식물성 유지의 가격 동향은 원유 가격의 예고편인가?

  • 14 Mar 2017
  • By Erik Norland

데이터를 살펴보면 대두유 가격이 원유의 가격 추이를 선행하는 궁극적인 하극상의 사례처럼 보입니다. 마치 꼬리가 개의 몸통을 흔드는 것처럼 말입니다(그림 1).  기이한 현상입니다.  2017 년 2월, 허접한 대두유의 하루 평균 거래량이 달러 기준으로 28억 달러에 달하며, 같은 달 물량 측면에서 21배나 많았던 그 막강한 서부 텍사스산 원유를 능가했다는 사실을 어떻게 이해할 수 있을까요?

개의 꼬리 근육이 몸통을 흔들만큼 강하지 않은 것은 누구나 아는 사실이지만, 개의 꼬리는 표현력이 뛰어나고 개의 감정을 표시하는 것은 물론, 개가 다음에 무엇을 하려는지 예고할 수 있습니다.  마찬가지로, 식물성 유지가 원유 가격의 상승과 하락을 초래하는 근본적인 이유는 아니라는 점은 명백합니다.  그러나 원유와 식물성 유지 시장 규모 간의 막대한 차이가 두 시장의 행동양식에 대해 일정 부분 설명을 제공할 수는 있습니다.  상대적으로 시장 규모가 작기 때문에 식물성 유지의 가격은 미묘한 원유 공급/수요의 변화에 매우 민감하게 움직일 수 있습니다.

그림 1:

이 두 상품 간의 관계를 주도하는 핵심 메커니즘은 바이오 연료입니다.  유럽연합(EU) 27개국을 포함해 64개국이 바이오 연료 규정이나 목표를 수립하고 있거나 고려 중입니다.  원유가 부족한 경우, 정유사가 바이오 연료 구매를 늘려 가격 인상을 가져올 수 있습니다.  마찬가지로 원유 공급량이 풍부하거나 수요가 취약한 경우, 정유사는 원유 가격의 하락을 예상하고 식물성 유지 구매를 줄여, 식물성 유지 가격의 하락을 가져올 수 있습니다.

지난 12년 동안 식물성 유지 가격의 움직임과 원유 가격의 변화 사이의 관계는 상당히 주목할 만한 수준이었습니다.

  • 대두유의 가격은 2006년의 원유 가격 상승에 아무런 영향을 받지 않았으나, 그해 말 원유 가격은 대두유 가격 수준으로 떨어졌습니다.
  • 2006년 말과 2007년 초 원유 가격이 하락하는 가운데, 대두유 가격은 급상승하기 시작했고, 2007년 1월부터 7월까지 원유 시장은 대대적인 랠리에 나서면서 원유 가격이 사상 최고치를 경신했습니다.
  • 원유 가격이 2008년 7월 사상 최고점에 도달하기 4개월 전에 대두유 가격은 이미 최고점을 기록했습니다.
  • 대두유 가격은 2008년 12월 바닥을 쳤으며, 4개월 후 원유 가격도 그 뒤를 따랐습니다.  2009년 2월과 3월, 원유 가격이 회복될 즈음에 대두유 가격은 이미 완연한 상승세를 타고 있었습니다.
  • 식물용 유지 가격은 2011년 2월 금융위기 후 최고점을 기록했으며, 2011년 4월 말에 이르러서야 금융위기 후 최고점에 도달한 원유 가격보다 3개월 먼저 최고점에 도달했습니다.
  • 2011년부터 2014년 중반까지 원유 가격이 배럴당 80달러와 115달러 사이에서 박스권 흐름을 보인 한편 식물성 기름 가격은 장기적인 약세장에 접어들었으며 이는 2014년 말 원유가격 급락의 전조가 되었습니다.
  • 대두유는 2015년 8월과 9월에 다시 바닥을 쳤으며, 이 시점 역시 원유 가격이 바닥을 친 2016년 1월과 2월보다 6개월 빨랐습니다.
  • 최근 원유 시장이 랠리에 나선 가운데 대두유 가격은 급락하고 있습니다.  이번 대두유 가격의 급락이 원유 가격의 하락을 예고하는 것일까요?

물론 두 상품의 그러한 관계가 미래에도 유지될 것이라는 보장은 없습니다.  식물성 유지와 원유 가격 간의 명백한 관계를 완화할 수 있는 요인으로는 최소한 두 가지가 있습니다. (1) 일부 국가가 바이오 연료 활성화 규정이나 목표를 폐지할 수 있습니다.  2) 원유 트레이더들이 식물용 유지 가격을 원유 가격의 선행 지표로 받아들이면 자신의 행동양식을 바꿔 원유 가격의 움직임에 더 빨리 반응하여 조치를 취할 수 있습니다.  하지만 당장 그런 움직임이 목격되지는 않고 있습니다.

일단 원유 트레이더들로서는 대두유와 야자유의 최근 동향에 유의하고 원유 가격의 가격 방향이 하락세로 돌아설 가능성을 진지하게 고려하는 것이 바람직할 것입니다.  원유가 하락세로 돌아설 것으로 예상할 만한 다른 이유도 있습니다.

  1. 계속 증가하고 있는 재고량입니다. 전년 대비 7% 증가했습니다.
  2. 미국의 생산량이 지속해서 증가하고 있으며, 7월 이후 일 평균 60만 배럴 가까이 증가했습니다.
  3. 석유 및 가스 장비 수도 계속 증가하고 있으며, 적어도 향후 2개월 동안은 미국 생산량이 더 늘어날 것으로 예상됩니다.
  4. 석유 수출국기구(OECD)가 5월 회의에서 1월 1일에 시작된 6 개월간의 생산량 감축 합의를 연장할 여력이 있을지 의심을 갖기 시작하면 석유 시장이 불안해질 수 있습니다.

현재 유가에는 잠재적 수요 증가 및 잠재적 공급 혼란으로 인한 위험 등을 포함하여 많은 상방 리스크가 존재합니다.  그렇긴 하지만, 향후 몇 주 또는 몇 달에 걸쳐 유가가 하락하면 식물성 유지 가격이 원유 가격의 하락을 경고하지 않았다고 탓할 수는 없을 것입니다.


부인 성명

선물 및 스왑 거래는 모든 투자자에게 적합한 것은 아니며 원금손실의 위험이 따릅니다. 선물 및 스왑은 레버리지를 이용하는 투자이며 계약금액의 일정 퍼센트만 있으면 거래가 가능하기 때문에 선물 및 스왑 포지션에 예치된 증거금 이상의 손실을 입을 수도 있습니다. 따라서 거래 시 손해를 보더라도 타격을 입지 않을 정도의 자금만을 이용하는 것이 바람직합니다. 또한 모든 거래에서 수익을 기대할 수는 없으므로 한 번의 거래에는 이러한 자금 중 일부만을 투자하는 것이 좋습니다.

본 자료 상의 정보 및 기타 자료들을 금융상품에 대한 매수/매도의 제안이나 권유, 금융 관련 자문의 제공, 거래 플랫폼의 구축, 예치금의 활용 또는 수취, 관할권과 유형을 막론한 다른 어떠한 것이든지 금융상품 또는 금융서비스의 제공을 위한 것으로 간주하여서는 안 됩니다. 본 자료 상의 정보는 정보전달의 목적으로만 제공되며 자문을 제공하고자 하는 목적이 아닐뿐더러 자문으로 간주되어서도 안 됩니다. 본 정보는 개개인의 목표, 재정적 여건 또는 필요를 고려하지 않았습니다. 본 자료에 따라 행동을 취하거나 이에 의존하기에 앞서 적절한 전문가의 조언을 구하시기 바랍니다.

본 자료 상의 정보는 있는 그대로의 상태로 제공되며 명시적이든 묵시적이든 그 내용에 대하여 어떠한 종류의 보증도 하지 않습니다. CME 그룹은 어떠한 오류나 누락에 대하여도 아무런 책임을 지지 않습니다. 본 자료는 CME그룹이나 또는 그 임직원, 또는 대리인에 의하여 고안되거나 확인 또는 검증되지 않은 정보를 포함하거나 해당 정보에 대한 링크를 제공할 수 있습니다. CME그룹은 해당 정보에 대해 어떠한 책임도 지지 않으며, 정보의 정확성이나 완전성을 보증하지 않습니다. CME그룹은 해당 정보 또는 제공되는 하이퍼링크가 제3자의 권리를 침해하지 않음을 보장하지 않습니다. 본 자료가 외부 웹사이트로의 링크를 포함하고 있을 경우라도, CME그룹은 어떠한 제3자 또는 그들이 제공하는 서비스 및 상품에 대하여도 지지 또는 권고, 승인, 보장이나 소개를 하는 것이 아닙니다.

CME그룹 및 “芝商所” 는 CME Group Inc.의 상표입니다. Globex 로고, E-mini, E-micro, Globex, CME 및 Chicago Mercantile Exchange는 Chicago Mercantile Exchange Inc. (‘CME’)의 상표입니다. CBOT 및 Chicago Board of Trade는 Board of Trade of the City of Chicago, Inc. (‘CBOT’)의 상표입니다. ClearPort 및 NYMEX는 New York Mercantile Exchange, Inc. (‘NYMEX’)의 상표입니다. 이들 상표는 그 소유권자의 서면 승인 없이 수정, 복제, 검색시스템에 저장, 전송, 복사, 배포 또는 사용될 수 없습니다.

Dow Jones는 Dow Jones Company, Inc.의 상표입니다. 그 외의 모든 상표는 각 해당 소유자의 자산입니다.

본문에서 규정 및 상품명세에 대해 언급한 모든 내용은 CME, CBOT, NYMEX의 공식 규정에 따른 것이며 이 공식 규정은 본문 내용에 우선합니다. 계약 명세와 관련한 모든 경우에 있어서 현행 규정을 참고해야 합니다.

CME와 CBOT 및 NYMEX는 각각 싱가포르에서 공인시장운영자(Recognized Market Operator)로 등록되어 있으며 홍콩특별행정구(Hong Kong S.A.R.)의 자동매매서비스(Automated Trading Service) 제공자로 승인을 받았습니다. 뿐만 아니라 본 자료 상의 정보는 일본 법률 제25호 금융상품거래법(1948년, 개정)에 의한 어떠한 해외금융상품시장에 대한 직접적인 접근이나 또는 해외금융상품시장 거래에 대한 청산서비스를 제공하는 것으로 간주할 수 없습니다. CME유럽거래소는 홍콩, 싱가포르, 일본 등 아시아의 어떤 관할권에서도 어떠한 유형의 금융서비스도 제공자로서, 또는 제공할 수 있을 것으로 간주될 만한, 등록이나 허가를 받지 않았습니다. CME 그룹 산하의 어떤 기관도 중화인민공화국 또는 대만의 어떠한 금융서비스에 대하여도 이를 제공하거나 제공할 수 있을 것으로 간주될 만한 등록이나 허가를 받지 않았습니다.

저작권 © 2017 CME그룹 및 芝商所. 모든 권리 유보

저자 소개

에릭 놀란드는 CME 그룹 상무이사 겸 선임 이코노미스트입니다. 에릭 놀란드는 글로벌 금융시장의 트렌드를 추적하고 경제적 변수를 평가하며 CME 그룹과 그 사업전략 및 동 소속 시장의 투자자들에 대한 영향을 예측하는 경제 분석을 맡고 있습니다. 그는 또한 CME 그룹의 글로벌 경제 및 금융상황과 지정학적 상황에 대한 대변인 중의 한 사람입니다.

CME 그룹 에릭 놀란드 상무이사 겸 선임 이코노미스트의 다른 보고서 더 보기.