비트코인, 금, 불환화폐의 진화하는 경제학

  • 31 Oct 2017
  • By Bluford Putnam and Erik Norland

돈의 두 가지 주요 용도 사이에는 긴장감이 내재되어 있습니다.  금과 비트코인처럼 가치 보존력이 뛰어난 것으로 인식되는 통화들은 교환 수단으로는 매우 불편합니다.  반면, 전 세계에서 사용되는 불환화폐와 같이 효과적인 교환 매체인 통화는 가치 보존력이 불확실합니다. 특정 통화가 지니는 가치 보존력과 교환 매체로서의 기능은 정산 단위 및 후지급 수단으로서의 관점에서 해당 통화의 유용성에 영향을 미칩니다.    

공급, 희귀성 및 가치 저장 수단

많은 투자자가 금, 그리고 최근 들어 비트코인을 최고의 가치 저장 수단으로 인식합니다. 1971년 이래로 금은 이 문서 작성 시점을 기준으로 1온스당 35달러에서 1,300달러로 3,500% 넘게 가치가 올랐습니다. 비트코인은 이보다 더 큰 가치 상승을 보였습니다. 2010년 7월 19일 비트코인은 0.08달러였습니다. 이 글을 쓰는 시점에 비트코인은 5,300달러에 육박하고 있어 7년 만에 6백만% 이상 가치가 올랐습니다. 대단한 성과입니다! 

그림 1: 금과 비트코인은 훌륭한 가치 저장 수단의 역할을 수행해 왔음.

금과 비트코인이 진정한 가치 저장 수단인지에 대해서는 모든 사람이 동의하지 않습니다. 미화와 같은 불환화폐의 관점에서 볼 때, 최소한 비트코인과 금에 위험 부담이 없다고는 볼 수 없습니다.  지난 12 개월간 금의 연간 표준편차는 12%였습니다.  금은 1980년부터 1998년 사이, 가치가 70%나 하락했습니다. 비트코인과 비교할 때 금 시장은 지지부진한 상태에 있습니다.  비트코인 소유자는 지난 12개월 사이 60%의 연간 표준편차를 경험했으며, 과거에는 연간 175%의 혹독한 리스크를 감내해야 했습니다(그림 2).  또한, 짧은 역사 동안 이미 93%와 84%의 누적 손실폭(draw down)을 기록한 바 있습니다(그림 3). 

그러한 규모의 누적 손실폭은 황당하게 들리겠지만, 투자자들은 막대한 누적 손실폭을 기록한 다른 시장에도 여전히 투자하고 있습니다. 1929년부터 1933년 사이에 89%의 하락을 경험한 미국 주식 시장은 1954년이 되어서야 회복에 성공했습니다. 그 이후로, 1973년부터 1974년 사이 47%의 누적 손실폭, 2000-2002년에는 50 %의 누적 손실폭, 2007년 10월부터 2009년 3월까지는 60%의 누적 손실폭을 경험했습니다.  원유 가격은 2008년 고점에서 현재 67%나 하락한 상태입니다.  차이점은 물론, 주식과 원유가 가치 저장 수단이라고 주장하는 투자자는 거의 없다는 사실입니다.  오히려 위험한 투자로 인식합니다. 

그림 2 : 미국 달러의 관점에서 볼 때 가치 저장 수단들에 리스크가 전혀 없는 것은 아님.

그림 3: 친구 사이에 93% 누적 손실폭이란?

아무리 변동성이 심할지라도, 금과 비트코인이 가치 저장 수단으로 인식되는 이유는 간단합니다. 어느 날 갑자기 공급이 급속도로 증가하지 않으며, 특히 비트코인의 경우 공급은 절대 갑자기 늘어나지 않습니다.  금과 비트코인의 통화 공급 증가율은 채굴 생산량에 의해 결정됩니다. 지난 반세기 동안 새로 추가된 금광 공급량은 과거 채굴 한 금의 기존 재고량에 1.1%~2.4% 정도를 늘리는 데 그쳤으며(그림 4), 금 가격은 새로 개발되는 광산 공급량 수준에 반비례하는 경향이 있습니다(그림 4).  이는 미국 달러의 통화 공급량과 신용을 통한 통화 공급량의 증가율보다 낮은 증가율입니다. 2008년 금융 위기 이전의 14년 기간조차도 미국 연방준비은행의 대차대조표는 연간 5.6% 증가했습니다. 연준의 대차대조표는 체제 속에 풀린 자금을 측정할 수 있는 여러 지표 가운데 하나입니다.  2008년 가을 이후, 연준의 대차대조표는 연간 20% 가까이 확대되었습니다.

비트코인과 같은 가상화폐(cryptocurrency)는 엄밀한 한계를 지닌 기술을 활용하여 채굴함으로써 돈 공급을 확대하는 매우 구체적인 프로세스를 가지고 있습니다.  비트코인의 경우, 대부분의 "채굴" 활동은 중국에서 이뤄지고 있습니다.  통화 공급 규정이 엄격하다는 것은 통화 수요가 증가하면 가격이 치솟을 수 있다는 것을 의미합니다.  경제학자이자 노벨 수상자인 로버트 쉴러 교수와 같은 일부 학자는 비트코인 가격의 급격한 상승이 금융 거품과 닮았다고 언급한 바 있습니다.  그럼에도 불구하고 쉴러 교수는 금의 경우, 5,000년 동안 지속된 거품이라는 의견을 제시합니다.  

비트코인의 채굴 공급은 2009년 등장하면서 무한한 속도로 성장해왔습니다.  올해는 증가 폭이 약 4.2%로 둔화되고 2020년 이후에는 연간 2% 이하로 감소할 것입니다.  2140년경에는 마지막 비트코인이 채굴되어 총공급량이 2천1백만 개에 이를 것입니다(그림 5). 비트코인 시장은 이러한 예상을 내놓고 있으며, 디지털 통화는 경이로운 상승장세를 구가하고 있습니다. 이러한 추이는 매년 시장에 신규 공급되는 9천4백만 온스의 금으로 인해 가격이 하락한 금과는 대조적입니다.

그림 4: 금 가격은 채굴 공급량과 반비례함.

그림 5 : 비트코인 알고리즘은 이론적 한계인 2천1백만 개에 도달했음.

비록 변동성은 극심하지만, 비트코인이 눈부신 수익률을 제공하는 과정에서 가장 놀라운 사실은 코인 1개당 5,800달러의 가격에도 불구하고 그 가치가 매우 낮다는 점입니다.  2140년까지 2100만 개의 비트코인이 존재한다고 가정하면 현재 가치는 1200억 달러가 됩니다.  하찮은 금액은 결코 아니지만, 현재 가치로 총 6조 달러가 넘는 이제까지 채굴된 약 50억 온스의 금이 지니는 탁월한 가치(현재 가치 기준)와 비교하면 초라하기 그지없습니다.  또한, 2017년 전 세계 광산에서 배출되는 9천4백만 온스의 금을 현재 시가로 산출하면 거의 1200억 달러에 이르는 가치를 지닙니다. 이는 앞으로 존재하게 될 모든 비트코인의 이론적 가치와 거의 같습니다.  비트코인이 꼭 금과 동일한 가치를 가져야 할 논리적 근거는 없지만, 만일에 그럴 만한 이유가 있다면, 각 비트코인은 현재 시장 가격의 45배인 약 285,000달러의 가치가 있어야 합니다.  그렇다면 이러한 궁금증을 가질 수 있습니다. "비트코인은 6,000,000%의 랠리 후에도 여전히 과소 평가되고 있는가?"

비트코인, 금, 그리고 불환화폐 수요와 규제

채굴업자들이 금과 비트코인을 공급하지만, 수요 창출은 다른 이야기입니다.  금의 수요 측면은 주로 보석이자 가치 저장 수단을 제공하는 대체 통화(비록 이자가 지급되지는 않지만)로서의 기능입니다. 따라서 금리 인상에 대한 기대가 커지면 금 가격은 하락하는 경향이 있으며, 반대의 경우에는 가격이 상승합니다.

반면, 비트코인 수요는 돈세탁, 탈세, 국경 간 자금 흐름 규제를 회피하기 위한 수단으로 명성을 얻고 있습니다.  상당한 보안을 제공하면서도 거래 내용을 추적하기가 매우 어렵다는 것이 동기 부여로 작용하고 있습니다. 비트코인과 가상화폐의 옹호자들은 가상화폐가 범죄 목적으로 사용되고 있다는 평판이 공정하지 않을 수도 있다고 주장합니다.  따지고 보면, 불환화폐 현금도 전 세계의 범죄 조직과 탈세자들에 의해 사용됩니다.

간략한 역사적 배경에 대한 설명이 이해하는 데 도움이 될 것입니다.  1990년대 말 유로화가 탄생한 시점에 동유럽을 포함한 유럽의 불법 마약 및 거액의 돈세탁 거래는 종종 독일 마르크(DM) 지폐로 이뤄지고 있었습니다.  유로화의 출현은 DM 현금 어음을 유로화로 교환해야 한다는 의미였고, 그 과정에서 의도하지 않았던 결과는 큰 액면가의 미국 달러 지폐가 DM의 공백을 대신하게 됐다는 점입니다.  이러한 DM으로부터 미화로의 전환은 실제로 전환기 전후에 미국 달러 대비 유로화 환율을 낮추는 데 도움이 되었습니다. 

1조 달러 상당의 미화 지폐 중 50%가 미국 외부에 있다는 점도 주목할 가치가 있습니다.  디지털 혁명은 지폐의 필요성을 제거하는 것은 물론, 불행하게도 마약 밀매상과 돈세탁업자들에게 지폐를 비밀리에, 그리고 신중하게 사용해야 할 부담마저 제거해주고 있습니다.  술집, 식당 및 세탁소는 더 이상 현금 거래의 보루가 아닙니다.  이것은 안전하면서도 추적하기 어려운 거래를 촉진할 수 있는 가상 화폐에, 말하자면 일종의 시장 기회를 창출했습니다.

전 세계의 규제 기관, 세무 기관, 중앙은행 등은 디지털 통화가 확대됨에 따라 디지털 통화의 불법적인 이용에 대처하기 위해 적극적으로 대처할 것으로 예상합니다.  미국 규제 당국이 실질적인 행동에 나서기 시작했습니다.  미국 증권거래위원회(SEC)가 사기 소송을 시작했습니다.  중국도 해외 재산 도피를 목적으로 한 가상화폐 사용을 단속하기 시작했습니다.

규제 당국들은 가상화폐 플랫폼을 주류 사회에 편입하기 위한 준비에 나서고 있습니다.  예를 들어, 2017년 7월에 CFTC (커모더티 선물 거래 위원회)는 새로운 파생상품 청산 기구(DCO)를 승인했으며 비트코인 거래소에 스왑 거래 플랫폼(Swap Execution Facility, SEF)으로 등록하도록 명령을 내렸습니다.  이 명령에 따라 새로운 DCO는 완전 담보 디지털 통화 스왑(즉, 비트코인 등)의 청산 서비스를 제공할 권한이 부여됩니다.    일본과 한국을 포함한 몇몇 국가들도 합법적인 상거래에 가상 화폐의 사용을 장려하는 정책을 펼치고 있습니다. 

가상 화폐 플랫폼 중 일부는 고객 확인 및 돈세탁 방지 측면에서 적극적인 사용자 실사를 시작하여 다양한 규제 테스트의 성공적인 통과와 비즈니스 모델의 주류 편입이 가능한 입지를 확보 중입니다.

그리고 규제가 가상 화폐의 붕괴를 의미하지는 않는다는 것을 인식해야 합니다. 단지 가상 화폐의 사용 범위가 궁극적으로는 합법적인 활동에 의해 지배될 것이라는 점이 다를 뿐입니다. 현재 가상 화폐에 대한 규제 환경은 전 세계적으로 대부분 이동 표적과 같은 상태입니다.  

교환 매체와 인플레이션의 이점

금은 변동성은 심하지만, 가치 보존력이 있는 것으로 입증되었으나, 아직도 금을 교환 매체로 사용하는 사람은 없습니다. 식료품, 옷, 새 집 또는 새 자동차를 금화로 사는 사람의 이야기를 마지막으로 들은 것이 언제입니까?  교환 매체로서 금이 안고 있는 문제는 간단합니다. 금이 미래에 더 많은 가치가 있을 것이라고 생각한다면 왜 지금 금을 팔까요? 이 문제는 비트코인 및 기타 가상 화폐에 이중(또는 기하 급수적으로)으로 적용됩니다. 2017년 6월에 40,000달러짜리 자동차를 구입하기 위해 비트코인 20개를 지불했다면 지금 후회하지 않으시겠습니까? 같은 해 10월 20개의 비트코인은 거의 10만 달러로 상승했습니다.

기본적으로, 거래의 압도적 다수는 중앙은행이 발행하는 불환화폐로 이뤄집니다.  이 통화들은 시간이 지남에 따라 가치를 잃는 경향이 있습니다. 단지 앞서 언급한 금과 비트코인뿐만 아니라 소비자 물가 지수에 포함된 상품 배스킷의 가치에 비교할 때 가치를 잃게 됩니다.  일부 불환화폐는 천천히 가치를 잃으며, 어떤 불환화폐는 급격히 가치를 상실합니다. 그러한 가치의 상실이야말로 그것을 유용하게 만드는 요소입니다.  인플레이션에 대해 두려움이 없다면, 통화 보유자는 돈을 소비하기보다는 모아두는 경향이 있습니다.  돈을 쓰지 않고 모아두면 경제 성장을 저해하고 재정 불안을 초래합니다.  지난 수십 년 동안 디플레이션을 경험한 불환화폐 중 하나인 일본 엔이 좋은 예입니다.  가치 보존력은커녕, 일본의 디플레이션은 경제 침체와 불황을 초래했습니다.

마찬가지로 과거에는 금과 은 모두 통화로 광범위하게 사용되었고 둘 모두 바람직한 경제적 결과를 가져오지 못했습니다.  금 예찬론자들이 집필한 금본위 제도의 장밋빛 역사에도 불구하고 금본위제하에서의 경제적 현실은 가혹했습니다.  미국은 금본위 제도로 어려움을 겪는 과정에서, 심한 경제 변동성(그림 6)과 반복되는 경기 침체(1873-79, 1884, 1893-98, 1907, 1920 및 1930년대 대공황)를 경험했습니다. 1877년부터 1933년 사이 프랭클린 루스벨트 대통령이 미국의 금을 압수하고 미국달러를 온스당 35달러에서 21달러로 평가 절하했을 때, 당시의 엄청난 기술적 진보에도 불구하고 1인당 GDP는 연율로 단 1% 증가하는 데 그쳤습니다. 

뉴딜 정책은 성공을 거뒀습니다. 1933년부터 1939년 사이, 1인당 실질 GDP는 전년 대비 연간 6.8% 증가했고, 이후 가속화하며 연간 10%에 이르게 되었습니다. 이 기간 중 불환화폐가 2차 세계대전이라는 대규모의 정부 지출 프로그램을 지원했습니다. 이 프로그램은 사실상 극대화된 뉴딜 정책이었습니다.  전후, 금 연동 고정 환율의 브레튼우즈 체제하에서 실질 GDP는 1945년부터 1971년 사이 1.3 % 증가했습니다. 당시 닉슨 대통령은 금본위제를 완전히 포기하고 미국 달러에 변동 환율을 적용했습니다.  닉슨이 금본위제를 폐기하고 변동 환율을 도입한 이래, 어려운 1970년대의 변동성과 2008년의 대침체기에도 불구하고, 변동 환율제 통화 제도하에서 미국의 실질 1인당 GDP는 연평균 1.7% 증가했습니다(그림 7).

그림 6 : 금 본위제는 엄청난 경제 변동성을 초래하였음.

그림 7: 금본위 제도는 또한 실제 1인당 소득의 부진한 증가 속도와도 일치했음.

회계 단위 및 후지급 수단

돈 가치의 변동성이 지나치게 심한 경우, 돈을 회계 단위로 사용하기 어렵습니다. 미국 달러는 시간이 지남에 따라 소비자 제화 및 서비스 가격 대비 가치를 잃지만, 안정적인 속도로 꾸준히 가치를 잃는 장점이 있습니다.  대조적으로, 금 또는 비트코인 관점에서 본 소비자 물가의 변동성은 과도하므로 통화를 회계 단위로 사용하기 어렵습니다(그림 8).  더욱이, 후지급 수단으로 이 두 가지 통화를 사용하는 것은 매우 위험할 수 있습니다. 

그림 8: USD, 금 및 Bitcoin 관점에서 본 소비자 물가.

변동성 외에 추가로, 소비자 물가는 금과 비트코인 관점 모두에서 디플레이션이 더 강력하게 나타나는 경향이 있습니다.  1999년 12월 이후로, 소비자 물가는 미국 달러 기준으로 44% 상승했지만, 금 가격은 64% 하락했습니다.  비트코인의 관점에서 보면 2010년 말 이후 물가는 99.98% 하락했습니다.  사람들이 금이나 비트코인으로 돈을 빌렸다면 일어났을 경제적 재앙을 상상해보십시오.  대출 상환이 불가능했을 것입니다.  따라서 통화 공급량의 증가율이 부족하고 장기적인 디플레이션이 계속되는 특성으로 인해, 비트코인이나 금이 후지급에 사용될 가능성은 거의 없습니다. 

이것이 바로 불환화폐의 아름다움입니다.  중앙은행은 필요한 만큼의 돈을 맘껏 발행할 수 있습니다.  또한 불환화폐는 이자를 지급하며, 장기 금리는 투자자가 미래 현금 흐름을 현재로 할인하여 유동성을 창출하고 무역을 촉진할 수 있게 해주며, 상업 엔진이 원활하게 돌아가도록 윤활유의 역할을 수행합니다. 근본적으로, 불환화폐의 인플레이션은 경제 엔진의 윤활유인 셈입니다. 이것은 불환화폐나 불환화폐를 발행하는 중앙은행이 비난의 대상이 아니라는 것을 의미하지는 않습니다.  중앙은행이 충분한 신용을 제공하지 않거나(1930년대 초반의 미국이나 1990년대의 일본), 과다한 인플레이션(1970년대의 미국과 유럽) 또는 초인플레이션(1923년 독일, 현재의 베네수엘라 또는 짐바브웨)을 초래할 가능성이 있습니다.  광업의 공급에 의존하는 금본위 제도 및 비트코인과는 달리, 중앙은행은 적어도 경제 성장을 유지하는 데 필요한 적절한 양의 통화를 유지할 역량을 지니고 있습니다.

더욱이, 불환화폐 보유자는 자신이 보유한 자금을 이자를 지급하는 은행 시스템과 채권 시장 안에서 굴리거나, 가치가 증식되는 경향이 있는 주식시장에 투자할 수 있으므로, 자금 운용 과정에서 반드시 가치를 잃지는 않습니다. 1970년대에 자주 그랬고, 2008년 이후 줄곧 그래왔듯이 금리가 인플레이션보다 낮을지라도, 대부분의 경우 예금자들은 인플레이션에 잘 대처해왔습니다. 장기적으로 불환화폐는 현금, 수표 또는 기타 금리가 지급되지 않는 계좌에 방치하는 경우에만 가치를 잃게 됩니다.

특정 통화의 후지급 수단 기능은 귀금속을 토대로 한 통화에서 과다한 인플레이션이 발생하는 이유를 설명합니다. 네, 제대로 읽으셨습니다. 인플레이션입니다.  인플레이션을 방지하는 것과는 거리가 먼 금과 은을 토대로 한 금 또는 은 본위 제도하에서 경제 시스템이 제대로 기능하려면 통화 가치의 훼손이 요구됩니다.  예를 들어, 줄리어스와 아우구스투스 카이사르 치하에서 로마 데나리온에는 4온스의 은이 함유됐습니다.  250년 후인 3세기 후반까지 같은 동전에는 과거 동전에 함유됐던 은의 2%밖에 함유되어 있지 않았기 때문에 가치가 약 1/50에 불과했음을 시사합니다.  이는 극적인 수준의 감가상각처럼 들리지만, 이를 연평균 인플레이션율로 산출할 경우, 약 1.6 %로 현대의 중앙은행이 목표하는 금리 수준과 크게 차이 나지 않습니다. 로마의 금속 기반 화폐 시스템은 오로지 가치 훼손을 통해서만 기능했습니다. 

로마의 귀금속 통화 가치 훼손 역사는 미래의 유럽 통화가 경험할 가치 훼손의 전조에 불과했습니다.  기본적으로 유럽의 모든 국가는 프랭클린 루스벨트가 1933년에 실행에 옮긴 정책을 그대로 도입했습니다. 그들은 자국 통화의 가치를 훼손함으로써 금융 위기를 해결했습니다(그림 9).  때로는 대출 시점에 대출받은 돈보다 가치가 적은 돈으로 상환하는 것이 부채(공공 또는 민간)를 갚을 수 있는 유일한 방법입니다.  이것이 바로 금과 비트코인이 통화로서 안고 있는 아킬레스건입니다.  금과 비트코인에는 가치 보존력이 있습니다. 가치 보존력이 있으면 디플레이션을 가져오고 디플레이션은 경제를 불안정하게 만듭니다. 

그림 9 : 프롤로그로서의 과거, 간략한 통화 훼손의 역사

비트코인의 미래

그렇다면 과연 디지털 통화의 탁월한 가치가 세계 금의 탁월한 가치에 이를 때까지 비트코인이 앞으로도 5,000% 넘는 랠리를 이어갈 수 있을까요?  짧은 대답은 우리는 모른다는 것입니다.  사물의 가치는 다른 사람이 대가로 기꺼이 지불할 돈만큼의 가치를 지니며, 앞으로 사람들이 비트코인을 얻기 위해 얼마나 많은 돈을 기꺼이 지불할 것인지는 알기 어렵습니다. 그렇긴 하지만, 귀금속은 비트코인의 미래 상방 가능성을 제한할 수 있는 한 요소에 대한 통찰력을 제공합니다.  

금이 유일한 귀금속이 아니듯이 비트코인만이 유일한 디지털 통화는 아닙니다.  앞에서 논의했듯이, 금 가격은 금 채굴량 증가에 부정적으로 반응합니다.  또한, 은 채굴량 증가에도 부정적으로 반응합니다. 따라서 은 생산의 호황은 금 가격 상승을 동반할 수 있으며 그 반대의 경우도 마찬가지입니다(그림 10).

그림 10 : 금과 은은 서로의 채굴량 증가에 부정적인 영향을 받음.

마찬가지로, 다른 디지털 통화의 존재는 비트코인의 가격 상승을 제한할 수 있습니다.  은 플래티넘이 금과 경쟁하는 것처럼 Ethereum, Zcash, dash, ripple, monero 등의 가상 화폐가 비트코인과 경쟁합니다. 이러한 경쟁자들은 비트코인의 가치가 10배나 100배 상승하기 전에 비트코인의 가치 상승을 억제할 수 있습니다.

실제로 지난 2년간 1,000여 종의 새로운 디지털 통화가 출시되었습니다.  이러한 신규 가상 화폐들이 실제로 비트코인의 가격 상승을 제한하고 있다고 주장할 수 있습니다. 사실 비트코인의 가격 상승은 백분율로 보면 분명 둔화됐습니다. 심지어 비트코인조차도 사용자 커뮤니티 내의 의견 차이로 비트코인, 비트코인 현금, 비트코인 골드로 분할("분기")되며 원래 비트코인 통화의 새로운 버전이 만들어졌습니다.

그렇긴 하지만, 비트코인의 성공이 지속되리라는 주장을 뒷받침하는 요소도 두 가지가 있습니다. 네트워크 효과와 정부 규제입니다. Facebook, LinkedIn 및 다른 웹 사이트나 앱이 소셜 네트워킹을 장악했듯이, 이들 화폐를 받는 거대한 사용자 네트워크를 보유하고 있다는 단순한 이유로 비트코인과 에테리엄과 같은 기존 가상화폐가 가상화폐 업계를 계속 지배할 가능성이 있습니다.  Facebook에 상응하는 Google+로 소셜 네트워킹 공간에 진출하려 했던 Google의 시도는 수포로 돌아갔습니다. 비록 Google이 다른 모든 영역에서 계속 번창하고 있지만, 사용자 커뮤니티가 이미 Facebook 플랫폼에 있었기 때문에 이러한 시도는 큰 성공을 거두지 못했습니다. 이와 유사한 네트워크 효과가 비트코인의 강점으로 작용할 수 있습니다.  많은 사용자 커뮤니티가 수용하면 새로운 대안이 완전하거나 단순한 모방이 아닌 진정한 대안이 아닌 한, 다른 대안으로의 전환을 꺼리게 됩니다.

미국달러화도 마찬가지 아닐까요?  미국 달러화가 세계의 준비 통화가 된 것은 미국의 규모(세계 인구의 4%와 세계 경제의 약 1/5)와 압도적인 군사력 때문만이 아니라 네트워크 효과이기도 합니다. 전 세계 각국이 자국의 해외 거래를 미국 달러화 기준으로 표시합니다. 일단 충분한 숫자의 사람이 미화를 사용하기로 동의하면서, 미국 달러화가 세계의 유동성을 지배하기 시작했고 전 세계의 기축 통화가 되었습니다.

최근 들어 각국 정부가 중국처럼 디지털 통화 거래에 대한 단속을 시작했거나, 여러 정부가 최소한 기업 상장과 유사한 방식으로 통화 상품의 상장(ICO)을 규제하기 시작했습니다.  ICO 규정은 새로운 통화의 창출을 제한하는 범위에서, 경쟁을 제한하고 비트코인 및 에테리엄과 같은 현존 통화의 시장 지위를 향상시키는 의도하지 않은 결과를 가져올 수 있습니다. 자유주의론자들은 정부 규제가 기존 업체를 보호함으로써 진입 장벽을 높인다며 정당한 비난의 소리를 높이고 있습니다.  불환화폐에도 이 규칙이 적용되지 않을 것으로 믿을 만한 근거는 없습니다.

한편, 규제는 비트코인의 주요 속성과 결함(즉 점근적으로 고정된 통화 공급량)이 없는 새로운 가상화폐의 부상을 가져오고 그에 합법성을 부여할 가능성도 있습니다. 교환 매체로서 불환화폐를 대체할 디지털 통화는 공급량이 고정되어서는 안 됩니다.  실제로 미국 연방준비은행과 같은 중앙은행들이 경제 성장을 최적화하도록 설계된 자체 가상화폐를 만들 수도 있습니다. 그러기 위해서는 아마도 일정한 알고리즘의 어려운 수학적 제약 없이, 지속적인 공급 확대와 경제 수요에 부합하는 통화 공급을 제공할 수 있는 가상 화폐가 필요할 것입니다. 그동안 비트코인은 일종의 순전한 전자 암호 금궤의 역할을 계속할 수 있습니다. 즉, 변동성은 심하되, 가치 보존력 있는 저장소의 수단으로 인식될 것입니다. 

요약:

  • 돈의 두 가지 주요 용도 사이에는 긴장감이 내재되어 있음.
  • 금과 은은 변동성이 심하기는 했으나 훌륭한 가치 보존력을 유지해왔음.
  • 글과 비트코인은 채굴 공급량의 느린 증가로 인해 가치가 상승해왔음.
  • 불환화폐는 시간이 흐름에 따라 가치를 잃기 때문에 소유자로 하여금 재화 및 서비스와 교환하게 유도하는 기능을 지니고 있어 보다 실용적인 교환 매체임.
  • 가치 보존력이 뛰어난 통화는 수집, 디플레이션, 재정 불안정을 초래함.
  • 아울러 정산 및 후지급 수단으로서의 기능이 열악함. 

부인 성명

선물 및 스왑 거래는 모든 투자자에게 적합한 것은 아니며 원금손실의 위험이 따릅니다. 선물과 스왑은 레버리지 투자 상품으로 계약 금액의 일부만으로 거래되기 때문에 선물 및 스왑 포지션에 대한 당초 예치금 이상의 손실을 입을 수 있습니다. 그러므로, 거래자들은 모두 잃더라도 자신의 생활에 영향을 받지 않고 감당할 수 있는 금액만을 이용하여 거래하여야 합니다. 또한 모든 거래에서 수익을 기대할 수는 없으므로 한 번의 거래에는 이러한 자금 중 일부만을 투자하는 것이 좋습니다.

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저자 소개

블루포드 "블루" 퍼트넘씨는 2011년 5월 이후 CME 그룹의 전무이사 겸 수석이코노미스트로 재직하여 왔습니다. 블루 퍼트넘씨는 금융서비스업계에서의 35년이 넘는 경력과 중앙은행 관련 및 투자 리서치와 포트폴리오 관리에 관한 해설을 해 오며 CME 그룹의 글로벌 경제상황에 관한 대변인 역할을 맡고 있습니다.

더 많은 보고서를 보십시오.: CME 그룹 전무이사 겸 수석이코노미스트 블루 퍼트넘의 보고서

저자 소개

에릭 놀란드는 CME 그룹 상무이사 겸 선임 이코노미스트입니다. 에릭 놀란드는 글로벌 금융시장의 트렌드를 추적하고 경제적 변수를 평가하며 CME 그룹과 그 사업전략 및 동 소속 시장의 투자자들에 대한 영향을 예측하는 경제 분석을 맡고 있습니다. 그는 또한 CME 그룹의 글로벌 경제 및 금융상황과 지정학적 상황에 대한 대변인 중의 한 사람입니다.

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