중국 경제의 건전성의 척도로서의 철광석

  • 20 Oct 2015
  • By Erik Norland

지난 12개월 동안 철광석 가격은 다른 산업용 금속의 하락폭보다 훨씬 큰 58%의 하락을 기록하였습니다. 예를 들면 구리의 경우에는 지난 한 해 동안 10%만 하락하였으며 (도표 1) 알루미늄과 납의 하락률은 한 자리 수만을 보였습니다. 니켈과 주석은 35%가 하락하였습니다. 흥미로운 것은 철에서 생산되는 철강의 가격은 훨씬 적은 하락폭인 30%만 기록하였다는 것입니다 (도표 2).

그림 1.

그림 2.

철광석은 구리나 열연철강 등 다른 금속과의 상관관계가 낮아서 (도표 3과 도표 4) 다른 금속에의 포지션 노출이 있는 투자자에게는 포트폴리오를 다양화할 수 있는 흥미로운 잠재적인 투자상품이 됩니다. 

그림3.

그림 4.

철광석은 구리나 철강과의 상관관계가 낮음

철광석과 구리 모두가 산업용 금속으로서 사용되지만 이 둘의 공급과 수요를 둘러싼 역학관계는 매우 다릅니다. 먼저, 철광석과 구리의 매장량은 지리적 분포가 크게 다릅니다. 철광석의 경우, 중국이 세계 최대의 생산국으로서 2014년 전세계 생산량의 47%를 차지하고 있으며 이어서 호주가 21%, 브라질이 10%를 차지하고 있습니다. 구리의 경우에는 2014년 세계 공급량의 31%를 칠레가 생산하고 있으며 이어서 중국이 9%, 페루 및 미국이 각각 7%씩을 생산하고 있습니다. 구리 및 구리보다 거의 500배나 풍부한 철의 두 광물은 생산되는 지역이 크게 달라서 공급량이 서로 상관관계가 높지 않습니다. 미국 지질학 서베이의 세계 광업통계에 의하면 1994년부터 2014년까지의 구리와 철광석 생산의 전년비 증감률의 상관계수는 -0.36이었습니다. 이는 구리와 철광석의 가격 패턴이 왜 서로 비슷하지 않은가를 설명하는 데에 매우 유용합니다.

철광석과 구리의 수요측면을 보면 두 금속이 모두 건축자재로서 및 산업제품과 소비재에까지 널리 쓰인다는 점에서 아마도 보다 높은 상관관계를 보일 것입니다. 그렇기 때문에 두 금속 모두 세계 경제의 변동에 대한 유사한 민감도를 보일 것입니다. 한편, 구리와 철은 대체성도 매우 낮고 수요기반도 지리적으로 차이가 있습니다. 중국은 비록 세계 최대의 철광석 생산국(2014년 세계 생산량의 47%)이기는 하지만 세계 총 공급량의 70%가 넘는 양을 소비하고 있습니다. 이와는 대조적으로 중국의 2013년 구리 소비량[1]은 세계 총소비량의 43%로서 여전히 꽤 높은 비중이기는 하지만 철광석 소비 비중에 비하면 훨씬 적습니다.

철광석과 철강의 상대적으로 낮은 상관관계는 공급측면에서도 설명이 됩니다. 중국의 2014년 철강 생산량은 세계 전체의 49%이면서도 고철의 재사용이 거의 없는 덕분에 철광석 소비 비중은 그렇게 높은 것입니다. 미국의 경우와 견주어 보면 크게 대조적인데 미국은 철강의 60%가 고철에서 생산되고 있습니다. 미국과 같은 선진국의 경우에는 중고차량이나 철거 건물 등으로부터의 고철의 공급이 꾸준하고도 대규모로 이루어지고 있어서 고철을 사용한 새 제품 생산이 가능합니다. 중국과 같이 급속한 발전을 경험 중인 나라에서는 이러한 대규모 고철의 공급이 가능하지 않으며 철강 생산기업은 철광석과 탄소, 니켈, 크롬과 같은 철강의 다른 성분에 크게 의존하지 않을 수 없습니다. 석탄의 가격하락폭이 철광석보다 덜한 것에서 (도표 5) 철강 가격이 철광석 가격만큼 하락하지 않은 것과 철강과 철광석의 상관관계가 상당히 낮은 것을 부분적으로 설명할 수 있습니다. 

그림 5.

중국이 재채기를 하면 철광석은 감기가 걸린다

최근의 금속 가격 하락은 주로 세계 최대의 금속 소비처인 중국의 성장 둔화에 기인한 것으로 보입니다. 중국의 성장 둔화 원인으로는 다음 몇 가지를 꼽을 수 있습니다:

  1. 중국 통화인 인민폐(RMB)가 미국 달러화에 긴밀하게 연동되어 달러화와 함께 세계 대부분의 통화에 대한 강세를 보이며 중국의 수출 경쟁력을 저하시킴.
  2. 중국 민간부문의 과다한 부채가 해결되지 않고 여타 신흥시장국에 비하여 채무부담이 과다한 상태가 지속됨 (Figure 6).  이에 따라 중국의 건축활동이 둔화되도록 영향을 미칠 것임.
  3. 중국의 지도자 시진핑주석의 부패 단속으로 건축프로젝트의 인가가 둔화될 수 있음.

그림 6.

위 세 가지 요인은 또한 중국의 철광석 수요 감소를 가져올 것이며 결과적으로 중국내 철광석 재고부담이 가중될 것입니다.

여기에서 밝히고 넘어 갈 것은 저희는 중국의 경기후퇴와 같은 것을 예상하는 것은 전혀 아닙니다. 중국인민은행(PBOC)은 은행의 지불준비금 요건을 낮추고 금리를 인하함으로써 완화적인 정책을 취하여 왔습니다. 이러한 조치는 통화 강세와 민간 부문의 과중한 채무 및 부패단속에 따른 관료사회의 복지부동 등의 영향을 부분적으로 상쇄할 수 있을 것입니다. 중국인민은행이 완화적인 통화정책을 통하여 투자 및 수요를 진작할 수 있다면 철광석의 가격과 세계의 핵심 철광석 수출국인 중국의 통화가치를 지탱할 수 있음을 입증할 것입니다. 따라서 저희는 철광석 가격은 향후 중국인민은행의 통화완화 조치에 긍정적으로 반응할 것으로 예상합니다. 

호주와 브라질

 

철광석 가격 폭락의 영향이 세계로 번져 나가고 있습니다. 세계 최대의 철광석 수출국인 호주는 1차적인 영향으로서 GDP 성장률이 2.2%가 줄어들 것이 예상되고 있습니다. 2대 수출국인 브라질의 경우에는 1차적인 영향으로 GDP성장률이 0.7% 가 감소할 것으로 예상됩니다. 다만 실제 GDP에의 영향은 그러한 1차적인 영향의 계산 결과와는 상당히 다를 (그리고 아마도 덜할) 수 있습니다. 최근의 호주와 브라질 통화의 약세에 따라 수출이 증가하고 국내 산업이 수입으로부터 보호될 수 있습니다. 호주의 경우 보다 완화적인 통화정책이 또한 철광석 가격 하락의 부정적 영향을 완화시킬 수 있을 것입니다. 브라질의 경우에는 그다지 운이 좋지 못한 듯합니다. 브라질 중앙은행은 긴축정책을 펼쳐 왔으며 브라질 정부는 세금을 인상하고 재정지출을 삭감하여 왔기 때문에 단기적으로는 철광석을 포함한 원자재의 가격 하락에 따른 경제에의 부정적인 영향을 더욱 증폭시킬 것입니다.

이에 따라 가격 폭락의 역류가 호주 달러화와 브라질 헤알화의 약세에 기여하였을 것으로 보입니다 (도표 7 및 도표 8). 

그림 7.

그림8.

호주달러화와 브라질헤알화에의 포지션 노출을 고려하는 투자자는 수익성에 영향을 미칠 잠재적인 변수로서 철광석가격도 살펴 보아야 할 것입니다. 

중국의 경제성장 둔화는 중국의 막대한 금속 소비비중 때문에 철광석가격의 균형을 깨뜨리는 큰 영향을 미쳤습니다. 단기적으로는 철광석가격은 중국의 건설 및 수출주도형 경제의 건전성을 가늠하는 중요한 지표로서의 역할을 지속할 것입니다. 철광석가격은 나아가 호주달러화 및 브라질헤알화와 호주와 브라질의 통화정책까지에도 계속하여 부분적인 영향력을 미칠 것입니다. 

본 보고서의 모든 예시는 특정 상황들의 가정에 근거한 해석이며 오로지 설명의 목적으로 사용하기 위한 것입니다. 이 보고서에 담긴 시각은 저자의 것이며 반드시 CME 그룹이나 그 계열 기관의 시각은 아닙니다. 이 보고서와 이 안에 담긴 정보를 투자 자문이나 실제 시장 경험의 결과로 고려하여서는 안 됩니다.

부인 성명

선물 및 스왑 거래는 모든 투자자에게 적합한 것은 아니며 원금손실의 위험이 따릅니다. 선물 및 스왑은 레버리지를 이용하는 투자이며 계약금액의 일정 퍼센트만 있으면 거래가 가능하기 때문에 선물 및 스왑 포지션에 예치된 증거금 이상의 손실을 입을 수도 있습니다. 따라서 거래 시 손해를 보더라도 타격을 입지 않을 정도의 자금만을 이용하는 것이 바람직합니다. 또한 모든 거래에서 수익을 기대할 수는 없으므로 한 번의 거래에는 이러한 자금 중 일부만을 투자하는 것이 좋습니다.

본 자료 상의 정보 및 기타 자료들을 금융상품에 대한 매수/매도의 제안이나 권유, 금융 관련 자문의 제공, 거래 플랫폼의 구축, 예치금의 활용 또는 수취, 관할권과 유형을 막론한 다른 어떠한 것이든지 금융상품 또는 금융서비스의 제공을 위한 것으로 간주하여서는 안 됩니다. 본 자료 상의 정보는 정보전달의 목적으로만 제공되며 자문을 제공하고자 하는 목적이 아닐뿐더러 자문으로 간주되어서도 안 됩니다. 본 정보는 개개인의 목표, 재정적 여건 또는 필요를 고려하지 않았습니다. 본 자료에 따라 행동을 취하거나 이에 의존하기에 앞서 적절한 전문가의 조언을 구하시기 바랍니다.

본 자료 상의 정보는 있는 그대로의 상태로 제공되며 명시적이든 묵시적이든 그 내용에 대하여 어떠한 종류의 보증도 하지 않습니다. CME 그룹은 어떠한 오류나 누락에 대하여도 아무런 책임을 지지 않습니다. 본 자료는 CME그룹이나 또는 그 임직원, 또는 대리인에 의하여 고안되거나 확인 또는 검증되지 않은 정보를 포함하거나 해당 정보에 대한 링크를 제공할 수 있습니다. CME그룹은 해당 정보에 대해 어떠한 책임도 지지 않으며, 정보의 정확성이나 완전성을 보증하지 않습니다. CME그룹은 해당 정보 또는 제공되는 하이퍼링크가 제3자의 권리를 침해하지 않음을 보장하지 않습니다. 본 자료가 외부 웹사이트로의 링크를 포함하고 있을 경우라도, CME그룹은 어떠한 제3자 또는 그들이 제공하는 서비스 및 상품에 대하여도 지지 또는 권고, 승인, 보장이나 소개를 하는 것이 아닙니다.

CME그룹 및 “芝商所” 는 CME Group Inc.의 상표입니다. Globex 로고, E-mini, E-micro, Globex, CME 및 Chicago Mercantile Exchange는 Chicago Mercantile Exchange Inc. (‘CME’)의 상표입니다. CBOT 및 Chicago Board of Trade는 Board of Trade of the City of Chicago, Inc. (‘CBOT’)의 상표입니다. ClearPort 및 NYMEX는 New York Mercantile Exchange, Inc. (‘NYMEX’)의 상표입니다. 이들 상표는 그 소유권자의 서면 승인 없이 수정, 복제, 검색시스템에 저장, 전송, 복사, 배포 또는 사용될 수 없습니다.

Dow Jones는 Dow Jones Company, Inc.의 상표입니다. 그 외의 모든 상표는 각 해당 소유자의 자산입니다.

본문에서 규정 및 상품명세에 대해 언급한 모든 내용은 CME, CBOT, NYMEX의 공식 규정에 따른 것이며 이 공식 규정은 본문 내용에 우선합니다. 계약 명세와 관련한 모든 경우에 있어서 현행 규정을 참고해야 합니다.

CME와 CBOT 및 NYMEX는 각각 싱가포르에서 공인시장운영자(Recognized Market Operator)로 등록되어 있으며 홍콩특별행정구(Hong Kong S.A.R.)의 자동매매서비스(Automated Trading Service) 제공자로 승인을 받았습니다. 뿐만 아니라 본 자료 상의 정보는 일본 법률 제25호 금융상품거래법(1948년, 개정)에 의한 어떠한 해외금융상품시장에 대한 직접적인 접근이나 또는 해외금융상품시장 거래에 대한 청산서비스를 제공하는 것으로 간주할 수 없습니다. CME유럽거래소는 홍콩, 싱가포르, 일본 등 아시아의 어떤 관할권에서도 어떠한 유형의 금융서비스도 제공자로서, 또는 제공할 수 있을 것으로 간주될 만한, 등록이나 허가를 받지 않았습니다. CME 그룹 산하의 어떤 기관도 중화인민공화국 또는 대만의 어떠한 금융서비스에 대하여도 이를 제공하거나 제공할 수 있을 것으로 간주될 만한 등록이나 허가를 받지 않았습니다.

저작권 © 2016 CME그룹 및 芝商所. 모든 권리 유보