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黃豆仍有可能進入供應量最高的時期

  • 14 Oct 2015
  • By The Hightower Report

在進入2015年第4季度之際,市場普遍對全球經濟發展感到失望。利率仍然居低,全球部分國家甚至進一步下調利率。中國和美國增長乏力,未能拉動經濟向前發展。不過,各種跡象表明經濟已呈上行之勢,不久之後消費將會恢復,美國將率先恢復增長,中國繼之在一個季度後扭轉頹勢。

美國初次申領失業金人數連續32週低於300,000關口,7月更錄得42年最低的初次申領失業金人數。9月,美國汽車銷售旺盛,若干業內公司預測2015年全年總銷量將達到近幾十年來的最高水平。

儘管中國一再強調成為內需主導型經濟,但對其製造業而言,目前仍然倚賴美國為出口地區。因此,交易者和投資者應當關注中國每月貿易報告(月中發佈),留意美國經濟增長動量拉動中國擺脫低速增長模式的徵兆。對全球經濟而言,最重要的刺激因素莫過於原油價格下跌,與2012的高位相比,其價格腰斬過半。不過,由於大多數能源產品以美元計價,到目前為止,非美元消費者受惠有限。但在美元從2015年高位貶值10%以後,歐洲、亞洲和非洲的消費者將看到原油價格進一步下跌。

每週近月原油期貨(日圓/桶)

黃豆即將進入供應量最高的時期!

截至撰文日期,美國黃豆收獲已完成50%以上。在各種北美產量估算中,有些已經達到峰值,有些則逼近峰值。季節分析顯示,9月黃豆收獲量往往最低。然而,8月下旬早熟玉米和黃豆作物問題頻現,已遏制糧食價格下行趨勢,進入2個半月的整合模式,或可視為市場觸底訊號!

有意思的是,在黃豆市場整合之時,中國亦至少暫時渡過貨幣危機,且美國可能推遲加息,似互為呼應。9月下旬,11月黃豆價格每蒲式耳回升44美分,原因是美國種植面積下降和產量減少。10月初,在各基金認為的抄底價基礎上,黃豆價格回升28美分。應當注意的是,10月初原油每桶價格亦回升7.00美元。但是,對黃豆而言,將來最重要的因素是聖嬰現象(El-Nino)再次帶來不利的天氣影響、美元貶值以及中國黃豆進口速度:

  • 截至9月底,印尼和馬來西亞6個重要城市的降水總量連續三個月明顯低於正常水平。這危及全球棕櫚油產量,但對黃豆油市場有利。
  • 美元開始失去對加元和澳元的優勢,從2015年高位貶值大約8%,10月跌至谷底。
  • 美國黃豆出口延續去年創記錄的增長速度,但過去兩週的銷售和交投活動都相當活躍。
  • 中國的生豬存欄數似已停止下降,中國救助經濟的措施已見成效。因此,我們推測中國黃豆進口量將開始追平並最終超過2014年的水平。

我們認為11月黃豆的低位價格為8.55美元,並且由於聖嬰現象的影響,黃豆油價格已經處於低位。

美國農業部報告反應平淡

在美國農業部於10月9日發佈供需報告之後,由於洪澇影響,種植面積減少,黃豆供應略有下降,但11月黃豆並未在整個交易期內保持看多之勢。                    

由於美國仍然進入供應最高的時期,並且南美洲開始嘗試增種下一季作物,9月份9.02 ¼美元的高位在收獲季節的剩餘時間仍有可能是重要的高點。此外,在美元確定貶值之後,黃豆價格已部分回升至9.02美元,因此如果美元扭轉跌勢,或商品基金繼續賣空,輕易便可將11月黃豆價格壓至最近三個月的整體低位,跌破8.60美元。

建議的交易策略:

1) 規避風險的交易者 — 按12美分或更低的權利金賣入12月8.70美元黃豆看跌期權,目標為29美分。風險在於可能損失支付的全部權利金。

2) 追逐風險的交易者 — 按8.89美元或更有利的價格賣出11月黃豆期貨,寄望價格跌至8.58美元。風險在於交易價格可能高於9.05美元。

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