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避险没错 但值得在1300美元持有黄金吗?日元为何有避险作用?

  • 6 Jul 2016
  • By Wall Street CN

 一个曾经被认为极不可能发生的事件,却成为市场最大热点,而这一次黄金和日元再度被投资者视为最佳避风港。

 

英国脱欧引发的避险需求和对全球央行将维持利率在低位的预期,市场疯狂涌入黄金和日元市场。英国脱欧公投结果出炉后,芝商所COMEX黄金一度涨至近1360美元,创逾两年新高,短短两周内金价累计上涨逾7%;美元兑日元一度涨至99.02,令日元成为今年以来表现第二佳的货币,今年上半年累计涨幅达到17%!芝商所资料显示,COMEX黄金和日元期货在亚洲时段交投占全球比重均高达40%,反映区内投资者的套利频繁活动,对两大避险工具的全球定价和波动性起着关键作用。

 


 

市场疯狂抢金但1300美元上方持有并不明智?

 

事实上,2008年金融危机以来人们还没见过资金如此疯狂地抢购黄金。

 

每日交易所交易基金(ETF)报告显示,7月1日当天,黄金场内交易产品(ETP)的资金流入史无前例地达到2.63亿美元,为此类产品成立以来的最大规模。上一次人们如此疯抢黄金衍生品的时候,美联储刚刚在08年末推出QE。

 

而全球黄金持有量从1月触底以来已经大幅增长超过500公吨。黄金ETF的实物黄金持有量在7月1日增加了6.6吨,至1959.1吨,远高于1月6日的1458.1吨。作为对英国公投结果的反应,ETF黄金持仓上周累计增加37吨,上半年有五个月出现增加。

 

事实上,不止黄金ETF产品遭疯抢,投机客也看好黄金。CFTC最新数据显示,截至上周二,对冲基金的黄金和白银期货、期权净多仓双双升至2006年有数据以来的最高水平。

 

而中国买家在期货市场大胆押注,搅动实物市场成交量大增。

 

据Wind资讯统计的数据,上周五,上海期交所12月白银合约成交量接近950亿元,比前一交易日的500亿元接近翻倍,更是超过一个月前日成交量的四倍。

周一,上海期交所成交最活跃的白银合约连涨四天,触及涨停板。上海黄金交易所的实物白银合约同样涨停收场,自6月28日以来连续4天上涨。

 

法国农业信贷银行认为,英国脱欧后出现的政治不稳定导致避险情绪增长,全球经济增长预期趋缓,央行如美联储考虑加息的范围非常有限,金价或将进一步得到支撑。包括高盛在内的很多银行纷纷调升了黄金前景预期。

 

英国脱欧是否利好黄金?前夜显然是利好,但芝商所高级经济学家Erik Norland认为,超过每盎司1,300美元持有黄金未必明智,因为这使得多个采矿活动再次可以获得丰厚收益,可能刺激今年和明年的供应,最终压低金属价格。

 

此外,美国利率预期的任何反弹可能大幅利空黄金。另一方面,对欧盟分裂的担心可能迫使欧洲央行进一步实施负利率。这将有利于黄金。但如果欧洲央行回避负利率,那么黄金的涨势可能结束,利润将随之受挫。Norland说。

 

日元避险地位毋庸置疑需警惕日央行干预

 

每每出现风险事件日元便倾向于升值,对日元“避险货币”的地位想必不会有人质疑。

 

为什么每次出现不利消息,日元便会反弹?芝商所首席经济学家Blu Putnam解释,大量日本股票是由日本以外的资产管理公司和对冲基金持有,并且通常全部或部分已经对冲日元/美元风险。日本投资者似乎也很少对冲与本地股市相关的外汇风险。之所以采取对冲策略,是因为投资者相信(我们也一样)安倍首相和日本央行希望日元贬值。日元贬值政策或许有助于提升出口(至少理论上是这样),从而刺激经济。当股票因任何原因(包括日本以外的原因,例如英国退欧)下跌时,外国投资者(以及部分本地投资者)卖出日本股票,他们也会同时平仓外汇对冲头寸,也就是买回日元空头,因此在安倍经济学的作用下,日元在股票下跌时升值,反之亦然。

 

那为什么说日元具有“避险”属性呢?IMF在2012年的研究发现,避险货币有着三大共同特点:低利率、该国外币资产头寸庞大,国内金融市场流动性好。

 

而对于今年上半年日元的走势,即便是最大胆的预测也低估了至少10%。从英国退欧到Trump成为美国共和党既定总统候选人,很多人此前认为这些不可能发生的事情成为了现实,投资者纷纷寻求日元作为避险资产,因此日元升值超过了所有的预测。

 

不过日本当局已感到忧心忡忡,因为日元的升值或将抹掉日本央行过去三年多实施刺激政策的成果。就在一年前,日本央行的刺激措施曾使得日元下跌至2002年来最低水平。

 

日本央行下一次例行政策会议将于7月28-29日举行。英国退欧公投后,巴克莱认为,日元到2017年6月底甚至可能涨至83,通过外汇市场英国退欧将对日本经济和物价产生重大影响。

 

巴克莱还表示,在7月议息会议之前,日本央行甚至可能举行非例行会议,宣布实施额外的宽松政策,包括量化宽松和降低利率等。

 

野村认为,(日本)经济增长动能疲软,即便不考虑英国退欧的影响,目前日本央行处于更可能加码宽松的一端。这让短期政策行动有出台可能(决策委员会可能还会举行紧急会议)。

 

 

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