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The Hightower Report:2015年7月黃豆市場展望

  • 6 Jul 2015
  • By The Hightower Report

由於供應前景收緊,全球需求呈改善之勢,黃豆價格前景有所好轉

全球經濟呈現復甦訊號

商品市場整體上擺脫通縮心理,「通貨復脹」重新抬頭。雖然全球經濟未能達成預期,但市場情緒仍然好轉。儘中國車輛銷售趨勢引人注目,銷量高於預期,但其經濟數據仍令交易者失望。車輛屬於昂貴商品,在經濟困難時期,消費者往往會推遲購車計劃。中國新車銷售量上升,似乎違背這一傳統規律。同時,二手車市場迅速擴張。中國計劃轉型為以需求為導向的國內經濟,但到目前為止,該國仍然嚴重依賴出口,中國面臨的惟一問題在於,世界其他國家經濟恢復增長的時間較長。

預期2015年的原油需求將刷新記錄,可能會抬高投入成本,促進乙醇和生物柴油的需求,從而為穀物和油籽價格提供支撐。美元近期不斷升值,預示其對商品價格的影響或許會由負轉正。此外,在熬過希臘債務危機之後,其獲利潛力亦不可低估。在全球經濟處於順境的兩年期間,希臘問題成為逆風因素!

黃豆供應受限

由於供應極為困難,黃豆價格似已擺脫六月的低位。投機者趁機建立龐大的淨空頭頭寸。但隨後,由於美國種植面積預期減少、作物長勢欠佳以及聖嬰現象(El-Niño)的影響,導致市場逆轉。

常言說「春雨貴如油」,春季降水充沛往往帶來豐收。這種說法通常沒有問題,但到目前為止,美國今年的降水未免過多。由於今年初降水過多,黃豆長勢欠佳,並且持續大雨可能造成嚴重積水,導致種植面積減少。美國小麥收獲季節已過,很多在原來種小麥的土地改種黃豆的生產商今年或許難有翻身機會。

在過去30天,密蘇里州、伊利諾州和印地安那州的許多地方降水達10-15英寸,少數地區高達15-20英寸。每週大約1英寸被認為是正常水平。7天預測顯示,密蘇里州大部地區和伊利諾州中部若干地區可能再次降水1.0-2.5英寸,因此密蘇里州、伊利諾州和印地安那州許多地方或許面臨作物長勢問題。  

截至6月28日,伊利諾州種植率僅為93%,而去年為98%;印地安那州種植率為96%,而去年為98%。密蘇里州仍有215萬畝土地尚未種植,而美國整個種植區的未種植面積達510萬英畝。我們預期在7月6日發佈的作物長勢近況報告中,長勢良好的美國作物大約只有60%。這低於去年的72%(產出達每英畝47.8蒲式耳,刷新記錄)、2013年的66%(產出為每英畝44蒲式耳)、2011年的57%(產出為每英畝42蒲式耳)和64%的10年平均水平。(10年平均產出為每英畝43蒲式耳。)

雖然仍有時間等待天氣恢復正常,改善作物長勢,但未種植面積很有可能至少達到150萬英畝,可能為大約300萬英畝。由於上個月很多地區普遍降水10-15英寸,有些交易者預期種植面積會進一步減少。目前仍有510萬英畝尚未種植,最近幾個星期種植的部分作物現已荒芫。

美國農業部6月30日發佈的穀物庫存報告顯示,截至6月1日,黃豆庫存僅為6.25億蒲式耳,而市場的平均預期庫存為6.70億蒲式耳(範圍為6.04億至7.07億蒲式耳)。根據該報告,交易者或許預期2015/2016年期初庫存會跌至2.90億蒲式耳。這種庫存水平,加上150萬英畝未種植面積和每英畝44蒲式耳的產出(僅次於最高記錄),預示期末庫存可能從美國農業部最近預測的4.75億蒲式耳(見農業部供需表)降至2.24億蒲式耳。如果種植面積減少300萬英畝,並且產出降至每英畝43蒲式耳,則期末庫存可能降至7800萬蒲式耳,而庫存/用量比率僅為2.1%。這些結果看上去或許有些夸張,但本文的主旨在於揭示,如果天氣再次出現問題,可能導致期末庫存空前緊張。

建議的交易策略:

以9.98美元買入11月黃豆期貨,目標價格是10.95美元。風險在於價格可能跌至9.71美元。

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