CME Group


英國退歐:歐盟與英國誰最受傷?

  • 18 Apr 2016
  • By Erik Norland

在英國和歐盟之間,誰更擔心英國退歐?從貨幣期權市場的活力來看,答案應是英國。90天價內(ATM)英鎊/美元期權近期出現異動,隱含波動率大幅躍升,超過歐元/美元期權的波動率。在過去五年,英鎊期權很少達到歐元期權的隱含波動率,超過後者的情況更是少見(圖1)。

英國退歐情勢逐漸明朗,英國自然備受關注,並且6月23日將舉行公投,決定英國在歐盟(EU)的去留問題,屆時「退歐派」是否會勝出亦令人矚目。不過,我們相信,市場對歐元和歐盟的風險並未給予足夠的關注。

從英國的角度來看,退歐的風險或許有些夸大其辭:

  •    英國從未加入歐元共同貨幣區或申根共同簽證區。
  •    挪威和瑞士並非歐盟成員國,其經濟繁榮,商業、工業和金融業與歐洲其他國家來往密切。
  •    如果英國退出歐盟,各方將開展談判,可能簽訂條約,以維持英國目前與歐盟的大部分關係。

這並不表示退歐對英國毫無風險。英國將失去在布魯塞爾的席位,並且退歐的許多詳細事務也需要進行談判,包括貿易問題以及目前在英國居住的數百萬其他歐盟成員國公民的命運問題。此外,英國退歐可能再次引燃蘇格蘭獨立訴求,導致英鎊波動加劇。

即便如此,英國退歐對歐盟的風險可能遠遠更高,特別是對歐元區。首先,英國退歐也許會漸漸動搖其他歐洲國家留在歐盟或歐元區的決心。希臘便是最明顯的例子,由於又一輪大規模撙節計劃的壓力,該國經濟再次萎縮。希臘總理齊普拉斯(Alexis Tsipras )近日指責國際貨幣基金(IMF)欲陷該國於違約之地,國際貨幣基金對此予以否認。希臘危機顯然遠未結束,並且如果危機再次升溫,可能導致歐元波動加劇,但無論英國是去是留,都對英鎊基本沒有影響。

圖1:英鎊期權的隱含波動率通常低於歐元期權。

如果英國確實公投退歐,可能導致其他國家慢慢產生相似的念頭。極右政治勢力和疑歐派在德國迅速得勢,而在奧地利、丹麥、法國、荷蘭和瑞典,具有類似特點的成熟政黨亦繼續發展。西班牙的各派政治勢力也各持異見。由於這種種因素,歐洲在處理其他問題時將更為棘手,而這些問題會削弱對共同簽證區的支持,例如移民問題,以及導致歐洲經濟增長緩慢和短期利率處於負數的大規模債務問題。

如果公投結果是留在歐盟,英鎊/美元期權的隱含波動率可能顯著下降,其降幅將超過歐元/美元期權。如果英國公投結果是退出歐盟,從短期來看,英鎊/美元期權的隱含波動率相對於歐元/美元期權可能顯著上升,但從長期來看則較難預料。假如「退歐派」佔上風,對歐元造成的波動最終可能等於或大於英鎊。

此報告中所有示例均為對各種情況的虛擬解釋,僅作說明之用。此報告中的觀點僅反映作者的看法,未必是芝商所或其關聯機構的看法。此報告及其中所載資訊不應視為投資建議或實際市場經驗的結果。

免責聲明

 

期貨與掉期交易具有虧損的風險,因此並不適於所有投資者。期貨和掉期均為杠桿投資,由於只需要具備某合約市值壹定百分比的資金就可進行交易,所以損失可能會超出最初為某壹期貨和掉期頭寸而存入的金額。因此,交易者只能使用其有能力承受損失風險但又不會影響其生活方式的資金來進行該等投資。由於無法保證這些資金在每筆交易中都能獲利,所以該等資金中僅有壹部分可投入某筆交易。

本資料中所含信息與任何資料不得被視作在任何司法管轄區買入或賣出金融工具、提供金融建議、創建交易平臺、促進或吸收存款、或提供任何其它金融産品或任何類型金融服務的要約或邀請。本資料中所含信息僅供參考,並非爲了提供建議,且不應被解釋爲建議。本資料並未考慮到您的目標、財務狀況或需要。您根據本資料采取行動前,應當獲得這當的專業建議。

本資料中所含信息均如實提供,不含任何類型的擔保,無論是明示或暗示。芝商所對任何錯誤或遺漏概不承擔責任。本資料也可能會包含或涉及到未經芝商所或其管理人員、員工或代理設計、驗證或測試的信息。芝商所不對該等信息承擔任何責任,也不認可其信息的準確性或完整性。芝商所對該等信息或向您提供的超級鏈接並不擔保不會侵犯到第三方權利。如果本[資料類型]含有外部網站的鏈接,芝商所並不對任何第三方或其提供的服務及/或產品予以認可、推薦、同意、保證或推介。

CME Group和“芝商所”是CME Group Inc.的註冊商標。地球標誌、E-mini、E-micro、Globex、CME和Chicago Mercantile Exchange是Chicago Mercantile Exchange Inc. (“CME”) 的註冊商標。 CBOT是Board of Trade of the City of Chicago, Inc. (“CBOT”) 的註冊商標。ClearPort和NYMEX 是New York Mercantile Exchange, Inc. (“NYMEX”) 的註冊商標。此商標未經所有者書面批准不得修改、複製、儲存在可檢索系統里、傳遞、複印、發佈或以其它方式使用。

Dow Jones是道瓊斯公司的註冊商標。所有其它註冊商標為其各自所有者的產權。

所有關於規則與細節之事項均遵循正式的CME、CBOT和NYMEX規則,並可被其替代。在所有涉及合約規格的情況裏,均應參考當前的規則。

CME、CBOT及NYMEX均分別在新加坡註冊爲註冊的認可市場運營商以及在香港特區註冊爲認可的自動化交易服務提供者。除上述內容之外,本資料所含信息並不構成提供任何境外金融工具市場的直接渠道,或《金融工具與交易法》(1948年第25條法律,修訂案)界定之境外金融工具市場交易的清算服務。CME歐洲交易所股份有限公司註冊及受權的服務並不含蓋以任何形式在亞洲任何管轄區內(包括香港、新加坡及日本)提供金融服務。芝商所實體在中華人民共和國或台灣概無註冊、獲得許可或聲稱提供任何種類的金融服務。本資料在韓國及澳大利亞境內根據《金融投資服務與資本市場法》第9條第5款及相關規則、《2001年企業法》(澳洲聯邦)及相關規則的規定,將發佈受眾僅限於“職業投資者”;其發行應受到相應限制。

2016年CME Group©和芝商所版權所有,保留所有權利。