LA IRRACIONALIDAD ESPECULATIVA Y SUS RIESGOS: Cómo utilizar las herramientas del mercado para protegernos de nosotros mismos

  • 18 Jan 2017
  • By Pedro H Dejneka

Es difícil de creer, pero aquí estamos, celebrando el comienzo del 2017. Ya dejamos atrás las historias "futuristas" que contaban algunas películas de la segunda mitad del Siglo XX como "2001: Odisea del espacio" (2001), "Volver al futuro II" (2015) y ya nos acercamos a "Blade Runner" (2019).   Hechos como el Y2K, la "burbuja" financiera de la revolución .COM en los EUA a principio de siglo, la histórica crisis financiera de los EUA y las consecuencias mundiales de la misma en 2008, el Mundial de Fútbol y las Olimpíadas en Brasil ya quedaron atrás.  

El tiempo pasa, y con él, espero que el ser humano aprenda que predecir el futuro es en vano.  Hace un año, la discusión se centraba en la posibilidad de un costo por barril de petróleo crudo por debajo de los $20 dólares (casi llega a eso) y nadie, y lo repito, nadie imaginaba la salida de Gran Bretaña de la Unión Europea ni la victoria de Donald Trump en las elecciones presidenciales de los Estados Unidos.  En cuanto a divisas, el real Brasileño, luego de haber tenido el segundo peor desempeño durante el 2015 tuvo el segundo mejor desempeño en 2016.  En resumen, hay muchos ejemplos de "eventos sorpresa" que año a año confunden a los inversores.  

Con respecto al área específica de productos básicos agrícolas, la transición al 2017 nos encuentra con cultivos récord de SOYA (119 TM) y MAÍZ (385 TM) en Estados Unidos, niveles históricos de stocks regionales y mundiales de ambos productos básicos y de TRIGO y la expectativa de nuevos cultivos récord de SOYA y MAÍZ en América del Sur. Esto contribuye no solamente a precios que ya se encuentran en niveles históricamente bajos para estos productos básicos, sino también a una expectativa de posibles presiones adicionales sobre dichos precios durante el año.  Sin embargo, si las experiencias del pasado nos enseñan valiosas lecciones, la increíble y repentina suba de 3 dólares por bushel entre marzo y principio de junio en la cotización de SOYA de Chicago debe quedar registrada como una gran lección.  A principio de 2016, existía un consenso en los mercados mundiales de que la cotización de la soya seguiría oscilando entre $8 y $9,50. Los fondos especulativos apostaron masivamente a pérdidas importantes. Por ende, había mucha gente del mismo lado del barco. Entonces, llegó la sorpresa: 4 semanas de lluvia sin parar durante la cosecha en Argentina y un período climático complicado entre enero y marzo en algunas partes de Brasil que redujeron abruptamente la expectativa de cultivo de soya para América del Sur a más de 10 TM.  ¿Cuál fue el resultado? Los precios de la SOYA se dispararon de $8,50 a $10,50 en el primer tramo de la suba hasta principios de mayo, y luego de una baja de 50 centavos, aumentaron más de $1,50 hasta $12/bushel. Una situación increíble para muchos a principio de año... 

Esta trayectoria de precio trajo miles de millones en pérdidas a muchos inversores, así como para muchos operadores comerciales involucrados en el comercio de productos básicos físicos; desafortunadamente, también se vieron afectados muchos productores.  Sin embargo, esto solo sucedió porque estos participantes no estaban cubiertos, estaban "desprotegidos".  Habiendo tantas herramientas de gestión de riesgo disponibles, muchos simplemente eligen navegar en mares turbulentos sin un chaleco salvavidas a bordo.   

¿Qué ha hecho usted?  ¿Se protegió el año pasado? Si es un comprador de soya, ¿utilizó herramientas de mercado para proteger a su empresa de un cambio abrupto en los vientos del mercado?  Y ¿Qué hay de usted, productor? ¿Invirtió en un "seguro contra un movimiento alcista" luego de su venta física, que le permitiera participar de una eventual suba de precios? 

CÓMO REDUCIR RIESGOS Y COSTO Y A SU VEZ PARTICIPAR DE OSCILACIONES DEL "MERCADO CLIMÁTICO" EN AMÉRICA DEL SUR   

PISTA: Utilizando las nuevas Opciones a Corto Plazo de Nuevo Cultivo de CME Group.

En octubre de 2016, resaltamos el mercado de opciones y las nuevas herramientas ofrecidas por CME Group (Bolsa de Valores de Chicago, también conocida como CBOT).   Entre estas herramientas, la más destacada hoy en día son los contratos de "Opciones a Corto Plazo de Nuevo Cultivo" en América del Sur, que permiten al participante generar estrategias con opciones a corto plazo (menor precio) pero con referencia al contrato de mayo.

El mercado de SOYA hoy en día se ve más calmo y la perspectiva de muchos participantes es de precios más bajos.  Sabemos que, debido a la experiencia adquirida en el pasado, literalmente nada puede aceptarse como "correcto" al lidiar con el mercado de productos básicos. El 2017 es un año en que los precios de la SOYA pueden, de hecho, descender significativamente, pero nada nos asegura que ese descenso vaya a ser lineal y directo. Es posible que nos enfrentemos con desafíos y oportunidades en el mercado durante las siguientes semanas y meses...Por ello, vea a continuación algunos ejemplos de estrategias que utilizan estas nuevas herramientas y compruebe cómo pueden ayudarlo a proteger su billetera de una posible volatilidad de precios.     

OBJETIVO: Participar de una potencial SUBA de precios de SOYA con respecto al Nuevo Cultivo en América del Sur, contrato de mayo de 2017 hasta MARZO de este año (el período más susceptible en cuanto a "sorpresas climáticas" para el nuevo cultivo de América del Sur).

PRECIO AL CONTADO: $10,20

LÍMITE DE GANANCIA: 50 CENTAVOS

ESTRATEGIA

1. COMPRAR una OPCIÓN CALL con referencia al contrato de MAYO, pero con vencimiento en MARZO (Opciones a Corto Plazo de Nuevo Cultivo) a precio de ejercicio 10,20.  Paga 27 centavos 

2. VENDER una OPCIÓN CALL estándar de MAYO a precio de ejercicio 10,80. Ganancia 17 centavos. 

Costo total: 10 centavos

RIESGO MÁXIMO: 10 centavos

AHORRO COMPARADO CON OPCIONES ESTÁNDAR DE MAYO: 50% (USD 500 x USD 1000 por contrato para la misma estrategia usando solamente opciones de mayo estándar.)

El riesgo máximo de esta estrategia corresponde exactamente al monto gastado (20 centavos).  En caso de un mercado alcista con ganancias por encima de $10 para Opciones a Corto Plazo de Marzo, la OPCIÓN CALL LARGA se vuelve el futuro de SOYA de mayo (SK7) que "protege" a la OPCIÓN CALL CORTA  en las opciones estándar de MAYO.   Esto elimina el riesgo pero además limita el potencial de ganancia en caso de que los futuros de mayo suban por encima de $10,80.   

OBJETIVO: Participar de un posible movimiento bajista en los precios de SOYA con respecto al Nuevo Cultivo de América del Sur. Contrato de mayo 2017 hasta MARZO de este año (el período más susceptible antes del comienzo del nuevo cultivo de Estados Unidos, si el clima contribuye)

PRECIO AL CONTADO: $10,20

NIVEL DE PROTECCIÓN: $9,92

ESTRATEGIA

1. COMPRAR una OPCIÓN PUT con referencia al contrato de MAYO, pero con vencimiento en MARZO (Opciones a Corto Plazo de Nuevo Cultivo) a precio de ejercicio 10,00.  Paga 18 centavos  

2. VENDER una OPCIÓN CALL estándar de MAYO a precio de ejercicio 10,60. Ganancia 22 centavos. 

3. COMPRAR una OPCIÓN CALL A CORTO PLAZO con referencia a MAYO con vencimiento en MARZO a precio de ejercicio $10,60. Paga 12 centavos. 

COSTO TOTAL: 8 centavos.

RIESGO MÁXIMO: 8 centavos.

AHORRO COMPARADO CON OPCIONES DE MAYO ESTÁNDAR: 73%

Esta misma estrategia no se replicaría utilizando solamente contratos estándar de MAYO.    La misma estrategia básicamente representa la COMPRA SINTÉTICA de una opción PUT, que utilizando el contrato de MAYO costaría 30 centavos por contrato (USD 1,500) contra solamente 8 centavos por contrato (USD 400).  

OBJETIVO: Proteger grano comprado pero aún no negociado de un posible movimiento BAJISTA en los precios de SOYA con respecto al Nuevo Cultivo de América del Sur. Contrato de mayo 2017 hasta MARZO de este año (el período más susceptible a pérdidas antes del comienzo del nuevo cultivo de Estados Unidos, si el clima contribuye)

PRECIO AL CONTADO: $10,20

NIVEL DE PROTECCIÓN: $10,14

ESTRATEGIA

1. COMPRAR una OPCIÓN PUT A CORTO PLAZO con referencia a MAYO con vencimiento en MARZO a precio de ejercicio $10,20. Paga 28 centavos.

2. VENDER una OPCIÓN CALL estándar de MAYO a precio de ejercicio 10,60. Ganancia 22 centavos. 

COSTO TOTAL: 6 centavos.

RIESGO MÁXIMO: 6 centavos.

AHORRO COMPARADO CON OPCIONES DE MAYO ESTÁNDAR: 65%

En esta estrategia, el comprador comercial que tiene la posición larga "flat price", protege esta posición mediante la compra de una opción PUT con referencia a MAYO pero vencimiento en marzo (ahorro de 11 centavos).   En caso de que se "ejerza" la opción PUT al vencimiento de la opción a corto plazo, el comprador mantiene una posición corta en FUTUROS SK7 (mayo) a precio de ejercicio 10,20. 

La opción CALL corta con referencia a MAYO permanece "protegida" por la posición "flat price" del comprador.

OBJETIVO: Proteger volúmenes de demanda que aún no se han comprado de un posible movimiento alcista en los precios de SOYA con referencia al Nuevo Cultivo de América del Sur. Contrato de mayo 2017 hasta MARZO de este año (el período más susceptible a SUBAS antes del comienzo de la nueva cosecha de Estados Unidos, en caso de que haya un problema climático repentino en América del Sur)

PRECIO AL CONTADO: $10,20

NIVEL DE PROTECCIÓN: $10,30

LÍMITE DE PROTECCIÓN: 50 CENTAVOS

ESTRATEGIA

1. COMPRAR una OPCIÓN CALL A CORTO PLAZO con referencia a MAYO (con vencimiento en marzo) a precio de ejercicio $10,30. Paga 27 centavos.

2. VENDER una OPCIÓN PUT estándar de MAYO a precio de ejercicio 10,80. Ganancia 17 centavos.  

Costo total: 10 centavos

RIESGO MÁXIMO: 10 centavos

AHORRO COMPARADO CON OPCIONES DE MAYO ESTÁNDAR: 55%

Esta es una estrategia spread con opciones call modificada, que permite al comprador usar el menor precio de la opción a corto plazo como "protección" (Recuerde que dicha posición se vuelve FUTUROS por medio de SK7 si se ejerce).  

La "protección" contra una suba está limitada por la OPCIÓN CALL corta en la opción estándar de MAYO (así se obtiene una mayor "prima de tiempo" para financiar la compra de la OPCIÓN CALL a corto plazo).