美国国债期货流动性更新

根据我们2016年白皮书《国债市场新模式》所确定的趋势,国债期货和期权的流动性屡屡刷新记录及不断增长,且继续累计动量。下文对比2016年创历史纪录的水平,对2017年上半年关键的流动性指标的表现进行分析。

期货市场流动性主要由中央限价盘纪录(CLOB)的数量和对指标的比例来衡量,例如持仓量日均交易量市场的参与度

中央限价盘纪录

  • 超过99%的交易日对所有合约按最小价格增量交易的最佳买/卖价差
  • 订单簿深度(代表可获得的最佳价格的规模)在最佳/买卖价格和总体前三个买卖价格水平双双增长。
  2017年上半年  
订单簿主要买/卖
价差(BPS)
在最佳买/卖价格水平的平均订单簿 规模
 
在前三个最佳买/卖价格水平的平均订单簿 规模
 
2016 2017年上半年 2017年上半年 对比2016年财年 2016 2017年上半年 2017年上半年
对比 2016年财年
2年期国债(ZT) 0.4340 3,854 13,960 262% 13,760 40,045 191%
5年期国债(ZF) 0.1713 596 778 30% 3,172 4,260 34%
10年期国债(ZN) 0.2063 1,166 1,474 26% 6,360 7,766 22%
超长期10年期国债(TN) 0.1568 96 114 20% 538 808 50%
长期美国国债(ZB) 0.1549 154 242 57% 843 1,308 55%
超长期美国国债(UB) 0.1200 50 65 30% 309 417 35%

仅针对直接即月,在正常交易时段衡量(美中时间上午7:00至下午4:00)

交易量和持仓量

  • 继2016年7%的增长后,国债期货和期权的日均持仓量(ADOI)在上半年增加了23%
  • 国债期权的日均交易量(ADV)相比2016年快速上涨28%
  • 上半年国债期权电子交易创下78%的记录,其中第2季度创下了80%的记录
  日均交易量(百万) 日均持仓量(百万)
2016 2017年上半年 2017年上半年对比2016年财年
 
2016 2017年上半年 2017年上半年对比 2016年财年
 
期货 2,977 3,358 13% 7,983 9,475 19%
2年期国债(ZT) 325 378 16% 1,089 1,367 25%
5年期国债(ZF) 801 935 17% 2,701 3,145 16%
10年期国债(ZN) 1,392 1,523 9% 2,846 3,218 13%
超长期10年期国债(TN) 67 103 53% 167 342 105%
长期美国国债(ZB) 279 293 5% 555 667 20%
超长期美国国债(UB) 113 127 12% 625 736 18%
期权 577 738 28% 3,986 5,189 30%
10年债券期权 391 503 29% 2,359 3,134 33%
5年国债期权 95 128 35% 1,004 1,356 35%
长期国债期权 84 102 22% 513 621 21%
 合计 3,554 4,096 15% 11,969 14,664 23%

参与面

  • 总大型未平仓头寸持有者(LOIH)代表持有重大头寸的企业整体的市场参与情况,相关企业在2017年8月22日到达创记录的1,350家。
  • 2017年,超长期10年国债期货(68,8月22日),10年期国债期货(415,8月15日),超长期国债期货(120,7月18日)和5年期国债期货(315,4月11日)都创出了新高。
  可报告的   合约头寸 规模
(美元名义价格)
平均每周大型未平仓头寸持有者(LOIH)
2015 2016 2017年上半年 2017年上半年对比
2016年财年
2年期国债(ZT)   1000(2亿美元) 269 245 269 10%
5年期国债(ZF)   2000(2亿美元) 274 289 305 6%
10年期国债(ZN) 2000(2亿美元) 371 358 382 7%
超长期10年期国债(TN)  1500 (1.5亿美元) 暂无 35 58 66%
长期美国国债(ZB) 1500 (1.5亿美元) 139 149 155 4%
超长期美国国债(UB) 2000(2亿美元) 96 98 104 6%
 合计   1,149 1,174 1,273 8%

大型未平仓头寸持有者资料来源于CFTC的《金融期货交易者报告》

现货市场渗透率

  • 期货交易量的名义价值占国库券和长期债券现货交易量的比例到达创记录的86.4%,高于2015年末的75%和2012年末的56%。
  • TY和TN的名义价值现在是现货市场相似行业(6-11年)的134%
  可比 期货 合约

 
期货名义价值日均交易量占现货市场的百分比%
2015 2016 2017年(截至8月9日)
3年或以下 ZT 49% 49% 54%
3到6年 ZF 63% 66% 72%
6到11年 ZN, TN 112% 124% 134%
超过11年 ZB, UB 100% 102% 102%
 合计   75% 81% 86.4%

现货规模基于纽约FRB的数据。2017年报告,截至2017年8月9日的52周移动平均线

除非另有说明,数据截至2017年6月30日。

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