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The Hightower Report:聖嬰現象與黃豆油市場

  • 3 Aug 2015
  • By The Hightower Report

隨著聖嬰現象(El Niño)漸趨明顯,植物油價格跌至7年新低。美國黃豆作物天氣顯著好轉,通縮對全球商品市場造成宏觀經濟壓力,印尼和阿根廷生物柴油減產,以及今年早期棕櫚油產量恢復,諸多因素導致7月黃豆油價格下跌。市場價格顯然已反映所有這些利空因素的影響,那麼這次18年來最強烈的聖嬰現象會帶來哪些迫在眉睫的影響?

以往歷次聖嬰現象均與下列地區的天氣異常呈現明顯的相關性:

* 澳洲—乾旱,可能影響油菜籽的生產。

* 馬來西亞和印尼—天氣乾燥,可能影響棕櫚油產出,該地區的產量佔全球92%。

* 印度—季風降水時間縮短,導致產量下降。印度是主要的油菜籽生產國,也是全球最大的植物油出口國。

加拿大和歐洲本季出現的惡劣天氣可能導致菜籽油(芥花油)產量與去相比減少6-7百萬噸,這些惡劣天氣與聖嬰現象無關。中國和印度最近幾個月的植物油進口量刷新記錄,印度今年的油菜籽產量需要密切關注。如果季風降水情況欠佳,導致產量下降,這兩個國家需要增加植物油進口量以彌補缺口。

但對黃豆油價格影響最大的因素是印尼和馬來西亞棕櫚油產量減少。2015年全球植物油出口量預測為7390萬噸,其中4200萬噸預期為印尼和馬來西亞的棕櫚油。與之相比,阿根廷(510萬噸)和美國(900,000噸)的黃豆油出口量相形見絀。即使棕櫚油供應量小幅下降,亦可能導致全球植物油消費者尋找其他植物油,這可顯著提升黃豆油的需求。

鑑於馬來西亞的印尼在過去幾個月的乾旱情況,我們預期10月至12月期間的棕櫚油產量預測將被下調。並且如果乾旱持續不退,2016年初的前景或許會進一步惡化。

植物油出口比較

從5月到7月,馬來西亞許多種植區的降水總量比平均降水量低40%至70%。在所有種植區中,沙巴州(Sabah)降水缺口最大,該州位於婆羅洲島(Borneo)東北部。這或許是馬來西亞最先受到聖嬰現象影響的地區。

從5月到7月,印尼主要棕櫚油種植區的降水量比正常水量低20%至50%。蘇門答臘(Sumatra)西海岸是例外,其降水量高於平均水平。今年印度季風相對較弱,導致該地區降水增加。

馬來西亞:主要棕櫚種植區2015年5月至7月實際降水量與平均降水量之比較

印尼:主要棕櫚種植區2015年5月至7月實際降水量與平均降水量之比較

黃豆油面臨關鍵時刻

全球黃豆庫存預期刷新記錄,由此看來,黃豆油交易價格處於七年低位似乎有理可循。不過,北美和歐洲今年開局不利,已經動搖對供求過剩的預期。聖嬰現象可能加劇,歐洲部分地區氣溫奇高,加上印度季風來遲,預示已經形成對黃豆不利的全球天氣模式。

與1957年至2007年期間的交易價格相比,交易者或許仍然認為黃豆油價格太高。但從過去十年印度和中國油類消耗量的急速增長來看,每磅30美分的價格稱得上很「便宜」。

我們甚至可以說,從目前的基本面和技術面來看,市場或許會在枯榮之間搖擺不定。目前的供應很充足,但如果目前的預測不幸言中,聖嬰現象加劇,則情況可能發生變化。因此,長期避險者和投機者可考慮結合使用期權和期貨,以抵禦價格的劇烈波動,靜觀待變。

植物油:主要消費國

長期策略一:按110或更低的權利金買入2份5月28.50黃豆油看跌期權,然後按市價買入1份5月黃豆油期貨合約。如果期貨跌至2008年的低位(近月合約為28.00),則了結1份看跌期權,並繼續持有期貨和其餘看跌期權,直至2016年春初。多頭期貨頭寸的目標為41.35,甚至可以定為46.00,該組合的風險承受能力為淨虧損1,900美元。

長期策略二:按56(336美元)或更低的權利金買入5份5月36.50黃豆油看漲期權,然後按市價(大約為31.00-32.00)賣出1份5月黃豆油期貨合約。擇機按28.10的價格回購5月黃豆油期貨,並持有看漲期權,等待後來價格反彈。擇機按110的價格賣出1份看漲期權,按140的價格賣出2份,再按200的價格賣出一1份,然後按400的價格賣出最後1份。如果沒有合適的時機回購期貨,則持有5份多頭期權/空頭期貨頭寸,等待長期反彈。該組合的風險承受能力為淨虧損1,900美元。

短期策略:

以31.02的價格買入5月黃豆油,目標價格是33.57。風險承受範圍為進場價格上下85個點。

 

近月黃豆油期貨

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