理解期貨市場的基本原理

歐洲貨幣觀察

CME Group撰稿

隨著波動性繼續創新低,我們在6月12日看到了“波動性空頭陷阱”的回擊,因英格蘭銀行發出升息將比市場預期得來得更早的信號。芝商所的英鎊期貨強勢回升,並創下337,633手的曆史記錄,相當于超過355億美元的名義價值。這一事件對于市場是一個嚴酷的提醒:依然存在很大的可能會重回英美的長期正常利率水平。盡管一些英國經濟學家依然預測0.50 %的英格蘭銀行基礎利率會再維持數年,由于英格蘭銀行對市場的想法有所質疑,我們預計英國貨幣相對于其他貨幣會出現一些非常必要的波動。

一般而言,在1,090億美元的芝商所外彙期貨日均交易量中,其絕大部分是作爲現貨交易或T+2結算框架的替代品而交易。外彙期貨越來越多地被作爲遠期、外彙掉期與無本金交割遠期(NDF)市場的替代品來交易,因爲這些市場的參與者享受到日益增加的資本效率、深度流動性,透明度、匿名性及集中對手方(CCP)。正是在較長到期的外彙合約中,我們開始看到參與者使用芝商所外彙期貨作爲外彙掉期的替代品並複制所需的兩種貨幣之間的利率差。例如,交易者交易英鎊期貨(英鎊/美元)的芝商所外彙日曆價差,在即月合約中爲交易者帶來多頭或空頭的風險敞口,並在最遠月合約中建立相反頭寸。這一價差頭寸允許參與者采用外彙期貨(而非采用兩個不同交易所或雙邊的利率期貨)以具有資本效率的方式來再現本次的利率差價展望。

芝商所外彙期貨是受監管的外彙市場,長期作爲場外交易外彙市場的可行替代而存在,這些市場的參與者可采用期貨作爲遠期、外彙掉期與無本金交割遠期(NDF)市場的替代品。2013年,芝商所外彙期貨與期權所涵蓋的42種貨幣對的日均交易量達到了1,090億美元,實際上在2013年已超越最大現貨外彙平台的交易量:芝商所外彙交易量爲毅聯彙業(ICAP)EBS平台的103%。

來自超過150個國家的廣泛對手方群體每月都在芝商所進行外彙交易,即在一個“多對多”的市場中進行每天23小時,每周5天的交易。盡管存在監管不確定性以及最近的低波動率,這一強大的客戶群仍繼續發展壯大。我們看到了一些向偏好標准化外彙期貨與期權轉變的迹象。我們將當前環境描述爲“風險維護”,而非“避險”,因此自2013年底以來,芝商所的外彙大額持倉者已經顯著增長了13%。

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