철광석 및 구리: 중국, 브라질 및 호주에 명암 달려

  • 25 Oct 2016
  • By Erik Norland

2015년 12월부터 2016년 4월 사이에 70%나 가격이 상승한 철광석이 구리와 마찬가지로 횡보 중입니다. 두 금속 모두 2010년부터 2011년 초까지 최고점을 기록한 이후 하락 장세에 큰 타격을 입었습니다.

두 금속 중 철광석이 더 큰 타격을 입어 구리가 정점 대비 1/2 수준에 거래되고 있는 반면, 철광석은 정점 대비 겨우 1/3 수준의 가격에 거래되고 있습니다. 철광석과 구리는 수요, 공급 측면 모두에서 압력을 받고 있습니다. 특히 철광석 가격이 반등하지 못하면서 최대 금속 수출국인 호주와 브라질이 심각한 타격을 입고 있습니다.

그림 1: 철광석은 지난 2년간 구리보다 훨씬 높은 변동성을 보임.

철광석은 호주 전체 수출의 25%, GDP의 5%를 차지하며, 브라질의 금속 수출은 전체 수출의 12%, GDP의 거의 2%에 이릅니다. 따라서 두 국가의 통화 가치가 철광석 가격(그림 2 및 3)과 함께 같은 방향으로 움직이는 것은 당연합니다.

그림 2: 철광석 가격이 호주달러/미국달러 교차환율에 영향을 미칠 수 있음

그림 3: 철광석은 브라질 레알과 양의 상관관계를 지님.

두 금속의 지속적인 가격 반등을 막는 두 가지 요인은 공급과 중국인 것으로 보입니다. 철광석의 공급량은 그 어느 금속보다 빠른 속도로 증가했습니다.

철광석 채굴량은 2002년 이후 세 배나 증가한 반면 구리 채굴량은 같은 기간 중 37.5% 증가하는 데 그쳤습니다.철광석 채굴량이 2015년 2.9% 감소하기는 했으나 워낙 높은 수준에서 소폭 감소한 것으로 2015년 채굴량은 여전히 역대 2위 수준이었습니다(그림 4). 철광석은 여전히 과잉 공급 상태에 있습니다. 구리 공급량 또한 지속적으로 증가 추세에 있습니다.

그림 4: 철광석 채굴량 증가 폭이 구리의 증가 폭을 압도함.

철광석 생산업체들은 중국 수요를 충족하기 위해 생산량을 확대했습니다. 재활용 고철을 활용하여 철 수요를 충당하는 미국, 일본, 서유럽과 달리, 중국은 인프라 니즈를 충족하기 위하여 주로 새로 생산된 철에 의존하고 있습니다. 중국은 중고차 및 철거한 건물에서 소량의 재활용 강철을 얻을 뿐입니다. 중국은 전 세계 산업용 금속(구리 포함)의 약 40-50%를 소비하지만, 지난 몇 년간 전 세계 철광석 채굴량의 2/3를 소비해 왔습니다. 중국은 세계 최대의 철광석 생산국임에도 불구하고, 주로 호주와 브라질 등 세계적으로 생산되는 양의 25%를 여전히 수입하고 있습니다. 이로 인해 철광석은 물론 호주 및 브라질 경제까지 중국의 경제 동향에 특히 민감합니다.

중국의 경제 성장률은 오랜 기간 둔화세를 보여오다가 이제 안정세로 돌아선 것으로 보입니다. 하지만 구리와 철광석 가격이 최근 저점에서 추가 하락을 막을 수 있을 만큼 여전히 상당한 공급량을 중국이 흡수할 여력이 있는지는 아직 미지수입니다. 특히 우려되는 것은 중국의 치솟은 부채 수준입니다. 중국의 GDP 대비 총부채(공적부채 + 민간부채) 수준은 2008년의 150% 미만에서 2016년 초 255%까지 크게 상승했습니다. 이러한 현상은 중국 정부가 2008년 금융 위기 이후 투자를 지속하기 위해 차입을 격려하는 정책을 펼친 결과입니다(그림 5). 중국의 부채 수준은 현재 일본(1990), 유로존 및 미국(2007년과 2008년)에서 각각 부채위기가 시작되던 때와 유사한 수준에 이르고 있습니다.

그림 5: 중국의 GDP 대비 총부채는 254.7%로 미국, 유럽 및 일본의 경제 위기가 발발했던 부채 수준과 비슷한 수준에 이르고 있음.

부채 수준이 낮을 때는 추가 대출이 빠르게 GDP 성장으로 이어집니다. 한 개인 또는 기관이 자금을 빌리게 되면, 그 지출이나 투자는 또 다른 개인이나 기관의 소득이 되면서 경제 생산량이 증가합니다. 반면 부채 수준이 상대적으로 높을 때는 새로운 대출이 주로 기존 부채를 재융자하는 데 사용되므로 GDP 증가 효과가 미미합니다.

부채가 누적되면서 중국 경제가 상당히 둔화했습니다(그림 6). 부채누적 속도가 가속화되면 단기적으로는 경제 성장률을 안정시킬 수는 있지만, 장기적으로는 더 깊은 경제 침체를 겪거나 더 오랜 기간 경제가 둔화되는 대가를 치를 가능성이 있습니다. 미국, 유럽 및 일본 정부 관계자들은 재정 및 통화 부양책의 효과가 떨어진다는 것을 확인한 바 있습니다.

그림 6: 부채가 증가하면서 중국의 성장률이 둔화되었음.

그렇다면 구리와 철광석 가격의 횡보 움직임은 중국 경제에 관해 무엇을 시사하고 있을까요?  명확한 답을 제시하기는 어려운 질문입니다. 구리와 철광석 가격은 전 세계 다른 지역의 공급, 재고 및 수요를 포함한 여러 요인에 의해 지배되기 때문입니다.  그렇긴 하지만, 금속 가격이 횡보하고 있다는 사실은 정부의 다양한 경기 부양 정책에도 불구하고 중국의 경제 성장률이 실제로 그리 많이 반등하지 않고 있음을 시사하는 것일 수 있습니다.

철광석 가격이 다시 하락세로 돌아서고 중국 경제가 기대만큼 반등하지 않을 경우, 이는 호주 및 브라질은 물론 그 이외의 커모더티 수출국에도 악재로 작용할 수 있습니다.  구리의 경우, 철광석보다 훌륭한 대체 수요 출처가 있으며 지난 10년간 철광석보다 생산량 증가 폭도 작았습니다.  최근 느리지만, 반등세를 보여온 미국의 주택 수요가 향후 구리 가격에 지대한 영향을 미칠 것입니다. 미국 주택 수요는 최근 개선된 노동시장 여건 및 낮은 모기지 금리에 힘입어 개선될 가능성이 있습니다. 

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저자 소개

에릭 놀란드는 CME 그룹 상무이사 겸 선임 이코노미스트입니다. 에릭 놀란드는 글로벌 금융시장의 트렌드를 추적하고 경제적 변수를 평가하며 CME 그룹과 그 사업전략 및 동 소속 시장의 투자자들에 대한 영향을 예측하는 경제 분석을 맡고 있습니다. 그는 또한 CME 그룹의 글로벌 경제 및 금융상황과 지정학적 상황에 대한 대변인 중의 한 사람입니다.

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