新興市場外匯市場復甦

  • 1 Aug 2016
  • By Bluford Putnam

貨幣市場是衡量經濟相對健康程度的晴雨錶。今年春季,貨幣市場的情緒開始出現變化訊號,俄羅斯和巴西前景看好,而中國仍略微令人擔心。

事情要追溯到2013年5月,时任联储局主席柏南克(Ben Bernanke)开始发表关于终止量化寬鬆的「退出講話」(Taper Talk),這時新興市場貨幣普遍開始貶值。貶值趨勢到2016年2月初停止。

新興市場貨幣停止貶值得益於兩個變化。

  1. 油價觸底(西德州中質原油現貨價格為大約每桶26美元)回升(5月達到50美元)。
  2. 美國固定收益市場開始認識到,聯儲局在2015年12月加息之後很有可能按兵不動,並且當時認為2016年會加息四次的預期落空。

圖中的拐點是2016年2月11日,因為從那時起,許多新興市場貨幣開始強勁反彈。我們確實注意到,有些貨幣從2015年9月起便開始反彈,但幅度並不大。2016年,在新興市場貨幣中,不久之前貶值最嚴重的貨幣現在成了最大贏家。

油價回升之後,俄羅斯盧布應聲強勢反彈。此外,在美國、英國和歐洲政治風險上升之際,市場卻發現俄羅斯總統普丁(Vladimir Putin)當權已達17年之久。

巴西雷亞爾也因為政治風險下降而反彈。總統羅賽芙(Dilma Rousseff)遭劾後,新政府上台,國有石油公司Petrobras管理層換人,市場普遍認為對經濟的最壞影響已經結束。不過,該國經濟仍處於衰退,政府債台高築,新政府面臨嚴峻挑戰。雖然利率高達14%(隨著通脹下降,利率可能在2016年下半年和2017年下調),但巴西雷亞爾對許多其他新興市場貨幣仍有可觀的溢價,例如對墨西哥披索(4%),這可在一定程度上解釋為何墨西哥貨幣在新興市場貨幣反彈期間的表現不如其他貨幣。

人民幣是個例外,值得關注。中國貨幣正在貶值。貶值從2014年便已開始,是中國在全球增長緩慢,出口增長乏力之際作出的必要調整。

在過去的十二個月,作為刺激國內經濟的措施之一,中國投放了大量新貸款。其影響是放緩經濟減速的步調,同時也導致人民幣貶值。雖然2016年剩餘時間的刺激措施或許不會很激進,但隨著中國實際GDP增長率在今後幾年從6.5%-7.0%降至3%-5%,市場認為其貨幣會進一步貶值(以可控的方式)。

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作者介紹

Bluford “Blu” Putnam自2011年5月起擔任芝商所董事總經理兼首席經濟學家。其擁有超過35年於金融服務領域之豐富經驗,特別集中於中央銀行、投資研究及投資組合管理。為此,Blu亦擔任芝商所涉及全球經濟狀況事宜的發言人。

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