CME Group


若欧洲央行果真动手 欧元会跌吗?

  • 8 Sep 2016
  • By Wall Street CN

周四,央行超级周将迎来最高潮——欧洲央行利率决议。

 

尽管此前的澳洲和加拿大央行都选择按兵不动,但市场却对欧洲央行的宽松寄予厚望。作为美联储FOMC之前最重要的央行会议,欧洲央行的决议有望为欧元、美债等资产的走势提供进一步指引。

 

不过,随着货币政策效应的减弱,央行对于本币的控制能力已经大不如以往,欧洲央行的宽松行动,带来的可能反而是欧元升值。

 

与此同时,欧洲央行的宽松行动也可能进一步扰乱并美联储的加息节奏,终结十年期美债本周以来的下跌趋势。

 

力不从心的欧洲央行

 

无论是对欧洲经济增长、通胀还是欧元汇率,欧洲央行的指挥棒似乎都在失效。

 

截至9月1日,欧洲央行在欧元区的购债项目达到1.002万亿欧元。这意味着规模1.7万亿欧元的QE已经完成了超过一半。

 

但如此大规模的宽松却未能收到预期效果,欧元区通胀依旧疲软。欧元区8月CPI同比初值0.2%,不及预期的0.3%;欧元区8月综合PMI终值跌至52.9,创2015年1月以来最低。

 

欧洲央行(ECB)本周四将宣布利率决议,不少分析师预计欧洲央行将采取行动。ECB当前购债计划将于2017年3月结束,在彭博调查的经济学家中有超过80%认为ECB会在到期前延长购债计划,接近50%的受访者预计本周就会行动,其他人则预计行动时点会在10月或者12月。

 

不过摩根大通却在最近的分析报告中指出,欧洲央行“放水”的能力实际上正在接近极限,欧元区债市泡沫已相当危险。但该行同时也认为,欧洲央行别无选择,只能一条路走到黑,将在今年晚些时候延长刺激计划6个月。

 

而且,欧洲央行对欧元也越来越力不从心。今年3月,欧洲央行加码宽松火力全开,全面下调了三大利率,扩大了量化宽松(QE)规模和范围,并宣布将启动新一轮TLTRO(长期再融资)操作。但欧元却未能如愿走低,市场普遍的看法是央行的货币政策已经失效。

 

正如复星固收首席投资官韩同利所说,欧元之所以不跌反涨,正是因为市场很清楚,欧洲的货币政策已经山穷水尽了,它不可能无限的降息下去。市场的逻辑已经变了。宽松不再带来贬值,而是升值。

 

失控的澳元

 

澳洲央行如今也面临同样的困境。

 

今年5月和8月,澳洲联储已经两度降息,官方现金利率从2.0%降至1.5%,创纪录新低。

 

值得指出的是,5月降息时澳元应声下跌,但跌势维持了不到1个月,澳元就开始缓慢攀升,于8月收复了5月的跌幅。及至8月再度降息时,澳元/美元虽然短线快速走低约50点,但在随后一周却涨至0.7695,触及四个月高位,远远超出澳联储5月开始降息时的汇率。

 

以至于即将接任新一届澳联储主席的 PhilipLowe不得不承认,随着利率接近1%的水平,降息会逐渐失去以往的效果。

 

尽管如此,经合组织官员 AdrianBlundell-Wignall依然认为,澳央行降息还是非常有必要的,可以减少澳元高利率对投资者的吸引力,否则澳元汇率还会更高。但此次降息后,若澳元仍保持强势,对应的政策工具已所剩无几。

 

如今,在将利率降至历史新低之后,澳洲央行进一步宽松的空间越来越小。本周二,澳洲央行选择了按兵不动,一如市场预期。

 

常规的货币政策似乎已经无法阻挡澳元升值。澳新银行经济学家Kieran Davies认为,澳洲联储采取“非传统宽松方式”的可能性正在上升。

 

彷徨的美债

 

作为全球债市的基准,美债的走势目前也充满着不确定性。

 

随着美联储加息预期的逐步升温,在经历了漫长的下跌之后,美国十年期国债收益率于7月中旬开始出现显著反弹。

 

自去年美联储升息0.25%以来,投资者们都在屏息以待下一次升息。然而上周惨淡的非农数据令原本“板上钉钉”的加息再生变数,10年期美债收益率本周又出现下行迹象。如果本周欧洲央行选择进一步宽松,那么也许会进一步扰乱美国加息的步伐,稳重的美联储或许会再度延迟加息。美债有望在近几个月内止住跌势。

 

芝商所FedWatch工具显示,市场对9月加息的预期大幅降低,截至9月8日,市场对今年内加息的预期仍超过50%。

 


资料来源:芝商所FedWatch工具网站

 

不过,投资者也许不用过度担心。投资者美银美林驻伦敦的利率策略全球负责人Ralf Preusser上个月就表示,即便美联储升息,买美债仍是只会赢不会输的买卖,长期而言美债仍能够给投资者带来正收益。

 

他认为:“我们的研究涵盖了长达几十年的历史结果,长期看来升息环境不会对债券投资者造成损失。升息环境中投资者的投资组合会迅速进行重新调整,之后利息收入可以很快地为整个组合带来正收益。”

 

芝商所提供的数据显示,旗下的利率产品超长期10年美国国债期货合约Ultra10(交易代码:TN)自今年一月推出以来已经交易超过910万张合约,更在8月26日创下198966张合约的单日交易记录新高,当日持仓量超过227,000张合约。同时推出的Ultra 10期权合约(交易代码:OTN)也在8月31日创下1万张合约的记录,当日成交量超过1万张合约。

免责声明

 

期货与掉期交易具有亏损的风险,因此并不适于所有投资者。期货和掉期均为杠杆投资,由于只需要具备某合约市值一定百分比的资金就可进行交易,所以损失可能会超出最初为某一期货和掉期头寸而存入的金额。因此,交易者只能使用其有能力承受损失风险但又不会影响其生活方式的资金来进行该等投资。由于无法保证这些资金在每笔交易中都能获利,所以该等资金中仅有一部分可投入某笔交易。

本资料中所含信息与任何资料不得被视作在任何司法管辖区买入或卖出金融工具、提供金融建议、创建交易平台、促进或吸收存款、或提供任何其它金融产品或任何类型金融服务的要约或邀请。本资料中所含信息仅供参考,并非为了提供建议,且不应被解释为建议。本资料并未考虑到您的目标、财务状况或需要。您根据本资料采取行动前,应当获得适当的专业建议。

本资料中所含信息均如实提供,不含任何类型的担保,无论是明示或暗示。芝商所对任何错误或遗漏概不承担责任。本资料也可能会包含或涉及到未经芝商所或其管理人员、员工或代理设计、验证或测试的信息。芝商所不对该等信息承担任何责任,也不认可其信息的准确性或完整性。芝商所对该等信息或向您提供的超级链接并不担保不会侵犯到第三方权利。如果本资料含有外部网站的链接,芝商所并不对任何第三方或其提供的服务及/或产品予以认可、推荐、同意、保证或推介。

CME Group和“芝商所”是CME Group Inc.的注册商标。地球标志、E-mini、E-micro、Globex、CME和Chicago Mercantile Exchange是Chicago Mercantile Exchange Inc. (“CME”) 的注册商标。 CBOT是Board of Trade of the City of Chicago, Inc. (“CBOT”) 的注册商标。ClearPort和NYMEX 是New York Mercantile Exchange, Inc. (“NYMEX”) 的注册商标。此商标未经所有者书面批准,不得修改、复制、储存在可检索系统里、传递、复印、发布或以其它方式使用。

Dow Jones是道琼斯公司的注册商标。所有其它注册商标为其各自所有者的产权。

所有关于规则与细节之事项均遵循正式的CME、CBOT和NYMEX规则,并可被其替代。在所有涉及合约规格的情况里,均应参考当前的规则。

CME、CBOT及NYMEX均分别在新加坡注册为注册的认可市场运营商以及在香港特区注册为认可的自动化交易服务提供者。除上述内容之外,本资料所含信息并不构成提供任何境外金融工具市场的直接渠道,或《金融工具与交易法》(1948年第25条法律,修订案)界定之境外金融工具市场交易的清算服务。CME欧洲交易所股份有限公司注册及受权的服务并不含盖以任何形式在亚洲任何管辖区内(包括香港、新加坡及日本)提供金融服务。芝商所实体在中华人民共和国或台湾概无注册、获得许可或声称提供任何种类的金融服务。本资料在韩国及澳大利亚境内根据《金融投资服务与资本市场法》第9条第5款及相关规则、《2001年企业法》(澳洲联邦)及相关规则的规定,将发布受众仅限于“职业投资者”;其发行应受到相应限制。

2016年CME Group©和芝商所版权所有,保留所有权利。