美國2016年實質國內生產總值增長 或令聯儲局和市場大失所望

  • 19 Jan 2016
  • By Bluford Putnam

2016年1月19日

芝商所首席經濟師Blu Putnam

本報告中的所有例子都是有關情況的假設性解讀,僅供解釋之用。本報告中的意見只反映作者的意見,未必代表芝商所或其聯屬機構的意見。本報告及當中的資料不應被視為投資建議或實際市場經驗的結果。

 

現時存在多項重大阻力,或會在2016年拖慢美國經濟活動,令平均實質國內生產總值增長率下跌至令人失望的1.60%。而且,隨著油價這次下滑,整體通脹率及核心通脹率或會於2016年年底在1.35%至1.75%範圍內趨向一致,低於聯邦儲備局(聯儲局)的2%長期目標。基於經濟活動及通脹預測(而非聯儲局的短期利率政策)為美國長年期國庫券收益率的主要動力,目前前景低迷反映10年期國庫券收益率2016年可能介乎1.75%與2.50%之間,因為價格會隨著疲軟的經濟及通脹數據起跌而波動。此基本假設亦意味著聯儲局可能會將下次加息時間延遲至2016年夏季,實質聯邦基金利率可能要到2017年方有望突破1.0%。

 

嬰兒潮一代進入退休期

在1945年與1965年之間出生的嬰兒潮一代,不少正進入退休期。在踏入新世紀才投身社會的千禧世代,現已成為比嬰兒潮一代更大的勞動力。即使有些嬰兒潮一代踏入退休年齡後仍在工作,但相對於賺取收入的顛峰期,65歲以上人士的人均消費傾向大大減少。由於65歲以上人口到2020年代將佔20%,經濟增長勢必穩定下降。

此外,美國勞動力幾乎沒有增長。其中一個理由是勞動參與率不斷下降,但最主要是因為整體人口缺乏增長,人口老化。貨幣政策或財政政策都無法逆轉這個強勁人口趨勢的影響。

既然勞動力並無什麼增長,實質國內生產總值增長唯有依賴勞動生產力的增長。換言之,美國的潛在實質國內生產總值或許已經跌穿每年2%。勞動生產力可能跟隨資本投資或科技發展增加。但假如並無一些非常特別而不尋常的事件發生,即使經濟高度現代化而資本充足,長期(例如數十年)年度平均勞動生產率也不太可能每年上升超過約1.5%。

 

密西西比河谷水災及環球增長蕭條

此外還有一些短期阻力。密西西比河谷水災可能令2016年第一季度實質國內生產總值下跌0.3%至0.6%甚至更多。駁船交通受到干擾,上游航運商或許需要轉用鐵路。下游方面,港口的貨物流入有所減少。影響只屬暫時性,經濟已經復甦,但仍會拖累2016年上半年度。2015年第一季度的西岸碼頭罷工亦造成類似影響。

環球經濟增長是另一重大阻力。中國經濟增長繼續減速,儘管2016年的增長目標為6.5%,但最終可能只錄得5.5%至6.0%增長。受到石油拖累,俄羅斯陷入經濟衰退。巴西則因為政局混亂而觸發經濟衰退。歐洲正在吸納數以百萬計的難民,但殊不輕易。歐元區2016年的經濟增長可能介乎1%至2%之間;雖然未至於停滯不前,但幅度並不令人振奮。有生產大宗商品的新興市場國家情況欠佳,澳洲及加拿大等發展成熟的大宗商品國家亦無法倖免。疲弱國家的匯率有所下跌。但這並非「貨幣戰」;只是經濟轉壞的國家幣值出現自然市場調整。

短期干擾、環球經濟增長放緩,加上嬰兒潮一代不少人正進入退休期並減少消費的長期影響,統統令前景一片黯淡。2016年第一季度,美國實質國內生產總值或許只能增長0%至1%(年度比率),預測美國全年將錄得1.60%實質平均國內生產總值年度增長。

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