석유: 증가 중인 미국 생산량이 곧 정점에 이를 것인가?

  • 21 Aug 2017
  • By Erik Norland

2016년 10월 이후 미국 원유 생산량은 일일 1백만 배럴 이상 급증했습니다. 이 과정에서 석유 수출국기구(OPEC)가 가격 상승을 가져올 것으로 판단하여 감산하기로 한 석유 생산량의 2/3 이상을 미국 원유가 대체했습니다.  그러나 미국의 생산량 증가세는 빠른 속도로 동력을 잃고 있는 것으로 보이며(그림 1 참고), 이는 다른 변수가 없다면 OPEC과 석유 가격에는 희소식으로 작용할 것입니다.  미국 석유 생산량 증가가 지속되기를 바라는 투자자라면 두 가지 현안이 있습니다.

  1. 미국에서 운영 중인 석유 시추공 수의 증가 추이가 멈췄음(그림 1).
  2. 운영 중인 석유 시추공의 한계 생산량은 빠르게 감소 중임(그림 2).

그림 1: 시추공 수의 변화가 석유 생산량에 반영되기까지는 평균 17주 정도 걸립니다.

그림 2: 시추공 한계 생산성은 큰 폭의 하락세를 보이고 있습니다.

석유 서비스 공급업체인 Baker Hughes의 데이터에 따르면 운영 중인 석유 시추공 수는 7월 중 750기를 약간 넘는 수준에서 고점을 기록했습니다.  바로 이 데이터 자체가 미국 석유 생산량의 감소를 알리는 신호일 수 있습니다. 장비와 시추 현장의 여건에 따라 크게 다를 수 있지만, 새로 투입된 석유 장비가 상당한 양의 석유를 생산하기 시작하기까지는 평균 4개월 정도 소요됩니다.  그리고 현재 미국에서는 4개월 전에 비해 100개 이상 많은 시추공이 운영되고 있습니다.  이는 향후 몇 개월간 석유 생산량이 증가할 가능성을 시사합니다. 

더욱 우려스러운 것은 시추공 장비의 한계 생산성 급감 추세입니다.  석유 시장이 상승세를 보이기 시작한 지난 5월, 에너지 업계는 가장 좋은 장비를 가장 유망한 유전에 배치했습니다.  초기에는 추가 투입된 각 장비가 4개월 만에 미국의 석유 고갈 비율수준을 일일 평균 6천 배럴 상회하는 양의 추가 석유를 생산했습니다.  시간이 흐르면서 미국 내 시추공 수가 많이 증가했으며 미국의 석유 생산량은 계속 증가했습니다.  하지만 올해 2월에 이르자, 새로 투입된 각 시추공의 한계 생산성이 약 75%나 하락했습니다. 새로 투입된 각 시추공은 고갈 비율을 일일 겨우 1,400배럴 상회하는 수준으로 생산성이 추락했습니다.  이것은 다수 셰일 유전의 단기적인 성격, 그리고 생산량의 빠른 상승과 감소는 물론, 손쉽게 얻을 수 있는 과실을 다 수확한 상황에서, 덜 유망한 유전에 생산성이 떨어지는 장비를 배치하고 있다는 사실이 반영된 결과입니다.

그러므로 지난 4개월간 새로 투입된 100여 기의 석유 시추공은 낙관적으로 예측하더라도 일일 15만 배럴 정도의 추가 생산 효과를 가져오는 데 그칠 것으로 보입니다.  이러한 미국의 석유 생산량 급증으로 OPEC이 여전히 어려움을 겪고 있지만, 미국 생산량이 정점을 찍었던 2015년 여름의 일일 975만 배럴 수준에서 정점을 치되, 그 수준을 넘어서지는 않을 것으로 보입니다. 

미국 생산량이 감소하기 시작하는 시기를 추측하려면, 시추공 수는 물론, 추가로 투입된 시추공의 한계 생산성을 모두 살펴봐야 합니다.  석유 가격이 50달러 미만으로 하락한 시점에 시추공의 증가 추이가 중단되었습니다.  가격이 소폭 반등한 현시점에, 에너지 업계가 과연 더 많은 장비를 투입할지 귀추가 주목됩니다.  더 많은 장비가 투입되더라도 미국의 생산성이 계속 향상되리라는 보장은 없습니다.  생산성을 향상하려면 기존 유전에 투입된 전통적 시추공과 프래킹 시추공들이 고갈 비율을 초과하는 양의 석유를 생산해야 합니다.

미국의 생산량은 향후 수개월 이내에 다시 감소세로 돌아설 가능성이 있습니다. 그리고 실제로 감소할 경우, 다른 여건이 현재와 동일하게 유지된다면, 유가는 상승세로 돌아설 것입니다.  더 낮은 에너지 가격을 바라는 소비자와 다른 이들의 관점에서 희소식은 현재와 동일한 여건이 유지되지 않을 것이라는 점입니다.  OPEC은 감산 협정을 준수하지 않는 것으로 악명 높으며, 향후 감산 협정을 포기할 가능성이 있습니다.  이미 회원국 간에 균열이 발생하고 있습니다.  일단은 정치적 안정성 문제가 유가에는 유리하게 작용합니다. 베네수엘라가 급속하게 카오스 상태로 추락하고 있으며, 정치 불안정 위험에 처할 수 있는 석유 수출국이 더 있습니다. 

또 한 가지 석유 상승세에 호재로 작용할 수 있는 요소는 석유 재고입니다. 석유 재고는 지난 3년간 많이 증가해왔으나, 2014년 이후 처음으로 전년 대비 감소했습니다(그림 3). 단기적으로 재고 감소 현상은 시장 정리 과정에서 유가에 하락 압력을 가할 수 있습니다.  그러나 재고가 충분히 감소하면 차기 석유 상승 시장의 발판이 마련될 것입니다.

그림 3: 석유 재고가 3년 만에 처음으로 감소 중임

요약:

  • 미국 시추공 수 증가세가 중단되었습니다.
  • 석유 개발업체들이 기존 유전의 고갈 비율을 능가하는 생산성을 얻기 어려운 상황을 맞이하며, 시추공의 한계 생산성이 급격히 감소하고 있습니다.
  • 미국 원유 생산량이 곧 정점을 치고 다시 감소하기 시작할 가능성이 있습니다.
  • 그럴 경우, 유가는 상승세를 탈 것이나, 그러한 상승세는 OPEC이 감산 협정을 준수하는 경우에 한하여 가능합니다.
  • OPEC이 생산 한도를 넘는 양을 생산할 가능성이 큽니다.
  • 베네수엘라의 정치 불안정이 유가 상승 요인으로 작용할 수 있습니다.
  • 다른 석유 수출국(특히 알제리, 앙골라, 이라크, 리비아, 나이지리아) 또한 정치 불안에 휘말릴 가능성이 있습니다.
  • 미국은 여전히 가장 중요한 스윙 산유국입니다.
  • 미국의 재고량이 3년 만에 처음으로 감소하기 시작했으며, 이는 장기적으로는 유가 상승에 호재이지만, 단기적으로도 반드시 그런 것은 아닙니다.

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저자 소개

에릭 놀란드는 CME 그룹 상무이사 겸 선임 이코노미스트입니다. 에릭 놀란드는 글로벌 금융시장의 트렌드를 추적하고 경제적 변수를 평가하며 CME 그룹과 그 사업전략 및 동 소속 시장의 투자자들에 대한 영향을 예측하는 경제 분석을 맡고 있습니다. 그는 또한 CME 그룹의 글로벌 경제 및 금융상황과 지정학적 상황에 대한 대변인 중의 한 사람입니다.

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