급증하는 원유 재고량: 2차 유가 붕괴를 향하여 가는가?

  • 4 Jun 2015
  • By Erik Norland

생산량이 이번 여름에 감소로 돌아선다면 유가를 지탱하고 재고수준을 낮추도록 도울 수 있을 것입니다.

미국의 원유생산량이 기록적으로 급증함에 따른 OPEC의 점유율 유지를 위한 대응이 유가의 붕괴를 불러 왔습니다(도표 1). 원유 재고량이 증가함에 따라(도표 2) 시장참가자들은 선물 가격이 더 높은 상황에서 장래에 더 높은 가격에 내다 팔기 위하여 더 낮은 가격에 원유를 확보하여 저장하였습니다. 나아가서 정유업자들이 높게 형성된 크랙 스프레드를 이용하여 이익을 남기고 여름 성수기에 앞서 가솔린 생산을 늘리려는(도표 3) 수요가 강력하게 이어졌습니다. 이에 따라 WTI 원유 가격은 1월과 3월의 저점보다 30% 올랐습니다. 재고량 급증을 감안할 때 유가가 여름 성수기 후에 다시 또 붕괴할까요? 이에 대한 답은 아마도 미국과 세계의 운전자들에게 달려 있을 수도 있습니다.

표 1.

표 2.

극단적으로 큰 재고량은 단기간에 소비될 수만 있다면 문제가 아닐 것입니다. 정유회사의 원유 수요는 부분적으로는 가솔린 크랙 스프레드, 즉 가솔린과 원유의 가격차이가 큰 상황이기 때문에 증가하고 있습니다(도표 3의 원유가격 대비 가솔린가격 참고). 원유재고량 보유자 상당수는 크랙 스프레드가 지속하여 큰 상황을 유지하여 장래에 보유하고 있는 원유를 정유회사에 비싼 가격에 팔 수 있게 되기를 바랄 수 있습니다. 크랙 스프레드의 향방은 부분적으로는 이번 여름 미국의 가솔린 수요량에 달려 있을 것입니다. 

그림 3.

실제로 미국인들은 가솔린 가격이 하락하자 자동차 운행량을 늘려 왔습니다. 연방고속도로국에 따르면 운행거리는 전년비 2.3% 정도 증가하였습니다(도표 4). 이것은 대단하지 않아 보이겠지만 2005년도 이후 최대의 증가 속도입니다. 더구나 운행거리는 2007~2011년에 걸쳐 감소하여 왔으며 이제 겨우 최고치로 복귀하는 중입니다(도표 5).

표 4.

표 5.

운행거리는 물론 여러 가지 중의 하나일 뿐입니다. 또 다른 주요 요인으로 차량의 효율성이 있습니다. 가솔린 소비량은 운행거리와 마일당 연비를 곱한 수치와 같아야 합니다. 환경보호국의 도심과 고속도로 주행이 혼합된 주행통계에 의하면 2014년식 승용차의 연료 소비는 2007년식보다 17%가 절감되었습니다. 2014년식 트럭의 경우에는 2007년식보다 14.6%가 절감되었습니다(도표 6). 이러한 연비 향상이 지속된다면 연간 2.5%의 운행량 증가폭까지는 연비향상과 상쇄되어 가솔린에 대한 수요를 안정되게 유지할 수 있을 것입니다.

그림 6.

1985-1986년에 걸쳐 유가가 붕괴한 후에 1970년대말과 1980년대초에 이루어진 연비 개선 추세는 미국인들이 1980년대말과 1990년대에 걸쳐 점차 큰 배기량의 차를 선호하게 되면서 끝이 났습니다. 만약 가솔린 가격이 상당기간 동안 지속하여 낮게 유지된다면 같은 현상이 일어날 수 있습니다. 그러나 자동차업계가 생산을 바꾸는 데에 장기간이 소요되기 때문에 단기적으로는 큰 영향을 미치기 어려울 것입니다. 그럼에도 자동차의 연료효율은 2013년과 2014년에 걸쳐 눈에 띄게 개선되었습니다. 

따라서, 원유 재고량이 고점을 형성하는 상황에서 유가를 지탱하기 위하여는 자동차 운행량이 매년 4~5%씩 증가하여야만 합니다. 자동차 운행량이 증가를 지속한다는 한 가지 신호로 자동차 판매량의 급증이 있습니다. 자동차 판매량은 1999년부터 2007년까지의 수준으로 복귀하였습니다(도표 7). 지난 12개월간 대략 1천6백만명의 미국인들이 새 승용차나 트럭을 구매하였습니다. 그들 일부는 새 차를 가지고 이번 여름에 새 차든, 헌 차든 운전자에게는 희소식인 저렴한 가솔린 가격을 이용하여 자동차 여행을 할 것입니다. 

그림 7.

지금부터 연말까지 원유가격에 어떤 변화가 올 지 알 수 없지만 원유재고량과 자동차 운행량이 주시하여야 할 주요요인인 것은 압니다. 에너지 시장은 에너지부의 주간 재고량과 생산량 통계를 면밀히 주시하고 있으나 앞으로 더욱 주의를 끌게 될 연방고속도로국의 통계에는 주목하지 않고 있는 듯 합니다. 

관심을 가져야 할 또 다른 요인은 생산량입니다. 아직까지는 가격폭락과 시추정 수의 급감에도 불구하고 미국의 생산량은 계속 증가하고 있으며(도표 8) 연간증가율은 아주 천천히 둔화할 뿐입니다(도표 9 및 10). 생산량이 이번 여름에 감소로 돌아선다면 유가를 지탱하고 재고수준을 낮추도록 도울 수 있을 것입니다. 그러나 생산량이 계속하여 급증한다면 운전자들이 정말로 이전보다 더욱 더 멀리, 그리고 더 빨리 막 밟아대지 않는 한 시장이 그러한 높은 가격을 용인하기 어려워질 것입니다. 어느 경우이든, 원유시장이 또 다른 급변을 보일 수 있으므로 안전벨트를 매시기 바랍니다.

그림 8.

표 9.

표 10.

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