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美国标普500指数还是香港恒生指数较吸引?

  • 19 May 2015
  • By S&P Dow Jones Indices

资料来源:标普道琼斯指数公司 (S&P DJI)            撰稿人:S&P DJI全球研究与设计高级总监陆巧儿

 

过去20年,标普500指数的波动性一直低于恒生指数,是否代表着美股回报会低于港股?标普研究报告指出,标普500指数的成份股较多元化,流动性亦较高,过去20年的市场跌幅小于恒生指数,同期的绝对及风险调整回报更高……

 

标普道琼斯指数公司—芝商所(CME Group)与麦格希金融公司(McGraw-Hill Financial)的合资公司,是一个全球领先的指数公司。 芝商所拥有可提供一系列标准普尔和道琼斯指数的期货和期货期权的许可协议(包括基准标普500指数)。

全文摘要

  • 标普500指数和恒生指数被广泛视为美国和香港股市整体表现的主要指标
  • 标普500指数和恒生指数均收纳各自市场上市值和流动性最高的个股
  • 除行业构成不同外,标普500指数和恒生指数也一直受到不同经济和政治因素的影响
  • 标普500指数中的公司占标普全球BMI指数总市值的37%
  • 标普道琼斯指数每年发布两次《SPIVA®》报告,追踪在不同时段跑赢其相应比较基准的主动管理型互惠基金数目

 

标普500指数是闻名遐迩的美国大盘股基准指数,当中囊括了500家主要公司,占美国股市约八成的可投资市值。截至2013年底,超过7万亿美元的资产以标普500指数为唯一基准,其中与该指数挂钩的资产达到2.16万亿美元[i]。标普500指数的交易所买卖产品在全球多个市场交叉上市,但国际投资者为何青睐美国股票,尤其是标普500指数成分股?

在本文中,我们将:

  • 比较标普500指数与香港的主要大盘股基准指数;
  • 探讨标普500指数在全球股市中的重要性;
  • 比较标普500指数与主动型美国大盘股基金的表现。

标普500指数与恒生指数的比较

标普500指数和恒生指数分别被广泛视为美国和香港股市整体表现的主要指标。二者均包括各自市场上市值和流动性最高的个股。但是,由于各自反映不同的经济环境和金融市场发展,两者具有显著的差别。

标普500指数目前包含500家公司,占美国股市约八成市值,恒生指数则由50只成分股组成,占香港联交所上市股份约六成市值。二者均为自由流通市值加权指数,但标普500指数的成分股较恒生指数更多元化。

标普500指数十大成分股仅占该指数总权重的18%,而最大成分股苹果公司的权重仅为4%。相比之下,恒生指数十大成分股占该指数总权重的60%,而两大成分股汇丰控股和腾讯的权重分别高达11%和10%。

表1:标普500指数和恒生指数十大成分股

标普500指数和恒生指数均收纳各自市场上市值和流动性最高的个股。二者的成分股市值平均数和中位数相近,分别约为400亿美元和200亿美元,但标普500指数成分股的流动性似乎较高。标普500指数成分股的平均每日成交金额中位数和最低值分别为1.61亿美元和2,200万美元,均远远高于恒生指数成分股的相关数值。

表2:标普500指数和恒生指数的规模和流动性统计数据

恒生指数高度集中于金融业,所占权重高达58%。第二大行业是资讯科技,占11%。相比之下,标普500指数高度分散于各行业,无一行业所占权重超过20%。资讯科技为最主要行业,所占权重为20%。其次是金融和医疗保健行业,分别占16%和15%。

资讯科技和医疗保健行业在标普500指数所占的权重远高于恒生指数。资讯科技行业中规模最大的公司,例如苹果、微软和谷歌,均为全球技术硬件、软件和互联网服务产业的领军企业。这些公司在标普500指数资讯科技行业所占权重超过38%,而在标普全球BMI指数[i]同一行业的权重约为22%。标普500指数医疗保健行业中,三大公司为强生、辉瑞和默克,均为国际性医药产品供应商。这些公司在标普500指数医疗保健行业所占权重超过24%,而在标普全球BMI指数同一行业的权重约为12%。

表3:标普500指数与恒生指数的行业权重比较

除行业构成不同外,标普500指数和恒生指数也一直受到不同经济和政治因素的影响。标普500指数衡量世界最大经济体美国的股市表现,而恒生指数对世界第二大经济体中国的经济状况高度敏感。目前,恒生指数成分股公司有四成是在香港上市的中资企业。因此,这两个指数的过往风险回报状况差异显著。

过去20年,标普500指数的波动性一直低于恒生指数,所以有人可能认为前者的回报会低于后者。然而,由于标普500指数过往的市场跌幅小于恒生指数,故于过去20年的绝对回报较高,短期和长期风险调整回报也更高。

表4:标普500指数与恒生指数的年度价格表现比较

表5:标普500指数和恒生指数的风险回报状况

标普500指数在全球股市中的重要性

 

标普500指数中许多个股均为全球领先企业,在全球股市市值、企业收入和盈利中占据较大份额。标普500指数中的公司占标普全球BMI指数总市值的37%。标普全球BMI指数100大个股中,有61只是标普500指数成分股。2014年,标普500指数成分股的企业收入和盈利在标普全球BMI指数所占比重分别超过25%和31%。我们也观察到,在大部分行业中,标普500指数成分股公司的经营利润率均高于全球同业,尤其是资讯科技行业,差距达到14%。

表6:标普500指数各行业的经营利润率

表7:标普500指数中的全球品牌

 

由于标普500指数中的许多公司都是全球行业领袖,生产规模庞大,通常拥有较强的议价能力,可降低经营成本。另一方面,这些公司的品牌实力有助它们提高产品售价,保持更高的利润率[i]。由全球品牌咨询公司Interbrand发布的2014年全球最佳品牌报告显示,全球百强品牌中有52个是标普500指数成分股公司或由其拥有[ii]。在基于估值的品牌竞争优势、品牌在购买决策中的作用和品牌产品或服务的财务表现方面,这些品牌均获得高评分。苹果、谷歌、可口可乐、IBM、微软、通用电气和麦当劳这7个品牌均跻身全球十大品牌之列。

标普500指数与主动型美国大盘股基金的表现比较

 

投资者可利用主动型基金管理公司或追踪相关指数回报的指数挂钩产品投资美国股市。标普道琼斯指数每年发布两次《SPIVA®》报告,追踪在不同时段跑赢其相应比较基准的主动管理型互惠基金数目[i]。

2014年底的《SPIVA美国》报告显示,标普500指数在2014年跑赢超过86%的主动型美国大盘股基金。主动型美国大盘股基金在较长投资期的表现普遍不佳,以5年和10年期为例,分别有89%和82%的基金跑输标普500指数。按平等加权和资产加权基准计算按平等加权和资产加权基准计算,标普500指数的回报也超过主动型美国大盘股基金的平均回报。此结果表明,基于指数的投资在美国股市可以补充或代替主动管理型投资。

表8:主动型美国大盘股基金与标普500指数的年化表现

结论

标普500指数和恒生指数分别被视为美国和香港股市整体表现的主要指标。二者均包括各自市场上市值和流动性最高的个股,但标普500指数的成分股较恒生指数更为多元化,流动性也远高于后者。

由于行业构成不同,加上所处的经济环境有别,两个指数的过往风险回报状况差异显著。过去20年,与恒生指数相比,标普500指数的波动性更低,市场跌幅更小,而且同期的绝对和风险调整回报更高。

标普500指数成分股公司不仅是美国最大规模的企业,其中不少更是全球领先的公司,在全球股市市值、企业收入和盈利中占据较大份额。2014年,在大部分行业中,标普500指数成分股公司的经营利润率均高于全球同业。全球过半数顶尖品牌均为标普500指数成分股公司或由其拥有。

此外,大多数主动型美国大盘股基金的1年、3年、5年和10年期表现均跑输标普500指数,表明基于指数的投资在美国股市可以补充或代替主动管理型投资。

上述所有因素促使国际投资者青睞标普500指数。因此,在全球各个市场上市的标普500指数交易所买卖产品日益增多。

 

了解更多,请访问标普道琼斯指数公司资源中心 http://www.chinese.spindices.com/resource-center/thought-leadership/


备注:

i. 标普道琼斯指数每年均进行一项调查,估计直接与其指数挂钩的资产总额。有关最新报告,请参阅标普道琼斯指数2014年度指数资产调查(S&P DJI Annual Survey of Indexed Assets 2014)。

ii. 标普全球BMI指数(广泛市场指数)包括超过11,000只全球可投资个股,旨在衡量全球股市的表现。

iii. 详情请参阅Thomas C. Frohlich和Alexander E.M. Hess撰写的《America’s Most Profitable Products》一文。

iv. 有关全球100个最佳品牌的评选方法和完整清单,请浏览http://www.bestglobalbrands.com/2014/methodology/。

v. 投资者不能直接投资于指数,指数回报并不反映基金为复制指数而支付的费用。有关美国主动型基金与标普道琼斯指数美国基准回报的完整比较分析,请参阅最新的《SPIVA美国》报告(SPIVA U.S. Scorecard)。

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