프랑스 대선: 유로화의 운명이 걸린 한판?

  • 23 Mar 2017
  • By Erik Norland

네덜란드 총선 종료와 함께 유로화는 한숨 돌렸다.  극우 자유당의 헤이르트 빌더르스 당수가 3월 15일 네덜란드 총선에서 의석수 확보에 실패하자, 유로화는 달러 대비 거의 1퍼센트 가까운 강세를 나타냈다. 물론 이 날에는 유로화뿐 아니라 대부분의 다른 통화들도 달러 대비 강세를 보였다.  총선 직전 여론조사에서 자유당의 지지도가 큰 폭으로 하락하기도 했지만, 사실 빌더르스의 총리 선출 가능성을 심각하게 생각하는 사람은 없었다.  그 반면, 다가오는 4월 프랑스 대선이야말로 유로 및 기타 통화, 주식, 채권 등의 변동성을 증폭시킬 수 있는 강력한 변수로 작용할 가능성이 있다.

프랑스 대선은 두 차례의 투표로 결정된다.  1차 투표는 4월 23일에 실시되며, 상위 득표자 두 명에 대해 5월 7일 일요일에 2차 투표가 진행된다. 두 번의 투표 모두, 프랑스 정부가 승자 예측 출구조사 결과를 파리 시간 오후 8시에 발표하게 된다 (런던 시간 오후 7시, 뉴욕 오후 2시, 시카고 오후 1시).  결선 투표까지 갈 것으로 예상되는 후보 중 한 명은 국민전선(NF)의 마린 르펜 당수인데, 르펜의 여러 공약들 중에서도 특히 19개 회원국이 속한 유럽연합 탈퇴 및 유로화 철회를 국민투표에 부치겠다고 한 것이 주목되고 있다.  르펜이 승리할 경우, 2016년에 충격을 주었던 브렉시트 투표 결과와 마찬가지로 시장에 큰 충격을 가져다 줄 가능성이 있다.

표면상으로 르펜의 당선 가능성은 희박해 보인다.  최근의 여론조사를 보면, 르펜과 결선 투표에서 맞붙을 가능성이 가장 높은 친유럽 성향의 중도주의자 마크롱보다 르펜의 지지도가 20~30% 뒤쳐지는 것으로 나타났다 (표 1).   또한, 르펜은 마크롱 다음으로 결선 투표 가능성이 높은 중도우파 프랑수와 피용 전 총리를 10~20% 격차로 뒤따르고 있다 (표 2).   피용 역시 친유럽 성향의 후보이다. 

표 1: 에마뉘엘 마크롱이 뒤집기 힘든 격차로 앞서가고 있는 것으로 보임.

표 2: 격차가 줄어들긴 했지만 여전히 피용이 르펜을 큰 차이로 앞서가고 있음.

르펜이 여론조사에서 사력을 다해 추격을 벌이고 있음에도 불구하고, Predictit.org의 승률 예측가들은  르펜이 5월 7일의 결선 투표에서 승리할 확률을 32%로 점치고 있는데, 이는 이들이 과거 브렉시트나 도널드 트럼프의 당선 가능성에 부여했던 확률과 엇비슷한 수치이다.  이들은 마크롱이 58%의 확률로 엘리제 대통령궁에 입성할 가장 유력한 후보로 판단하고 있으며, 각종 추문으로 얼룩진 과거 1위 주자 피용의 당선 확률은 약 9%로 보고 있다.  사면초가에 몰린 브누아 하몽 사회당 당수의 당선 확률은 고작 1%밖에 되지 않는다.

주목해 봐야 할 포인트: 승률 예측가들이 르펜의 당선 확률을 32%로 예측하는 데 반해, 통화옵션시장은 거의 반응을 보이지 않고 있다.  유로-달러(EURUSD) 옵션은 과거 가격은 물론 만기가 동일한 영국 파운드화와 비교해서도 낮은 가격에 거래되고 있다.  브렉시트 전까지만 해도, 유로화 옵션은 통상 파운드화 옵션에 비해 높은 가격에 거래되었다 (표 3). 

표 3: 통상 EURUSD 옵션은 GBPUSD 옵션보다 비싼 가격에 거래됨.

르펜이 승리할 경우 유럽의 은행가는 혼란에 휩싸일 것이며, 예상치 못한 브렉시트 투표 결과로 영국 파운드화가 미 달러 대비 20% 폭락한 것과 마찬가지로 유로화도 폭락의 수순을 밟을 수 있다 (표 4).  르펜이 당선될 경우, 은행 예금자들은 유로존이 붕괴할 수 있다는 생각을 갖게 될 수 있다.  그렇게 되면, 프랑스, 그리스, 아일랜드. 이탈리아, 포르투갈, 스페인 등에 예금을 했던 사람들이 유로화 붕괴 시 이들 국가의 통화들보다 독일의 마르크화가 더 강해질 거라는 기대로 예금을 독일 은행으로 옮기려 할 것이다.  현실적으로 이러한 위험성은 과도하게 부풀려진 측면이 있다.  여론조사를 보면 프랑스 국민들의 유로존 잔류 선호가 압도적으로 나타나고 있다.  마찬가지로, 설사 르펜이 당선되어 유로존 탈퇴 여부를 묻는 국민투표를 실시한다고 해도 프랑스 유권자들은 여전히 EU에 남아 공동의 유로화를 사용하는 길을 선택할 것이다.  하지만, 설사 그렇다 하더라도 유럽의 은행 시스템에 추가적인 부담이 가해질 경우, 수 년간의 무기력 상태에서 벗어나 천천히 회복 중인 경제에 달갑지 않은 충격이 가해질 수 있다.

이 글을 쓰는 현재 시점에서 가장 가능성 높은 시나리오라 여겨지는 르펜의 패배 시에는, 지난 3월 15일 네덜란드 총선 때보다도 유로화의 상승폭이 크게 나타날 것이다.  마크롱이나 피용이 승리할 경우, 유로화는 지난 2년 간의 박스권 상단인 달러 대비 1.16 언저리까지는 수월하게 상승할 것으로 보인다.  유로화가 1.16 이상으로 치고 나갈려면 유럽 경제가 지속적으로 나아지고 있다거나, ECB가 양적완화정책을 축소할 준비가 되었다거나, 혹은 EURUSD의 상대 통화에 해당하는 미국 경제의 회복 속도가 느려서 연준의 추가 긴축이 어려워 질것이라는 등의 추가적인 증거가 나타나야 할 것이다.

마크롱이 승리한다고 해서 이것이 장기적으로 유로화의 가치를 지탱해 줄 것이라 보기는 어렵다.  5월 대선 이후에도 프랑스는 6월 총선에서 두 차례 투표를 치러야 한다.  마크롱이 독자적으로 펼치는 정치 캠페인인 앙 마르슈(En Marche: 프랑스어로 '움직이는' 이란 뜻)는 마크롱의 대선 승리를 위한 것이며, 이것이 프랑스 내 577개 선거구를 두고 다투는 총선 승리에 반드시 도움이 된다고 보기는 어렵다.  따라서, 마크롱은 연정을 하지 않을 수 없을 것이고, 결국 정부를 이끌어 나가는데 있어 상당한 어려움에 직면할 가능성이 높다.

표 4: 브렉시트 충격으로 GBP가 폭락한 이후 EUR은 안정된 모습. 르펜이 당선될 경우 이 기조에 변화가 생길 것.

르펜 당선 시에도 같은 상황이 펼쳐질 것이다.  2012년 선거 당시 르펜은 1차 투표에서 18%의 득표율을 기록했으나, 국민전선은 총 577석 중 겨우 3석만을 얻는 데 그쳤다.  설사 르펜이 대통령에 당선된다 해도, 국민전선이 확실한 다수당 지위를 얻기는 힘들어 보인다.  미국과 달리, 프랑스 대통령은 국민투표를 요구할 수 있으며, 그에 따라 국회를 거치지 않고 법을 제정할 수 있는 우회 수단을 갖고 있다.  그러나 설사 그렇다 하더라도, 샤를 드골에 의해 1958년 수립된 현재의 제 5공화국 체제 하에서 실시된 대부분의 국민투표는 패배로 귀결되었다.  국민투표를 요구할 권한이 있는 것과 대통령이 원하는 바를 국민들에게 납득시킬 수 있는 설득력이 있는가는 별개의 문제이다.

피용이 승리할 경우에만 여당이 다수당이 되는 시나리오가 가능해 보인다.  현재 피용은 아내 페넬로페와 자녀들을 허위로 취직시키고 20년 가까이 이들이 실제 일을 하지 않았음에도 거의 백만 유로 가까운 급여를 지급한 혐의로 조사를 받게 되면서 여론조사에서 크게 뒤쳐져 있는 상태이다.  그럼에도 피용의 당선을 완전히 배제할 수는 없다.  피용은 당내 경선에서도 3위로 출발했다가 결국 사르코지 전 대통령과 쥐페 전 총리를 제치고 후보로 당선된 전력이 있다.  이번 가을에 있을 독일 총선 이후에 유럽은 이전보다 훨씬 정치적으로 분열된 양상을 띌 가능성이 높은 만큼, 피용이 승리할 경우 유로화의 강세가 가장 강하게 나타날 것으로 보인다. 

현재 여론조사 결과 르펜이 많이 뒤쳐져 있긴 하지만, 우리가 잊지 말아야 할 사실이 하나 있다. 만약 여론조사가 맞았다면, 영국은 EU 탈퇴가 아니라 '잔류'로 투표 결과가 나왔을 것이며, 미국의 대통령은 힐러리가 되었을 것이란 사실이다.  마크롱의 경우 스타트는 잘 끊었지만, 공약이 모호하고 정치인으로서 검증이 되지 않았다는 것이 약점으로 작용한다.  마크롱에게는 이번이 첫 대선 도전이다.  또한, 과거 로스차일드 은행은 물론 지지도가 바닥을 기는 올랑드 정부에서도 근무한 경력을 가지고 있다. 

2위 자리를 차지하기 위해 피용은 마크롱의 이러한 약점을 공략하는 데 최선을 다할 것이다.  그러나, 부인 관련 스캔들 말고도 피용의 약점은 또 있다.  프랑스라는 국가의 기본적 성향과 달리 피용은 낙태나 동성 결혼 같은 이슈에 대해 보수적인 입장을 가지고 있다.  또한, 실제 제정될 경우 수 많은 유권자들의 정부 수당 및 직업 안정성에 위협이 될 대처식 경제 개혁을 선호한다.  피용의 경제 전략이 침체된 프랑스 경제를 살릴 묘약이 될 수는 있겠지만, 정부 수당 삭감은 선거에는 좋지 않은 결과를 야기할 수 있다.  르펜이 프랑스 복지국가 시스템을 유지하고 이민자들이 수당을 받지 못하게 함으로써 비용을 절감하겠다고 주장하는 것도 이런 이유에서 비롯되었을 것이다.  르펜의 주장이 겉만 그럴싸해 보일지 모르지만, 경제적 불안감으로 예민해져 있는 유권자들 눈에는 몸에 쓴 약을 처방하려는 피용의 공약이나 고용주의 직원 해고를 쉽게 해 줌으로써 노동시장을 자유화하겠다는 마크롱의 모호한 공약들보다는 더 매력적으로 느껴질 것이다.

따라서, 승률 예측가들이 르펜의 승리 가능성을 너무 낮게 보지 않는 것은 옳은 판단이다.  통화옵션시장이 여론조사 결과를 무시하고 승률 예측가들의 예상을 따라가는 것이 현명한 방향일 수도 있다. 파리 시간으로 5월 7일 일요일 오후 8시에 발표될 출구조사 결과에 따라 시장은 크게 요동칠 것이다.   


부인 성명

선물 및 스왑 거래는 모든 투자자에게 적합한 것은 아니며 원금손실의 위험이 따릅니다. 선물 및 스왑은 레버리지를 이용하는 투자이며 계약금액의 일정 퍼센트만 있으면 거래가 가능하기 때문에 선물 및 스왑 포지션에 예치된 증거금 이상의 손실을 입을 수도 있습니다. 따라서 거래 시 손해를 보더라도 타격을 입지 않을 정도의 자금만을 이용하는 것이 바람직합니다. 또한 모든 거래에서 수익을 기대할 수는 없으므로 한 번의 거래에는 이러한 자금 중 일부만을 투자하는 것이 좋습니다.

본 자료 상의 정보 및 기타 자료들을 금융상품에 대한 매수/매도의 제안이나 권유, 금융 관련 자문의 제공, 거래 플랫폼의 구축, 예치금의 활용 또는 수취, 관할권과 유형을 막론한 다른 어떠한 것이든지 금융상품 또는 금융서비스의 제공을 위한 것으로 간주하여서는 안 됩니다. 본 자료 상의 정보는 정보전달의 목적으로만 제공되며 자문을 제공하고자 하는 목적이 아닐뿐더러 자문으로 간주되어서도 안 됩니다. 본 정보는 개개인의 목표, 재정적 여건 또는 필요를 고려하지 않았습니다. 본 자료에 따라 행동을 취하거나 이에 의존하기에 앞서 적절한 전문가의 조언을 구하시기 바랍니다.

본 자료 상의 정보는 있는 그대로의 상태로 제공되며 명시적이든 묵시적이든 그 내용에 대하여 어떠한 종류의 보증도 하지 않습니다. CME 그룹은 어떠한 오류나 누락에 대하여도 아무런 책임을 지지 않습니다. 본 자료는 CME그룹이나 또는 그 임직원, 또는 대리인에 의하여 고안되거나 확인 또는 검증되지 않은 정보를 포함하거나 해당 정보에 대한 링크를 제공할 수 있습니다. CME그룹은 해당 정보에 대해 어떠한 책임도 지지 않으며, 정보의 정확성이나 완전성을 보증하지 않습니다. CME그룹은 해당 정보 또는 제공되는 하이퍼링크가 제3자의 권리를 침해하지 않음을 보장하지 않습니다. 본 자료가 외부 웹사이트로의 링크를 포함하고 있을 경우라도, CME그룹은 어떠한 제3자 또는 그들이 제공하는 서비스 및 상품에 대하여도 지지 또는 권고, 승인, 보장이나 소개를 하는 것이 아닙니다.

CME그룹 및 “芝商所” 는 CME Group Inc.의 상표입니다. Globex 로고, E-mini, E-micro, Globex, CME 및 Chicago Mercantile Exchange는 Chicago Mercantile Exchange Inc. (‘CME’)의 상표입니다. CBOT 및 Chicago Board of Trade는 Board of Trade of the City of Chicago, Inc. (‘CBOT’)의 상표입니다. ClearPort 및 NYMEX는 New York Mercantile Exchange, Inc. (‘NYMEX’)의 상표입니다. 이들 상표는 그 소유권자의 서면 승인 없이 수정, 복제, 검색시스템에 저장, 전송, 복사, 배포 또는 사용될 수 없습니다.

Dow Jones는 Dow Jones Company, Inc.의 상표입니다. 그 외의 모든 상표는 각 해당 소유자의 자산입니다.

본문에서 규정 및 상품명세에 대해 언급한 모든 내용은 CME, CBOT, NYMEX의 공식 규정에 따른 것이며 이 공식 규정은 본문 내용에 우선합니다. 계약 명세와 관련한 모든 경우에 있어서 현행 규정을 참고해야 합니다.

CME와 CBOT 및 NYMEX는 각각 싱가포르에서 공인시장운영자(Recognized Market Operator)로 등록되어 있으며 홍콩특별행정구(Hong Kong S.A.R.)의 자동매매서비스(Automated Trading Service) 제공자로 승인을 받았습니다. 뿐만 아니라 본 자료 상의 정보는 일본 법률 제25호 금융상품거래법(1948년, 개정)에 의한 어떠한 해외금융상품시장에 대한 직접적인 접근이나 또는 해외금융상품시장 거래에 대한 청산서비스를 제공하는 것으로 간주할 수 없습니다. CME유럽거래소는 홍콩, 싱가포르, 일본 등 아시아의 어떤 관할권에서도 어떠한 유형의 금융서비스도 제공자로서, 또는 제공할 수 있을 것으로 간주될 만한, 등록이나 허가를 받지 않았습니다. CME 그룹 산하의 어떤 기관도 중화인민공화국 또는 대만의 어떠한 금융서비스에 대하여도 이를 제공하거나 제공할 수 있을 것으로 간주될 만한 등록이나 허가를 받지 않았습니다.

저작권 © 2017 CME그룹 및 芝商所. 모든 권리 유보

저자 소개

에릭 놀란드는 CME 그룹 상무이사 겸 선임 이코노미스트입니다. 에릭 놀란드는 글로벌 금융시장의 트렌드를 추적하고 경제적 변수를 평가하며 CME 그룹과 그 사업전략 및 동 소속 시장의 투자자들에 대한 영향을 예측하는 경제 분석을 맡고 있습니다. 그는 또한 CME 그룹의 글로벌 경제 및 금융상황과 지정학적 상황에 대한 대변인 중의 한 사람입니다.

CME 그룹 에릭 놀란드 상무이사 겸 선임 이코노미스트의 다른 보고서 더 보기.