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巴西天氣好轉或致黃豆延續下行趨勢

  • 6 Jan 2016
  • By The Hightower Report

由於巴西北部和中部乾旱區預計於1月前半個月恢復正常降水,黃豆市場很可能再次出現下行趨勢。12月的乾旱曾令交易者認為20%的巴西作物將歉收,但如果天氣恢復正常,作物有可能回到正常生長軌跡,實現破記錄的產量。美國農業部預計巴西產量為1億噸,但由於天氣不盡人意,大多數交易者預計的作物產量為9700萬至9800萬噸。去年的產量也刷新記錄,達9620萬噸,而兩年前為8670萬噸,四年前僅為6500萬噸。在僅僅五年內,巴西黃豆出口量從3000萬噸上升到今年預期的5700萬噸。

圖 1. 巴西黃豆出口量(百萬公噸)

除了巴西出口增長之外,市場還可能面臨阿根廷出口增長,在多年儲備黃豆規避通脹風險之後,該國生產商和出口商現在可能變得更為積極。對阿根廷各類糧食出口增長的擔憂被視為利空因素,特別是銷往美國東海岸生豬養殖業以黃豆粕為主的「混合飼料」的增長。如果阿根廷飼料糧出口價格仍然比美國國內飼料便宜,則美國玉米期末庫存可能上升。黃豆加工價差也可能受到衝擊,導致黃豆期末庫存上升。市場傳言北卡羅萊納州已經進口大約100,000噸混合飼料。與黃豆粕和玉米本身相比,「混合飼料」的進口關稅更低。

全球黃豆庫存處於歷史高位,如果阿根廷生產商的出口活動變得更為活躍,並且巴西作物產量穩定,銷售商或許難以按目前的價格找到新的買家。阿根廷官員希望更為積極地出口糧食,因為他們需要盡快換回更多的美元。阿根廷2015/2016季的期初庫存達到3166萬噸的歷史高位,去年為2600萬噸,而兩年前為2090萬噸。

截至12月24日,黃豆的每週出口檢驗量為140.3萬噸。2015/2016銷售年度的累計黃豆出口檢驗量已達到美國農業部預測數字的52.0%,而5年同期平均數字為52.8%。本銷售年度的裝船總量已達2610萬噸,與去年同期的2940萬噸相比有所下降。

截至12月17日,黃豆的每週出口銷量達到206.9萬噸,遠高於900,000噸至110萬噸的預期交易量。2015/2016銷售年度的累計黃豆銷售量達到美國農業部預測數字的79.7%,而5年同期平均數字為81.4%。即使週銷售量高於預期,交易者仍然認為,未來美國農業部最新供需報告將下調預計出口量,上調預計期末庫存量。總體而言,交易者認為期末庫存將增至5億蒲式耳以上。只要天氣不惡化,市場很有可能延續下行趨勢。

 

圖 2. 全球黃豆期末庫存與庫存/用量比

圖 3. 美國黃豆期末庫存與庫存/用量比

建議的交易策略:

1)      以8.79 ¼美元的價格賣出3月黃豆,下行目標為8.32 ½美元,可能達到8.22 ½美元。風險在於價格可能漲至8.93美元。

2)      以13美分的價格買入3月黃豆,目標價格是28美分。自進場時起的風險總額為5 ½美分。

 

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