美日央行渐行渐远 这个拥挤的价差交易又将有利可图?

  • 1 Nov 2017
  • By Wall Street CN
  • Topics: FX

美国和日本央行政策差异不断加大,导致一种市场常见的“价差交易”变得更为有利可图。

上周五公布的美国三季度GDP数据,进一步巩固了美联储12月加息预期,美联储正稳步走上收缩政策道路。

而安倍晋三在日本大选中成功连任之后,保证了其标榜的安倍经济学政策方案的延续性,黑田东彦领导下的日本央行将通过实施大规模QQE货币宽松政策,坚持不懈地支撑安倍的刺激计划。

杰富瑞集团经理Brad Bechtel指出,市场动能正在改变,安倍胜选、再加上美国推出税改方案的机率上升、美联储12月料将加息,这些都有利美元兑日元的上涨。

 

Bechtel预测,年底美元兑日元的目标价为115。

 

如果美元对日元在目前基础出现大幅上涨,意味着交易目前市场上最具流动性的指数双币种(quanto)价差,即美元计价的日经225指数期货,和日元计价的日经225指数期货价差蕴含着巨大机会。

 

芝商所(CME Group)日元和美元计价日经225指数期货交易量迅速增长

 

这种价差套利的核心逻辑,是市场倾向认为,日元对美元汇率,与日经225指数走势存在长期相关性。

 

假设日元汇率与日经225是正相关。因此,人们可能更希望购买日元计价日经期货,而不是美元计价日经期货。因为如果日经225上涨,日元对美元的升值将趋向于增加多头头寸的利润。但是如果日经225下跌,日元对美元的下跌将减少损失。因此,日元日经期货合约应相对于美元日经期货合约进行溢价交易。

 

如果日元汇率与日经225指数呈负相关,则情况会相反。投机者将倾向购买美元日经指数头寸。因为如果日经225上涨,日元-日经多头头寸的利润将会受日元下跌而减少。或者,如果日经225下跌,日元升值将使多头日元-日经期货头寸的亏损放大。因此,美元日经期货相对日元日经期货应进行溢价交易。

 

图片来源:芝商所(CME Group)

 

从实际走势看,投机者更倾向认为,日元汇率与日经指数呈现负相关,上图可见,美元日经225指数期货的交易价格,对日元日经225指数期货存在长期以来溢价。

 

日经和日元可能背离么?

 

事实上从2006年以来,日经225指数价差合约交易量增长了5倍,这种交易模式已成为一种拥挤的“交易”。为顺应这一市场需求,芝商所于10月30日正式推出了日经225指数隐含跨币种价差功能,令投资者可以直接交易相关价差,并获得更大的流动性及更小的价差值。

 

过去一个月中,日经225指数连涨16个交易日,创下了有记录以来的最长连涨纪录,并创下了1996年7月以来高位。

 

同时,日元对美元并没有大幅上涨,过去一个月在112.0-113.0之间波动。有市场人士质疑,日元和日股之间负相关可能已经打破。

 

摩根大通最新分析认为,相关性没有打破,但是可能方向出现了变化。

 

因果检验表明,今年以来因果关系的方向是从日本股市到日元,而不是日元到日本股市。

 

相关性衡量的是变量的变化之间的密切程度,而不是变化趋势。从6个月滚动的周度价格变化来看,日本股市和日元的负相关关系并没有被打破。

 

而从宏观的角度看,日本作为出口大国,汇率下降有利于日本企业和日本股市。

 

日元走软,会对日企利润产生积极影响,促使海外投资者购买日股,推动日经225指数,以及大市值的东证股价指数TOPIX股指上涨。芝商所与亚洲领先的日本交易所集团(JPX)日前联合宣布,将在明年第一季度推出以日元计价的东证股价指数(TOPIX)期货合约。

 

芝商所是首屈一指的股票指数期货和期货期权市场。通过深度的流动性和基于全球基准指数的产品,包括标准普尔500指数、纳斯达克100指数、富时100指数、日经225指数等,可投资全球股市。与投资个股或指数型股票基金(ETFs)相较,股指期货交易成本较低,並且可涵盖各种投资策略、不同的市场环境与目标。

 

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