라니냐를 목전에 두고도 느긋한 옵션시장

  • 2 Oct 2017
  • By Erik Norland

지난해 잘못된 신호를 보내 호도하기는 했지만 이제 조만간 라니냐 현상이 발생할 것으로 보입니다(도표 1).  평소보다 낮은 온도의 해수가 아메리카의 태평양 쪽에서 에콰도르를 따라 흐르고 있습니다.  라니냐는 미국-캐나다 국경지대를 따라 나타나는 차갑고 습한 기상 조건 및 미국 대부분의 남부지방에서 나타나는 따듯하고 건조한 기상 조건과 관련이 있으며, 전 세계 기상 패턴에 영향을 미칩니다.  과거 라니냐는 유난히 높은 수준의 변동성 속에서 자주 가격 하락을 야기하는 등 곡물 가격을 요동치게 하면서 농산물 시장을 휘저어 놓았습니다.  

도표 1 : 잘못된 초기 신호를 보였던 라니냐가 다시 돌아오고 있는 듯

그림 2: 태평양 적도 중심부와 동중부를 따라 평년보다 낮게 형성된 수온.

현재 농산물 시장과 관련해서 우려되는 점은 옥수수, 밀(도표 3)과 대두류(도표 4) 옵션의 거래가 내재변동성이 사상 최저이거나 이에 가까운 수준에서 이루어지고 있다는 것입니다.  이것은 해당 시장이 잠복해 있는 라니냐가 야기할 수 있는 변동성 파고에 준비가 너무 안되어 있다는 것을 의미할 수 있습니다. 

도표 3 : 사상 최저 수준인 옥수수 및 밀 옵션

도표 4 : 사상 최저 수준에 근접한 대두류 옵션

1959년 이후 세계는 의미 있는 수준의 라니냐 여덟 번과 조류 온난화 현상인 엘니뇨를 열두 번 경험했습니다.  이 보고서의 목적상 미국 해양대기청(NOAA) 기후예측센터가 발표하는 ONI(Oceanic Niño Index) 지수가 -1°C 이하로 하락하면 라니냐, +1°C 이상으로 상승하면 엘니뇨로 간주합니다. 

도표 5는 이 보고서의 판단 기준에 해당하는 과거 열두 차례의 엘니뇨와 여덟 차례의 라니냐가 발생하고 12개월 경과 후 인플레이션을 조정한 농산물의 현물가격이 평균적으로 어떻게 변했는가를 보여줍니다.  그 결과는 매우 명확합니다 : 엘니뇨는 농작물 가격을 상승시키는 반면 라니냐는 하락시키는 경향이 있습니다.  대두 상품(대두, 대두유, 대두박)은 CME와 CBOT에서 거래되는 대부분의 다른 농산물에 비해 엘니뇨와 라니냐에 대해 더 민감하게 반응하는 경향이 있었습니다. 

하지만 이러한 가격 반응은 과거 여덟 차례의 라니냐에 대해 각각 달랐으며, 또한 상품별 반응도 상이했다는 점에 주목해야 합니다.  이는 여러 가지 이유에서 당연한 것입니다.  먼저, 어떤 두 라니냐 현상도 완전히 동일하지는 않았습니다.  각각의 라니냐는 강도와 지속 기간이 서로 달랐습니다.  둘째, 각 라니냐 현상은 세계 농작물 재배지역의 온도와 강수량에 서로 상이한 영향을 끼쳤습니다.  셋째, 각 라니냐는 서로 다른 경제 상황하에서 발생하였습니다.  예를 들어 2010년에 발생한 가장 최근의 라니냐는 미 연준이 제로(에 가까운) 금리 정책과 양적완화 정책을 시작하던 시점에 발생했습니다.  상품가격 및 주식시장은 2009년과 2010년 급등했으며, 이와 함께 라니냐가 미쳤을 영향에도 불구하고 대부분의 농산품 가격은 랠리를 보였습니다.  끝으로 라니냐는 통상 브라질에 서늘한 여름을, 브라질 남부지역, 우루과이 및 아르헨티나 북부지역에 건조한 겨울을 야기하는 등 남반구에 지역별로 상이한 영향을 미치는데, 1990년대 말 이후 남아메리카의 농산물 생산이 급증한 것이 농산물 가격에 미치는 라니냐의 영향을 일부 완화한 것으로 보입니다. 

도표 5 : 1°C 변화 기준에 따른 엘니뇨/라니냐 발생 시점에서 12개월 경과 후 실제 현물가격 평균 변화

도표 6 : 각 라니냐가 끼친 광범위하고 상이한 영향

라니냐가 엘니뇨 이후 얼마나 곧바로 일어나는가에 따라 다르기는 하지만 라니냐가 통상적인 ONI 수준 아래로 -1°C 내려간 이후 12개월 동안 발생하는 일부 가격 하락은 직전 엘니뇨 기간에 상승했던 가격의 단순한 되돌림 현상일 수 있습니다.  이것은 농산물 시장에서 추가적인 가격 하락 가능성에 대해 우려하는 사람들에게 다소간의 위안이 될 것입니다.  대부분의 경우 농작물 가격은 이미 수년 전에 비해 상대적으로 낮은 수준입니다. 

평균가격이 어느 정도 낮다는 점 이외에 라니냐의 또 다른 주요 특징은 유난히 높은 수준의 시장 변동성입니다.  옥수수, 대두 및 밀의 경우 라니냐 기간의 실현변동성은 통상적인 기간과 엘니뇨 기간의 실현변동성의 약 1.5배였습니다.  하지만 이 경우에도 변동성 수준은 각 라니냐에 따라 큰 차이를 보입니다.  일반적으로 라니냐 현상이 강할수록(ONI 최저값이 더 낮은 음수일수록) 농작물 가격의 변동성은 더 큽니다(도표 7~11). 

도표 7 : 라니냐는 종종 매우 높은 수준의 옥수수 변동성을 의미함.

도표 8 : 라니냐가 강할수록 종종 더 높은 수준의 옥수수 실현변동성을 의미함.

도표 9 : 대두 변동성은 라니냐 기간에 매우 높은 경향이 있음.

도표 10 : 라니냐가 강할수록 매우 높은 수준의 대두 변동성이 발생할 가능성이 더 큼.

도표 11 : 밀도 라니냐 기간에 변동성이 매우 큰 경향이 있음.

도표 12 : 라니냐가 강할수록 밀의 실현변동성이 매우 높은 경향이 있음.

요약:

  • 과거 라니냐는 농작물 가격을 하락시키는 경향이 있었지만 각 라니냐가 마치는 영향은 서로 상이했습니다.
  • 농작물 가격은 이미 충분히 하락한 상태이므로 만일 라니냐가 발생한다고 해도 추가로 하락할지는 분명하지 않습니다.
  • 라니냐는 농산물 시장이 엘니뇨 기간 및 ONI가 해당 계절의 통상 수준으로부터 -1°C와 +1°C 사이에 머무는 중립적인 기간에 경험했던 실현변동성을 훨씬 뛰어넘는 매우 높은 수준의 변동성으로 이어지는 경향이 있습니다.
  • 일반적으로 라니냐 현상이 강할수록 농산물 시장의 변동성은 더 커집니다.
  • 현재 옵션시장은 향후 가격 변동성과 관련한 우려가 거의 없는 것으로 보입니다.
  • 남아메리카의 농산물 생산 증가는 농산물 시장의 가격 및 변동성에 대한 영향을 완화할 수 있을 것입니다. 

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저자 소개

에릭 놀란드는 CME 그룹 상무이사 겸 선임 이코노미스트입니다. 에릭 놀란드는 글로벌 금융시장의 트렌드를 추적하고 경제적 변수를 평가하며 CME 그룹과 그 사업전략 및 동 소속 시장의 투자자들에 대한 영향을 예측하는 경제 분석을 맡고 있습니다. 그는 또한 CME 그룹의 글로벌 경제 및 금융상황과 지정학적 상황에 대한 대변인 중의 한 사람입니다.

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라니냐 방어

라니냐 현상은 옥수수, 밀, 대두 등 미국 농산물 시장에 높은 유동성과 약세 분위기를 야기하는 경향이 있습니다. 투자자, 생산자, 최종 소비자 및 기타 관련자들은 글로벌 벤치마크인 CME그룹의 선물 및 옵션을 이용하여 각자의 리스크를 관리할 수 있습니다.

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