植物油及原油:喧賓奪主

  • 21 Jul 2016
  • By Erik Norland

原油在我們的經濟活動中佔據舉足輕重地位。其副產品汽油、柴油及航空煤油實際上為人類唯一可行的運輸燃料。從化妝品到藥品再到隨處可見的塑膠瓶,甚至是我們並未知曉的情況下,原油以多種方式融入我們的生活。在環球各個市場的日常交易週期中,原油亦是重要產品,如我們今年大量撰文談論原油價格變動如何影響股市,導致若干股票板塊表現跑贏或跑輸主要指數。原油及其產品的交易規模一般高達每天數百億美元。但是,儘管具戰略意義,惟西德克薩斯輕質(WTI)原油價格在過去15年中,卻一直跟隨一種交易量中等之產品:植物油的走勢。更具體而言,大豆油及棕櫚油喧賓奪主(圖1及圖2)        

圖1:大豆油:是原油的先行指標嗎?

圖2:棕櫚油(以美元計)亦傾向於引導原油價格。

植物油引導原油價格走勢恰好於10年前開始顯現。2006年夏季,WTI油價錄得當時記錄高位之每桶77美元,於2007年1月重挫至51美元。植物油並未受油價修正影響,而是繼續上漲,為原油牛市強勁回歸,並於2008年7月份突破140美元作了鋪墊。自此以來,植物油市場於數次漲跌中引導原油,包括:

  • 植物油價格在2008年3月份見頂,較原油價格同年7月達致最高位早4個月。
  • 棕櫚油及大豆油在2008年11月及12月探底,較原油價格早2到4周。當原油2009年2月份及3月份重新企穩,大豆油及棕櫚油均已進入回升。
  • 植物油價格於2011年2月份觸及危機前峰值,較原油價格2011年4月底見頂早約3個月。
  • 自2011年到2014年年中,原油價格在每桶80美元至115美元的區間內變動,植物油價格開始了長期的跌市,預示原油價格2014年年末崩盤。
  • 大豆油及棕櫚油價格於2015年8月及9月份觸底,約6個月後原油價格於2016年1月及2月份探底。
  • 植物油在2016年4月份見頂,此後開始回調,或意味著油價於本月已開始下滑。

圖3:高企的庫存可能利空今年夏季的原油價格。

我們並不確定植物引領原油價格的原因,但有一種可能是,在原油過多時候,植物油被從混合燃料中排擠出來,或至少減少使用。相反,當原油短缺時,植物油需求會突然增加。與原油一樣,生產商或不願意或無法存儲植物油,庫存水平大幅波動(圖3)。

總結:植物油交易者往往觀察原油市場尋求價格指引,但原油交易者同樣可查閱大豆油及棕櫚油走勢,因為植物油或為原油價格走勢之先行指標。

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關於作者

Erik Norland擔任芝商所高級經濟學家兼執行董事。透過識別新興趨勢、評估經濟因素並預測對芝商所及公司商業策略,以及對芝商所各類市場的交易者之影響,彼負責對環球金融市場進行經濟分析。彼亦為芝商所全球經濟、金融及地緣政治狀況問題的發言人之一。

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