'미국 소비자 멸종론'이 지극히 과장되었다고 믿는 세 가지 이유

  • 14 Apr 2015
  • By Erik Norland

최근에 발표된 3건의 미국 소매 판매 보고서는 다른 경제 관련 보고서에 비해 암울한 편이었습니다. 소매 판매는 12월 중 0.9%, 1월에는 0.8%, 2월에는 0.6% 하락했습니다. 이러한 소비자 지출의 약세는 실망스러운 1분기 GDP 수치로 이어질 가능성이 높습니다. GDP 수치가 시장 컨센서스보다 훨씬 낮을 수 있으며 이는 금리시장이 예상하는 미국 연준 금리 인상 시점이 뒤로 밀리는 데 기여한 것으로 보입니다. 올해 초, 연준 선물시장은 연준이 6월에 금리를 인상할 확률을 약 60%로 평가하고 있음을 시사했습니다. 현재, 시장이 예상하는 6월 금리 인상 확률은 약 10% 수준으로 대폭 하락했습니다. 결론: 소비자들이 12월부터 2월까지의 기간 중 예상하지 못했던 휘발유 가격의 하락에서 얻은 뜻밖의 횡재를 저축했습니다

하지만 걱정할 필요는 없습니다. '미국 소비자 멸종론'은 지극히 과장되었습니다. 우선 소매 판매 하락폭의 대부분은 휘발유 가격 하락과 관련이 있습니다. 자동차 및 휘발유 판매를 제외한 12월 소매 판매는 실제로 0.1% 증가하였으며 1월과 2월에는 각 0.1%, 0.2% 하락하는 데 그쳤습니다. 1월과 2월의 약세 중 일부분은 혹한과 폭설로 인한 미국 중부와 동부 지역의 겨울철 악천후에 기인한 것으로 해석할 수 있습니다. 둘째, 실질 소매 판매는 상당히 강세를 보이고 있습니다(그림 1).

전년 대비 소매 판매는 실질 수치 및 명목 수치 모두 1.7% 증가했습니다. 자동차 및 휘발유 판매를 제외한 소매 판매는 2월말 현재 전년 대비 4.5% 상승하여 1.7%를 기록한 근원 인플레이션을 크게 상회했습니다. 물론 한 통계는 자동차와 휘발유를 제외한 반면, 다른 통계(근원 인플레이션)는 식품과 에너지를 제외한 수치이므로 부정확한 비교라는 점은 인정합니다. 그렇더라도, 전년 대비 약 2.8%의 실질 증가율은 준수한 수준입니다(그림 2).

그림 1.

그림 2.

결론: 소비자들이 12월부터 2월까지의 기간 중 예상하지 못했던 휘발유 가격의 하락에서 얻은 뜻밖의 횡재를 저축했습니다(그림 3).  아울러 다수 소비자들이 냉랭한 기후와 겨울 폭풍을 피해 집에 머물렀습니다.  물론 봄이 시작됨에 따라 이러한 추이가 계속되지는 않을 것입니다.  저희는 올해 향후 지출이 크게 늘어날 것으로 예상합니다.  이러한 가설은 4월 14일로 예정된 미국인구조사국의 3월 소매 판매 통계 발표 시 첫 시험대에 오르게 될 것입니다.  3월의 수치가 약세를 면치 못하더라도 2015년 2분기 중 소매 판매가 상당폭 상승하리라는 예상은 타당합니다. 

그림 3.

소비자 지출이 반등하고 노동시장이 강세를 유지할 경우, 금융시장이 연준의 금리 인상 속도에 관한 현재의 시각을 재평가하고 연준의 다소 적극적인 긴축정책을 가격에 반영하기 시작하더라도 그리 놀랍지 않을 것입니다.

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