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展望5月10日美國農業部世界農產品供需預測(WASDE)報告

  • 1 Sep 2015
  • By The Hightower Report

2016/17季度大豆供需前景

環球經濟前景改善、中國回復經濟增長,加上缺乏其他投資選擇,令全球基金經理上個月蜂擁買入大豆及其他穀物。這是價格自3月初以來大幅上升的主因。大豆期貨未平倉合約在3月1日至4月19日期間增加了194,041份(27.6%),而7月大豆期貨升上峰值10.43 ¾美元,較3月2日的低位上升了1.81 ¾美元(+21%)。

升幅的確驚人,但隨著南美洲天氣回復正常,關注焦點將轉移至美國的新種植季度(2016/17季度),而美國農業部的首份供求前景預測將於5月10日發表。

除了基金交易員興趣大增之外,最近中國熾熱入市亦為大豆市場帶來支撐。越來越多交易員上調來年中國大豆進口預測,由2015/16季度的8,300萬噸上調至8,600萬噸(上月預測已從8,200萬噸上調),亦較2014/15季度及2012/13季度的分別7,835萬噸及6,000萬噸有所上調。阿根廷4月水災預期最終會將收成預測由6,100萬噸減少至5,600-5,700萬噸(最近的美國農業部預測收成為5,900萬噸)。

因此,我們預期全球2016/17季初庫存大概將由去年的記錄7,770萬噸下調至7,700萬噸,兩年前的季初庫存則為6,180萬噸。美國種植量接近記錄高位,而巴西有望進一步擴張(只要政治因素不構成阻礙),因此只要今年天氣相對正常,全球季末庫存或能保持在接近記錄高位的水平。阿根廷可能由種植大豆轉為種植玉米,中國則剛好相反。假如中國產量強勁,進口需求將會萎縮。

首次探討2016/17季度美國供求

由於全球季初庫存接近記錄高位,美國在新作物年度的大豆需求可能會被南美的巨大產量攤薄。預期美國季初庫存將接近4.45億蒲式耳,為九年來高位,而美國種植區預期將約達8,300萬英畝,僅僅低於8,330萬英畝的記錄。

如果我們假設今個夏季的作物收成符合趨勢線水平每英畝46.7蒲式耳(相對於過去兩年的實際產量48.0蒲式耳及47.5蒲式耳),則產量將為38.34億蒲式耳,總供應量為43.09億蒲式耳,為記錄新高。

如果我們進一步假設壓榨需求升上記錄新高19億蒲式耳,出口需求為17.75億蒲式耳,因中國需求強勁而較去年上升7,000萬蒲式耳,美國季末庫存應該仍能達致5.04億蒲式耳。這將成為有記錄以來的第三高,高於過去8年平均數1.93億蒲式耳。

如果收成高於趨勢線,並成功追上去年的水平,美國季末庫存則有望飇升至6.11億蒲式耳的記錄高位。

大豆價格前景

有些交易員關注到目前的厄爾尼諾現象將在未來數月轉變為拉尼娜現象,結果可能導致美國天氣狀況造成威脅,拖累收成。然而,其他交易員卻認為厄爾尼諾現象今年稍後才會轉變為拉尼娜現象,因此對新一季收成影響極微,甚至完全沒有影響。

儘管大豆市場將容易受到不利收成的天氣影響,但大豆市場過去六週的升勢,似乎屬於已考慮未來天氣可能嚴峻而提早出現的天氣溢價。在天氣成為關鍵因素之前,可能還需4-6週時間,因此市場容易受到短期的重大調整影響。

我們預期11月大豆期貨目標價將受到今年的收成推動:

   收成                                  目標價

(蒲式耳/英畝)        11月大豆期貨

     48                                      7.52美元

     47                                      8.24美元

     46                                      9.00美元

     45                                      10.53美元

     44                                      11.01美元

建議買賣策略:

  1. 從合約高位到低位回落50%使1053 ¼成為11月大豆期貨的主要阻力。建議在10.53 美元沽售11月大豆期貨,目標價為9.22美元,止蝕位為10.73美元。
  2. 以17美仙買入行權價為9.80美元的7月大豆短期新作物認沽期權,目標價為51美仙,止蝕位距離入市價9美仙。
  3. 在37美仙或以上沽售2017年7月/2017年11月大豆期貨價差,目標為-22美仙,止蝕位為13美仙。  

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