Ltd)와 합병되어 싱가포르 거래소로 출범하게 된 SIMEX를 발전시키는데 주도적인 역할을 하였습니다.

"만일 상호결제제도(MOS)가 잘 작동하는 것으로 증명된다면, 서로 다른 두 시간대를 연결하고 싱가포르 시장에 사업과 존경을 가져옴으로써 선물상품 거래를 혁신할 수 있을 것이라는 것을 나는 알고 있다 " – 레오 멜라메드(Leo Melamed), CME 그룹 명예 회장

상호결제제도의 지속성

30년 이상이 흐른 현재, 상호결제제도는 SIMEX가 처음 체결한 가장 오래된 파트너십으로, 상호결제제도는 여전히 전 세계 투자자들이 광범위하게 사용하고 있다.

MOS 협약에 따라, 니케이 225 지수 선물을 1988년부터 CME 그룹의 Globex 거래 플랫폼 상에서 거래할 수 있으며, 1990년에는 CME그룹도 독자적으로 니케이 선물계약을 상장하였습니다.

그림 1: SIMEX 트레이딩 플로어

SGX와 CME 그룹 간의 파트너십을 통하여 하루 중 언제라도 거래 가능해 졌으며, 일본의 주식 선물 시장을 국제화하였습니다. 현재 니케이 225 지수 선물은 전 세계적으로 활발하게 거래되고 있습니다.

지난 10년간, CME 그룹과 SGX에 상장된 니케이 225 지수 선물의 거래규모(turnover)는 이전 10년에 비하여 4배 이상 성장하였으며, 장내거래에서 전자 거래로 순조롭게 계약이 이전되었습니다.

니케이 225 지수란

1950년부터 일반적으로 니케이 225 지수로 일컬어지는 니케이 주식 평균 지수는 일본 주가 지수 가운데 가장 널리 인용되고 있습니다. 다양한 금융상품들이 니케이 225 지수와 연계되어 있습니다. 니케이 225는 (엔화표시된) 주가 가중치(price-weighted) 주가지수로, 도쿄 증권거래소의 (대형주가 주를 이루는) 1부 시장의 225개 종목으로 구성되어있으며, 구성은 1년에 1차례 재검토가 이루어집니다.

니케이 225 지수의 시장 가치는 약 미화 3조 달러이며, 아시아 주식시장의 12% 이상, 그리고 세계 주식시장의 4% 이상을 차지하고 있습니다. 

그림 2: SGX와 CME 그룹의 니케이 선물 거래규모(Turnover)

그림 3: 니케이 225 지수 실적

니케이 225 지수의 구성

니케이 225 지수에서 가장 큰 비중을 차지하는 5개의 종목은 현재 1개의 소매업체, 2개의 통신사, 그리고 2개의 제조업체로 구성되어 있습니다. S&P 500®이나 싱가포르의 주가지수(STI, Straits Times Index)와 달리 금융주는 지수에서 가장 큰 비중을 차지하지 않습니다. 니케이 225 주식의 4/5는 소비, 산업, 정보통신, 헬스케어 등 4가지 업종으로 구성되어 있습니다. 국내 경제 요소와 별개로, 니케이 225 지수의 실적은 2016년 아시아 대다수의 시장과 마찬가지로 전 세계 성장 전망에 의하여 좌우되었습니다.

니케이 225 지수에서 각 주식은 주당 50엔의 액면가를 기준으로 동일한 가중치를 부여합니다. 주식 분할, 종목의 추가 및 제외와 같은 이벤트는 지수의 가중치 효과 및 계산에 영향을 미칩니다. 니케이 225 지수는 전체 시장을 반영하도록 설계되어 있어, 산업별 특정 가중치는 존재하지 않습니다.

니케이 225 선물 對 니케이 225 지수 연계 상장지수펀드(ETF)

해외 니케이 선물은 투자자들에게 계속해서 높은 유동성과 접근성을 제공합니다. SGX와 CME 그룹의 니케이 225 선물에 대한 일일 총 거래규모(turnover)는 2015년 미화 230억 달러였으며, 이는 니케이 225 지수와 연계된 상위 5개 ETF의 거래량 미화 26억 달러를 훨씬 상회하는 금액입니다. 일본에 상장된 지수 연계 상위 ETF로는 노무라 니케이 225 지수, 니코 니케이 225 지수, 다이와 니케이 225 지수, 넥스트펀드 니케이 225 지수 레버리지, 그리고 맥시스 니케이 225 지수가 있습니다. 

선물은 그림 4에 표시된 바와 같이 역외시장에서 제공되는 풍부한 유동성과 함께 큰 규모의 포지션을 가지고 손쉽게 시장에 진입하거나 빠져나올 수 있기 때문에, 위험성 관리 차원에서 일본 주식 시장에 접근하려는 투자자들이 선택하는 상품입니다. 레버리지 역시 선물을 통하여 효과적을 이용될 수 있습니다.

전문 거래자들은 효과적으로 위험을 관리하고 시각을 표현하기 위하여 유동성, 교차증거금제도, 그리고 CME그룹과 SGX 사이의 상호결제제도 등에 의존합니다. 실제로, 지난 10년간의 니케이 선물 성장에 힘입은 연계를 통하여 유동성이 생성되었습니다.

그림 4: 니케이 선물과 ETF 거래량 (미화 조 달러)

니케이 파생상품 생태계의 확장

니케이 225 선물과 옵션이 본래 거래소에서 공개호가를 통하여 거래되었으나, 고객의 니즈 변화에 발맞추어 계약도 진화하였습니다.  오늘날, SGX와 CME 그룹 고객들은 본 상품을 거래하기 위하여 원하는 통화와 거래 시장을 선택할 수 있습니다.

엔화표시 및 달러표시 니케이 225 선물을 SGX와 CME 그룹에서 거래할 수 있으며, 이는 엔화 기반 혹은 달러 기반의 투자로 구성된 포트폴리오를 가지고 있는 투자자들에게 편의성을 제공합니다. 

CME 그룹의 미달러표시 니케이 225 선물 미결제약정은 자산관리사들 사이에서 성장하였습니다. 지난 몇 년간 자산관리사의 순 포지션은 40% 혹은 그 이상이었습니다. 

SGX와 CME 그룹은 모두 니케이 225 지수 옵션과 같은 보완 상품을 상장하였으며, SGX는 또한 가장 광범위한 일련의 역외 일본 상품을 제공하기 위하여 아시아에서 처음으로 배당금 선물을 선보였습니다.

생태계와 통합된 SGX와 CME 그룹

CME 그룹과 SGX를 통해 거래되는 니케이 선물은 일본 주식시장에 대한 접근을 지원하는 생태계의 핵심적인 부분으로 각 거래소만의 장점을 활용합니다.

예를 들어 니케이 225 지수 옵션의 경우 시장 변동성이 높아짐에 따라 투자자들의 헷징 요구 또한 상승하면서 SGX 상의 보유 포지션이 성장하였습니다. 2016년 7월 말 기준 SGX에서 미결제약정 계약은 1백만 로트를 초과하였습니다. 

그림 5의 차트는 CME 그룹의 니케이 선물과 같이 동일한 거래시장에서 두 가지 통화로 표시된 지수선물에 대한 접근성을 보여줍니다.  달러표시 통화에 대한 수요는 일반적으로 자산관리사 집단에서 나타났습니다. 이러한 수요는 차입자금계정은 숏 포지션을 취하면서 동시에 엔화 포지션에서는 롱 포지션을 취하는 방법으로 대응하게 됩니다.  이를 "콴토" 스프레드 거래라 부르며, 이는 니케이 선물에서는 유일합니다. 이를 위해서는 교차증거금이 경제적으로 실현 가능하도록 하기 위하여 동일한 거래시장에서 두 통화로 표시된 계약이 모두 가용하고 유동성이 있어야만 합니다.

두 그림에서, 니케이 225 지수에 대한 익스포져를 얻기 위한 선물 및 옵션 계약의 사용은 각각의 미결제약정 증가를 통해 확인할 수 있습니다.

그림 5: 니케이 USD와 니케이 JPY에 대한 거래자 미결제약정과 CME 그룹을 통한 미결제약정

SGX-CME 그룹 파트너십을 회상하며

마지막으로, 1980년대 SGX-CME 그룹 파트너십 초기와 관련하여 인터뷰를 통해 레오 멜라메드가 가지고 있었던 생각을 공유하고자 합니다. 

 

2015년 2월 10일 비즈니스 타임즈 싱가포르(Business Times Singapore) 인터뷰

"싱가포르는 선물시장에 대한 경험이 거의 없었지만, 거래자 집단은 모두 한 목소리를 냈습니다. 더 나아가, 싱가포르의 민관분야 관계자들은 모두 거래를 성사시키고자 열의를 보였습니다. 그래서 저는 싱가포르를 선택하게 되었습니다.

“…SIMEX가 언젠가는 SGX와 합병되고 아시아 증권 파생상품의 중심이 될 것이라고 예견했냐고요? 물론 아닙니다. 하지만 정말 현실적인 측면에서, 싱가포르가 향후 동남아시아 금융의 중심지로 성장하기 위해 우리 합의의 성공이 주춧돌이 될것이라는 점은 이해하고 있었습니다." – 레오 멜라메드(Leo Melamed), CME 그룹 명예회장

 

그림 6: 응 콕 송(Ng Kok Song, SIMEX 창립 회장)과 레오 멜라메드(Leo Melamed)


부록

SGX, 차세대 파생상품 플랫폼을 통하여 니케이 파생상품 거래 시간 연장

2016년 10월 말부터 SGX는 자사 파생상품 거래 및 청산 플랫폼을 업그레이드하여 실행할 예정입니다. 그 결과 SGX 니케이 225 지수 선물과 옵션 거래시간은 동부시간 오후 4시 45분까지 연장될 것입니다. 대량 거래 등록 역시 동부시간 오후 4시 45분까지 연장될 것입니다. 덕분에 T거래 세션과 T+1 거래 세션 간의 세션 갭은 45분에서 15분으로 줄어들 예정입니다.

그림 7: SGX 니케이 225 지수선물의 새로운 거래 시간*

 세션 상태   동부시간 비고
Pre-Open (T) 7.15pm – 7.28pm 체결은 없음. 주문접수, 정정, 취소 가능
Non-Cancel (T) 7.28pm – 7.30pm 체결은 없음. 주문접수 가능, 그러나 정정 또는 취소 불가능. 
Opening (T) 7.30pm – 2.25am 체결은 없음.
Pre-Close (T) 2.25am – 2.29am 체결은 없음. 주문접수, 정정, 취소 가능
Non-Cancel (T) 2.29am – 2.30am 체결은 없음. 주문접수 가능, 그러나 정정 또는 취소 불가능.

15분 간격

Pre-Open (T+1) 2.45am – 2.53am  
Non-Cancel (T+1) 2.53am – 2.55am  
Opening (T+1) 2.55am – 4.45pm 모든 T+1 세션은 오전 4시 45분에 종료

*새로운 거래시간은 런칭 전에 최종 확인될 예정

향상된 인프라를 통한 기타 큰 장점으로는 업계 표준 액세스 프로토콜, 강력한 self-help 기능, 그리고 개선된 STP(straight-through-processing) 등이 포함됩니다. 새로운 시스템은 시장 참여자들이 하루 중 언제라도 포지션 거래 및 청산 관리를 할 수 있도록 돕기 위한 위험 관리 및 시스템 안전장치를 강화할 것입니다.

그림 8: 새로운 SGX 파생상품 플랫폼의 이점

업계 표준 액세스 프로토콜 (Industry Standard Access Protocol) 자가거래 금지 (Self-Trade Prevention) 대량호가보호 (Mass Quote Protection)
  • 새로운 SGX 거래 플랫폼은 주문접수를 위한 지연율이 낮은 OUCH 바이너리 소켓 프로토콜을 지원하여 주문장과 가장 빠른 비동기식 인터렉션을 제공합니다.
  • 즉각적인 시장 신호와 주문장 즉시 업데이트를 위한 마켓바이오더(market-by-order) 형식에서 다이렉트 멀티캐스트 ITCH 데이터 피드.
  • 특정 참여자가 서로 주문을 체결하는 것을 예방함으로써 의도하지 않은 내부거래 방지.
  • 자가거래(self-trading)을 회피하기 위하여 거래 전략에서 프로그래밍 복잡성을 줄여 참여자들이 이점을 누림.
  • 시장 조성자들이 익스포져 리스크를 보다 효과적으로 관리하도록 하며, 시장 조성자로 하여금 보다 많은 수량 혹은 더 나은 스프레드, 또는 두 가지 모두를 충족시키며 호가를 할 수 있도록 보다 자신감을 갖게 함.

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부인 성명

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