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美國標普500指數還是香港恆生指數較吸引?

  • 19 May 2015
  • By S&P Dow Jones Indices

資料來源:標普道瓊斯指數公司(S&P DJI)          撰稿人:S&P DJI全球研究與設計高級總監陸巧兒

過去20年,標普500指數的波動性一直低於恆生指數,是否代表著美股回報會低於港股?標普研究報告指出,標普500指數的成份股較多元化,流動性亦較高,過去20年的市場跌幅小於恆生指數,同期的絕對及風險調整回報更高……

標普道瓊斯指數公司(S&P Dow Jones Indices)是芝商所與McGraw-Hill Financial成立的合資公司,是一家領先的全球指數公司。芝商所已取得許可協議,可提供各種標普指數和道瓊斯指數的期貨及期貨期權產品,包括基準的標普500指數。

全文摘要

·         標普500指數及恒生指數被廣泛視為美國及香港股市整體表現的主要指標

·         標普500指數及恒生指數均包含各自市場上市值及流動性最高的股份

·         除行業構成不同外,標普500指數及恒生指數亦一直受到不同經濟及政治因素的影響

·         2014年全球最佳品牌報告顯示,全球百強品牌中有52個是標普500指數成分股公司或由其擁有

·         標普道瓊斯指數每年發佈兩次《SPIVA®Scorecard》報告,追蹤在不同時段跑贏其相應比較基準的主動管理型互惠基金數目

·         按平等加權及資產加權基準計算,標普500指數的回報亦超過主動型美國大型股基金的平均回報

標普500指數是聞名遐邇的美國大型股基準指數,當中涵蓋500家主要公司,佔美國股市約八成的可投資市值。截至2013年底,超過7萬億美元的資產以標普500指數為唯一基準,其中與該指數掛鈎的資產達到2.16萬億美元[i]。標普500指數的交易所買賣產品在全球多個市場交叉上市,但國際投資者為何青睞美國股票,尤其是標普500指數成分股?

在本文中,我們將:

·      比較標普500指數與香港的主要大型股基準指數;

·      探討標普500指數在全球股市中的重要性;

·      比較標普500指數與主動型美國大型股基金的表現。

標普500指數與恒生指數的比較

標普500指數及恒生指數分別被廣泛視為美國及香港股市整體表現的主要指標。兩者均包括各自市場上市值及流動性最高的股份。然而,由於各自反映不同的經濟環境及金融市場發展,兩者具有顯著差別。

標普500指數現時包含500家公司,佔美國股市約八成市值,恒生指數則由50隻成分股組成,佔香港聯交所上市股份約六成市值。兩者均為自由流通市值加權指數,但標普500指數的成分股較恒生指數更多元化。

標普500指數十大成分股僅佔該指數總比重的18%,而最大成分股Apple的比重僅為4%。相比之下,恒生指數十大成分股佔該指數總比重的60%,而兩大成分股滙豐控股及騰訊的比重分別高達11%及10%。

表1:標普500指數及恒生指數十大成分股

標普500指數及恒生指數均包含各自市場上市值及流動性最高的股份。兩者的成分股市值平均數及中位數相近,分別約為400億美元及200億美元,但標普500指數成分股的流動性似乎較高。標普500指數成分股的平均每日成交金額中位數及最低值分別為1.61億美元及2,200萬美元,均遠高於恒生指數成分股的相關數值。

表2:標普500指數及恒生指數的規模及流動性統計數據

恒生指數高度集中於金融業,所佔比重高達58%。第二大行業是資訊科技,佔11%。相比之下,標普500指數高度分散於各行業,無一行業所佔比重超過20%。資訊科技為最主要行業,所佔權重為20%。其次是金融及醫療保健行業,分別佔16%及15%。

資訊科技及醫療保健行業在標普500指數所佔的比重遠高於恒生指數。資訊科技行業中規模最大的公司,例如Apple、Microsoft及Google,均為全球技術硬件、軟件及互聯網服務產業的領先企業。該等公司在標普500指數資訊科技行業所佔比重超過38%,而在標普全球BMI指數[i]同一行業的比重約為22%。標普500指數醫療保健行業中,三大公司為強生、輝瑞及Merck,均為國際性醫藥產品供應商。該等公司在標普500指數醫療保健行業所佔比重超過24%,而在標普全球BMI指數同一行業的比重約為12%。

表3:標普500指數與恒生指數的行業比重比較

除行業構成不同外,標普500指數及恒生指數亦一直受到不同經濟及政治因素的影響。標普500指數衡量世界最大經濟體美國的股市表現,而恒生指數對世界第二大經濟體中國的經濟狀況高度敏感。現時,恒生指數成分股公司有四成是在香港上市的中資企業。因此,兩個指數的過往風險回報狀況差異顯著。

過去20年,標普500指數的波動性一直低於恒生指數,因此有人可能認為前者的回報會低於後者。然而,由於標普500指數過往的市場跌幅小於恒生指數,故於過去20年的絕對回報較高,短期及長期風險調整回報亦更高。

表4:標普500指數與恒生指數的年度價格表現比較

表5:標普500指數及恒生指數的風險回報狀況

標普500指數在全球股市中的重要性

標普500指數中許多股份均為全球領先企業,在全球股市市值、企業收入及盈利中佔據較大份額。標普500指數中的公司佔標普全球BMI指數總市值的37%。標普全球BMI指數100大股份中,有61隻是標普500指數成分股。2014年,標普500指數成分股的企業收入及盈利在標普全球BMI指數所佔比重分別超過25%及31%。我們亦觀察到,在大部分行業中,標普500指數成分股公司的經營利潤率均高於全球同業,尤其是資訊科技行業,差距達到14%。

表6:標普500指數各行業的經營利潤率

表7:標普500指數中的全球品牌

由於標普500指數中的許多公司均為全球行業領袖,生產規模龐大,因此議價能力通常較高,因而可降低經營成本。另一方面,該等公司的品牌實力有助提高產品售價,保持較高的利潤率。由全球品牌諮詢公司Interbrand發佈的2014年全球最佳品牌報告顯示,全球100大品牌中有52個是標普500指數成分股公司或由其擁有。在基於估值的品牌競爭優勢、品牌在購買決策中的作用及品牌產品或服務的財務表現方面,該等品牌均獲得高評分。Apple、Google、可口可樂、IBM、Microsoft 、通用電氣及麥當勞7個品牌均躋身全球十大品牌之列。

標普500指數與主動型美國大型股基金的表現比較

投資者可利用主動型基金管理公司或追蹤相關指數回報的指數掛鈎產品投資美國股市。標普道瓊斯指數每年發佈兩次《SPIVA®Scorecard》報告,追蹤在不同時段跑贏相應比較基準的主動管理型互惠基金數目。

2014年底的《SPIVAUS Scorecard》顯示,標普500指數在2014年跑贏超過86%的主動型美國大型股基金。主動型美國大型股基金在較長投資期的表現普遍欠佳,以5年及10年期為例,分別有89%及82%的基金跑輸標普500指數。按平等加權及資產加權基準計算,標普500指數的回報亦超過主動型美國大型股基金的平均回報。這結果顯示,基於指數的投資在美國股市可以補充或代替主動管理型投資。

表8:主動型美國大型股基金與標普500指數的年化表現

結論

標普500指數及恒生指數分別被視為美國及香港股市整體表現的主要指標。兩者均包括各自市場上市值及流動性最高的股份,但標普500指數的成分股較恒生指數更多元化,流動性亦遠高於後者。

由於行業構成不同,加上所處的經濟環境有別,兩個指數的過往風險回報狀況差異顯著。過去20年,與恒生指數相比,標普500指數的波動性更低,市場跌幅更小,而且同期的絕對及風險調整回報更高。

標普500指數成分股公司不僅是美國最大規模的企業,其中不少更是全球領先的公司,在全球股市市值、企業收入及盈利中佔較大份額。2014年,在大部分行業中,標普500指數成分股公司的經營利潤率均高於全球同業。全球過半數頂尖品牌均為標普500指數成分股公司或由該等公司擁有。

此外,大多數主動型美國大型股基金的1年、3年、5年及10年期表現均跑輸標普500指數,顯示基於指數的投資在美國股市可以補充或代替主動管理型投資。

上述所有因素促使國際投資者青睞標普500指數。因此,在全球各個市場上市的標普500指數交易所買賣產品日益增多。

 

備註:

[i]   標普道瓊斯指數每年均進行一項調查,估計直接與其指數掛鉤的資產總額。有關最新報告,請參閱標普道瓊斯指數2014年度指數資產調查(S&PDJI Annual Survey of Indexed Assets 2014)。

[ii]   標普全球BMI指數(廣泛市場指數)包括超過11,000隻全球可投資股份,旨在衡量全球股市的表現。

[iii]   詳情請參閱Thomas C. Frohlich和Alexander E.M. Hess撰寫的《America’s Most Profitable Products》一文。

[iv]   有關全球100個最佳品牌的評選方法和完整清單,請瀏覽http://www.bestglobalbrands.com/2014/methodology/。

[v]   投資者不能直接投資於指數,指數回報並不反映基金為複製指數而支付的費用。有關美國主動型基金與標普道瓊斯指數美國基準回報的完整比較分析,請參閱最新的《SPIVA美國記分卡》(SPIVA U.S. Scorecard)。

 

了解更多,請瀏覽標普道瓊斯指數公司資源中心 http://www.chinese.spindices.com/resource-center/thought-leadership/

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