캐나다: 부채와 부동산이 캐나다 달러를 떨어뜨리고 있는가?

  • 16 May 2017
  • By Erik Norland
  • Topics: FX

과거 6년 중 대부분 캐나다 달러(CAD)는 서부 텍사스 중질(WTI) 원유와 매우 비슷하게 움직였습니다.   그러나 2016년 중반부터 CAD는 차이를 보이기 시작하였으며 WTI 보다 수익률이 크게 밑돌았습니다(그림1)  이러한 차이는 일반적으로 더 강해진 미국 달러(USD) 때문은 아니었습니다.  원유 가격과 상관 관계가 큰 러시아 루블도 같은 기간에 WTI 수익률을 상회하였습니다.  캐나다와 러시아는 다같이 주요 산유국입니다.  원유에 대한 CAD의 이격 현상은 보다 깊은 경제 문제, 즉 캐나다의 극도로 높은 부채 비율과 과대 평가된 부동산 가격과 관련이 있을 수 있습니다.

그림 1:최근에 CAD는 원유보다 수익률이 하회하였습니다.

그림 2: 러시아 루블은 원유 가격의 반등보다 실적이 더 좋았습니다.

2007년부터 2009년까지 미국은 부동산 거품이 불거지고, 은행이 파산하였으며 실업률이 4.4%에서 10%을 늘어나면서 청산의 시기를 겪어야 했습니다.  미국 국경 북쪽의 캐나다 국민들도 마찬가지로 고통을 겪었지만 그 강도는 그다지 크지 않았습니다.  실업률이 증가하였으나 그 수준은 미국의 반 밖에 되지 않았습니다. (그림 3) 또한 부동산도 결코 폭락한 적이 없었습니다 (그림 4).

그림 3: 금융 위기 중 캐나다의 실업률은 미국의 반 밖에 증가하지 않았습니다.

그림 4: 캐나다 부동산 가격은 대폭적으로 조정된 적이 없었습니다.

미국 부동산 가격은 2006년의 정점보다 30% 폭락한 후에야 반등하였습니다.  아직도 미국 주거용 부동산 가격은 과거의 정점보다 소폭 하락한 상태입니다.  이에 반해 오늘날 캐나다 부동산 가격은 2006년 가격보다 30% 이상 상승한 상태이고, 특히 토론토와 같은 캐나다의 일부 부동산 시장은 상당한 거품 현상을 보이고 있습니다.

캐나다는 2008-2009 경기 침체 최악의 고비를 어떻게 넘겼을까요  다음 4가지 이유를 들 수 있습니다.

  1. 2008년과 2009년에 캐나다 달러는 미국 달러 대비 크게 하락하면서 캐나다 국내 시장을 수입으로 부터 보호하였고 수출을 증대시켰습니다(그림 5)
  2. 캐나다 은행은 거의 미국 연방 준비 제도 이사회(연준)처럼 금리를 신속하고도 대폭적으로 인하하였습니다. 

그림 5:

그림 6 :

3. 2008년에 캐나다는 G7 서방 선진 경제 중 부채 비율이 가장 낮았으며, 유로존, 영국 또는 미국 보다 총 부채 수준(공공 및 민간)이 더 낮았습니다. 2008년부터 캐나다의 민간 부문은 캐나다 은행의 저 금리 금융 정책을 이용하여 차입을 늘리면서, 경제 침체의 영향을 해소시키고 캐나다 경제를 성장 상태로 복귀시켰습니다.

그림 7 :

4. 상품 가격도 2009년부터 2011년까지 대폭 반등하면서 캐나다 산 에너지, 농산물 및 금속의 수출 가격을 높였습니다.

2008년과 2009년에 미국처럼 심각한 하락을 겪지 않도록 도운 많은 요인들이 이제는 다시 나타나 캐나다를 괴롭히고 있습니다. 

  1. 캐나다 은행의 금리 인하는 민간 부문의 과잉 차입을 조장하였으며, 캐나다의 총부채는 이제 유로존, 영국 및 미국의부채를초과한 상태입니다.  이는 장치 캐나다의 성장률에 부담이 되고, 부동산 가격이 하락할 경우에는 은행 위기 가능성이 증가될 것입니다.  게다가 극도로 높은 부채 수준으로 인해 잉글랜드 은행, 유럽 중앙 은행 및 연준 보다 더 장기간 금리를 인하해야만 할 지도 모릅니다. 2015년 12월 이후 연준이 세차례 긴축 정책을 펴는 동안 캐나다 은행은 2015년에 두차례 금리 인하 후 0.5% 수준을 유지하고 있습니다.
  2. 상품 가격은 정점에서 대폭 하락하였습니다.  원유와 밀 가격은 반토막이 났고 금 가격은 1/3 하락한 상태입니다.  이로 인해 통화 약세에도 불구하고 캐나다의 수출이 둔화된 상태입니다. 

캐나다는 낮은 금리를 유지하고 부채 수준의 증가를 허용함으로써 '최후의 심판일'을 늦출 수는 있지만 이는 결국 더 큰 문제를 유발시키게 될 것입니다.  CAD 약세도 수출 증대 및 물가 상승(둘 다 부채 비율을 억제하는 데 도움이 됨)을 자극함으로써 캐나다의 깊은 경제 문제를 가리는 데 도움이 될 수 있을 것입니다.  그러나갑작스러운 CAD 반등은 캐나다 경제에 독이 될 수 있으므로 오래 지속되지 못할 것입니다.

캐나다에는 밝은 면도 일부 있습니다.   캐나다의 공공 부문 부채는 GDP의 73% 밖에 되지 않아 매우 합리적입니다.   이는 유로존 평균 90%, 영국의 89% 및 미국의 103%에 비하면 좋은 수치입니다. 

캐나다에게 불리한 점은 2008년 이후 미국과 유럽의 민간 부문이 차입을 다소 줄인 반면에 캐나다 민간 부문의 차입 수준은 턱 밑까지 차있는 상태입니다(그림 8).  캐나다의 가계 부채는 GDP의 101%에 달하며, 이는 영국의 88%, 미국의 79% 및 유로존의 59%보다 매우 높습니다.  마찬가지로 캐나다의 비재무 기업 부채도 GDP의 119%로서 경쟁국보다 많으며, 이는 유로존의 104%, 영국의 77%, 미국의 73%와 대조됩니다.   이중 어떤 것도 향후 캐나다 경제나 통화에 좋은 징조가 아닙니다.

그림 8: 캐나다의 차입은 턱 밑까지 차있는 상태입니다.

요약:

  • CAD는 계속해서 WTI 가격 변동에 크게 영향을 받을 것입니다.
  • 최근에 CAD가 WTI보다 수익율이 떨어진 것은 아마도 캐나다 민간 부문의 과도한 부채 수준와 미래 경제 성장 및 통화 정책에 대한 문제점 때문일 것입니다.
  • 높은 부채 수준은 유로존, 영국 및 미국에 비해 캐나다를 저 성장과 저 금리 상태로 내몰 수 있습니다.
  • 향후 수년 내에 CAD는 USD에 대한 사상 최저 환율을 다시 테스트하거나 깨뜨릴 수도 있습니다.
  • 캐나다는 일본, 미국 및 유럽에서 일어난 것처럼 민간 부분의 과다 차입을 지원하기 위해 점점 다 큰 재정 적자를 감내하기 시작할 지도 모릅니다. 

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저자 소개

에릭 놀란드는 CME 그룹 상무이사 겸 선임 이코노미스트입니다. 에릭 놀란드는 글로벌 금융시장의 트렌드를 추적하고 경제적 변수를 평가하며 CME 그룹과 그 사업전략 및 동 소속 시장의 투자자들에 대한 영향을 예측하는 경제 분석을 맡고 있습니다. 그는 또한 CME 그룹의 글로벌 경제 및 금융상황과 지정학적 상황에 대한 대변인 중의 한 사람입니다.

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