交易相关监管规则

以下是芝商所交易相关的监管规则的总结,所有交易芝商所产品的投资者必须遵守这些规则。中文翻译版的规则仅供参考,如与英文版有任何出入,以英文版为准。

法律规则 规则概览
规432.H :操纵/囤货/逼仓 如果发生任何以下情况,据芝商所规定则为违规:
  • 参与或试图参与操纵本交易所期货或期权合约价格
  • 在标的现货市场上进行或试图进行囤货居奇 (corner) 或逼仓 (squeeze)
  • 购买或出售,或出价购买或出售本交易所期货或期权合约或者任何标的商品或证券,以扰乱市场的平衡,或造成价格不能或将不反映公平市场价值的情形

市场操纵是一项是严重的违法行为,会被芝商所、CFTC、联邦能源监管委员会 (Federal Energy Regulatory Commission) 和/或其他刑事裁判机构判以相当数量的罚金来进行惩罚。此外,依据交易所规则413 (即刻禁市行为,“Summary Access Denial Actions”),从事或试图从事这些活动的市场参与者可能会被首席监管官 (Chief Regulatory Officer) 立刻禁止其参与任何交易所交易或进行清算平台的清算。

规则526:大宗交易 大宗交易是达到一定交易量要求的、被允许在公开市场之外私下议定和执行的期货、期权、以及复合交易。根据本规则要求,参与大宗交易的市场参与者必须:
  • 交易必须满足或超过规定最低交易量。不同订单不可以被集合以满足规定最低交易量,除非该交易是被商品交易顾问(Commodity Trading Advisor, CTA)进行执行,或被国外的与CTA具备同等职能的、管理资产超过2500万美元且可证明大宗交易适合其客户的顾问进行执行。
  • 符合商品期货法(Commodity Exchange Act) 1a(18)部分对合格合约参与者的 (Eligible Contract Participant) 要求
  • 仅为客户执行客户提出的大宗交易请求
  • 大宗交易的价格必须公平合理
  • 确保大宗交易根据交易所规定的方式在交易达成后在5或15分钟之间报告到交易所
  • 确保依照批准的清算方式将大宗交易报告到清算所

大宗交易也可以是一定的跨商品套利、跨期套利或复合交易,如果该等交易能够满足大宗交易的要求和最低交易量。

大宗交易的价格报告可以通过CME Direct、CME ClearPort、或者芝商所全球控制中心 (Global Command Center, GCC)。通过GCC报告的交易必须通过FEC用户界面的大宗交易输入(Block Entry)功能提交至CME清算进行清算。对于在美国中部时间上午6:00 至下午6:00 之间执行的大宗交易,交易必须在成交之后1小时之内提交至清算所。对于在美国中部时间下午6:00 至次日上午6:00 之间执行的大宗交易,交易必须在次日上午7:00之内提交至清算所。

在参与大宗交易之前而通过同样或高度相关产品进行的对该大宗交易全部或部分头寸的预先保值或预期性保值不被允许。高度相关产品是指与被作为大宗交易而执行的产品具有高相关度、或作为其替代品、或具有相同经济功能的产品。

规则527:错单、错误指令和不当执行订单 本规则规定错单 (Outtrades)、错误指令(errors)和不当执行(mishandling) 订单的可接受的解决方法。错单是在场内公开喊价(trading pit) 执行的交易,但由于买卖双方之间的关键信息不匹配而不能进行清算。错误指令和不当执行订单可分组为以下类型:
  1. 未履行订单或部分履行订单
  2. 错误合约月份、期权错误行权价或错误商品
  3. 错误买卖方向
本规则向经纪商提供用来纠正错误指令或不当执行订单的各种获得许可的方法,包括重新执行订单以及在重新执行价格差于客户原始指令时补偿客户损失。其他方法包括经纪商与客户进行价差交易,其中交易的一边代表正确执行客户订单,而交易的另一边对冲经纪商或公司记入错账账户(error account) 中的错误执行的头寸。
规则529:禁止撤回指令

本规则禁止任何在CME Globex平台上输入交易订单的人士(或任何在交易大厅中执行订单的会员)为任何下单客户以外人士的利益而从市场上全部或部分扣住 (withhold)或撤销(withdraw)该订单。

实际上,本规则要求处理客户交易订单的各方确保他们按照客户指示行事。如果客户指示输入交易订单(下单),处理订单的一方必须将该委托输入市场。

规则530:客户交易订单优先权  

本规则要求会员在为其自身账户或者他们享有财务利益的账户输入与其客户订单相同产品和相同买卖方向的订单之前必须先为客户下单订单。该规则适用于任何交易平台。特定期货产品的所有合约月份,所有基于期货的期权,以及掉期合约和任何基于特定产品不同合约规模的相应合约(例如同一产品的迷你或微型合约)均在本规则中被视为相同产品。

如果任何人士在持有他人订单单且CME Globex可以接受该订单时,却在 CME Globex 先为其自身账户或任何他们享有财务利益的账户输入订单到CMEGlobex 中,那么该行为则构成违规。

实际上这意味着为其他人士执行交易订单的各方必须确保他们没有不当使用其所知晓的未公开的客户订单信息来使其自身交易受益。

规则532:禁止披露订单信息     

本规则禁止任何人士披露其他人士的订单,但对指定交易所官员或 CFTC除外。

对 CME Globex 平台而言,客户订单的信息(并非客户身份信息)在输入 CME Globex 后即成为公开信息。在公开交易大厅,与客户订单相关的信息(并非客户身份信息)在公开喊价时段喊出买单或卖单时即成为公开信息。

当与客户订单有关的信息一经公开,各方可作为招揽其他订单的一种方式来将该信息传达给其他各方。持有订单非公开信息的个人或机构不得基于这些非公开的订单信息采取行动或指示他人采取行动,无论这些非公开信息是通过何种方式和途径获得。

规则533:不同受益人同时发出买入和卖出的订单

本规则详细说明有关经纪商收到不同受益人委托相同产品和到期月份合约(对于看跌期权或看涨期权,则还包含相同行权价)的方向相反的买入指令和卖出指令时的要求。

对 CME Globex 平台而言,对两个不同受益人账户有订单交易权的一方同时对这 两个账户发出相反订单时,只有在期货交易订单输入有五秒钟间隔和在期权交易订单输入有十五秒钟间隔时才可将另一笔相对的订单输入 CME Globex。

被订单交易权的一方若遇有公司其他人士先输入相对另一反向订单的情形时,仅能在上述规定间隔时间后输入其订单到CME Globex。在场内交易当中,经纪商必须已经对原本反向的两笔买/卖订单透过公开喊价出价至少三次后,才能执行让该两笔反向订单的交叉盘交易 (cross trade)。然后该经纪商必须通知市场报告员(market reporter)这两笔交易被交叉成交,而该笔交叉盘交易将被记录在交易所价格报告系统 (Exchange Price Reporting System )当中。

规则534:禁止洗售交易   

本规则禁止发出或接收构成洗售交易 (wash trades) 的买入指令和卖出指令。处理客户订单的各方必须知晓:

  1. 如果下单的个人知道或在理应知道订单的意图是要避免承受真实合法市场头寸的风险,那么该个人不允许直接或间接接受或执行具有共同受益所有权的账户发出的互为反向的买入和卖出指令。此外,如果执行订单达到洗售的效果,即使买单和买单下达之间有时间间隔,也会构成违规。
  2. 如果下单的意图是要规避市场风险或使价格竞争无效,那么具有共同受益所有权的不同账户(包括少于100% 共同所有权的账户)之买入指令和卖出指令将被视为洗售交易。
  3. 故意协助执行洗售交易属于违规行为。

规则536.B:CME Globex订单单输入 

每个输入 CME Globex 的订单需要提供以下信息:

用户代码 (User ID, Tag 50 ID)

  • 用户代码 (Tag 50)
  • 价格 (Price)
  • 数量 (Quantity)
  • 产品 (Product)
  • 到期月份 (Expiration month)
  • 客户类型标记代码 (Customer Type Indicator Code, CTI code)
  • 自动或手动代码(Automated or Manual Indicator, Tag 1028)
  • 账户号 (Account number)
  • 若是期权,则须指明看跌期权/看涨期权以及行权价 (put or call and strike price)

收到后立即输入 CME Globex 的订单无需单独记录该订单。收到后没有立即输入 CME Globex 的交易订单需要书面订单记录,其中包括指定账户、日期、接收时间和订单内容。订单在可执行时必须被输入 CME Globex

保证 CME Globex 连接的清算会员必须保持或让人保持所有电子交易订单的订单路由(order routing)/ 前端审计记录至少5年,包括订单输入、修改、撤消和答复该消息。这被称作Globex 审计记录(Globex Audit Trail)。

规则538:期货转相关头寸

期货转相关头寸 (Exchange for related positions, EFRPs)指允许的在集中市场之外通过非竞争方式成交的私下协议交易。它们是 CFTC 第 1.38 条例和核心原则第 9 (Core Principle 9)项下的例外,该等规定要求交易所期货和期权交易须以竞争的方式成交。

EFRP 交易是让交易所上市期货或期权合约转换成相关现货市场头寸或场外衍生产品(OTC)工具的交易。EFRP 适用于芝商所的任何合约。交易中的期货或期权组成部分要向清算所报告,但价格部分不向市场公开。

EFRP 交易占 芝商所总交易量的 5% 左右,其中大多数集中于 CME ClearPort 上的 NYMEX 能源产品类别——对此类交易而言EFRP为主要的执行方式。CME、CBOT、NYMEX 和 COMEX 允许三种类型的EFRP,如下所示:

  • 期货转现货 (Exchange For Physical, EFP):将期货头寸互换成相应的现货大宗商品。
  • 期货转风险 (Exchange For Risk, EFR):将期货头寸互换成相应的掉期 (swap),交易所交易基金 (ETF)、合成产品或其它金融工具。
  • 期权转期权 (Exchange Of Options for Options, EOO):将交易所挂牌期权转换成场外期权、掉期期权或其他具有交易所上市期权类似特征的场外工具

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规则539: 禁止预先安排、预先商定和非竞争性的交易

对CME Globex上特定产品的交易,当执行交易的一方想要确保交易另一方对该委托接单时,执行交易的各方可以进行执行预协商,特定产品包括:CME, NYMEX 和COMEX期货和期权,以及CBOT利率期货、期权和掉期,股指期货和期权,乙醇期货和期权,大宗商品指数期货,房地产指数期货,以及其它交易所指定的产品。预先商定也可以在CBOT谷物和油料期权产品中执行,但是执行这类交易只限于美国中部时间下午7:00 至次日上午7:45 之间。在这时间以外执行谷物和油料期权产品的预先商定是不应许的。

任何人不允许预先安排和预先商定买卖交易,或以非竞争方式执行任何交易,除了以下情况:

  • 对CME Globex上特定产品的交易,当执行交易的一方想要确保交易另一方对该订单接单时,执行交易的各方可以进行执行预协商
  • 进行预执行协商必须经客户同意
  • 进行预执行协商的各方不可向其他各方披露执行前沟通的详细内容,也不可利用预执行协商所获得的信息进行其它下单
  • 对于期货合约而言,发起预执行协商的一方之订单必须首先输入 CMEGlobex,在另一方输入相反订单到 CME Globex 之前,两者间必须要有五秒钟间隔。
  • 对于期权合约而言,在进行预执行协商中,特定的期权或期权价差的请求报价指令(Request for Quote, RFQ) 必须输入Globex。之后,CME和CBOT股指期权的 RFC(RFC是交叉盘交易请求,是一种既有买入指令又有卖出指令的双边订单)必须在 RFQ 输入之后 5 至 30 秒之间输入,而对于所有其它期权来说,RFC则要在RFQ 输入之后 15 至 30 秒之间输入。如果不能在指定时间内输入RFC,市场参与者必须从新输入新的RFQ。
  • 对于有些NYMEX及COMEX期货和期权和约而言,经纪商也可通过CME Direct输入交叉代理(Agency Cross),但须在RFQ输入后的五(5秒)等待期后输入交叉顺序(Cross Sequence)。该为当日限价订单输入之后立即输入当日全数成交或取消订单 。发起执行前沟通一方输入的订单须为当日限价订单,由经纪商选择非发起方作为订单上的“侵略者”并予以完成。如果在输入RFQ之后30秒内没有输入买单和卖单,则须重新启动交叉代理,方可继续进行交易。

以上限制可能不适用于规则526下的大宗交易(Block Trade)或规则538下的期货转相关头寸(EFRPs)。

规则540:客户订单责任 本规则要求所有清算会员在处理和执行客户订单时应尽到尽职调查义务。会员如果没有尽到尽职调查的义务则构成疏忽行为,则会员在这种情形下将可能需要向客户提供资金调整(赔偿)。

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