理解期貨市場的基本原理

漲起來的必然會跌下去

CME Group撰稿

今年,北京持續保持其貨幣國際化的改革步伐,人民幣(RMB)因此成爲全球貨幣市場的焦點。

人民銀行(PBOC)于2014年3月所采取的舉措,將人民幣日交易區間從百分之一翻番至百分之二,恰好與彙率波動性的新時代不謀而合。讓我們回顧一下2014年1月份,當時大多數交易者正盯著人民幣突破6.00這一關口,而如今人民幣相對于美元的價位大約低了百分之四。對進行利差交易的人來說,貶值正穩定、堅挺而嚴酷地持續著。當市場決心松開過度拉伸的貨幣市場之時,對于那些喜歡駕馭利差交易的參與者而言,財富經曆暴漲暴跌的情況實屬平常。利差交易是在貨幣市場常用的一種策略,旨在利用利息差異並從正向“利差成本”中獲益。交易者會做多較高收益貨幣,並做空較低收益貨幣。

權威人士指出,美元在近期裏的進一步下跌會使得被認爲已經受到低估的人民幣促使人民銀行重新考慮其推動人民幣貶值的決策。

很多人未能意識到的是人民幣市場的增長有多快,尤其是離岸人民幣,其部分原因是這種增長大部分集中于亞洲。倫敦曆來主宰著全球外彙交易,但在離岸人民幣領域,香港已經搶先一步。根據環球銀行金融電信協會(SWIFT)的最新數據,新加坡最近成爲繼香港之後的頭號離岸清算中心,將倫敦擠至第三位。路透社在三月報道,離岸人民幣已經成爲全球交易的第二大外彙産品。盡管許多人認爲人民幣有朝一日可能會主宰貨幣市場,但沒人想到它會來得這麽快。去年在國際清算銀行三年一度的央行調查裏,按交易量的排列將人民幣置于墨西哥比索之後的第10位。這一交易量與參與度的大幅躍升所確認的事實是:人民銀行促使離岸人民幣增長的政策對于其貨幣的全球國際化是奏效的。

迄今爲止,芝商所的美元/離岸人民幣外彙期貨合約的交易量沒有一致性,因爲參與者隨著市場成熟,將重點關注于場外交易市場。盡管場外交易迄今爲止明顯主宰著離岸人民幣交易量,但離岸人民幣交易量的最終歸宿仍可以是芝商所。離岸人民幣與其它新興市場外彙貨幣對(諸如俄羅斯盧布與巴西雷亞爾)並無二致,因爲它在集中清算的環境中在交易所場內外同樣地進行交易,並有多元化的對手方參與。芝商所計劃于2014年第4季度推出的美元/離岸人民幣外彙期權,應該會爲終端用戶提供套期保值工具,並增添更多的流動性。

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